8月16日，托克旗下的Nyrstar宣布將從今年9月1日起，對位于荷蘭的Budel鋅冶煉廠進(jìn)行保養(yǎng)和維護(hù)。受此消息帶動，倫鋅價格飆升至3819美元/噸，觸及逾兩個月以來的高位，較8月15日收盤價上漲6.17%，隨后快速下跌，回吐漲幅。在有色金屬中，鋅并非是一個有需求故事可講的熱門品種，然而回顧近一年的鋅價走勢，幾次出乎意料的價格快速沖高，均與能源問題導(dǎo)致的減產(chǎn)消息不無關(guān)系，總體仍然延續(xù)的是供給端的故事。與此同時，國內(nèi)原有的鋅錠貿(mào)易形勢發(fā)生了突出的變化。
歐洲電價走勢與一年前如出一轍，但背后原因不盡相同
近期，歐洲多國電價再度飆出歷史新高，其中德國電價達(dá)到450歐元/MWh，是過去五年平均季節(jié)性價格的四倍多。
近一年來，全球爆發(fā)了兩輪能源供應(yīng)危機(jī)，2021年四季度發(fā)生的第一輪危機(jī)，主要是隨著疫苗接種加快和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疊加極端天氣下的風(fēng)力和水力發(fā)電量驟降，天然氣需求強(qiáng)勁反彈，但由于2020年油氣價格大跌，澳大利亞和美國等國的產(chǎn)量和出口增長受限，天然氣供應(yīng)不足，庫存處于10年來最低水平，從而推高了天然氣價格，電價隨之上漲。
與2021年四季度不同的是，本輪歐洲能源供應(yīng)危機(jī)除極端天氣外，還疊加了俄烏沖突和西方對俄羅斯制裁的影響。俄羅斯是能源超級大國，擁有世界最大的天然氣儲量，是世界第二大天然氣生產(chǎn)國和最大的天然氣出口國，在全球能源領(lǐng)域的地位舉足輕重。在能源領(lǐng)域，歐洲對俄羅斯的天然氣依賴程度最高，難以找到替代供應(yīng)方，而多數(shù)歐洲國家的發(fā)電能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)中天然氣占比又較高，比如此次停產(chǎn)的荷蘭就是其中之一。自俄烏沖突以來，西方對俄羅斯的能源領(lǐng)域采取禁止或減少進(jìn)口等制裁措施，導(dǎo)致俄羅斯的天然氣出口嚴(yán)重受阻。7月末，俄羅斯向歐洲輸送天然氣的主力管道—北溪1號管道完成預(yù)定的維護(hù)工作后，俄羅斯又宣布把北溪1號的輸氣量降低到之前輸氣量的20%，天然氣價格快速上漲。與此同時，號稱歐洲“生命線”萊茵河水位暴跌，面臨斷航風(fēng)險，同時位于法國的多家核電站由于高溫天氣影響，或?qū)⑦M(jìn)行檢修而關(guān)閉，預(yù)計年發(fā)電量將創(chuàng)下逾30年最低水平?；诮衲甓臼抢涠念A(yù)期判斷，歐洲能源供應(yīng)前景不容樂觀，四季度歐洲電價恐將再度飆升已成共識。
圖1 歐洲主要國家電價（單位：歐元/MWh）
鋅冶煉全球性的減控產(chǎn)，不止兩“巨頭”
除了Glencore和Nyrstar以外，全球范圍內(nèi)的鋅冶煉企業(yè)也發(fā)生了不同程度的減控產(chǎn)。
歐洲方面，根據(jù)ILZSG的數(shù)據(jù)估計，歐洲1-6月的精鋅產(chǎn)量為113.2萬噸，同比減少9.2%，是海外精鋅的主要減量。Budel鋅冶煉廠的年產(chǎn)能為31.5萬噸，但自2021年第四季度以來，冶煉廠一直在以較低的產(chǎn)能運(yùn)行。正如去年宣布的那樣，Nyrstar在Balen（比利時）和Auby（法國）的工廠將繼續(xù)以部分減少的產(chǎn)能運(yùn)營，并不斷調(diào)整其生產(chǎn)。進(jìn)入2022年以來，Budel產(chǎn)能利用率基本維持在69%左右，但值得注意的是，此次Nyrstar公告中，并未提及Budel冶煉廠的檢修持續(xù)時間及影響量，因此尚難評估對供需的實質(zhì)影響，只是進(jìn)一步提示市場，歐洲能源供應(yīng)緊張對于冶煉生產(chǎn)的干擾持續(xù)存在。
表1 歐洲鋅冶煉廠的減停產(chǎn)事件
圖2 Glencore和Nyrstar旗下歐洲鋅冶煉廠的產(chǎn)量變化（單位：萬噸）
此前，據(jù)彭博社8月初消息，嘉能可警告稱，歐洲能源危機(jī)對供應(yīng)端構(gòu)成嚴(yán)重威脅，并表示該公司在歐洲的其他冶煉廠幾乎沒有盈利，雖然工業(yè)金屬需求面臨的風(fēng)險越來越大，由于歐洲的精鋅產(chǎn)量占除中國以外的精鋅產(chǎn)量的30%左右，電力危機(jī)也嚴(yán)重影響了供應(yīng)前景。
截至目前，安泰科預(yù)估2022年Glencore和Nyrstar在歐洲的鋅冶煉廠的精鋅產(chǎn)量較2021年的減量估計可達(dá)18-20萬噸，綜合考量歐洲主要國家的發(fā)電能源結(jié)構(gòu)，天然氣占比高的國家，電價上漲及冶煉減停產(chǎn)的風(fēng)險更大，西班牙、比利時等國家值得關(guān)注。此外，據(jù)最新報道，Boliden在挪威的冶煉廠正在受到罷工的干擾，產(chǎn)量影響量有待觀望。
歐洲的LME鋅庫存自6月起維持在25噸，現(xiàn)貨市場溢價高位持穩(wěn)，消費(fèi)者現(xiàn)在也正在避免簽訂大噸位的長期合約。截至8月初，歐洲現(xiàn)貨溢價為465美元/噸，仍處于歷史高位，反映出市場對供應(yīng)緊缺的擔(dān)憂。
圖3 國際鋅市場溢價（單位:美元/噸）
美洲方面，因疫情導(dǎo)致勞動力不足、冶煉廠關(guān)閉、原料不足等因素，精鋅生產(chǎn)受到一定擾動。根據(jù)ILZSG的數(shù)據(jù)估計，美洲1-6月的精鋅產(chǎn)量為84.0萬噸，同比減少7.5%。北美洲第二大鋅冶煉廠Noranda Income Fund公司宣布，其二季度精鋅產(chǎn)量同比減少15.7%。考慮到勞動力緊缺的影響，公司再度下調(diào)產(chǎn)量指引至22.5-24萬噸；Hudbay公司關(guān)閉777礦后，位于Flin Flon的濕法冶金鋅廠在成功運(yùn)營了25年之后也將于2022年9月關(guān)閉，造成近10萬噸/年的精鋅供應(yīng)減量；Teck公司的Trail冶煉廠于6月中旬發(fā)生了工人罷工，另外根據(jù)此前發(fā)布的產(chǎn)量指引，由于Trail計劃在2022年9月至11月期間進(jìn)行重大設(shè)備維護(hù)，全年精鋅產(chǎn)量或?qū)㈦y以實現(xiàn)原定的目標(biāo)27萬至28.5萬噸；Nexa公司在2022年的產(chǎn)量指引為52.8-55.1萬噸，由于生產(chǎn)原輔料的供應(yīng)不足，預(yù)計精鋅產(chǎn)量下調(diào)3萬噸。
圖4 美洲主要鋅冶煉廠的產(chǎn)量變化（單位：萬噸）
在歐洲天然氣價格飆升帶動下，美國天然氣期貨價格觸及近14年高位，電價也有上漲趨勢，后續(xù)也不排除出現(xiàn)部分鋅冶煉廠因冶煉成本升高而減產(chǎn)，因此，美洲地區(qū)的精鋅產(chǎn)量釋放也面臨較大的壓力，預(yù)計2022年美洲的精鋅產(chǎn)量較2021年的減量估計可達(dá)10-15萬噸。
反觀國內(nèi)，7月下旬以來，南方大部分地區(qū)持續(xù)高溫，繼浙江、安徽發(fā)文開啟“有序用電”之后，8月13日，四川省更是直接實施“讓電于民”措施，“對四川電網(wǎng)有序用電方案中所有工業(yè)電力用戶實施生產(chǎn)全?！?，時間從8月14日至8月20日。8月16日，重慶也發(fā)布了“讓電于民”的類似措施，持續(xù)時間一周。此外，湖南湘西等地也相繼采取了按需用電等措施。據(jù)安泰科調(diào)研，此輪限電對四川漢源、湖南湘西地區(qū)鋅冶煉廠影響較為集中，漢源地區(qū)精煉鋅已按要求全部停產(chǎn)，湘西地區(qū)部分難以承擔(dān)電力高競價的冶煉廠，也開啟了停產(chǎn)檢修，以方案要求時間初步預(yù)估，8月精鋅產(chǎn)量新增影響量在1萬噸左右，即8月份產(chǎn)量環(huán)比增量僅不足1萬噸，但需視天氣情況仍不排除限電措施進(jìn)一步延長的可能性。
安泰科對國內(nèi)52家冶煉廠（涉及產(chǎn)能637萬噸）產(chǎn)量統(tǒng)計結(jié)果顯示，2022年1-7月樣本企業(yè)鋅及鋅合金產(chǎn)量為306.3萬噸，同比減少6萬噸或1.9%。2022年鋅冶煉新增產(chǎn)能12萬噸，從1-7月開工率情況來看，平均圍繞在85%以下，遠(yuǎn)低于往年，不僅新建產(chǎn)能未能充分利用，在產(chǎn)產(chǎn)能減控產(chǎn)范圍也很大，原料不足、加工利潤低位，是影響開工率的主要因素。根據(jù)此前預(yù)計，8-10月是加工費(fèi)上調(diào)的窗口期，也是冶煉廠提產(chǎn)較為集中的一段時間，而此時疊加上限電干擾，預(yù)計后續(xù)冶煉開工率變化軌跡將與去年接近，保持低平狀態(tài)，全年國內(nèi)冶煉產(chǎn)量料將難以實現(xiàn)同比增長。
圖5 安泰科統(tǒng)計鋅冶煉月度開工率
凈進(jìn)口轉(zhuǎn)凈出口，中國鋅錠貿(mào)易格局新變化
據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年1-6月國內(nèi)累計進(jìn)口精鋅4.9萬噸，同比減少22萬噸或81.8%，累計出口6萬噸，同比增加17倍左右，即上半年，精鋅凈出口量為1.1萬噸，而去年同期為凈進(jìn)口26.6萬噸。綜合考慮在2021年國內(nèi)拋儲18萬噸鋅錠的基礎(chǔ)上，今年上半年精鋅進(jìn)口凈減量（進(jìn)口減量+出口增量）為28萬噸，國內(nèi)產(chǎn)量減少6.7萬噸，粗略估算國內(nèi)表觀消費(fèi)缺失了16.7萬噸。
圖6 國內(nèi)精鋅進(jìn)出口量（單位：噸）
從今年的國內(nèi)外供需格局來看，自今年4月份開始，單月精鋅由凈進(jìn)口轉(zhuǎn)為凈出口。電價上漲導(dǎo)致海外冶煉成本飆升，進(jìn)口精鋅價格優(yōu)勢不再，海外的緊平衡與中國進(jìn)口量下降的背后，是相對競爭優(yōu)勢的比較。隨著國內(nèi)冶煉產(chǎn)能持續(xù)增長，在原料供應(yīng)充足的前提下，未來靠自身逐步滿足國內(nèi)需求是大概率，因此未來精鋅進(jìn)口量有可能長期維持在較低水平，階段性的出口補(bǔ)充國外缺口也會時有發(fā)生，今年可能成為一個轉(zhuǎn)折節(jié)點，內(nèi)外市場再平衡后的鋅錠貿(mào)易新局面。
干擾性事件高頻發(fā)生，后市延續(xù)大震蕩局面
綜合來看，短期內(nèi)，干擾性事件高頻發(fā)生，多數(shù)海外冶煉廠持續(xù)減控產(chǎn)，海外礦端持續(xù)寬松，但由于四季度大概率內(nèi)外比價將再度下調(diào)，鋅精礦進(jìn)口盈利空間有限，國內(nèi)冶煉廠的原料供應(yīng)難言樂觀，國內(nèi)外冶煉廠的開工率提升均有難度。根據(jù)安泰科最新修正預(yù)估，2022年海外精鋅產(chǎn)量將同比減少20萬噸左右，國內(nèi)精鋅產(chǎn)量同比減少5萬噸左右，全球精鋅供需缺口擴(kuò)大至20萬噸左右，相應(yīng)地，全球鋅精礦供應(yīng)過剩將擴(kuò)大至45萬噸以上。
礦端的過剩向冶煉端傳導(dǎo)仍存在瓶頸，國內(nèi)外精鋅供應(yīng)持續(xù)偏緊、低庫存的支撐下，鋅價易漲難跌。中長期來看，歐元區(qū)制造業(yè)景氣度持續(xù)惡化，歐美消費(fèi)者信心低迷，需求端相對疲弱，國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，同時國內(nèi)外鋅的下游行業(yè)也面臨電價上漲和限電的干擾，鋅價走高勢必抑制下游需求，因此后市鋅價或?qū)⒀永m(xù)寬幅震蕩局面。（王健月 夏叢）
