上周五，A股市場最大的熱點(diǎn)莫過于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的巨大波動(dòng)，行業(yè)巨頭天合光能、隆基綠能、晶澳科技等出現(xiàn)單日暴跌，主流大量流出，令不少市場人士一時(shí)錯(cuò)愕。
當(dāng)日收盤后，各大媒體紛紛報(bào)道其中緣由，原來是這些企業(yè)的上游硅原材料龍頭通威股份可能獲得華潤電力第五批光伏項(xiàng)目光伏組件設(shè)備集中采購的中標(biāo)，且報(bào)價(jià)比較低，讓這些組件企業(yè)面臨潛在風(fēng)險(xiǎn)。
綜合各券商研報(bào)，通威是硅料大廠，如果其真的能順利進(jìn)入下游組件市場，則成本上肯定有一定優(yōu)勢，或?qū)⑻岣咝袠I(yè)門檻，擠壓很多中小組件生產(chǎn)商的市場份額。
光伏發(fā)電是全球正在上演的能源轉(zhuǎn)型中的核心領(lǐng)域之一，我們跳出金融市場思維，從全球產(chǎn)業(yè)變革角度思考，就不難想到，光伏發(fā)電勢必將承擔(dān)起世界能源“轉(zhuǎn)型”過程中非常關(guān)鍵的職能。
據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2022年上半年，中國光伏裝機(jī)達(dá)到30.88GW；中國光伏組件出口量達(dá)78.7GW，較去年同期增長102％。光伏發(fā)電已成為全球增長速度最快的可再生能源。
所以，不管是哪家中國企業(yè)最后成為組件市場的贏家，中國光伏產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展很可能長期向好。
從這則行業(yè)突發(fā)新聞中，隔壁老邢還有3點(diǎn)思考：
（1）上游原材料企業(yè)和中下游制造企業(yè)在今年以來國際大宗商品價(jià)格處于高位的歷史背景下，發(fā)生了較多的“正面較量”案例，可從本次硅料供應(yīng)商和下游組件生產(chǎn)商之間的較量中“可見一斑”，也可以從近期鋰鹽生產(chǎn)商（天齊鋰業(yè)等）與下游動(dòng)力電池生產(chǎn)商（寧德時(shí)代等）的博弈中“一葉知秋”。
（2）光伏發(fā)電成本必然直接和硅料等原材料相關(guān)，原材料的低成本加上隆基這樣的大廠的持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，才能使中國光伏企業(yè)在單晶硅領(lǐng)域保持領(lǐng)先。資料顯示，硅料成本大約占單晶硅制造成本50％左右，是最重要的成本來源。
（3）但如果剖析光伏發(fā)電的各細(xì)分原材料的需求，我發(fā)現(xiàn)，另一種常見的非貴重金屬——銅，也占重要的比重。這引起了我的研究興趣。
根據(jù)標(biāo)普全球的最新報(bào)告，一個(gè)“全電動(dòng)的未來”在很大程度上將取決于銅，而迫在眉睫的銅供應(yīng)短缺可能會(huì)阻礙很多國家在2050年前實(shí)現(xiàn)零排放的目標(biāo)。
銅是傳導(dǎo)可再生能源的關(guān)鍵基礎(chǔ)原材料，部分原因是其具備導(dǎo)電性、延展性和低反應(yīng)性。其在新能源領(lǐng)域的應(yīng)用包括電纜、晶體管和變頻器等。
此外，判斷銅價(jià)走勢的邏輯點(diǎn)為何？本文也將稍作解釋。
光伏發(fā)電、新能源車都需要
有些讀者會(huì)比較熟悉，銅一直是家電元器件的重要材料。冰箱、空調(diào)等家電的冷凝器、導(dǎo)熱管都用到銅。
也不難想象，銅在基建和制造業(yè)領(lǐng)域也非常重要，銅管可以被廣泛應(yīng)用于建筑物的散熱器、燃?xì)庀到y(tǒng)和給排水系統(tǒng)。銅及銅合金可以被大量用于船舶、汽車、飛機(jī)的配件生產(chǎn)之中。
但可能不少讀者不了解，其實(shí)，電動(dòng)汽車、太陽能和風(fēng)能以及用于儲(chǔ)能的電池中都需要大量的銅。據(jù)標(biāo)普國際的報(bào)告稱，一輛電動(dòng)車需要的銅是內(nèi)燃機(jī)汽車的2.5倍。同時(shí)，太陽能和海上風(fēng)電每兆瓦裝機(jī)容量所需的銅分別是使用天然氣或煤炭發(fā)電的2倍和5倍。
據(jù)洛陽銅加工的一份研報(bào)顯示，光伏發(fā)電系統(tǒng)每GW需耗銅5000-5500噸。在應(yīng)用上，銅排可用于光伏交流匯流箱，以及光伏發(fā)電過橋等；銅管則可用于太陽能光伏組件，便于導(dǎo)熱等。
銅一直以來就是電線、電纜的主要原材料。我國電力行業(yè)是銅需求的大戶，占據(jù)約50％的使用量。
據(jù)東方證券研報(bào)，電動(dòng)汽車以運(yùn)用電能為主，因此用銅增量主要來自動(dòng)力電池、高壓線束、電機(jī)等電氣系統(tǒng)，此外，充電樁的建設(shè)也將推動(dòng)銅材需求。
具體來說，純電動(dòng)車電銅箔的單車用量為25.3~38.0公斤，插電混動(dòng)車約為6.2-9.3公斤。鋰電銅箔輕薄化有助于提高動(dòng)力電池的能量密度，提升續(xù)航能力。
電動(dòng)汽車高壓線束和低壓線束的單車用銅量分別為23 公斤、5 公斤。其中，單車低壓線束用銅量比燃油汽車多5 公斤。每輛純電動(dòng)汽車電機(jī)用銅量約為12.3 公斤。
與電動(dòng)車配套的充電樁也需要銅。據(jù)東財(cái)研報(bào)測算，每臺(tái)交流充電樁用銅大約2~8公斤，直流充電樁用銅大約60公斤。
截至7月底，2022年中國新能源車總體進(jìn)度已經(jīng)超過乘聯(lián)會(huì)去年末550萬輛新能源乘用車的預(yù)期，乘聯(lián)會(huì)已經(jīng)調(diào)高新能源乘用車預(yù)測到600萬輛，并預(yù)計(jì)今年總體新能源車銷量數(shù)量將可能達(dá)到650萬輛左右。
另據(jù)中國電子報(bào)最近報(bào)道，今年我國光伏新增裝機(jī)將達(dá)到85~100GW。截至今年7月末，已有25個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)）明確“十四五”期間風(fēng)電光伏裝機(jī)規(guī)劃，其中，光伏新增裝機(jī)規(guī)模超392.16GW，未來4年將新增344.48GW。我國正加快推動(dòng)光伏大基地建設(shè)，大力發(fā)展各類分布式光伏項(xiàng)目。
銅作為重要原材料，其需求肯定會(huì)隨著光伏發(fā)電以及新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而節(jié)節(jié)高升。
銅價(jià)的走勢也將對(duì)這兩個(gè)行業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生重大影響。
判斷銅價(jià)走勢的邏輯
據(jù)期貨日?qǐng)?bào)報(bào)道，有13家貨主企業(yè)陸續(xù)接到電話通知，其名下堆放在秦皇島港口貨物堆場的銅精礦大部分“滅失”，涉及貨物數(shù)量約29萬噸。
這則新聞是否還有涉及與銅交易有關(guān)的后續(xù)？我也不好判斷，我們只能等待官方的消息。但銅價(jià)確實(shí)在今年以來出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)。
COMEX銅價(jià)格從3月初的最高位置約5美元/鎊一路下挫到完稿時(shí)（8月19日）約3.67美元/鎊，短短三個(gè)半月時(shí)間，跌幅就超過30％。
查閱眾多研報(bào)，幾乎可以得到一致的結(jié)論：銅價(jià)走勢由供需關(guān)系決定。然而，我們又如何來理解這種供需關(guān)系呢？
如果我們把時(shí)間拉長，從1988年一直看到2022年8月，那么下圖就能向我們展現(xiàn)宏觀的視野。我們可以發(fā)現(xiàn)，2008~2009年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及2020年歐美疫情大爆發(fā)初期，銅價(jià)都發(fā)生了劇烈下跌，而隨著這兩次大事件之后，世界經(jīng)濟(jì)的逐漸企穩(wěn)，銅價(jià)又同時(shí)走高，只是斜率（速度）稍稍平緩于之前的劇跌。
由此，我們或許可以得出這樣的一個(gè)論調(diào)，銅價(jià)和世界經(jīng)濟(jì)走勢是密切相關(guān)的，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生嚴(yán)重衰退時(shí)，銅的需求就會(huì)劇烈下降，銅價(jià)也會(huì)劇烈下跌。
中信證券的最新研報(bào)指出，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)未鍛造銅及銅制品進(jìn)口量為46.4萬噸，同比增長9.3％，但7月底上期所銅庫存從5.04萬噸驟降至3.70萬噸，八月第一個(gè)周五繼續(xù)降至3.48萬噸。
進(jìn)口量增加對(duì)應(yīng)庫存下降，反映出國內(nèi)銅需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，也反映出銅價(jià)在大幅下跌后下游采購意愿增強(qiáng)。若下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)推進(jìn)，將對(duì)銅消費(fèi)恢復(fù)提供有力支撐。
在供應(yīng)端，根據(jù)智利銅業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)，今年6月智利銅產(chǎn)量同比減少4.7％，全球最大的銅礦生產(chǎn)企業(yè)智利國家銅業(yè)6月份產(chǎn)量同比下降14.3％。銅礦生產(chǎn)環(huán)節(jié)擾動(dòng)頻發(fā)或?qū)?dǎo)致短期銅礦新增供應(yīng)不及預(yù)期。
從長期看，標(biāo)普國際的報(bào)告預(yù)測，到2035年，銅的需求可能會(huì)翻了一番，達(dá)到5000萬噸；到2050年，需求量將達(dá)到5300萬噸以上。這些數(shù)據(jù)將比1900年至2021年世界消耗的所有銅還要多。
由于銅是電氣化的金屬，而電氣化則是能源轉(zhuǎn)型的主要原材料。電動(dòng)汽車、風(fēng)能、太陽能和電池所需的銅將快速增加，這些將與其他領(lǐng)域的銅需求增長同時(shí)發(fā)生，共同把銅的需求推到前所未有的水平。
根據(jù)國際能源署的數(shù)據(jù)，一個(gè)新的銅礦平均需要建設(shè)16年才能正式投產(chǎn)。這可能預(yù)示，從中長期看，世界銅的供需平衡將很難維持平衡，短缺問題可能會(huì)長期困擾世界各國的能源轉(zhuǎn)型和零排放戰(zhàn)略。
尾聲
近期，有關(guān)部委發(fā)布了科技支撐雙碳的實(shí)施方案，其中提到，到2025年實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域低碳關(guān)鍵核心技術(shù)的重大突破，支撐單位國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）二氧化碳排放比2020年下降18％，單位GDP能源消耗比2020年下降13.5％。
可見，在供應(yīng)端擾動(dòng)和世界需求持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期下，銅價(jià)有可能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上行。
總之，銅是世界可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)金屬，其長周期需求的增長將充分得益于全球能源轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排戰(zhàn)略的實(shí)施。
