與5—6月份錫價(jià)的快速下跌相比，滬錫7—8月份的行情相對(duì)平穩(wěn)，盡管也有單日5%以上的波動(dòng)行情，但從整體來看，錫價(jià)接近橫盤震蕩態(tài)勢(shì)。7月1日，滬錫主力收盤價(jià)為192000元/噸；8月10日，收盤價(jià)為194220元/噸，漲幅僅有1.16%，盤中最低報(bào)價(jià)180150元/噸，最高報(bào)204260元/噸。
倫錫價(jià)格走勢(shì)相對(duì)更弱，7月初報(bào)價(jià)25750美元/噸，最新報(bào)價(jià)24690美元/噸，跌幅4.12%，滬倫比值明顯回升。
供給端收縮 錫價(jià)止跌
上游錫礦方面，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，6月份，國內(nèi)錫礦共產(chǎn)出6363.65噸，月環(huán)比下降6.4%；1—6月份，共生產(chǎn)錫礦36932.11噸，同比下降7.22%。錫礦進(jìn)口方面，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，6月份，我國進(jìn)口錫礦14124.68實(shí)物噸，當(dāng)月同比下降18.44%，已連續(xù)3個(gè)月同比大幅下降，不過由于第一季度的大量進(jìn)口，1—6月份的累計(jì)進(jìn)口量同比仍有高達(dá)43.76%的增幅。我國的進(jìn)口錫礦主要來自緬甸，由于緬甸佤邦政府大幅拋售錫礦庫存，第一季度來自緬甸的錫礦進(jìn)口量大幅增加，此后由于中緬口岸持續(xù)出現(xiàn)疫情，進(jìn)口錫礦量受拖累。據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會(huì)了解，疫情對(duì)當(dāng)?shù)氐V山的生產(chǎn)造成了較大的沖擊，工人流失嚴(yán)重，礦山及選廠開工率低。此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)，緬甸佤邦政府錫礦庫存已經(jīng)不足原來的四分之一，且佤邦從7月1日起將礦產(chǎn)品出口綜合關(guān)稅由25%上調(diào)至30%。隨著口岸恢復(fù)暢通，預(yù)計(jì)緬甸的進(jìn)口錫礦環(huán)比會(huì)有所增加，但較難回到第一季度時(shí)的高水平。
冶煉端，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，我國6月份精煉錫產(chǎn)量為1.04萬噸，同比下降26.5%；7月份僅產(chǎn)出0.5萬噸，同比更是大幅下降56.02%。5—6月份，大幅下行的錫價(jià)給冶煉廠帶來較大的生產(chǎn)壓力，據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月11日，國內(nèi)約有60%的精錫產(chǎn)能宣布了停產(chǎn)檢修計(jì)劃。從6—7月份的產(chǎn)量來看，冶煉廠的減產(chǎn)計(jì)劃確實(shí)得到了較好的落實(shí)。進(jìn)入8月份，冶煉廠開工率回升，停產(chǎn)產(chǎn)能漸漸復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)8月份國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量環(huán)比將有明顯上升。
精煉錫進(jìn)出口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—6月份，我國累計(jì)進(jìn)口精煉錫14756噸，累計(jì)出口4554噸，累計(jì)凈進(jìn)口1.02萬噸，上年同期累計(jì)凈出口0.52萬噸；上半年，精煉錫外部流入量顯著高于往年。根據(jù)WIND測(cè)算，截至8月15日，精煉錫的進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉期，進(jìn)口虧損為7945元/噸。若要打開進(jìn)口窗口，滬倫比需要繼續(xù)上行，但即使是在國內(nèi)冶煉廠大幅減產(chǎn)的7月份，進(jìn)口窗口也未能打開。因此，預(yù)計(jì)下半年精煉錫進(jìn)口量或面臨回落。
需求端不振 消費(fèi)量同比下降
當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)高通脹及貨幣政策的大幅收緊，使全球經(jīng)濟(jì)增長前景并不樂觀。7月26日，IMF年內(nèi)連續(xù)第三次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速，將2022年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期較4月份時(shí)再下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)，至3.2%，并將2023年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期也從4月份的3.6%大幅下調(diào)至2.9%。7月份，全球制造業(yè)PMI報(bào)51.1，繼續(xù)下滑趨勢(shì)，接近榮枯線，制造業(yè)擴(kuò)張速度進(jìn)一步放緩，全球經(jīng)濟(jì)正處于衰退的邊緣。歐元區(qū)由于受到地緣政治局勢(shì)的直接影響，經(jīng)濟(jì)走弱速度更加明顯，7月份的PMI甚至已跌至榮枯線以下。未來，國外錫消費(fèi)繼續(xù)回落應(yīng)該是大概率事件。
我國錫的下游需求集中在焊料（48%）、錫化工（17%）、馬口鐵（12%）。1—7月份，我國共生產(chǎn)集成電路1938億塊，同比下降8%；1—7月份，共生產(chǎn)PVC（錫化工）1316萬噸，同比小幅下降1.9%，減量主要集中在1—2月份，3月份以后的PVC單月產(chǎn)量明顯恢復(fù)?？傮w來看，2022年，國內(nèi)錫化工和馬口鐵的耗錫量小幅增長，但集成電路產(chǎn)量明顯下滑，這是錫消費(fèi)最集中的領(lǐng)域，因此，國內(nèi)錫的總消費(fèi)量同比仍呈下降態(tài)勢(shì)。
存在繼續(xù)累庫的壓力
截至8月16日，上期所錫庫存為3161噸，處于近年來相對(duì)低位。自5月份開始，國內(nèi)庫存快速累積，6月中旬以后，隨著冶煉廠落實(shí)聯(lián)合減產(chǎn)，累庫中斷。盡管6—7月份國內(nèi)錫產(chǎn)量大幅下滑，但由于消費(fèi)疲弱，也僅是不再累庫，并未顯現(xiàn)去庫趨勢(shì)。隨著冶煉廠檢修結(jié)束，預(yù)計(jì)國內(nèi)錫庫存將重回累庫。LME最新錫庫存為4160噸，延續(xù)累庫趨勢(shì)。
截至8月16日，LME錫升水報(bào)212.5美元/噸，為兩年來的相對(duì)低點(diǎn)。LME錫投資基金持有凈多單158手，相較2020—2021年，凈多單持有量已被大幅削減。
綜合而言，錫基本面仍偏弱，消費(fèi)疲軟，庫存存在繼續(xù)累庫的壓力，中長期錫價(jià)格重心或仍有一定的下移空間。
