摘要

高溫干旱天氣導(dǎo)致川渝地區(qū)，以及安徽、江蘇等長(zhǎng)江流域省份出現(xiàn)限電停產(chǎn)。川渝地區(qū)電力供給缺口達(dá)到兩位數(shù)水平。四川水電發(fā)電能力下降超五成，實(shí)行“讓電于民”、暫停部分工業(yè)用電。據(jù)華泰研究估算（參見《限電頻發(fā)，電力系統(tǒng)變革刻不容緩》2022/8/21），四川電力供給缺口達(dá)到兩位數(shù)水平。本文分析本輪電力緊張成因、與去年“雙限”的異同，及其宏觀影響。

1. 短期挑戰(zhàn)疊加結(jié)構(gòu)性因素，夏季高峰用電緊張?jiān)佻F(xiàn)

雖然全國(guó)、尤其是長(zhǎng)江流域持續(xù)高溫觸發(fā)本輪電力緊張局面，但是，一些中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致電力供需平衡趨緊，疊加民用電占比結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)大幅推升尖峰負(fù)荷需求（7月居民用電增長(zhǎng)27%），頻頻觸發(fā)尖峰用電緊張局面。

中國(guó)電力基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)落后于用電增長(zhǎng)，電力轉(zhuǎn)型期間，結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配矛盾尤為突出。

近年出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)明顯上升，工業(yè)用電、尤其高耗能行業(yè)的產(chǎn)值增長(zhǎng)快于服務(wù)業(yè)，中國(guó)單位GDP耗能下降速度趨緩。

居民用電占比結(jié)構(gòu)性上升，推升總體用電量、尤其是尖峰負(fù)荷需求。雖然民用電只占總用電量14-15%，但占尖峰負(fù)荷需求4成以上。

結(jié)構(gòu)性因素，如今年電能替代（電代油、電代煤）持續(xù)貢獻(xiàn)用電量增長(zhǎng)。此外，一些高耗電的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)行業(yè)持續(xù)推升單位GDP用電量，包括一些新能源轉(zhuǎn)型初期的投資——例如近年來(lái)數(shù)據(jù)中心、電動(dòng)車/充電樁等對(duì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)明顯上升。

2. 本次電力緊張持續(xù)時(shí)間可能短于去年，影響程度較淺、且輻射范圍較小

由于本次電力緊張的短期觸發(fā)因素是極端天氣，而非政策對(duì)排放指標(biāo)的嚴(yán)格管理，所以，隨著氣溫下降，短期用電緊張有望緩解。對(duì)比去年，“雙限”對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的沖擊十分顯著，且延續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)2-3個(gè)月。從影響范圍看，本次電力緊主要影響長(zhǎng)江流域的川渝、湖北、江蘇等省市，明顯小于2021年“雙限”期間電力消費(fèi)受限區(qū)域。

3. 短期宏觀影響：部分行業(yè)“量縮價(jià)升”

電力短缺導(dǎo)致部分行業(yè)產(chǎn)能受限，本質(zhì)上是供給側(cè)沖擊，在受影響較大的地區(qū)和行業(yè)、可能造成部分商品“量縮價(jià)升”的短期現(xiàn)象——分析本次電力短期影響的區(qū)域和相關(guān)行業(yè)，并對(duì)比2021年產(chǎn)量受影響較大的行業(yè)，本輪可能出現(xiàn)供給緊張行業(yè)包括部分化工品、金屬冶煉等高耗能行業(yè)，醫(yī)藥制造等。

4. 中長(zhǎng)期啟示：應(yīng)對(duì)能源轉(zhuǎn)型“成長(zhǎng)的煩惱”

雖然天氣為短期觸發(fā)因素，但近5年電力緊張“頻發(fā)”，仍然凸顯了一些中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性矛盾——

首先，電價(jià)調(diào)整有助于理順國(guó)內(nèi)電力總供給、及電力資源在不同板塊間的配置。隨著民用電占比上升，有必要拉開峰谷電價(jià)價(jià)差，推動(dòng)總體電力資源更為有效、合理配置。同時(shí)，全球能源價(jià)格底部抬升，中國(guó)與國(guó)際電價(jià)的差距加大（如中國(guó)居民電價(jià)水平約為美國(guó)的一半，德國(guó)的20%），變相推升高耗能行業(yè)出口。

民用電占比結(jié)構(gòu)性上升，凸顯增加峰值供電能力的緊迫性。合理擴(kuò)張火電產(chǎn)能，大力推進(jìn)儲(chǔ)能擴(kuò)產(chǎn)、降本，方能更好應(yīng)對(duì)電力需求結(jié)構(gòu)的變化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全國(guó)高溫持續(xù)，原材料價(jià)格上行。

正文

一．短期挑戰(zhàn)疊加結(jié)構(gòu)性因素，夏季高峰用電緊張?jiān)佻F(xiàn)

雖然全國(guó)、尤其是長(zhǎng)江流域持續(xù)高溫出發(fā)本輪電力緊張局勢(shì)，但是，一些中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致電力供需平衡趨緊， 疊加民用電占比結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)大幅推升尖峰負(fù)荷需求（7月居民用電增長(zhǎng)同比上升27%），頻頻觸發(fā)尖峰用電緊張局面。

首先，過(guò)去10年，中國(guó)電力基礎(chǔ)設(shè)施投資落后于用電增長(zhǎng)，且電力轉(zhuǎn)型期間，結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配矛盾突出。

電力投資增速長(zhǎng)期落后于用電量增長(zhǎng)。2011-2021年中國(guó)電力基礎(chǔ)設(shè)施投資的CAGR為3.0%，而同期中國(guó)用電量的同比增速達(dá)到5.9%，尤其是2018年以來(lái)，中國(guó)電力基礎(chǔ)設(shè)施的投資復(fù)合增速同比下降2.7%，與此同時(shí)用電量復(fù)合增速實(shí)現(xiàn)同比6.7%的高速增長(zhǎng)。電力投資的增速與用電需求的高速增長(zhǎng)之間形成缺口（圖表1）。

此外，光伏和風(fēng)電等新能源發(fā)電占比上升導(dǎo)致高峰負(fù)荷調(diào)整的矛盾加劇。2008年以來(lái)的電源基礎(chǔ)設(shè)施投資中火電的比重逐步下降，近兩年來(lái)光伏的占比更是大幅提升。然而，風(fēng)電和光伏等可再生電源具有較大波動(dòng)性，難以對(duì)居民用電端高峰負(fù)荷的變動(dòng)進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。在現(xiàn)有電力體系中仍然是火電、核電等更易調(diào)節(jié)的電源能夠發(fā)揮負(fù)荷調(diào)整的作用，在電力轉(zhuǎn)型的過(guò)程中這一結(jié)構(gòu)性的錯(cuò)配帶來(lái)的矛盾在此次供需壓力帶來(lái)的限電中凸顯出來(lái)（圖表2）。

其次，2020年以來(lái)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)明顯上升，工業(yè)用電、尤其高耗能行業(yè)的產(chǎn)值上行導(dǎo)致單位GDP能耗水平降幅放緩。疫后多重因素推動(dòng)中國(guó)出口增速以及占全球出口份額上升——1）經(jīng)歷全球疫情和俄烏沖突的沖擊后，中國(guó)制造業(yè)在勞工、能源、房租等方面的累積成本優(yōu)勢(shì)更為突出；2）近年中國(guó) ODI 上升拉動(dòng)出口，尤其是對(duì)東盟地區(qū)——東盟從 2020 年已成為中國(guó)第一大貿(mào)易伙伴。中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力上升一方面表現(xiàn)為中國(guó)商品對(duì)其他國(guó)家的出口替代，同時(shí)，真實(shí)購(gòu)買力下降壓力下，海外消費(fèi)者對(duì)中國(guó)“高性價(jià)比”產(chǎn)品的偏好上升（有關(guān)中國(guó)出口的具體分析，請(qǐng)見《中國(guó)貿(mào)易順差逆勢(shì)上升的成因與啟示》2022/8/7）。2021年中國(guó)全年出口額同比增速達(dá)29.9%、2022年7月出口金額同比增長(zhǎng)18%、仍處高位，其中汽車、輕工紡服、機(jī)械等行業(yè)出口維持強(qiáng)勢(shì)。外需訂單走強(qiáng)之下，高耗能行業(yè)增速亦隨之上升，如化工、黑色、有色、水泥等，并推升用電量增速。2021年全國(guó)發(fā)電量同比增長(zhǎng)8.1%，為2011年以來(lái)最高。實(shí)際上，2020年以來(lái)，受出口拉動(dòng)較大的高耗能行業(yè)產(chǎn)業(yè)增加值同比增速明顯高于第三產(chǎn)業(yè)的GDP增速。由此，單位GDP能耗降幅放緩：2022年1季度，單位GDP能耗同比下降2.3%，相比疫情前（2019年）的-2.6%的降幅有所收窄，也比2021年1季度的-3.1%明顯收窄（圖表4）

第三，居民用電占比結(jié)構(gòu)性上升，推升總體用電量、尤其是尖峰負(fù)荷需求。

近二十年來(lái)民用電占比持續(xù)上升。2004年-2022年，我國(guó)城鄉(xiāng)居民用電量總體上行速度快過(guò)工業(yè)用電，占全社會(huì)用電量比例從2004年末的11.2%一路走高至2022年7月的14.8%。此外，2022年1-7月，居民用電量貢獻(xiàn)拉動(dòng)率從2021年的1.1個(gè)百分點(diǎn)上行至1.8個(gè)百分點(diǎn)。如圖表5和6顯示，居民用電量增速持續(xù)上升。盡管我國(guó)民用電占比總體仍較其他發(fā)達(dá)國(guó)家偏低（美國(guó)2021年民用電占比39%，歐盟為29%），但其占比持續(xù)上升仍不斷推升總體用電需求。尤其值得提醒的是，民用電與工業(yè)用電相比，具有明顯的冬夏“雙高峰”、夜間負(fù)荷更低等“高峰波谷”特征，民用電需求上升對(duì)電網(wǎng)的尖峰負(fù)荷能力提出更高要求——雖然萬(wàn)得數(shù)據(jù)顯示民用電只占總用電量14-15%，但占尖峰負(fù)荷需求4成以上。例如，受今年暑期氣溫偏高推動(dòng)，居民用電量占比在2022年7月跳升至2007年3月以來(lái)的最高點(diǎn)27%。具體到一天中的各個(gè)時(shí)段看，在夏季日尖峰負(fù)荷時(shí)段（一般為上午11-12時(shí)及下午15-17時(shí)），居民用電需求可能大幅上行至用電量的50%~60%左右。

第四，一些高耗電的結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)行業(yè)持續(xù)推升單位GDP用電量，包括新能源轉(zhuǎn)型初期的投資——例如近年來(lái)數(shù)據(jù)中心、電動(dòng)車/充電樁等對(duì)用電量的貢獻(xiàn)明顯上升。

電能替代比重繼續(xù)上升。 “十三五”期間的電量增長(zhǎng)主要是通過(guò)發(fā)展煤電的方式實(shí)現(xiàn)，面對(duì)清潔化、低碳化的能源轉(zhuǎn)型新目標(biāo)，清潔能源或?qū)⒅鸩饺〈弘娎^續(xù)推動(dòng)增量電能替代。根據(jù)國(guó)家能源局，2022年新增電能替代電量將達(dá)到1800億千瓦時(shí)，其中風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會(huì)用電量的比重提升1.2個(gè)百分點(diǎn)至12.2%左右。發(fā)改委和能源局的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》中明確提出“十四五”期間要推動(dòng)構(gòu)建新型電力系統(tǒng)，促進(jìn)新能源占比逐漸提高，推動(dòng)煤炭和新能源優(yōu)化組合，到2025 年電能占終端用能比重達(dá)到 30%左右，非化石能源發(fā)電量比重提升到 39%左右。據(jù)國(guó)家電網(wǎng)測(cè)算，“十四五”時(shí)期電能替代潛力預(yù)計(jì)超6000億千瓦時(shí)。

近年來(lái)高速發(fā)展的一些新興成長(zhǎng)性行業(yè)，比如數(shù)據(jù)中心、電動(dòng)車等，雖然不屬于傳統(tǒng)制造業(yè)中的高耗能產(chǎn)業(yè)，但是這些行業(yè)帶來(lái)的間接能耗仍不可忽視。以電動(dòng)車為例，中國(guó)電動(dòng)車保有量從2014年的22萬(wàn)輛增長(zhǎng)46倍、至2022Q2的1001萬(wàn)輛， 2020至今的年化增長(zhǎng)率為 60.6%，2021至2022Q2進(jìn)一步加速，增速達(dá)到為63.0%。即便如此，電動(dòng)車保有量還有大量的上升空間（圖表7）。此外，隨著電動(dòng)車的普及率提升，充電樁保有量也隨之保持高速增長(zhǎng)，2020至2022Q2年化增速為53.0%，2021至2022Q2年化高達(dá)77.5%（圖表8）。2020年至今，國(guó)際油價(jià)大幅上漲了46.5%，而中國(guó)的居民電價(jià)幾乎保持不變，油電價(jià)格比的“倒掛”帶來(lái)實(shí)際意義上的“套利”空間，也在一定程度上助推了電力需求的增長(zhǎng)。

二．本次電力緊張持續(xù)時(shí)間可能短于去年，影響程度較淺、且輻射范圍較小

由于本次電力緊張的短期觸發(fā)因素是極端天氣，而非政策對(duì)排放指標(biāo)的嚴(yán)格管理，所以，隨著氣溫下降，短期用電緊張有望緩解。對(duì)比去年，“雙限”對(duì)工業(yè)生產(chǎn)影響十分顯著，且延續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)2-3個(gè)月。

本輪限電輻射范圍較小——本次電力緊張主要影響長(zhǎng)江流域的川渝、湖北、江蘇等省市，明顯小于2021年“雙限”期間受限區(qū)域。本輪限電主要是由于極端高溫天氣及隨之而來(lái)的旱情，對(duì)部分地區(qū)的居民用電需求端和水電供給端帶來(lái)擠壓。受影響地區(qū)集中在四川、重慶、湖北、江蘇等地，影響范圍較為有限。

直接催化劑一：極端高溫推高用電峰值。截至8月22日，中央氣象臺(tái)已連續(xù)11天發(fā)布最高級(jí)別的高溫紅色預(yù)警，極端高溫天氣導(dǎo)致用電高峰負(fù)荷大幅增加，國(guó)網(wǎng)四川7月售電量同比增長(zhǎng)20%，據(jù)8月15日四川電力保供電調(diào)度會(huì)，預(yù)計(jì)全省最大用電負(fù)荷更是比去年同期增加25%。

直接催化劑二：干旱帶來(lái)的電力供需緊張。干旱少雨天氣導(dǎo)致水電供應(yīng)大幅下跌，四川整體發(fā)電結(jié)構(gòu)中水電占比超過(guò)八成， 而8月以來(lái)各大流域來(lái)水偏枯五成以上，水電站蓄水嚴(yán)重不足，帶來(lái)供需失衡。而四川作為傳統(tǒng)電力大省，水電主要輸送至華東地區(qū)，包括重慶、江蘇、浙江、上海等地，也是本次限電措施集中的地區(qū)，波及的省份較為有限。

相比較而言，2021年限電的影響范圍要大得多——地區(qū)覆蓋包括廣東、浙江、江蘇、安徽、山東、云南、湖南等在內(nèi)的12個(gè)省份。在能耗雙控、供電量不足和環(huán)保限產(chǎn)政策的多重影響疊下，大面積的工廠停產(chǎn)限產(chǎn)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)帶來(lái)直接沖擊。2021年的限電舉措主要是由能耗“雙控“的限制及高動(dòng)力煤價(jià)格導(dǎo)致，上半年全國(guó)多數(shù)省份的能耗雙控均未達(dá)標(biāo)，其中青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇等9省能耗強(qiáng)度不降反升（一級(jí)預(yù)警），因此從2021年三季度以來(lái)各省均采取了強(qiáng)制性措施確保達(dá)標(biāo)。

隨著氣溫下降，本輪短期用電緊張有望緩解。本輪限電主要受到極端氣候的沖擊，川渝、湖北等地 8月的氣溫峰值創(chuàng)下新高，根據(jù)國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)，8月29日至9月13日，四川、重慶等地的降水將多于往年同期，而屆時(shí)全國(guó)大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)氣溫正在轉(zhuǎn)入下行區(qū)間，目前的極端高溫狀態(tài)或不可持續(xù)。隨著9月入秋后天氣轉(zhuǎn)涼，目前的供需緊張狀況能夠得到大幅緩解。作為對(duì)比，2021年限電更多是人為因素：自8月初起，陸續(xù)有省份開始限電限產(chǎn)（如重慶、云南等），9月多數(shù)省市開展了工業(yè)生產(chǎn)限電措施，影響一直持續(xù)到10月，甚至10月以后東北地區(qū)的居民用電也受到影響，總體影響持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)2-3個(gè)月。

三．短期宏觀影響：部分行業(yè)“量縮價(jià)升”

電力短缺導(dǎo)致部分行業(yè)產(chǎn)能受限，本質(zhì)上是供給側(cè)沖擊。在受影響較大的地區(qū)和行業(yè)、可能造成部分商品“量縮價(jià)升”的短期現(xiàn)象。工業(yè)限電可能導(dǎo)致部分高能耗企業(yè)開工率下調(diào)，影響工業(yè)企業(yè)盈利并減少市場(chǎng)上的工業(yè)品供給并推升價(jià)格。

以史為鑒：2021年3季度限電限產(chǎn)導(dǎo)致整體工業(yè)生產(chǎn)明顯承壓。2021年2季度，工業(yè)生產(chǎn)增速尚有9%，但到3季度快速下滑至4.9%、4季度則進(jìn)一步下滑至3.9%。我們統(tǒng)計(jì)，在2021年8月-10月期間，受能源價(jià)格沖高及“能耗雙控”政策雙重影響，全國(guó)有超過(guò)65個(gè)城市發(fā)布工廠停產(chǎn)政策或者是有工廠自發(fā)減產(chǎn)，其中水泥、金屬等行業(yè)首當(dāng)其沖，醫(yī)藥、汽車等下游制造業(yè)也未能幸免。同時(shí)，工業(yè)品“量縮價(jià)升”的現(xiàn)象不斷加劇，2021年9月水泥價(jià)格上行40.4%，而焦煤價(jià)格同樣上行超過(guò)20%。

我們從兩個(gè)維度觀察上一輪限電期間工業(yè)生產(chǎn)的收縮幅度和行業(yè)分布：

2021年8-10月，工業(yè)增加值環(huán)比下行較快的行業(yè)主要是黑色/有色金屬，工業(yè)原材料，以及下游的醫(yī)藥制造業(yè)。2021年8-10月，黑色金屬制造業(yè)生產(chǎn)下行最快，增加值環(huán)比下行3.8個(gè)百分點(diǎn)（已季調(diào)、非年化，下同），有色金屬下行0.8%；非金屬工業(yè)品中，耗電量較高的水泥、化工、橡膠等行業(yè)制造業(yè)增加值環(huán)比分別下行1.3%/0.8%/0.4%。下游行業(yè)中，醫(yī)藥行業(yè)也受到影響，環(huán)比下行0.4%（圖表12）。

此外，9月限電限產(chǎn)導(dǎo)致汽車、水泥、鋼鐵、煤炭等行業(yè)開工率普遍下降。9月水泥企業(yè)開工率跌幅最深，開工率累計(jì)下行18.9個(gè)百分點(diǎn)，焦化、高爐企業(yè)開工率均下降超過(guò)4個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，盡管“兩高”行業(yè)本限于煤電、石化、化工、鋼鐵、有色、建材等六大行業(yè)，但限電的實(shí)際影響行業(yè)要廣泛得多。除上文所述的醫(yī)藥外，汽車制造業(yè)也不可避免受到影響，9月前三周，半鋼胎企業(yè)開工率下降2個(gè)百分點(diǎn)（圖表13-16）。

本輪限電無(wú)論是在范圍還是規(guī)模上都小于2021年，但不排除在受影響較大的地區(qū)和行業(yè)、部分商品短期出現(xiàn)“量縮價(jià)升”的類似現(xiàn)象。根據(jù)華泰策略組的測(cè)算，川渝地區(qū)在化工產(chǎn)品，電子元器件等領(lǐng)域占比較高（圖表17，《本輪限電如何影響A股配置》 2022/08/21）。按目前限電范圍，去年受影響較大的金屬、醫(yī)藥等行業(yè)暫時(shí)不受太大影響，但若后續(xù)限電范圍和時(shí)間超預(yù)期，如河北、江蘇、云南、廣西等地均升級(jí)限電措施，則受影響的行業(yè)可能會(huì)進(jìn)一步增多。從高頻指標(biāo)來(lái)看，限電限產(chǎn)疊加經(jīng)濟(jì)周期走弱，8月第2周部分工業(yè)開工率已經(jīng)有所反映：8月12日-18日水泥企業(yè)開工率環(huán)比下行8.6個(gè)百分點(diǎn)，半鋼胎企業(yè)開工率環(huán)比下行3.1個(gè)百分點(diǎn)；此外，8月15-19日，全國(guó)物流園區(qū)吞吐指數(shù)/整車物流指數(shù)分別環(huán)比下行1.3%/0.9%，也是由于局部地區(qū)限電限產(chǎn)的影響。

四．中長(zhǎng)期啟示：如何應(yīng)對(duì)能源轉(zhuǎn)型“成長(zhǎng)的煩惱”

雖然目前來(lái)看，本輪電力緊張的影響時(shí)間大概率比去年短，但近5年電力緊張“頻發(fā)”，仍然凸顯了一些中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性矛盾，具體看：

橫向國(guó)際比較，中國(guó)電價(jià)明顯偏低，尤其是居民用電更甚。按照經(jīng)濟(jì)規(guī)律，工商業(yè)單個(gè)用戶用電量大、用電時(shí)間均勻，高壓傳輸有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此成本要低于居民用電。所以大部分國(guó)家的居民電價(jià)都比工商業(yè)用電價(jià)格要高。但中國(guó)的電價(jià)仍為雙軌制，工業(yè)用電比居民用電價(jià)格高出60%（圖表18）。2021年4季度因煤價(jià)高企、煤電企業(yè)虧損嚴(yán)重，倒逼市場(chǎng)化電價(jià)上浮比例擴(kuò)大至20%，但整體市場(chǎng)化程度仍然較低。今年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，全球能源價(jià)格底部抬升，橫向比較中國(guó)的居民電價(jià)已處于很低水平。例如，德國(guó)當(dāng)前的居民用電價(jià)格在0.34美元/千瓦時(shí)，是中國(guó)的5倍，而美國(guó)的居民用電價(jià)格也接近中國(guó)的一倍（圖表19）。另一方面，中國(guó)的工業(yè)用電價(jià)也僅相當(dāng)于德國(guó)工業(yè)用電價(jià)的67%。

隨著全球能源價(jià)格底部抬升，中國(guó)低電價(jià)可能造成一定程度上資源配置的“扭曲”——國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、消費(fèi)、及跨國(guó)貿(mào)易等領(lǐng)域都有體現(xiàn)。相應(yīng)調(diào)整電價(jià)可能對(duì)供需結(jié)構(gòu)調(diào)整大有裨益。即便在能源危機(jī)爆發(fā)以前，中國(guó)在光伏、電池、5G等產(chǎn)業(yè)持續(xù)加速布局，對(duì)能源和電力的需求已經(jīng)在快速上升。而歐洲能源危機(jī)發(fā)生以來(lái)，當(dāng)?shù)鼗?、有色等高耗能行業(yè)生產(chǎn)受影響較為嚴(yán)重，反之，中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)以煤為主，疊加電價(jià)管控措施，高耗能行業(yè)生產(chǎn)增速并未受到太多國(guó)際能源價(jià)格上漲的沖擊，出口份額逆勢(shì)上升。例如，今年1-7月，煤炭和有色行業(yè)的增速均在10%以上，中國(guó)出口的化工品、有色金屬、電力設(shè)備與新能源等產(chǎn)品顯著增加；7月化學(xué)品出口同比增速達(dá)到69.5%，鋁材出口量同比增長(zhǎng)也接近40%（圖表20）。盡管當(dāng)前中國(guó)在新能源普及的進(jìn)程上比其它國(guó)家更為迅速，但電價(jià)調(diào)整滯后導(dǎo)致高耗能產(chǎn)業(yè)加速向中國(guó)集聚，從資源配置的角度未必是最合理的方案；同時(shí)，高耗能行業(yè)集聚也意味著中國(guó)中長(zhǎng)期的節(jié)能減排目標(biāo)可能會(huì)受到拖累和限制。電價(jià)調(diào)整有助于理順國(guó)內(nèi)電力總供給、及電力資源在不同板塊間的配置矛盾。隨著民用電占比上升，有必要拉開峰谷電價(jià)價(jià)差，推動(dòng)總體電力資源更為有效、合理配置。

民用電占比結(jié)構(gòu)性上升，凸顯增加峰值供電能力的緊迫性——合理擴(kuò)大火電產(chǎn)能，大力推進(jìn)儲(chǔ)能擴(kuò)產(chǎn)能、降成本，方能更好地適應(yīng)電力需求結(jié)構(gòu)變化。根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測(cè)，今年除川渝外，貴州/湖南/江西/安徽等地用電緊張，明后年河南/湖北可能也會(huì)有較大壓力，提升供電能力的需求可能更大。隨著風(fēng)電、光伏等可再生能源的比例越來(lái)越高，其波動(dòng)性和間歇性帶來(lái)的大量調(diào)峰需求仍未得到很好的解決，電力系統(tǒng)需要更多的冗余空間和跨更長(zhǎng)周期的調(diào)節(jié)能力來(lái)實(shí)現(xiàn)新能源作為我國(guó)電力供應(yīng)主體的目標(biāo)。然而，在“碳中和”目標(biāo)下，2021 年煤電新增產(chǎn)能僅 2800 萬(wàn)千瓦，為 15 年來(lái)最低水平。根據(jù)中電聯(lián)預(yù)測(cè)，未來(lái)三年新能源可保障容量不到 4000 萬(wàn)千瓦，而 2021 全國(guó)最高用電負(fù)荷已達(dá) 12 億千瓦（+11%yoy）。在可預(yù)見的未來(lái)，火電產(chǎn)能仍需合理擴(kuò)大、但激發(fā)火電建設(shè)的積極性仍有待探索；此外，大力推進(jìn)儲(chǔ)能擴(kuò)產(chǎn)能、降成本，也將對(duì)提高新能源發(fā)電的調(diào)峰能力大有裨益。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 如果全國(guó)高溫情況持續(xù)，本次限電情況可能擴(kuò)散至其他地區(qū)，且持續(xù)對(duì)我國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)造成影響。目前夏日高溫期可能會(huì)較快結(jié)束，但是仍然有持續(xù)的可能。

2. 如果原材料價(jià)格繼續(xù)上行，則電價(jià)可能持續(xù)走高，也存在部分地方政府可能要求部分工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)的可能性。