鮑威爾講話偏鷹派，美股重挫
上周五，具有政策拐點(diǎn)“晴雨表”之稱的杰克遜霍爾央行年會(huì)正式開(kāi)啟，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在年會(huì)上發(fā)表講話。
當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)加速加息政策預(yù)期繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)7月鴿派加息75個(gè)基點(diǎn)和美國(guó)7月通脹觸頂回落后，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的預(yù)期持續(xù)降溫，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率一度升至70%以上。但是，近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員集體發(fā)表關(guān)于9月仍將繼續(xù)大幅加息的言論，強(qiáng)調(diào)持續(xù)加息應(yīng)對(duì)通脹的必要性，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加速收緊貨幣政策的預(yù)期持續(xù)升溫。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，鮑威爾講話釋放的信號(hào)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整預(yù)期將會(huì)提供新的指引。
鮑威爾在會(huì)上表示，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)顯示強(qiáng)勁的基本面動(dòng)力，9月加息規(guī)模取決于“整體”數(shù)據(jù)。同時(shí)，首要任務(wù)是將通脹率降至2%的目標(biāo)，盡管7月份的較低通脹數(shù)據(jù)值得歡迎，但還不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)相信通脹正在下降，降低通貨膨脹可能需要經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)一段時(shí)間低于趨勢(shì)。
鮑威爾在會(huì)上強(qiáng)調(diào)，將美國(guó)的通脹率降至2%仍然是美聯(lián)儲(chǔ)的重點(diǎn)目標(biāo)，但是為此目標(biāo)所進(jìn)行的加息措施會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響。鮑威爾稱，利率上升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和就業(yè)市場(chǎng)疲軟將壓低通脹，“這會(huì)給家庭和企業(yè)帶來(lái)一些痛苦，但這些都是降低通貨膨脹的不幸代價(jià)，如果無(wú)法恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，將意味著更大的痛苦”。
整體來(lái)看，鮑威爾的發(fā)言與市場(chǎng)預(yù)期基本一致，略偏鷹派，并未就9月加息給出明確指引，但其對(duì)通脹的態(tài)度顯示美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐不會(huì)放緩。鮑威爾講話后，CME FedWatch顯示市場(chǎng)對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率仍在60%附近，2023年加息幅度較講話之前下降。美國(guó)2年期國(guó)債收益率一度觸及2007年10月以來(lái)最高水平。在鮑威爾講話半小時(shí)后，美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，再次回升至108上方，黃金和白銀短暫沖高后回落。
鮑威爾講話后，周五美股大幅跳水，道指三個(gè)月來(lái)首次一日跌超1000點(diǎn)，標(biāo)普和納指均創(chuàng)兩個(gè)多月來(lái)最大日跌幅?？萍脊伤诘膸讉€(gè)板塊領(lǐng)跌標(biāo)普，英偉達(dá)等芯片股跑輸大盤。
最終，美股三大指數(shù)在集體連漲兩日后大幅收跌，均創(chuàng)7月27日以來(lái)收盤新低。領(lǐng)跌的納指收跌3.94%，報(bào)12141.71點(diǎn)，創(chuàng)6月16日以來(lái)最大收盤跌幅。標(biāo)普收跌3.37%，報(bào)4057.66點(diǎn)，創(chuàng)6月13日以來(lái)最大跌幅。道指收跌1008.38點(diǎn)，跌幅3.03%，報(bào)32283.40點(diǎn)，5月18日以來(lái)首次一日跌超1000點(diǎn)，也創(chuàng)5月18日以來(lái)最大百分比跌幅。
期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，杰克遜霍爾央行年會(huì)之所以被稱之為政策拐點(diǎn)“晴雨表”，主要是因?yàn)闅v年年會(huì)主要央行官員都會(huì)釋放新的信號(hào)，或改變政策方向，或采取新的行動(dòng)，對(duì)美元指數(shù)、美債收益率和黃金均會(huì)產(chǎn)生重要的影響。
今年以來(lái)，為了對(duì)抗通脹壓力，主要央行采取大幅度快節(jié)奏的方式收緊貨幣政策，加劇了資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，而通脹高燒不退，以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的海外央行如何采取下一步行動(dòng)，將關(guān)系到資本市場(chǎng)未來(lái)的走勢(shì)，因而也備受市場(chǎng)關(guān)注。
“今年杰克遜霍爾年會(huì)尤為重要，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)正走到十字路口，試圖在不讓經(jīng)濟(jì)陷入混亂的情況下抑制通脹。鮑威爾已有將近一個(gè)月沒(méi)有發(fā)表過(guò)公開(kāi)講話，周五的講話或推動(dòng)市場(chǎng)形成新一輪預(yù)期?！蹦先A期貨能化分析師劉順昌表示。
“回顧近十年杰克遜霍爾央行年會(huì)，均會(huì)有政策的重磅調(diào)整或者行動(dòng)?！睋?jù)方正中期期貨宏觀分析師史家亮介紹，2022年杰克遜霍爾央行年會(huì)，研討會(huì)主題為“重新評(píng)估經(jīng)濟(jì)和政策所受的制約”。目前投資者最想了解的是，在美聯(lián)儲(chǔ)不再提供具體前瞻指引、逐次會(huì)議制定貨幣政策的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息的節(jié)奏會(huì)怎樣，此次研討會(huì)釋放的信號(hào)就顯得尤為重要。
來(lái)源：方正中期期貨研究院
在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加速收緊貨幣政策的預(yù)期持續(xù)升溫，9月加息50個(gè)基點(diǎn)和75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期概率基本處于“平分秋色”的狀態(tài)，對(duì)美元指數(shù)和美債收益率均產(chǎn)生較大的影響。
由于美聯(lián)儲(chǔ)將在9月22日召開(kāi)議息會(huì)議，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話極為關(guān)注，以期從其發(fā)言中尋找到美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的行動(dòng)的線索。
“考慮到當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，而通脹壓力依舊較大，美聯(lián)儲(chǔ)主席的發(fā)言基本確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前將抗擊通脹作為首要任務(wù)?！眹?guó)貿(mào)期貨研究院宏觀分析師鄭建鑫稱，在沒(méi)有看到通脹明顯回落之前，美聯(lián)儲(chǔ)很難軟化其政策立場(chǎng)，即使大幅度的加息會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊也在所不惜。在這樣的背景下，如果8月通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，將迫使美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)9月份的加息幅度，即從之前預(yù)期的加息50個(gè)基點(diǎn)上調(diào)至加息75個(gè)基點(diǎn)。
“今年全球央行年會(huì)，鮑威爾維持鷹派加息的基調(diào)，強(qiáng)調(diào)對(duì)抗通脹需要更長(zhǎng)的時(shí)間。盡管美國(guó)7月CPI不及預(yù)期，但絕對(duì)值的高位意味著離通脹目標(biāo)2%仍有相當(dāng)距離?！眲㈨槻f(shuō)。
“近期能源等商品價(jià)格出現(xiàn)了強(qiáng)勁反彈的勢(shì)頭，意味著美國(guó)8月通脹有可能再次回升，這強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息的預(yù)期?！编嵔伪硎?，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)到9月份加息50個(gè)基點(diǎn)的概率下降到39.5%，而加息75個(gè)基點(diǎn)的概率則上升到60.5%。
在此背景下，美元指數(shù)明顯反彈，美股高位回落，大宗商品反彈勢(shì)頭有所放緩。“一旦本次會(huì)議釋放超預(yù)期強(qiáng)硬的信號(hào)，那么美元將繼續(xù)反彈，美股和大宗商品則可能面臨新的調(diào)整壓力。”鄭建鑫說(shuō)。
數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值錄得44.1，創(chuàng)2020年5月以來(lái)新低，經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。
“相對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，鮑威爾更擔(dān)憂高通脹，繼續(xù)鷹派加息的言論，市場(chǎng)仍維持對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的高預(yù)期，金融環(huán)境的加速收緊將推動(dòng)美元匯率繼續(xù)走高，全球經(jīng)濟(jì)衰退將以更快的速度到來(lái)，對(duì)大宗商品需求端形成新一輪沖擊?！眲㈨槻f(shuō)。
貴金屬價(jià)格或再度承壓
上周貴金屬價(jià)格有所反彈，但幅度較小。周五，多空雙方在關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)前較為謹(jǐn)慎，貴金屬維持窄幅振蕩。鮑威爾講話后，貴金屬?zèng)_高回落。
對(duì)于近期黃金反彈放緩，國(guó)投安信期貨分析師吳江表示，一方面，在于美元走勢(shì)暫緩繼續(xù)上揚(yáng)的步伐；另一方面，外圍原油價(jià)格持續(xù)反彈也對(duì)貴金屬價(jià)格有一定影響。在他看來(lái)，前幾周對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期有所抬升，全球央行年會(huì)前，市場(chǎng)圍繞政策收緊和經(jīng)濟(jì)衰退的博弈不斷搖擺，通脹因素本身的抬頭為黃金定價(jià)增加了復(fù)雜性。
從消息面上來(lái)看，全球央行年會(huì)前，美聯(lián)儲(chǔ)官員支持按此前節(jié)奏加息75個(gè)基點(diǎn)，但由于還有一些關(guān)鍵的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)影響，鮑威爾態(tài)度仍有一些不確定，堅(jiān)持鷹派加息仍將對(duì)貴金屬市場(chǎng)造成壓力。但考慮到最極端的加息情景可能已經(jīng)過(guò)去，貴金屬短期內(nèi)向下的空間較為有限。
“對(duì)貴金屬價(jià)格而言，當(dāng)前階段離政策收緊節(jié)點(diǎn)尚有距離，且近期缺乏關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，貴金屬預(yù)計(jì)圍繞政策收緊預(yù)期博弈，或維持窄幅振蕩態(tài)勢(shì)。但若歐洲衰退節(jié)奏超預(yù)期，美元可能保持強(qiáng)勢(shì)，貴金屬可能意外承壓?！苯鹑鹌谪浄治鰩燒忴Q稱。
在吳江看來(lái)，主導(dǎo)貴金屬走勢(shì)的核心邏輯仍然是美國(guó)貨幣政策收緊和通脹因素沒(méi)有完全受控兩個(gè)因素之間的博弈，后期把握貴金屬走勢(shì)仍需要不斷跟蹤美國(guó)的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。此外，市場(chǎng)目光將逐步投向明年，可能的衰退和相應(yīng)的降息拐點(diǎn)是貴金屬定價(jià)的重要參照。
“展望貴金屬后市，考慮到當(dāng)前美國(guó)通脹居高不下，工資、房租等驅(qū)動(dòng)指標(biāo)難降，且能源危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，貴金屬價(jià)格可能再度承壓?！饼忴Q表示，但如果9月加息幅度較大，后續(xù)的加息幅度可能放緩。
從加息節(jié)奏來(lái)看，11月議息會(huì)議后貴金屬價(jià)格壓力或?qū)p弱，逐步迎來(lái)上行周期。但在流動(dòng)性收緊的判斷上，也應(yīng)考慮到縮表的節(jié)奏。
據(jù)龔鳴介紹，前期美聯(lián)儲(chǔ)縮表幅度較小，而從9月開(kāi)始，每月計(jì)劃縮表速度將提高至950億美元，從總量來(lái)看明顯提高，由于前期縮表節(jié)奏不及預(yù)期，后續(xù)可能加速，有可能導(dǎo)致貴金屬額外承壓。
此外，歐洲的經(jīng)濟(jì)情況也值得關(guān)注?！敖谀茉磧r(jià)格迅速抬升，歐洲面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)顯著加大，盡管歐洲央行表態(tài)偏鷹派，但如果歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象，歐元難維持當(dāng)前價(jià)值，可能導(dǎo)致美元大幅升值，影響貴金屬上漲節(jié)奏。”龔鳴稱。
國(guó)內(nèi)外雙重利多因素支撐，銅、鋅再創(chuàng)反彈新高
上周五，有色金屬走勢(shì)出現(xiàn)了明顯分化，銅、鎳、鋅均收紅，盤中銅、鋅更是創(chuàng)出反彈以來(lái)新高，而鋁、鉛下跌，尤其是鉛價(jià)持續(xù)走弱。
對(duì)此，弘業(yè)期貨有色金屬分析師張?zhí)祢埥忉屨f(shuō)，近期不同有色金屬品種走勢(shì)確實(shí)出現(xiàn)較大分歧，主要原因在于近期國(guó)內(nèi)有色金屬現(xiàn)貨端處于淡季，需求一般。鋁、鋅、鉛的價(jià)格走勢(shì)主要受到全球能源危機(jī)炒作影響，而銅價(jià)走勢(shì)更多受到宏觀經(jīng)濟(jì)格局影響。
“銅價(jià)漲勢(shì)主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響較大?！睆?zhí)祢埍硎?，市?chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率約為60%，與此同時(shí)，國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)傳聞和能源價(jià)格也刺激銅價(jià)上漲?！颁\本輪大幅反彈的原因在于海外能源危機(jī)導(dǎo)致鋅供應(yīng)端大幅減少，LME鋅庫(kù)存持續(xù)回落至低位。此外，國(guó)內(nèi)供需面也在轉(zhuǎn)好。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激下，鋅下游剛性需求恢復(fù)。國(guó)內(nèi)外雙重利好下，鋅得以強(qiáng)勢(shì)反彈?！?/span>
目前，銅和鋅的基本面表現(xiàn)為更明顯的短缺格局，但兩者細(xì)分因素略有不同?！般~主要是由于原料端階段性受限，冶煉端利潤(rùn)受挫，現(xiàn)貨供應(yīng)短缺，而鋅相對(duì)來(lái)說(shuō)還有一些海外減產(chǎn)因素，外生的能源沖擊加劇了海外供應(yīng)的緊張性和題材的想象空間?！眹?guó)投安信期貨分析師吳江稱。
在他看來(lái)，銅、鋅價(jià)格的反彈仍有一定持續(xù)性?！皬娜陙?lái)看，這兩個(gè)金屬的特點(diǎn)就是陡峭的供應(yīng)曲線帶來(lái)超額價(jià)格彈性，這種彈性在價(jià)格的下跌和反彈過(guò)程中都會(huì)有所體現(xiàn)。”吳江稱。
對(duì)此，張?zhí)祢堃舱J(rèn)為，鋅價(jià)大跌的可能性不大，不過(guò)后期上漲持續(xù)性仍需等待國(guó)內(nèi)需求旺季的確認(rèn)?！昂Ｍ獾墓?yīng)端偏緊支撐邏輯仍在，但國(guó)內(nèi)供需方面值得商榷?！?/span>
“歐洲能源危機(jī)短期內(nèi)無(wú)法緩解，未來(lái)歐洲冬季能源需求旺季，鋅海外供應(yīng)偏緊格局延續(xù)，升水有望維持高位。另外，后期能源成本高企下，歐洲冶煉廠生產(chǎn)不確定依然較大?！睆?zhí)祢埛Q，從現(xiàn)有終端需求來(lái)看，氧化鋅和壓鑄鋅合金開(kāi)工率繼續(xù)維持低位，仍未看到好轉(zhuǎn)跡象，且鋅價(jià)持續(xù)走高會(huì)抑制下游終端需求。
目前，國(guó)內(nèi)氣溫開(kāi)始下降，淡季逐步進(jìn)入尾聲，后市有色金屬價(jià)格仍需關(guān)注各品種的邏輯。其中，銅價(jià)需更多關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣政治等宏觀因素，而其他有色金屬需更多關(guān)注現(xiàn)貨供需情況、全球能源價(jià)格和限電等現(xiàn)實(shí)因素影響。
“考慮到國(guó)內(nèi)淡季仍未結(jié)束，能源價(jià)格炒作減弱，有色金屬短線可能高位振蕩，價(jià)格博弈的高峰可能在即將到來(lái)的9月中下旬。” 張?zhí)祢堈f(shuō)。
