近期，受美聯(lián)儲鷹派加息預(yù)期影響，鋅價承壓大幅下挫。筆者認(rèn)為，滬鋅底部支撐依然較強，下方空間有限。

  歐洲鋅冶煉廠減產(chǎn)擴(kuò)大

  歐洲能源問題愈演愈烈，“北溪一號”例行檢修，暫停輸氣，以及美國自由港恢復(fù)的再度推遲，使得市場恐慌加劇，TTF荷蘭天然氣價格一度突破300歐元/兆瓦時的絕對高位，歐洲電價也已處于創(chuàng)紀(jì)錄的高位，明年1月份的德國遠(yuǎn)期電力期貨價格甚至突破1300歐元/兆瓦時。

  異常高位的電價使得歐洲鋅冶煉廠生產(chǎn)虧損不斷擴(kuò)大，再度出現(xiàn)減產(chǎn)。Nyrstar旗下位于荷蘭的Budel冶煉廠自2021年10月份減產(chǎn)50%后，于2022年9月份完全關(guān)停，歐洲減產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)大至70.5萬噸，約占?xì)W洲產(chǎn)能的30%。歐美快速加息以及歐洲高能源價格同樣會抑制消費，但是目前歐洲鋅錠溢價仍保持在450美元/噸左右的絕對高位，供應(yīng)缺失依舊是海外鋅市場的主要矛盾，歐洲高能源成本對鋅價形成持續(xù)支撐。

  冶煉廠利潤大幅收窄

  今年上半年，硫酸價格一路上漲，突破歷史新高，浙江、云南、湖北、廣西等地都達(dá)到過1000元/噸以上的高價。但是，7月份以后，隨著硫酸廠原料供應(yīng)得到補充，集中檢修結(jié)束，國內(nèi)硫酸價格迎來了快速下跌。

  截至8月末，部分地區(qū)的硫酸價格僅為50元/噸，未來仍有繼續(xù)下跌的可能。硫酸是鋅冶煉重要的副產(chǎn)品之一，生產(chǎn)一噸精煉鋅可以產(chǎn)生1.5噸~2噸的硫酸，這是冶煉廠利潤的重要來源之一。硫酸價格的快速回落，使得國內(nèi)鋅冶煉廠利潤大幅收窄，低冶煉利潤將對鋅價保持支撐。

  庫存處于低位

  今年上半年，國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)能難以釋放，究其原因在于鋅精礦供應(yīng)偏緊，冶煉廠原料不足難以開工以及運輸受限。

  8月份，前期鋅精礦進(jìn)口集中到港，對國內(nèi)原料形成一定的補充，國產(chǎn)以及進(jìn)口加工費都有所抬升，鋅精礦供應(yīng)不足的問題已經(jīng)得到了有效緩解，冶煉廠原料庫存天數(shù)也已經(jīng)回到了20天以上。但是，今年8月份持續(xù)高溫且降水稀少，四川、安徽、湖南、浙江、江蘇等地均存在不同程度的限電，尤其是四川延續(xù)近兩周的大范圍限電，使得8月預(yù)期產(chǎn)量不斷被下調(diào)。

  從精煉鋅社會庫存看，截至8月底，SMM七地精煉鋅社會庫存為12.33萬噸，自8月中旬累計去庫1.59萬噸，已處于近3年來的低位。隨著旺季臨近，盡管消費端仍無明確改善跡象，但是市場依舊對目前的低庫存水平表示擔(dān)憂。

  從綜合來看，歐洲電價高企、國內(nèi)前期較大范圍的減產(chǎn)疊加硫酸價格大幅下挫，使得鋅價底部支撐持續(xù)強勁。但需要注意的是，隨著“金九銀十”的來臨，需求應(yīng)是下一階段關(guān)注的重點，鋅市價格中樞能否上移，仍需關(guān)注國內(nèi)消費端能否出現(xiàn)明顯改善。