近期，歐洲能源危機引發(fā)海外電解銅供應(yīng)擔(dān)憂，國內(nèi)多地受高溫和疫情影響，電解銅產(chǎn)量減少3萬~4萬噸。加工費小幅上移，短期內(nèi)將加劇現(xiàn)貨市場的供應(yīng)緊缺，低庫存和逆季節(jié)去化對銅價有支撐，銅價走勢震蕩走高。
隨著高溫天氣步入尾聲，限電的持續(xù)性和影響將減弱。銅價在大幅上漲之后，開始明顯的受到抑制，銅桿企業(yè)開工率出現(xiàn)了大幅回落，房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域需求仍不足?；久骐m有一定支撐但可持續(xù)性不強，銅價上方仍面臨經(jīng)濟衰退和通脹帶來的壓力，不宜過分樂觀。
銅礦供應(yīng)逐步恢復(fù)
紫金礦業(yè)公司報告顯示，今年上半年，紫金礦業(yè)銅、金等主力礦種產(chǎn)能大幅提升，實現(xiàn)礦山產(chǎn)銅41萬噸。其中，銅和金產(chǎn)量分別同比增長70.47%和22.79%。剛果（金）卡莫阿銅礦二期提前投產(chǎn)，按100%權(quán)益計算礦產(chǎn)銅約為14.3萬噸，西藏巨龍銅礦一期達(dá)產(chǎn)、二期籌建加快，實現(xiàn)礦產(chǎn)銅4.4萬噸。紫金礦業(yè)全資持有的塞爾維亞佩吉銅金礦礦產(chǎn)銅5.3萬噸，躍升為該公司盈利能力最強的項目。毗鄰的塞爾維亞紫金銅業(yè)VK礦采選工程及冶煉廠改擴建即將完成。JM礦崩落法采礦按期推進，半年礦產(chǎn)銅4.5萬噸，預(yù)計下半年新增銅精礦產(chǎn)量繼續(xù)爬產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)。
6月份，秘魯銅產(chǎn)量同比增長8.6%，因為當(dāng)?shù)卮笮豌~礦LasBambas恢復(fù)生產(chǎn)。今年前6個月的總產(chǎn)量達(dá)到109萬噸，較2021年同期增長1.2%，智利、秘魯下半年銅礦產(chǎn)量有望較上半年增長。另外，一些原有項目的擴產(chǎn)，后續(xù)幾年也將持續(xù)貢獻(xiàn)明顯增量。其中，以自由港在印尼的Grasberg項目、力拓位于蒙古的OyuTolgoi和智利國家銅業(yè)公司旗下的Chuquicamata項目為主，這3個項目2021—2023年銅精礦供應(yīng)增量分別為62萬噸、23萬噸和25萬噸。
高溫限電使銅產(chǎn)量低于預(yù)期
8月份，國內(nèi)部分地區(qū)電力供應(yīng)緊張。8月初，華中地區(qū)、華東地區(qū)電力供應(yīng)緊張信號頻出，各地開始出臺相應(yīng)解決措施。部分地區(qū)銅冶煉企業(yè)受影響。由于銅冶煉企業(yè)電解環(huán)節(jié)需要保障電流穩(wěn)定，一旦出現(xiàn)間歇性的供應(yīng)中斷，對其電解銅產(chǎn)出將產(chǎn)生明顯損失。因此，部分銅冶煉企業(yè)擔(dān)心電解銅產(chǎn)出，已開始對外宣布長單供應(yīng)遇不可抗力而難交付。
8月份，因為電力供應(yīng)緊張，造成電解銅產(chǎn)出下降影響，湖北市場當(dāng)月電解銅產(chǎn)量預(yù)計下降1.5萬~1.8萬噸。8月下旬，浙江、安徽的冶煉廠均因為限電出現(xiàn)減產(chǎn)的情況，將對8月份電解銅產(chǎn)量增長幅度的預(yù)期造成壓力。據(jù)悉，浙江某銅冶煉廠粗精煉產(chǎn)能開工率均開始受到較大影響，預(yù)計產(chǎn)量下滑影響約超15%（該企業(yè)粗煉產(chǎn)能30萬噸/年，精煉產(chǎn)能47萬噸/年，其精煉產(chǎn)能約占全國總產(chǎn)能4%）。另外，銅陵市內(nèi)銅冶煉廠也從8月10日起降低電解開工率，日度降幅在25%~40%。
今年,國內(nèi)極端高溫造成國內(nèi)部分地區(qū)高溫限電，進一步導(dǎo)致水電短缺，尤其四川地區(qū)水電占比超過70%，高溫導(dǎo)致河流斷流，水電站無水可用。高溫導(dǎo)致居民空調(diào)用電量激增，工業(yè)企業(yè)讓電于民。此次受限電影響更為直接的是銅冶煉端。浙江、安徽等地的冶煉廠目前均因限電出現(xiàn)減產(chǎn)的情況，將對8月份電解銅產(chǎn)量增長幅度的預(yù)期造成壓力。但是隨著高溫天氣步入尾聲，限電的持續(xù)性和影響將減弱。
國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力大
近期，受銅價反彈和疫情、限電等因素影響，國內(nèi)需求邊際轉(zhuǎn)弱，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷繼續(xù)對銅的需求形成拖累。盡管新能源汽車和清潔能源等領(lǐng)域需求增長、廢銅替代減少等因素構(gòu)成支撐，但國內(nèi)電解銅表觀消費增長仍偏弱。
7月份，多項宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期，經(jīng)濟下行壓力大。且海外需求較往年同比下滑明顯。1—7月份，我國固定資產(chǎn)投資同比增長5.7%，顯著低于預(yù)期值6.2%和前值6.1%；7月份，社會消費品零售總額同比增長2.7%，顯著低于預(yù)期值5.3%，也低于前值3.1%。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)下降和疫情反復(fù)是7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期的主要原因。8月份以來，國內(nèi)疫情有所擴散，房地產(chǎn)仍偏弱，高溫天氣制約經(jīng)濟活動，預(yù)計經(jīng)濟仍偏弱運行。
上游銅礦加工費處在較高水平，粗銅供應(yīng)偏緊。受國內(nèi)高溫限電和疫情沖擊，部分冶煉廠檢修超預(yù)期，影響銅供應(yīng)。8月份，整體現(xiàn)貨市場偏緊，推動銅價上行，但由于銅價和升水均處高位，現(xiàn)貨采購端出現(xiàn)抑制行為，這將在一定程度上削弱基本面支撐強度。中短期供需面偏緊，將驅(qū)動銅價繼續(xù)震蕩走高；從長期來看，海外宏觀面悲觀預(yù)期將限制銅價上漲高度。
