9月5日訊：
正文
8月美國就業(yè)數(shù)據(jù)分化，新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，但失業(yè)率上行。
8月美國非農(nóng)就業(yè)增長仍然強(qiáng)勁，小幅超市場預(yù)期。
8月美國新增非農(nóng)就業(yè)31.5萬人，高于市場預(yù)期的29.8萬人。盡管統(tǒng)計(jì)方法改進(jìn)后的ADP新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期（13.2萬，預(yù)期30萬），不過近期的前瞻指標(biāo)，如8月制造業(yè)PMI就業(yè)分項(xiàng)、咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)等均強(qiáng)勁，因此非農(nóng)就業(yè)偏強(qiáng)并不奇怪。
勞動(dòng)參與率回升推動(dòng)失業(yè)率上行，就業(yè)沒看起來那么差。
8月美國失業(yè)率錄得3.7%，高于市場預(yù)期的3.5%，是2022年1月以來的首次上升。不過，需要注意的是，雖然本月失業(yè)人數(shù)上升34.4萬人，但失業(yè)率的明顯反彈同樣和勞動(dòng)參與率回升有關(guān)。
8月美國勞動(dòng)參與率錄得62.4%，比上月上升0.3%。勞動(dòng)參與率上升通常會(huì)同時(shí)推升失業(yè)率的分子（失業(yè)人口）和分母（勞動(dòng)力人口），從而讓失業(yè)率上行。
服務(wù)業(yè)仍是美國非農(nóng)就業(yè)增長的主力。
本月專業(yè)商業(yè)服務(wù)業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)和零售業(yè)的新增就業(yè)較為強(qiáng)勁，分別錄得6.8萬人、6.2萬人和4.4萬人。
本月勞動(dòng)力市場供需失衡有所改善，但趨勢有待觀察。
從工資環(huán)比增速和勞動(dòng)參與率看，本月美國勞動(dòng)力市場供需失衡現(xiàn)象有好轉(zhuǎn)。
8月份，美國勞動(dòng)參與率回升的原因是壯年人口（25-54歲）的勞動(dòng)參與率從82.4%上升至82.8%，已經(jīng)基本回到疫情前的水平（82.9%）。同時(shí)，8月美國非農(nóng)時(shí)薪環(huán)比錄得+0.3%，低于市場預(yù)期的+0.4%。
2021年以來，勞動(dòng)力需求超過勞動(dòng)力供給所導(dǎo)致的高工資增速，一直是美國勞動(dòng)力市場的頭號問題。8月份美國勞動(dòng)參與率和工資增速的環(huán)比變化表明勞動(dòng)力市場供需失衡的現(xiàn)象或有邊際好轉(zhuǎn)。
但是美國勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的現(xiàn)象并未改善，工資-通脹螺旋仍是擔(dān)憂。
首先，8月份勞動(dòng)力參與率數(shù)據(jù)中，55歲以上老年人、以及高中以下學(xué)歷這兩個(gè)群體的勞動(dòng)參與率都在下降。其次，目前各行業(yè)中，休閑酒店業(yè)為首的低端服務(wù)業(yè)時(shí)薪同比增速最高，且就業(yè)恢復(fù)比率偏低。
這意味著，美國勞動(dòng)力供需失衡或集中在低端服務(wù)業(yè)，且本月數(shù)據(jù)未見改善。未來，美國工資增速可能仍會(huì)偏高，工資-通脹螺旋風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。
通脹是加息幅度的關(guān)鍵，矛盾的就業(yè)數(shù)據(jù)則給了美聯(lián)儲(chǔ)“秀肌肉”的機(jī)會(huì)。
判斷美聯(lián)儲(chǔ)9月加息幅度，最關(guān)鍵的還是8月CPI數(shù)據(jù)。
在報(bào)告《鮑威爾的“沃爾克時(shí)刻”》中，我們提到，當(dāng)前美國加息周期仍處于階段一，即美聯(lián)儲(chǔ)仍在加息75BP與50BP之間的權(quán)衡。假如CPI或核心CPI環(huán)比增速在0.4%以上，那么美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息75BP，8月份非農(nóng)數(shù)據(jù)對加息影響較小。
矛盾的非農(nóng)數(shù)據(jù)可讓美聯(lián)儲(chǔ)展現(xiàn)鷹派決心。
8月美國的就業(yè)數(shù)據(jù)其實(shí)比較矛盾：非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)于預(yù)期但失業(yè)率弱于預(yù)期；工資增速弱于預(yù)期但結(jié)構(gòu)問題仍存。市場資產(chǎn)價(jià)格對其解讀則偏鴿，非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后美股拉升、美元下跌、美債收益率下跌（美股最后收跌以及美元回升主要跟俄羅斯供氣不及預(yù)期有關(guān)）。這主要還是與市場“一旦失業(yè)率上升，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不邊際放松政策”的預(yù)期有關(guān)。
在報(bào)告《鮑威爾的“沃爾克時(shí)刻”》中，我們表示美聯(lián)儲(chǔ)有意打破市場關(guān)于“保就業(yè)”的預(yù)期。我們認(rèn)為，這份矛盾的就業(yè)數(shù)據(jù)正好給了美聯(lián)儲(chǔ)“秀肌肉”的機(jī)會(huì)，投資者需要關(guān)注貨幣政策的鷹派風(fēng)險(xiǎn)，“緊縮交易”未來或仍是市場主線。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏超預(yù)期；美國地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美國通脹失控風(fēng)險(xiǎn)。
