日本央行是否進(jìn)行政策轉(zhuǎn)向，對(duì)日元而言越來(lái)越重要。
近日，全球市場(chǎng)的陰云在亞洲的外匯市場(chǎng)尤為明顯，亞洲美元指數(shù)跌至19年來(lái)的新低，而其中以日元首當(dāng)其沖：日元的表現(xiàn)正接近上世紀(jì)60年代以來(lái)的最差水平。
并且，日元匯率在跌破140的水平后毫無(wú)停止的趨勢(shì)。截至目前，日元報(bào)1美元兌143.99日元，續(xù)刷1998年以來(lái)最低紀(jì)錄。
今年迄今為止日元已下跌超過(guò)24%，超過(guò)1979年創(chuàng)下的最差年度跌幅。
央行緊握著日元的“生命線”
9月6日，瑞銀外匯策略師 James Malcolm 在報(bào)告中表示，除非日本央行的政策發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，或者日本政府養(yǎng)老金投資基金（GPIF）開(kāi)始對(duì)沖其7000多億美元的海外投資組合，日本央行對(duì)日元的購(gòu)買(mǎi)不太可能改變目前的日元走勢(shì)。
日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一對(duì)近期日元加速疲軟及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響感到擔(dān)憂，但他尚未承認(rèn)這是“破壞穩(wěn)定”的和“明顯不符合基本面”的。他昨日表示，政府須密切關(guān)注日元疲軟的負(fù)面影響，將在必要時(shí)采取行動(dòng)。
日本首相岸田文雄的增長(zhǎng)戰(zhàn)略政府小組官員 Yuri Okina 認(rèn)為，日本央行堅(jiān)持當(dāng)前的政策是在助長(zhǎng)日元匯率的惡性循環(huán)。她在之前就曾批評(píng)稱，日本央行保持超低借貸成本的決心正造成日元疲軟的“負(fù)面螺旋”效應(yīng)。
雖然她承認(rèn)現(xiàn)在還不是大幅加息的時(shí)候，但她認(rèn)為，日本央行應(yīng)該開(kāi)始為退出現(xiàn)在的寬松政策做準(zhǔn)備，允許日本10年期國(guó)債收益率在更大范圍內(nèi)波動(dòng)，而不是被固定在0附近。瑞銀認(rèn)為，這是日本央行唯一能夠采取的行動(dòng)，比任何口頭干預(yù)更有說(shuō)服力。
野村證券在也指出了日本央行政策轉(zhuǎn)向的必要性。野村證券的 Charlie McElligott 周三警告稱，近期全球金融環(huán)境的緊縮趨勢(shì)可能不會(huì)停止，除非幾大主要央行改變政策方向，而日本央行、財(cái)務(wù)省和金融廳舉行三方會(huì)議、調(diào)整收益率曲線控制（YCC）或?qū)θ赵M(jìn)行干預(yù)就是其中之一。
彭博分析師 Simon White 認(rèn)為，日元的貶值正在減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使實(shí)際增長(zhǎng)受到?jīng)_擊的可能性更大，尤其是有跡象表明通脹正在走向更高且更不穩(wěn)定的狀態(tài)。此外，日元走勢(shì)的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)在于日本政府或央行加大干預(yù)力度以穩(wěn)定日元匯率，或日本央行放棄或放松對(duì)10年期日本國(guó)債收益率的上限的控制。
White 表示，任何一種情況都將引發(fā)日元匯率的逆轉(zhuǎn)，而這種逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)將越來(lái)越強(qiáng)烈。
日元后續(xù)怎么走？
McElligott 指出，美日之間持續(xù)擴(kuò)大的貨幣政策分歧是造成日元匯率不斷下跌的主要原因。美聯(lián)儲(chǔ)大舉加息，而日本央行則仍將利率維持在超低水平。
野村首席外匯分析師 Goto-San 表示，日元現(xiàn)在正接近1998年金融危機(jī)期間美國(guó)和日本政府聯(lián)合進(jìn)行貨幣干預(yù)的水平，當(dāng)時(shí)日元匯率達(dá)到147.66的水平。如果日元未來(lái)真的跌到這一水平，繼續(xù)貶值的趨勢(shì)可能會(huì)暫停一段時(shí)間。
但現(xiàn)在的宏觀環(huán)境與當(dāng)時(shí)大不相同，美國(guó)現(xiàn)在的重點(diǎn)是抗擊通脹，日本和美國(guó)的聯(lián)合干預(yù)還面臨著很高的門(mén)檻，過(guò)去為提振日元而采取的單邊干預(yù)措施被證明基本無(wú)效。
并且，野村認(rèn)為近期日本央行不太可能干預(yù)日元，預(yù)計(jì)日本央行不會(huì)在9月會(huì)議上調(diào)整其貨幣政策；在短期內(nèi)，如果政策制定者的立場(chǎng)沒(méi)有變化，日元匯率貶值到145的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾本周四的講話，以及下周公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)，都是關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)事件。到年底，野村預(yù)計(jì)日元的貶值趨勢(shì)會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，向1美元兌130日元的方向靠近。
但從長(zhǎng)期來(lái)看，野村認(rèn)為日元會(huì)逐漸接近1美元兌180日元的水平。
彭博分析師 Simon White 認(rèn)為，日本是全球最大的凈債權(quán)國(guó)，日本國(guó)內(nèi)的任何沖擊都不會(huì)引發(fā)資本外流，反而會(huì)隨著資本回流而引發(fā)資本凈流入。由于日本的國(guó)際凈投資頭寸（NIIP）接近3.5萬(wàn)億美元，回流的規(guī)?？赡苁蔷薮蟮?，這將對(duì)日元產(chǎn)生強(qiáng)大的升值效應(yīng)。
他表示，在這種催化作用下，日元走勢(shì)可能會(huì)很快改變方向并大幅反彈。一旦發(fā)生，日元匯率反彈到120的可能性比進(jìn)一步下跌至160更大。但就目前的形勢(shì)來(lái)看，到今年年底，進(jìn)一步跌至160的可能性是前者的7倍。
高盛分析師 Kamakshya Trivedi 認(rèn)為，考慮到日本央行可能按兵不動(dòng)，只要美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)政策收緊，美元兌日元匯率可能在三個(gè)月內(nèi)因利差擴(kuò)大而升至145。
