事項(xiàng)

以美元計(jì)價(jià)，8月出口同比+7.1%，預(yù)期+13.5%，前值+18%；以人民幣計(jì)價(jià)，8月出口同比+11.8%，前值+23.9%。

以美元計(jì)價(jià)，8月進(jìn)口同比+0.3%，預(yù)期+1.6%，前值為+2.3%；以人民幣計(jì)價(jià)，8月進(jìn)口同比+4.6%，前值+7.4%。

主要觀點(diǎn)

1、8月是出口拐點(diǎn)嗎？

8月出口增速回落至10%以下，區(qū)域?qū)用鎸?duì)美國(guó)、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體出口增速均回落，商品層面除手機(jī)因低基數(shù)而實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)外，幾乎所有商品出口均回落。

首先，8月出口一定程度受國(guó)內(nèi)自身供給因素的影響。8月高溫天氣帶來四川、重慶等地工業(yè)限電，而上述區(qū)域又是我國(guó)光伏、機(jī)電產(chǎn)品原材料生產(chǎn)重鎮(zhèn)。同時(shí)8月國(guó)內(nèi)疫情再度反彈，如義烏實(shí)施10天靜默管理，而當(dāng)前正值海外圣誕訂單發(fā)貨高峰期，或也影響勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口。往后展望，高溫、疫情或?yàn)榕R時(shí)性沖擊，對(duì)出口的影響在未來或可消退。

但同時(shí)海外需求不足對(duì)出口的沖擊確需警惕。一方面，美歐居民消費(fèi)均出現(xiàn)回落，企業(yè)補(bǔ)庫或已近尾聲，外需回落趨勢(shì)明顯。另一方面，通過觀察統(tǒng)計(jì)快報(bào)中公布的典型商品量?jī)r(jià)變化可見，8月多數(shù)商品的出口數(shù)量出現(xiàn)明顯回落，今年上半年，諸如鋁及鋁材、鞋靴等商品的出口數(shù)量對(duì)出口的拉動(dòng)其實(shí)還較強(qiáng)，但8月這類商品的出口數(shù)量均有顯著回落；而集成電路、家用電器等商品本身出口數(shù)量增長(zhǎng)偏弱，在8月也有數(shù)量進(jìn)一步的下降。因此往后展望，海外需求相對(duì)明確的回落趨勢(shì)，或?qū)Τ隹谛纬蓧毫Α?/span>

另外，下半年高基數(shù)效應(yīng)本身也會(huì)拖累出口增速。簡(jiǎn)單估算，8月基數(shù)因素拖累約3個(gè)百分點(diǎn)，9-10月基數(shù)因素或可對(duì)出口增速帶來5個(gè)百分點(diǎn)左右的拖累，11-12月或帶來10個(gè)百分點(diǎn)以上的拖累。

因此綜合來看，在低需求+高基數(shù)的影響下，9月起出口增速或難回10%以上。

2、歐洲“能源危機(jī)”或帶來出口的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

盡管總量層面來看8月出口出現(xiàn)顯著回落，但結(jié)構(gòu)層面出口或仍有亮點(diǎn)。俄烏沖突以來歐洲能源價(jià)格大幅走高，能源供給不足，在這一背景下，歐洲的高耗能產(chǎn)品需求或有轉(zhuǎn)移至中國(guó)，進(jìn)而成為我國(guó)出口的又一支撐，且今年以來歐盟自華進(jìn)口數(shù)據(jù)的變化或可驗(yàn)證這一需求的轉(zhuǎn)移。

首先，歐盟的高耗能行業(yè)有哪些？據(jù)OECD投入產(chǎn)出表可以測(cè)算出各行業(yè)總產(chǎn)出中能源投入的占比，將能源投入占比超過制造業(yè)整體均值的行業(yè)劃分為高耗能行業(yè)，具體包括：化學(xué)及化工產(chǎn)品、電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、家具制造等其他制造業(yè)。

其次，計(jì)算HS二位編碼口徑下今年歐盟自華進(jìn)口哪些商品的增速明顯提升。其中第6類（化工品）、第16類（機(jī)電、音像設(shè)備及其零件）、第15類（賤金屬及其制品）、第20類（雜項(xiàng)制品），都屬于歐盟高耗能行業(yè)，且在能源危機(jī)下需求或確有外溢至我國(guó)。同時(shí)，2022年歐盟占我國(guó)出口上述商品的比重并不低，占比分別為30%、21%、15%、19%，即對(duì)我國(guó)整體出口增速的拉動(dòng)率達(dá)到約3%。

進(jìn)一步計(jì)算4位編碼口徑下，上述行業(yè)的哪些細(xì)分商品出現(xiàn)需求外溢。計(jì)算可得化工品：僅含有氮雜原子的雜環(huán)化合物（主要為各類化工生產(chǎn)原材料）；賤金屬及其制品：鋁板、鎂及其制品、不銹鋼/鐵平板軋材與其他鋼鐵制品；機(jī)電產(chǎn)品：半導(dǎo)體器件與光敏半導(dǎo)體器件（主要為光伏）、蓄電池包括隔板（主要為新能源電池）；雜項(xiàng)制品：玩具、家具等細(xì)分品類在能源危機(jī)下需求外溢至我國(guó)。其中，僅含有氮雜原子的雜環(huán)化合物、半導(dǎo)體器件與光敏半導(dǎo)體器件（主要為光伏）、蓄電池包括隔板（主要為新能源電池）三大商品占比最高，或是歐洲能源危機(jī)下我國(guó)出口結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)所在。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求回落幅度超預(yù)期

一 8月是出口拐點(diǎn)嗎？總量上或是拐點(diǎn)

8月出口增速回落至10%以下，區(qū)域?qū)用鎸?duì)美國(guó)、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體出口增速均回落，商品層面除手機(jī)因低基數(shù)而實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)外，幾乎所有商品出口均回落。

首先，8月出口一定程度受國(guó)內(nèi)自身供給因素的影響，高溫+疫情干擾8月外貿(mào)活動(dòng)。一方面，8月高溫天氣帶來四川、重慶等地工業(yè)限電，而成都、重慶海關(guān)占我國(guó)出口總額的比重分別在2%左右，行業(yè)結(jié)構(gòu)上以機(jī)電產(chǎn)品與上游原材料為主，工業(yè)生產(chǎn)受限對(duì)相應(yīng)產(chǎn)品出口帶來沖擊；另一方面，8月國(guó)內(nèi)疫情再度反彈，如義烏實(shí)施10天靜默管理，而當(dāng)前正值海外圣誕訂單發(fā)貨高峰期，或也對(duì)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的外貿(mào)活動(dòng)帶來影響。而往后展望，高溫、疫情或?yàn)榕R時(shí)性沖擊，對(duì)出口的影響在未來或可消退。

但同時(shí)，海外需求不足對(duì)出口的沖擊確需警惕：美歐居民消費(fèi)均出現(xiàn)回落，企業(yè)補(bǔ)庫或已近尾聲，外需回落趨勢(shì)明顯。一方面，美歐高通脹下，居民實(shí)際可支配收入增長(zhǎng)已低于趨勢(shì)值，消費(fèi)者信心指數(shù)大幅回落，居民消費(fèi)增長(zhǎng)乏力。另一方面，目前美國(guó)企業(yè)實(shí)際庫存已經(jīng)達(dá)到歷史峰值，庫銷比開始回升，企業(yè)補(bǔ)庫空間有限。

并且通過觀察統(tǒng)計(jì)快報(bào)中公布的典型商品量?jī)r(jià)變化情況，也可以看到8月多數(shù)商品的出口數(shù)量出現(xiàn)明顯回落。今年上半年，諸如鋁及鋁材、鞋靴等商品的出口數(shù)量對(duì)出口的拉動(dòng)其實(shí)還較強(qiáng)，但8月這類商品的出口數(shù)量均有顯著回落；而集成電路、家用電器等商品本身出口數(shù)量增長(zhǎng)偏弱，在8月也有數(shù)量進(jìn)一步的下降。往后展望，由于海外需求呈現(xiàn)相對(duì)明確的回落趨勢(shì)，后續(xù)即便價(jià)格仍在高位，但數(shù)量因素對(duì)出口的拖累或?qū)⒀永m(xù)。

另外，下半年高基數(shù)效應(yīng)本身也會(huì)拖累出口增速。2021年9月起，我國(guó)出口同比增速維持在20%左右的高位，帶來出口高基數(shù)。簡(jiǎn)單估算，如果9月起出口額與2022年5-8月均值持平，則2022年9-10月基數(shù)因素或可對(duì)出口增速帶來5個(gè)百分點(diǎn)左右的拖累，11-12月基數(shù)因素或可對(duì)出口增速帶來10個(gè)百分點(diǎn)以上的拖累。

因此綜合來看，在低需求+高基數(shù)的影響下，9月起出口增速或難回10%以上。

二 歐洲“能源危機(jī)”或帶來出口的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

盡管總量層面來看8月出口出現(xiàn)顯著回落，或標(biāo)志著出口拐點(diǎn)的出現(xiàn)；但結(jié)構(gòu)層面出口或仍有亮點(diǎn)。俄烏沖突以來歐洲能源價(jià)格大幅走高，能源供給不足，在這一背景下，歐洲的高耗能產(chǎn)品需求或有轉(zhuǎn)移至中國(guó)，進(jìn)而成為我國(guó)出口的又一支撐，且今年以來歐盟自華進(jìn)口數(shù)據(jù)的變化或可驗(yàn)證這一需求的轉(zhuǎn)移。

首先，我們先來梳理歐盟哪些行業(yè)屬于高耗能行業(yè)。根據(jù)OECD投入產(chǎn)出表（OECD ICIO 2021），可以測(cè)算出各行業(yè)總產(chǎn)出中能源投入的占比。將焦炭及成品油（ISIC 19類）、電力（ISIC 35類）、能源生產(chǎn)產(chǎn)品（ISIC 05T06類）三類作為能源類投入，分別計(jì)算各制造業(yè)行業(yè)的能源投入占比，并將能源投入占比超過制造業(yè)整體均值的行業(yè)劃分為高耗能行業(yè)。可以看到，歐盟的高耗能行業(yè)包括：焦炭及成品油（ISIC 19）、化學(xué)及化工產(chǎn)品（ISIC 20）、電氣設(shè)備（ISIC 27）、機(jī)械設(shè)備（ISIC 28）、家具制造等其他制造業(yè)（ISIC 31T33）。

其次，再來看今年歐盟自華進(jìn)口哪些商品的增速明顯提升。此處我們的數(shù)據(jù)處理方法為：分別計(jì)算各類商品2022年上半年進(jìn)口額相較2021年上半年的同比增速、2021年上半年進(jìn)口額相較2019年上半年2年復(fù)合同比增速，并以此為基礎(chǔ)計(jì)算各類商品對(duì)進(jìn)口增速的拉動(dòng)率，對(duì)2022年進(jìn)口增速拉動(dòng)率-2021年進(jìn)口增速拉動(dòng)率差額越大的商品，表明2022年因能源等問題需求轉(zhuǎn)移的程度越高。可以看到，在HS二位編碼口徑下，第6類（化工品）、第16類（機(jī)電、音像設(shè)備及其零件）、第15類（賤金屬及其制品）、第12類（鞋帽傘等）、第20類（雜項(xiàng)制品）、第11類（紡織原料及紡織制品）、第17類（車輛、船舶及運(yùn)輸設(shè)備）商品的進(jìn)口需求轉(zhuǎn)移程度最高。

其中或與歐洲能源問題關(guān)系不大的商品包括：第12類鞋帽傘等、第11類紡織原料及紡織制品主要為勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，受益于今年以來疫情防控措施放松、社交需求提升，而我國(guó)上述商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，因而對(duì)華進(jìn)口需求提升。

第17類車輛、船舶及運(yùn)輸設(shè)備，主要受到芯片供應(yīng)不足、全球供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)效率較低的影響，因而對(duì)華進(jìn)口需求提升。

而第6類（化工品）、第16類（機(jī)電、音像設(shè)備及其零件）、第15類（賤金屬及其制品）、第20類（雜項(xiàng)制品）的商品基本都屬于歐盟高耗能行業(yè)，在能源危機(jī)下需求或確有外溢至我國(guó)。同時(shí)，2022年歐盟占我國(guó)出口上述商品的比重并不低，占比分別為30%、21%、15%、19%，即對(duì)我國(guó)整體出口增速的拉動(dòng)率達(dá)到約3%。

最后在上述2位編碼商品中，再進(jìn)一步拆分出4位編碼口徑下，究竟是哪些細(xì)分商品在能源危機(jī)下出口需求外溢；數(shù)據(jù)處理方法與2位編碼相同。可以看到：

第6類化工品中需求外溢的主要商品為：僅含有氮雜原子的雜環(huán)化合物（主要為各類化工生產(chǎn)原材料），其2022年對(duì)歐盟自華進(jìn)口的拉動(dòng)率相比2021年提升6.7個(gè)百分點(diǎn)，是受能源危機(jī)影響最大的商品；

第15類賤金屬及其制品中需求外溢的主要商品為：鋁板、鎂及其制品、不銹鋼/鐵平板軋材與其他鋼鐵制品。

第16類機(jī)電產(chǎn)品中需求外溢的主要商品為：半導(dǎo)體器件與光敏半導(dǎo)體器件（主要為光伏）、蓄電池包括隔板（主要為新能源電池），其2022年對(duì)歐盟自華進(jìn)口的拉動(dòng)率相比2021年分別提升2/0.6個(gè)百分點(diǎn)，是受能源危機(jī)影響第二/三大的商品。另外，變壓器、電視、計(jì)算機(jī)及各類辦公電子產(chǎn)品零部件、閥門、集成電路等也存在需求外溢。

第20類雜項(xiàng)制品中需求外溢的主要商品為：玩具、家具、燈具等。

三 進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)

（一）出口：8月出口顯著回落

1、出口走勢(shì)

8月出口增速顯著回落，不過出口額仍維持在3000億美元以上。以美元計(jì)價(jià)，8月出口同比+7.1%，預(yù)期+13.5%，前值+18%；以人民幣計(jì)價(jià)，8月出口同比+11.8%，前值+23.9%。

2、出口區(qū)域

8月我國(guó)對(duì)美出口增速轉(zhuǎn)負(fù)，對(duì)歐盟、東盟等經(jīng)濟(jì)體出口增速仍不弱。8月我國(guó)對(duì)多數(shù)經(jīng)濟(jì)體出口增速都較7月放緩，其中對(duì)美國(guó)出口增速轉(zhuǎn)負(fù)，錄得-3.8%，前值+11%，而對(duì)歐盟、東盟、印度、巴西出口增速雖放緩但仍保持較快增長(zhǎng)，分別錄得+9.9%/+25.1%/+15.9%/+22.9%，前值分別為+20.4%/+33.5%/+52.6%/+51.1%。

3、出口商品

8月機(jī)電產(chǎn)品對(duì)出口的負(fù)向拉動(dòng)最大，其對(duì)8月出口同比增速拉動(dòng)率為2.5%，較前值大幅回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)了8月出口增速回落幅度（10.8%）的近50%。

其中，電子產(chǎn)品出口繼續(xù)走弱，對(duì)8月出口同比增速拉動(dòng)率為-0.9%，較前值繼續(xù)回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；結(jié)構(gòu)來看，集成電路/自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備對(duì)8月出口同比增速拉動(dòng)率分別為-0.8%/-0.5%，較前值回落0.6/0.7個(gè)百分點(diǎn)；8月手機(jī)出口則有所回升，對(duì)8月出口同比增速拉動(dòng)率為0.5%，較前值回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

8月汽車出口小幅放緩，整體對(duì)8月出口同比增速拉動(dòng)率為1.1%，較前值回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)來看，汽車、汽車零配件分別對(duì)出口拉動(dòng)率分別為+0.8%/+0.3%，較前值+0.2/-0.3個(gè)百分點(diǎn)。

另外，除統(tǒng)計(jì)快報(bào)中披露的機(jī)電產(chǎn)品之外的其他機(jī)電產(chǎn)品出口大幅回落，整體對(duì)8月出口同比增速拉動(dòng)率為2.8%，較前值提升4個(gè)百分點(diǎn)。

勞動(dòng)密集型產(chǎn)品整體對(duì)8月出口同比增速拉動(dòng)率為0.9%，較前值回落2.8個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度僅次于機(jī)電產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)來看，塑料制品、箱包、紡織品、服裝、鞋靴、玩具對(duì)8月出口同比增速拉動(dòng)率分別為0.1%/0.2%/0%/0.3%/0.3%/0%，較前值均回落，分別回落0.5/0.2/0.7/0.8/0.3/0.4個(gè)百分點(diǎn)。

地產(chǎn)后周期產(chǎn)品出口繼續(xù)回落，整體對(duì)8月出口同比增速拉動(dòng)率分別為-1%，較前值繼續(xù)大幅回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。

賤金屬制品出口增速繼續(xù)放緩，不過仍在高位，整體對(duì)8月出口同比增速拉動(dòng)率為1.1%，較前值回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，鋼材、鋁材對(duì)7月出口同比增速拉動(dòng)率分別為0.9%/0.1%，較前值分別回落0.3/0.2個(gè)百分點(diǎn)。

（二）進(jìn)口：進(jìn)口增速持續(xù)低于預(yù)期

1、進(jìn)口走勢(shì)

8月進(jìn)口增速低于預(yù)期，弱于歷史均值。以美元計(jì)價(jià)，8月進(jìn)口同比+0.3%，預(yù)期+1.6%，前值為+2.3%；以人民幣計(jì)價(jià)，8月進(jìn)口同比+4.6%，前值+7.4%。

2、進(jìn)口區(qū)域

8月自歐盟、日本進(jìn)口改善，而自其它區(qū)域進(jìn)口均偏弱。8月我國(guó)自歐盟、日本進(jìn)口同比拉動(dòng)率分別為0.3%/-0.6%，較前值回升1.2/0.1個(gè)百分點(diǎn)；而自美國(guó)、韓國(guó)、東盟和其他地區(qū)進(jìn)口同比拉動(dòng)率分別為-0.4%/-0.6%/0.7%/0.9%，較前值分別回落0.2/0.6/0.6/0.6個(gè)百分點(diǎn)。

3、進(jìn)口商品

8月大宗商品對(duì)進(jìn)口同比增速的拉動(dòng)率大幅下行，錄得-0.8%，較前值回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)構(gòu)來看，原油、煤及褐煤、鐵礦砂、銅礦砂對(duì)整體進(jìn)口增速的拉動(dòng)率分別為+2.8%/+0.4%/-4%/+0.1%，較前值分別-0.9/+0.1/-1.2/+0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，原油及成品油均是量跌價(jià)漲，進(jìn)口量分別同比-9.4%/-35.4%，進(jìn)口價(jià)格分別同比+41.2%/+35.2%；煤及褐煤則是量?jī)r(jià)齊升，進(jìn)口量/進(jìn)口價(jià)分別同比+5%/+25.8%；鐵礦石則是量?jī)r(jià)齊跌，進(jìn)口量/進(jìn)口價(jià)分別同比-1.3%/-45.9%。

電子類產(chǎn)品進(jìn)口繼續(xù)大幅回落，對(duì)8月整體進(jìn)口同比增速的拉動(dòng)率錄得-2.8%，較前值回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。分商品來看，集成電路、電腦及零部件、液晶顯示板對(duì)8月進(jìn)口拉動(dòng)率分別為-2%/-0.5%/-0.3%，分別較前值回落1.6/0.2/0.1個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口增速略有改善，對(duì)8月進(jìn)口同比增速的拉動(dòng)率為-1.6%，較前值提升0.5個(gè)百分點(diǎn)。分商品來看，飛機(jī)、汽車對(duì)8月進(jìn)口拉動(dòng)率分別為-0.1%、+0.4%，較前值分別提升0.2/0.6個(gè)百分點(diǎn)。

（三）貿(mào)易差額：8月貿(mào)易順差小幅收窄

8月貿(mào)易順差收窄，以美元計(jì)價(jià)的貿(mào)易順差為793.9億美元，預(yù)期963.7億美元，前值1012.6億美元。以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易順差為5359.1億元，前值6826.9億元。