進(jìn)入本周，宏觀市場情緒再度回落，有色金屬市場一片飄綠。截至周三收盤，滬錫期貨以近5%的跌幅領(lǐng)跌市場，滬銅、滬鎳期貨也跌逾1%。此前超預(yù)期的美國CPI數(shù)據(jù)再度推升美聯(lián)儲9月大幅加息的預(yù)期，隨著美元指數(shù)沖上109高位，有色金屬市場再度承壓回落。
看向整體有色板塊，信達(dá)期貨研究所有色金屬團(tuán)隊表示，本周在宏觀情緒壓制性相對較強的背景下，有色板塊基本面上低庫存疊加“金九銀十”消費預(yù)期帶來的支撐略顯遜色。他們認(rèn)為，短期內(nèi)有色板塊的風(fēng)險主要在兩個方面：一方面，在美國8月CPI超預(yù)期的背景下，美聯(lián)儲將于9月22日公布最新的議息結(jié)果，若仍維持75個基點的節(jié)奏，則市場會相對平穩(wěn)，但若采取100個基點的激進(jìn)加息，則有色板塊情緒將會受到較大壓力。另一方面，目前有色板塊整體呈現(xiàn)出低庫存結(jié)構(gòu)，在低庫存+高升水的背景下，隨著移倉換月，多空雙方圍繞交割所產(chǎn)生的博弈也是一種風(fēng)險。
看向此次跌幅最大的錫市場，一德期貨有色分析師吳玉新表示，此次錫價下跌主要受宏觀層面利空再現(xiàn)以及供需格局的邊際變化影響。在宏觀層面上，作為美聯(lián)儲9月議息會議前最重要的數(shù)據(jù)指引，美國8月CPI年率錄得8.3%，超出市場預(yù)期，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲或加息75個基點，美元指數(shù)止跌回升令錫價承壓回落。而從錫自身的基本面來看，目前海外錫礦產(chǎn)量基本如期兌現(xiàn)增量，國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量逐步恢復(fù)，但下游需求卻走差，顯示出錫市場供需格局偏向?qū)捤伞?
具體來看，一方面在于供應(yīng)端的增量兌現(xiàn)。近期海外錫礦樣本礦企的二季度報告陸續(xù)更新，錫礦產(chǎn)量基本如期兌現(xiàn)增量。看向國內(nèi)冶煉端，8月份國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量為14250噸，環(huán)比增加186.14%，9月冶煉廠爬產(chǎn)至滿產(chǎn)，產(chǎn)量或為15270噸。此外，近期進(jìn)口盈利窗口保持打開狀態(tài)，預(yù)計隨后有進(jìn)口貨源流入國內(nèi)，供應(yīng)預(yù)期偏向?qū)捤伞?
另一方面在于需求端不及預(yù)期。進(jìn)入“金九銀十”消費旺季，傳統(tǒng)焊料需求卻繼續(xù)走差，全球半導(dǎo)體進(jìn)入周期性淡季，盡管光伏等新消費需求增速可觀，但總體占比依舊偏低，不足以對沖傳統(tǒng)消費量的下滑。
最后在于海外錫庫存的攀升。近期數(shù)據(jù)顯示，錫錠全球顯性庫存6754噸，較去年底增加3474噸，較去年同期增加4031噸。其中，LME庫存4715噸，周環(huán)比增加105噸；上期所周報庫存2149噸，周環(huán)比增加357噸。
吳玉新表示，在國內(nèi)冶煉廠集中檢修的局面下，國內(nèi)庫存走低幅度相對有限，不過隨著錫價的持續(xù)下跌，現(xiàn)貨升水有明顯回升，對錫價產(chǎn)生一定的支撐。隨著檢修期的結(jié)束，加之海外供應(yīng)寬松的局面，全球錫庫存或繼續(xù)走高。
短期來看，他認(rèn)為錫價還需關(guān)注前期支撐以及現(xiàn)貨升水走向，以評判價格支撐力度。從中期看，錫消費增速預(yù)計難以匹配供應(yīng)增速，在過剩壓力下錫價仍有回落空間。當(dāng)前來看，他表示錫價觸及成本區(qū)域，繼續(xù)回落才會擠出錫礦過剩產(chǎn)能，屆時預(yù)計錫價才會找到平衡。
鋁市場方面，建信期貨分析師余菲菲表示，近日鋁價回落調(diào)整主要受到宏觀情緒抑制以及云南減產(chǎn)不及預(yù)期影響。最新消息顯示，云南地區(qū)包括云鋁在內(nèi)的多家企業(yè)已經(jīng)收到壓負(fù)荷限產(chǎn)通知，減產(chǎn)幅度暫預(yù)計在10%—20%。云鋁發(fā)公告稱減產(chǎn)10%，爭取通過一些措施降低減產(chǎn)的損失和減產(chǎn)量，神火也公布減產(chǎn)的公告壓降負(fù)荷。
混沌天成期貨研究院認(rèn)為，云南由于8月水位較低造成電力緊張，隨著市場傳聞的限產(chǎn)落地，目前整體限產(chǎn)占比約10%，結(jié)合云南運行產(chǎn)能約520萬噸，預(yù)計本次限產(chǎn)影響產(chǎn)能約52萬噸，限產(chǎn)或持續(xù)至明年上半年。
從國內(nèi)其他地區(qū)看，隨著電力緊張緩解，四川地區(qū)鋁企也開始逐步復(fù)產(chǎn)，運行產(chǎn)能恢復(fù)到減產(chǎn)前水平需要到10月底以后。不過總體來看，全球待增產(chǎn)能仍超過潛在減產(chǎn)產(chǎn)能。海外供應(yīng)方面，近幾月歐洲鋁企（包括再生鋁）因電力緊張新減產(chǎn)約34萬噸，美國方面共減產(chǎn)約22萬噸。由于南美電力供應(yīng)正常，復(fù)產(chǎn)仍在進(jìn)行中，Alumar鋁廠還有約40萬噸產(chǎn)能待復(fù)產(chǎn)。
需求方面，歐洲能源危機影響下，市場對經(jīng)濟衰退擔(dān)憂逐步加深，海外鋁需求呈現(xiàn)下滑趨勢。而國內(nèi)，近期出臺的保交樓政策對地產(chǎn)后端市場信心有所提振。能源成本方面，目前煤炭價格維持高位，中部地區(qū)使用自備煤電的電解鋁成本較高，為鋁價帶來一定支撐。
看向后市，余菲菲表示，宏觀情緒走弱施壓鋁價，在微觀層面，能源價格高位以及供應(yīng)收縮為鋁價帶來一定支撐，但由于鋁下游需求沒有良好的反饋，整體呈現(xiàn)出供需兩弱的格局，只有后續(xù)需求表現(xiàn)好轉(zhuǎn)才能驅(qū)動鋁價上行。
銅市場方面，混沌天成期貨研究院分析認(rèn)為，目前銅的基本面依舊較強，從供需方面看，智利和秘魯?shù)你~產(chǎn)量均有不同程度下滑，智利埃斯孔迪達(dá)銅礦暫停罷工計劃，供給端的壓力暫時有限。海外市場的主要風(fēng)險在于，高通脹及能源緊張夾擊下，歐洲需求預(yù)期黯淡。看向國內(nèi)，國內(nèi)需求羈絆仍來自疫情干擾，但下游電力訂單表現(xiàn)較好，國內(nèi)需求依舊存在一定韌性。
看向后市，信達(dá)期貨研究團(tuán)隊認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲9月議息會議的臨近，市場的信心相應(yīng)受到影響，而銅市場“低庫存+高升水”的back支撐大概率在換月后持續(xù)，隨著宏觀與產(chǎn)業(yè)的博弈加劇，短期銅價波段性走勢尚未結(jié)束。他們認(rèn)為，近期銅市場的風(fēng)險在于兩個方面：一是美聯(lián)儲9月議息會議確定的加息路徑究竟是“靴子落地”還是“風(fēng)險醞釀”。二是極低的銅庫存可能引發(fā)市場博弈，導(dǎo)致銅價產(chǎn)生較大波動。在中信建投期貨研究團(tuán)隊看來，美聯(lián)儲抗通脹之路任重道遠(yuǎn)，未來一段時間美聯(lián)儲將繼續(xù)收縮流動性以抵抗通脹，盡管目前銅市基本面保持強勢，但強勢基本面的持續(xù)時間仍不確定，因此銅價后市不宜過于樂觀。
