自從美聯(lián)儲主席鮑威爾上月在全球央行年會上發(fā)表的“黑色8分鐘”鷹派演講開始，市場就始終對美聯(lián)儲9月的議息會議感到提心吊膽，尤其是在上周意外超預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，全球股債匯商各大市場的拋售力度，更是達(dá)到了數(shù)年來從未見過的水平。
而今晚，美聯(lián)儲就將在全球投資者的共同注視下，揭曉9月議息會議最終的利率決定。所有市場參與者，幾乎都在屏息等待著這一刻的到來！
按照日程安排，美聯(lián)儲將在北京時間周四凌晨2點公布9月利率決議，同時公布的還將有最新利率點陣圖和經(jīng)濟(jì)預(yù)測，美聯(lián)儲主席鮑威爾則將在半小時后的2:30主持召開例行新聞發(fā)布會。
此次美聯(lián)儲決議留給市場的懸念可以說有很多，例如：
美聯(lián)儲此次究竟是會如市場主流預(yù)期那樣加息75個基點，還是更為激進(jìn)地直接選擇加息100個基點？
在今晚加息過后，美聯(lián)儲年內(nèi)余下最后的兩場會議加息步伐又將如何？
隨著2023年的逐漸臨近，美聯(lián)儲本輪加息周期的峰值究竟會落在何方？明年會不會降息？
在上周爆表通脹數(shù)據(jù)發(fā)布后始終陷于噤聲期內(nèi)的美聯(lián)儲官員，對于最新的通脹和經(jīng)濟(jì)前景又是如何看待的？
在全球央行年會上發(fā)表了“黑色八分鐘”講話的鮑威爾，此次又是否會再度驚嚇市場？
……
由于此次會議是包含了最新經(jīng)濟(jì)和利率預(yù)測的季度性會議，上述種種懸念，絕大多數(shù)都有望在今晚被一一解開。以下便是財聯(lián)社根據(jù)最新市場預(yù)期與此次美聯(lián)儲決議的主要看點，針對今晚議息會議所作的前瞻梳理，希望能夠?qū)ν顿Y者研讀今晚美聯(lián)儲決議起到幫助：
看點①：美聯(lián)儲今晚究竟將加息多少？
隨著上周爆表的通脹數(shù)據(jù)令50基點的加息預(yù)測徹底煙消云散，今晚美聯(lián)儲在利率變動上其實只有兩個選項：要么連續(xù)第三次會議加息75個基點，要么更為大膽地一口氣加息100個基點。
當(dāng)然，就最新的市場預(yù)期變動看，絕大多數(shù)的市場人士都相信，75個基點的加息幅度仍是更為可能的選項。芝商所的美聯(lián)儲觀察工具就顯示，美聯(lián)儲今晚加息加息100個基點的可能性只有18%，而加息75個基點的可能性則高達(dá)82%。
美聯(lián)儲自今年一季度首次加息以來，已在3月、5月、6月、7月先后四次累計加息了225個基點，創(chuàng)下了41年來最快的加息紀(jì)錄，目前聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間已經(jīng)被抬升至了2.25%-2.5%。若今晚美聯(lián)儲加息75個基點，則聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將繼續(xù)升至3%-3.25%；而若加息100個基點，則將進(jìn)一步來到3.25%-3.5%。
在目前少數(shù)支持直接今晚加息100個基點的投行中，野村無疑最為知名也最具代表性的。
野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家在上周CPI數(shù)據(jù)后一份致客戶的報告中率先寫道，“我們?nèi)匀徽J(rèn)為，市場低估了美國通脹的根深蒂固程度，以及美聯(lián)儲為消除通脹可能需要采取的應(yīng)對措施的力度。美聯(lián)儲在本周的美聯(lián)儲政策會議上，或?qū)⒗蕦⑸?.25％-3.5％的區(qū)間。
但除此之外，絕大多數(shù)的華爾街機構(gòu)和知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還是更為認(rèn)可美聯(lián)儲此次將只會加息75個基點。前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)任耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授的William English就指出，“只有在認(rèn)為經(jīng)濟(jì)和通脹走向發(fā)生根本性變化時，美聯(lián)儲才會加息100個基點，我不認(rèn)為單憑一個月的(通脹)數(shù)據(jù)足以做到這一點?！?
德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti在最近的一份報告中也表示，繼續(xù)加息75個基點仍可以為美聯(lián)儲留下短期內(nèi)進(jìn)一步大幅收緊政策的空間，而無需不必要地支持越來越大的加息舉措，后一選項可能會使放慢或停止加息變得更加困難。
此外，不少業(yè)內(nèi)人士指出，美聯(lián)儲本月已經(jīng)按計劃翻倍加速了縮減資產(chǎn)負(fù)債表的速度，“加息+縮表”組合下貨幣政策緊縮力度本身已經(jīng)是近幾十年來罕見。在此背景下，貿(mào)然采取100個基點加息幅度的可能性確實相對不大。
三菱日聯(lián)金融集團(tuán)全球市場研究主管Derek Halpenny就指出，美聯(lián)儲9月份剛剛開始將QT提速，再加上上周一系列數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)正在放緩，美聯(lián)儲有理由堅持當(dāng)下的緊縮步伐。
看點②：美聯(lián)儲年內(nèi)余下兩次會議將如何加息？
毫無疑問的是，美聯(lián)儲今晚究竟加息多少，是許多普通投資者眼下最為感興趣的話題。然而，如果美聯(lián)儲今晚僅僅加息75個基點，是否就意味著這等同于一場“鴿派加息”——能夠助力股債市場反彈了呢？
答案顯然是NO，其中的門道可沒那么簡單！
鑒于目前市場超八成的概率均預(yù)計美聯(lián)儲今晚將加息75個基點，美聯(lián)儲若最終作出這一決定，其實也不過是符合市場預(yù)期。而市場更為關(guān)心的一系列懸念則將隨之被擺上桌面：美聯(lián)儲此次加息過后，會如何做？
一個最直觀的疑問是，在結(jié)束本周的議息會議后，距離年內(nèi)美聯(lián)儲僅剩下了最后兩場議息會議，美聯(lián)儲還會像當(dāng)前這樣一直激進(jìn)地加息至少75個基點嗎？
這個問題一方面需要人們從會后主席鮑威爾新聞發(fā)布會的演講中尋找答案。而另一方面，則將有一個更為直接的參照物：美聯(lián)儲今晚最新公布的9月利率點陣圖！
如同下圖所示的那樣，美聯(lián)儲的利率點陣圖預(yù)測從來都不“靠譜”——官員們自去年以來的歷次季度議息會議，就不斷上調(diào)著點陣圖預(yù)期。然而，這依然并不妨礙是美聯(lián)儲利率決議發(fā)布日的一個“大殺器”：誰讓它能最為直接地反映出美聯(lián)儲所有19位官員的整體利率預(yù)測呢……而今晚的點陣圖，就將透露出多則重要信息。
首先就是今年最后兩場議息會議上，美聯(lián)儲究竟會加息多少。6月上一份點陣圖給出的數(shù)字是——今年年末基準(zhǔn)利率將僅會升至3.4%。這一預(yù)測在如今看來毫無疑問已經(jīng)太低了：要知道，即便美聯(lián)儲今晚只加息75個基點，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間也將升至3%-3.25%，而年內(nèi)余下兩次會議幾乎不可能只加息25個基點。
高盛本周發(fā)布的最新報告就預(yù)計，2022年底聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將達(dá)到4%-4.25%。這預(yù)示著若美聯(lián)儲今晚加息75個基點，年內(nèi)余下兩次會議美聯(lián)儲還將加息100個基點。高盛認(rèn)為，美聯(lián)儲將分為兩次各50個基點加息來進(jìn)行。
某種意義上說，點陣圖上對2022年年底的利率預(yù)測究竟落在4%以上還是以下，將會非常關(guān)鍵。若在4%以下，美聯(lián)儲年內(nèi)剩下兩次會議再出現(xiàn)單次加息75個基點的可能就將不大，而如果在4%以上，則可能性將依然不小(美聯(lián)儲年內(nèi)余下兩次會議完全能分別加息75個基點和25個基點)。
(市場當(dāng)前預(yù)計11月加息75個基點的概率約為75%)
看點③：美聯(lián)儲本輪加息的終點會落在何方？
除了年底的兩次會議安排，市場人士眼下還有一個極為感興趣的話題就是，美聯(lián)儲本輪加息的終點會落在何方？何時又將開始降息？
還是先來回顧6月的點陣圖，當(dāng)時美聯(lián)儲官員的中值預(yù)測認(rèn)為，2023、2024年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為3.8%和3.4%。這預(yù)示著美聯(lián)儲最晚也會在2024年降息，當(dāng)然正如我們上面提到，上述兩項利率預(yù)測如今看來也都已經(jīng)太低了！
在本周的議息會議前，多家投行已經(jīng)先后更新了自身對美聯(lián)儲本輪加息周期峰值的預(yù)測，其中更是不乏有著預(yù)計美聯(lián)儲將一路加息至5%的大膽預(yù)言。最新的點陣圖是否會迎合這些投行的激進(jìn)觀點，將備受矚目。
華爾街最悲觀的投行之一德意志銀行在上周就曾預(yù)計，為抗擊通脹，美聯(lián)儲到明年1季度或?qū)⒗侍嵘?.9%。德銀美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Luzzetti指出，在過去的所有緊縮周期中，無論通脹水平如何，美聯(lián)儲總是將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)置于通脹之上。考慮到目前的通脹的狀況以及通脹的粘性，美聯(lián)儲將不得不繼續(xù)升息。
以Jan Hatzius為首的高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家周一在一份報告中則預(yù)測，從現(xiàn)在到2023年底，美聯(lián)儲將再加息四次，最終將利率維持在4.25%至4.50%區(qū)間，直至2024年才開始降息。
在今年預(yù)判美股走勢最精準(zhǔn)的分析師——美國銀行策略分析師Michael Hartnet看來，聯(lián)邦基金利率將在未來4到5個月內(nèi)上升至4%-5%。
值得一提的是，美聯(lián)儲官員們在此次會議噤聲期前的講話，普遍否認(rèn)了明年就將啟動降息的市場猜測，并認(rèn)為美聯(lián)儲在最后一次加息結(jié)束后，很可能會維持利率在高位一段時間，以夯實通脹回落的勢頭。這也預(yù)示著此次點陣圖中對2023年的利率預(yù)測，基本上就將相當(dāng)于其對本輪加息周期的峰值預(yù)期。
最后，在本次利率點陣圖和經(jīng)濟(jì)預(yù)測中，還有一個需要提醒投資者的小細(xì)節(jié)是：此次美聯(lián)儲將首度包含對2025年的經(jīng)濟(jì)和利率預(yù)測。盡管2025年距離當(dāng)前看似比較遙遠(yuǎn)，但點陣圖首度涉及這一年份仍將反映出一些隱含信息。例如，屆時已經(jīng)處于降息周期的美聯(lián)儲，利率究竟會回落到多少？
看點④：美聯(lián)儲如何看待通脹和經(jīng)濟(jì)前景？
自6月上一輪經(jīng)濟(jì)預(yù)測公布以來，美國通脹率就幾乎沒有呈現(xiàn)出明顯的降溫跡象，這促使了美聯(lián)儲不得不采取更加激進(jìn)的緊縮立場。有意思的是，鮑威爾在6月首次加息75個基點時，還曾明確挑明75基點加息不會成為常態(tài)。但如今，這番言論幾乎已經(jīng)被事實推翻——75個基點的加息幅度正“一回生，二回熟”，眼下甚至可能展開第三回、第四回……
這也令美聯(lián)儲官員們?nèi)缃裨絹碓綉岩墒I(yè)率和通脹率之間的關(guān)系，這可能已成為他們現(xiàn)在傾向于讓經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)一步降溫的部分原因。
根據(jù)對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查，美聯(lián)儲在今晚的最新發(fā)布季度經(jīng)濟(jì)展望(SEP)報告中，很可能將進(jìn)一步下調(diào)今明兩年的GDP預(yù)期，并上調(diào)今明兩年的核心PCE預(yù)期。同時，對明后兩年的失業(yè)率也可能出現(xiàn)上調(diào)。
(美聯(lián)儲6月時的經(jīng)濟(jì)預(yù)測)
美國勞工部上周公布的數(shù)據(jù)，8月不包括波動較大的食品和能源價格的核心CPI環(huán)比上升了0.6%，是7月升幅的兩倍。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們料將密切關(guān)注核心通脹預(yù)測的情況。服務(wù)業(yè)價格的走強可能會給決策者帶來麻煩，此類價格反映出穩(wěn)健的需求和不斷上升的收入是如何使公司能繼續(xù)提價的。
瑞銀(UBS)首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Pingle稱：“8月CPI數(shù)據(jù)的問題不是有跡象顯示通脹正在惡化，而是沒有跡象顯示通脹正在好轉(zhuǎn)?！?
一些業(yè)內(nèi)人士還表示，美聯(lián)儲此次若上調(diào)失業(yè)率預(yù)期，可能會進(jìn)一步引發(fā)人們對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。自新冠疫情爆發(fā)以來，他們對這一數(shù)字的預(yù)測中值一直穩(wěn)定在4%左右(6月時為4.1%)，因此如果該數(shù)字大幅上調(diào)，將標(biāo)志著美聯(lián)儲官員們出現(xiàn)了集體態(tài)度的重大轉(zhuǎn)變。
“利率上升當(dāng)然會對失業(yè)率產(chǎn)生更大的影響。在美聯(lián)儲的最新預(yù)測中，我們預(yù)計失業(yè)率將接近4.5%，”德意志銀行駐紐約資深美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan表示?！八麄?nèi)詫⑿麄鳌浿憽O(shè)想，但這將意味著在這種情況下出現(xiàn)一定程度經(jīng)濟(jì)衰退的較高風(fēng)險，”
一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲這些經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)的主題將是：為更高的失業(yè)率做好準(zhǔn)備——因為在通脹得到控制之前，將需要進(jìn)行更多加息和更長時間的限制性利率。目前對此輪終端利率的市場定價約為4.4%，政策制定者可能會認(rèn)為這是一個合理的定價。
看點⑤：鮑威爾是否會再度扮演市場殺手？
對于今晚打算熬夜的不少商品和外匯交易員而言，近年來或多或少都會以下現(xiàn)象深有感受：美聯(lián)儲議息會議后的行情波動，往往會幾經(jīng)波折，因為美聯(lián)儲鮑威爾在北京時間凌晨2:30新聞發(fā)布會上的講話，未必就會完全與貨幣政策聲明的基調(diào)保持一致。
而今晚，人們也將一直守候到鮑威爾“金口張開”，才能斷言這個議息夜的鷹鴿取向……
一張比較有趣的業(yè)內(nèi)統(tǒng)計顯示，在今年前五個美聯(lián)儲決議日之中，只有5月的議息會議過后，美股在接下來的十天中出現(xiàn)了大幅下挫，其他月份的議息日后行情，反倒均對股市頗為有利，這和決議日前市場提心吊膽一路走低的景象，形成了鮮明對比。
業(yè)內(nèi)人士對此現(xiàn)象的出現(xiàn)，普遍認(rèn)為這很大程度上是由于在議息會議前，美聯(lián)儲已經(jīng)把鷹派調(diào)子定得很高，最終即便符合市場預(yù)期，也難以對市場造成進(jìn)一步的沖擊所導(dǎo)致的。而美聯(lián)儲主席鮑威爾也往往會“嘴下留情”，幫助安撫市場。
而這一回，上述有利于市場的現(xiàn)象還會出現(xiàn)嗎？
種種跡象顯示，投資者或許不應(yīng)再抱有僥幸心態(tài)。如果從8月全球央行年會以來的美聯(lián)儲官員講話基調(diào)看，想要指望鮑威爾今晚安撫市場，可能會存在不小的難度。
有著新“美聯(lián)儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos本周就表示，別指望鮑威爾會在周三帶來什么利好。他在最新文章中爆出了一個內(nèi)幕消息——據(jù)兩名與鮑威爾當(dāng)面討論過這件事的人透露，在8月全球央行年會的“黑色八分鐘”鷹派演講中，鮑威爾曾刻意表現(xiàn)得簡明扼要，并修改了原始版本的講稿，強調(diào)美聯(lián)儲將強力打擊通脹，即便代價是將經(jīng)濟(jì)拖入衰退。
生怕市場聽不懂，鮑威爾還拿出了上世紀(jì)80年代保羅·沃克爾通過懲罰性加息打擊通脹的例子，即便代價是將經(jīng)濟(jì)“推入深坑”。在強調(diào)對抗通脹的決心時，鮑威爾還援引了沃克爾2018年自傳的書名——堅定不移（Keeping At It）。
對于今晚鮑威爾的講話，貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder表示，“我認(rèn)為他會在身后豎起了一塊布告欄，上面寫著‘通貨膨脹必須降下來’。我認(rèn)為他會維持強硬表態(tài)。”
美銀首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Gapen也預(yù)計，鮑威爾今晚傳遞的訊息可能將大體上和杰克遜霍爾央行年會上的相同。
目前，在今晚的美聯(lián)儲決議出爐前，美國股債市場整體交投情緒謹(jǐn)慎。美國三大股指隔夜全線走弱，多個期限美債收益率則進(jìn)一步升至了數(shù)年來的最高位。
從歷史上看，9月下旬往往是美股全年最為兇險的一段時期，而今晚的美聯(lián)儲決議，或許就將決定這段股市日歷的“魔鬼旅程”，是否依然將充滿坎坷？
