2月28日訊：

主要內(nèi)容

報(bào)告要點(diǎn)：

春節(jié)過(guò)后工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格逐漸企穩(wěn)，一方面下游需求開(kāi)始回暖，有機(jī)硅價(jià)格在地產(chǎn)需求改善下開(kāi)始企穩(wěn)反彈，有機(jī)硅廠虧損縮窄，對(duì)于工業(yè)硅的需求開(kāi)始回升；另外一方面伴隨著枯水季的來(lái)臨，西南地區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)面臨較大程度的減產(chǎn)，四川地區(qū)開(kāi)工率已經(jīng)降至25%以下，工廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)。此輪價(jià)格的反彈是否具有持續(xù)性，四川地區(qū)的開(kāi)工率是否還有下降的空間，帶著這些問(wèn)題我們于2月中旬對(duì)四川地區(qū)的工業(yè)硅企業(yè)、硅粉廠以及下游多晶硅企業(yè)進(jìn)行了為期一周的調(diào)研。

調(diào)研要點(diǎn)總結(jié)：

四川工業(yè)硅產(chǎn)能占全國(guó)比例較高，主要分布地區(qū)為樂(lè)山、涼山州以及阿壩州。工業(yè)硅產(chǎn)地主要在西南、西北地區(qū)，主產(chǎn)地為新疆、云南和四川三地，合計(jì)產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的76%。四川為國(guó)內(nèi)工業(yè)硅第三大產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量占全國(guó)比例為14%。四川工業(yè)硅產(chǎn)能分布較為集中，多數(shù)工廠分布在樂(lè)山、涼山、阿壩州、雅安和攀枝花這些地區(qū)，其中樂(lè)山、涼山以及阿壩州產(chǎn)能較多。

枯水季成本大幅攀升，四川開(kāi)工率降至歷史低點(diǎn)。隨著枯水季的來(lái)臨，西南地區(qū)工業(yè)硅成本大幅攀升，當(dāng)前四川地區(qū)多數(shù)冶煉廠已經(jīng)出現(xiàn)虧損。在成本倒掛的背景之下，四川地區(qū)開(kāi)工率已經(jīng)降至歷史極低水平?，F(xiàn)在仍在生產(chǎn)的冶煉廠要么是有集團(tuán)內(nèi)供貨要求，要么是自帶小水電，后續(xù)停產(chǎn)可能性較小。預(yù)計(jì)四川地區(qū)工業(yè)硅廠開(kāi)工率降幅有限，后續(xù)主要關(guān)注云南地區(qū)的生產(chǎn)情況。

工廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格下行幅度有限。當(dāng)前工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)逼近西南地區(qū)成本線，四川地區(qū)多數(shù)企業(yè)已經(jīng)虧損，云南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)也僅有微利。后續(xù)價(jià)格繼續(xù)下跌將顯著打擊西南地區(qū)冶煉企業(yè)生產(chǎn)信心，成本支撐下當(dāng)前工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格下行空間有限。由于當(dāng)前交易的期貨主力合約2308合約與現(xiàn)貨距離日期較遠(yuǎn)，所以存在一定的價(jià)差，期貨價(jià)格將以現(xiàn)貨價(jià)格為錨寬幅波動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：多晶硅需求超預(yù)期（向上風(fēng)險(xiǎn)）；新疆工業(yè)硅產(chǎn)能投放加快（向下風(fēng)險(xiǎn)）

正文

一、四川地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)調(diào)研總結(jié)

工業(yè)硅產(chǎn)能開(kāi)工率：我們走訪了四川地區(qū)多數(shù)正在生產(chǎn)的工業(yè)硅廠，從調(diào)研的樣本情況來(lái)看，多數(shù)企業(yè)開(kāi)工率較低，仍然生產(chǎn)的企業(yè)要么是之前簽訂了長(zhǎng)單或者為了保證集團(tuán)內(nèi)下游企業(yè)的供貨；要么是自身配有自備電廠，電價(jià)成本相對(duì)低廉。四川省整體開(kāi)工率在25%左右，開(kāi)爐數(shù)在25-27臺(tái)。

工業(yè)硅庫(kù)存：多數(shù)企業(yè)庫(kù)存較低或者不留庫(kù)存

成本：伴隨著枯水季的來(lái)臨，四川地區(qū)電價(jià)不斷上升，當(dāng)前電價(jià)已經(jīng)升至0.6元左右，多數(shù)企業(yè)成本在19000元以上，參考當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)發(fā)生較大幅度虧損。

需求情況：多晶硅企業(yè)的需求較好；雖然有機(jī)硅價(jià)格企穩(wěn)回升，但是從調(diào)研情況來(lái)看有機(jī)硅企業(yè)訂單并未出現(xiàn)明顯的改善。

行情展望：隨著枯水季的來(lái)臨，西南地區(qū)電價(jià)大幅度上升，四川多數(shù)工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)的成本已經(jīng)高于當(dāng)前工業(yè)硅的現(xiàn)貨價(jià)格，生產(chǎn)的持續(xù)性虧損使得多數(shù)企業(yè)選擇停爐。當(dāng)前四川地區(qū)開(kāi)工率已經(jīng)降至25%水平，比往年開(kāi)工率已經(jīng)更低，預(yù)計(jì)在當(dāng)前開(kāi)工率之下工廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，工業(yè)硅價(jià)格下行幅度有限。后續(xù)主要關(guān)注新疆地區(qū)的增產(chǎn)情況以及下游需求的改善情況。

二、四川工業(yè)硅基本面背景：成本持續(xù)倒掛，開(kāi)工率大幅降低

一）四川工業(yè)硅產(chǎn)能占全國(guó)比例較大

四川工業(yè)硅產(chǎn)能占全國(guó)比例較大。工業(yè)硅產(chǎn)地主要在西南、西北地區(qū)，主產(chǎn)地為新疆、云南和四川三地，合計(jì)產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的76%。四川為國(guó)內(nèi)工業(yè)硅第三大產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量占全國(guó)比例為14%。四川地區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)具有較強(qiáng)的季節(jié)性，每年5-10月豐水季開(kāi)工率較高，11月至來(lái)年5月份枯水季開(kāi)工率較低。

四川工業(yè)硅產(chǎn)能主要分布在樂(lè)山、涼山以及阿壩州三個(gè)地區(qū)。四川工業(yè)硅產(chǎn)能分布較為集中，多數(shù)工廠分布在樂(lè)山、涼山、阿壩州、雅安和攀枝花這些地區(qū)，其中樂(lè)山、涼山以及阿壩州產(chǎn)能較多。這三地產(chǎn)能分布較為平均，其中樂(lè)山產(chǎn)能占比最高，三地產(chǎn)能占比分別為33%、24%、23%。

四川地區(qū)工業(yè)硅產(chǎn)能多數(shù)以小型煉廠為主，近兩年來(lái)下游有機(jī)硅企業(yè)開(kāi)始頻繁對(duì)四川當(dāng)?shù)氐墓I(yè)硅工廠進(jìn)行收購(gòu)。伴隨著光伏行業(yè)迅速發(fā)展，多晶硅需求急劇擴(kuò)張，四川當(dāng)?shù)毓I(yè)硅企業(yè)的訂單逐漸轉(zhuǎn)向多晶硅企業(yè)，有機(jī)硅企業(yè)迫不得已收購(gòu)當(dāng)?shù)毓I(yè)硅企業(yè)以保證原料供應(yīng)，如幾家大型有機(jī)硅企業(yè)近兩年來(lái)頻繁在四川當(dāng)?shù)厥召?gòu)工業(yè)硅企業(yè)。新增產(chǎn)能方面，近幾年四川新增工業(yè)硅產(chǎn)能較少，有明確擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的有山東東岳的10萬(wàn)噸新增產(chǎn)能以及新安化工的10萬(wàn)噸工業(yè)硅產(chǎn)能，不過(guò)投產(chǎn)產(chǎn)能釋放都要等到2024年以后。

二）多數(shù)企業(yè)面臨虧損，開(kāi)工率大幅度降低

隨著枯水季的來(lái)臨，四川地區(qū)多數(shù)工業(yè)硅企業(yè)成本出現(xiàn)倒掛。當(dāng)前四川地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)的電價(jià)普遍超過(guò)0.6元，據(jù)調(diào)研了解，多數(shù)企業(yè)綜合成本在19000元以上，甚至部分企業(yè)成本已經(jīng)上升到20000元/噸左右。多數(shù)企業(yè)因?yàn)槌杀镜箳觳豢疤潛p而選擇停爐，當(dāng)前在開(kāi)的工廠要么是簽訂了長(zhǎng)單，要么是自己帶有小水電。

受制于冶煉虧損，四川今年枯水季開(kāi)工率大幅下滑。四川地區(qū)總礦熱爐數(shù)為113臺(tái)，根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)最新開(kāi)工爐數(shù)為27臺(tái)，開(kāi)工率約為25%，已經(jīng)低于往年同期。開(kāi)工率下滑的主要原因就在于枯水期缺電以及生產(chǎn)成本較高，我們對(duì)當(dāng)前正在開(kāi)工的硅廠進(jìn)行了調(diào)研。這部分硅廠繼續(xù)生產(chǎn)的原因在于年前簽訂了長(zhǎng)單，并且部分企業(yè)有滿足集團(tuán)內(nèi)有機(jī)硅企業(yè)原料的供貨要求，不到萬(wàn)不得已不會(huì)停產(chǎn)。另外，這些企業(yè)普遍自身帶有自備水電，所以電力成本較低，如果后續(xù)發(fā)電站蓄水量回升冶煉廠還有復(fù)產(chǎn)的可能。綜合而言，四川地區(qū)開(kāi)工率繼續(xù)下滑預(yù)計(jì)有限，后續(xù)主要關(guān)注的供給風(fēng)險(xiǎn)在云南地區(qū)。當(dāng)前云南地區(qū)仍然有40%以上的開(kāi)工率，如果后續(xù)云南地區(qū)仍然缺電，其開(kāi)工率還有下滑的空間。

三）工廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格下行幅度有限

當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)逼近西南地區(qū)成本線，工廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)。當(dāng)前工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)逼近西南地區(qū)成本線，四川地區(qū)多數(shù)企業(yè)已經(jīng)虧損，云南地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)也僅有微利。后續(xù)價(jià)格繼續(xù)下跌將顯著打擊西南地區(qū)冶煉企業(yè)生產(chǎn)信心，所以當(dāng)前工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格上漲空間比下跌空間大。

現(xiàn)貨價(jià)格跌幅有限，期貨價(jià)格將以現(xiàn)貨價(jià)格為錨寬幅波動(dòng)。由于當(dāng)前交易的主力合約2308合約與現(xiàn)貨距離日期較遠(yuǎn)，所以存在一定的價(jià)差?？紤]到當(dāng)前持有到8月份的交割成本約為1000元左右，預(yù)計(jì)后續(xù)期貨合約的價(jià)格上限為華東地區(qū)現(xiàn)貨通氧553價(jià)格+1000元的升水，如果期貨價(jià)格漲至現(xiàn)貨價(jià)格1000元以上，則存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利利潤(rùn)，所以期貨盤(pán)面價(jià)格的持續(xù)性反彈還要等到現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)?？紤]到豐水期工業(yè)硅廠電價(jià)成本更低，相比當(dāng)前成本工業(yè)硅成本在豐水期還有2000元的下行空間，所以期貨價(jià)格的下限為當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格減去2000元。

二、工業(yè)硅上下游企業(yè)調(diào)研信息

1、企業(yè)A

企業(yè)信息：四川工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)，配有磨粉廠，工藝為全煤工藝，爐型為12500kva 和16500kva，主生產(chǎn)牌號(hào)為421，下游客戶為多晶硅廠以及有機(jī)硅廠。

開(kāi)工率：開(kāi)工率相較以往偏低，當(dāng)前開(kāi)工率為50%。

成本：成本在18000-19000元左右，算上折舊、財(cái)務(wù)成本已經(jīng)發(fā)生虧損，僅算現(xiàn)金成本仍有盈利

原料采購(gòu)：自身磨粉廠會(huì)采購(gòu)部分工業(yè)硅，主要采購(gòu)四川和云南地區(qū)的工業(yè)硅，牌號(hào)5字頭偏多

庫(kù)存：工廠庫(kù)存較低

下游需求情況：訂單與往年無(wú)異，當(dāng)前更加傾向于銷售給多晶硅客戶，因?yàn)槌鰞r(jià)較高

對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期：對(duì)后市價(jià)格不太看好，認(rèn)為價(jià)格存在繼續(xù)下跌的可能。即使云南四川繼續(xù)發(fā)生減產(chǎn)，對(duì)于價(jià)格影響也將有限，因?yàn)樾陆畠?nèi)蒙供給較大

對(duì)運(yùn)用期貨看法：當(dāng)前處于觀望階段，不過(guò)對(duì)于工業(yè)硅期貨持歡迎開(kāi)放態(tài)度，后期會(huì)積極學(xué)習(xí)運(yùn)用期現(xiàn)套利，包括基差貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)、再融資類業(yè)務(wù)，當(dāng)前正在積極申請(qǐng)交割庫(kù)

2、企業(yè)B

企業(yè)信息：四川工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)，工藝為全煤工藝，產(chǎn)品主要為421和411，自己有5萬(wàn)千瓦的自備電廠

開(kāi)工率：開(kāi)工率相較以往偏低，當(dāng)前開(kāi)工率僅為20%。后續(xù)隨著枯水季結(jié)束，開(kāi)工爐數(shù)會(huì)逐漸增加。計(jì)劃3月底再開(kāi)2臺(tái)，到豐水季5月份之后逐漸滿產(chǎn)

成本：20000-21000元/噸，因?yàn)槟昵昂炗虚L(zhǎng)單所以在繼續(xù)生產(chǎn)。另外自身配有5萬(wàn)千瓦的小水電，所以枯水季結(jié)束后電力有保障，有增加開(kāi)爐數(shù)的計(jì)劃。

下游需求情況：主要客戶為有機(jī)硅廠以及貿(mào)易商，當(dāng)前訂單較好，處于供不應(yīng)求狀態(tài)，當(dāng)前價(jià)格賣貨意愿較低

成品庫(kù)存：不留庫(kù)存

對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期：對(duì)于價(jià)格比較樂(lè)觀，認(rèn)為工業(yè)硅價(jià)格最低能漲至20000元以上

對(duì)運(yùn)用期貨看法：當(dāng)前處于觀望階段，不會(huì)在當(dāng)前期貨價(jià)格做賣出套期保值，因?yàn)檎J(rèn)為價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲

3、企業(yè)C

企業(yè)信息：四川工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)，工藝為全煤工藝，產(chǎn)品主要為421和411，自己有2萬(wàn)千瓦的自備電廠。

開(kāi)工率：開(kāi)工率相較以往偏低，當(dāng)前開(kāi)工率為40%，2月份剛新開(kāi)一臺(tái)爐子。

成本：19000元/噸。

下游需求情況：80%自供給集團(tuán)內(nèi)的需求，20%銷售給磨粉廠，當(dāng)前需求較好

成品庫(kù)存：1000噸左右

對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期：當(dāng)前價(jià)格難以下跌，因?yàn)閮r(jià)格已經(jīng)離成本線較近

對(duì)運(yùn)用期貨看法：當(dāng)前處于觀望階段，對(duì)于工業(yè)硅期貨持歡迎開(kāi)放態(tài)度，正在積極申請(qǐng)工業(yè)硅交割廠庫(kù)

4、企業(yè)D

企業(yè)信息：四川工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)，配有磨粉廠，工藝為全煤工藝，產(chǎn)品主要為421和411，配有自備電廠

開(kāi)工率：當(dāng)前開(kāi)工率為50%

成本：18000-19000元/噸

下游需求情況：主要下游客戶為有機(jī)硅廠。磨粉廠客戶為多晶硅企業(yè)，當(dāng)前需求較好

成品庫(kù)存：庫(kù)存不高，自身硅粉廠有采購(gòu)工業(yè)硅的需求

對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期：當(dāng)前價(jià)格難以下跌，因?yàn)閮r(jià)格已經(jīng)離成本線較近

對(duì)運(yùn)用期貨看法：當(dāng)前處于觀望階段，后續(xù)會(huì)適時(shí)參與工業(yè)硅期貨的操作

5、企業(yè)E

企業(yè)信息：四川工業(yè)硅磨粉廠，月產(chǎn)量2500-3000噸

開(kāi)工率：當(dāng)前開(kāi)工率較低

下游需求情況：主要下游客戶為多晶硅企業(yè)，春節(jié)后訂單需求并未出現(xiàn)明顯改善

成品庫(kù)存：5000噸庫(kù)存

對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期：對(duì)于價(jià)格無(wú)明顯看法，但是過(guò)去兩年工業(yè)硅價(jià)格波動(dòng)較大，造成四川當(dāng)?shù)囟鄶?shù)磨粉廠虧損退出

對(duì)運(yùn)用期貨看法：當(dāng)前處于觀望階段，亟需依靠工業(yè)硅期貨幫助企業(yè)經(jīng)營(yíng)做風(fēng)險(xiǎn)管理

6、企業(yè)F

企業(yè)信息：四川多晶硅企業(yè)

開(kāi)工率：開(kāi)工率較高

采購(gòu)情況：通過(guò)招標(biāo)方式采購(gòu)工業(yè)硅，一般1月采購(gòu)1次

下游需求情況：對(duì)于后續(xù)多晶硅需求保持樂(lè)觀，全年多晶硅產(chǎn)量保持樂(lè)觀

對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期：傾向于季節(jié)性波動(dòng)，即當(dāng)無(wú)重大事件影響時(shí)工業(yè)硅價(jià)格與往年價(jià)格更為相符，枯水季傾向于上漲，豐水季傾向于下跌

對(duì)運(yùn)用期貨看法：當(dāng)前處于觀望階段

7、企業(yè)G

企業(yè)信息：四川倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)，在四川擁有三個(gè)倉(cāng)庫(kù)，其中一個(gè)倉(cāng)庫(kù)用于存放工業(yè)硅。擁有鐵路專用線及20多臺(tái)行車設(shè)備，全天24小時(shí)皆可辦理出入庫(kù)

庫(kù)存情況;當(dāng)前500-1000噸工業(yè)硅庫(kù)存，貨源主要來(lái)源于新疆、四川以及云南，到貨方式都為汽運(yùn)，沒(méi)有火車到貨的情況

費(fèi)用：參考廣期所標(biāo)準(zhǔn)，入庫(kù)20，出庫(kù)20，倉(cāng)儲(chǔ)保管費(fèi)1元/噸/天

運(yùn)費(fèi)：四川冶煉廠到倉(cāng)庫(kù)運(yùn)費(fèi)多為80-100元/噸

8、企業(yè)H

企業(yè)信息：四川倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)，位于四川市區(qū)以北

庫(kù)存情況;當(dāng)前并未有工業(yè)硅庫(kù)存，目前倉(cāng)庫(kù)主要存放紙巾等快消品，因?yàn)楝F(xiàn)在正處快消品需求旺季。后續(xù)會(huì)根據(jù)工業(yè)硅存放需求來(lái)騰挪場(chǎng)地，工業(yè)硅入庫(kù)辦理最快需要等到5月份以后

費(fèi)用：參考廣期所標(biāo)準(zhǔn)