01 調(diào)研背景

2023年一季度，全國鋁行業(yè)已開始逐漸復蘇，但在鋁錠社會庫存高企以及鋁行業(yè)下游需求恢復不確定的情況下，鋁市實際恢復仍有待考察。河南作為鋁錠消費及鋁材銷售排名前列的省份，為本次調(diào)研的重點區(qū)域。在2023年2月6日-2月10日，中糧期貨有限公司上海北外灘營業(yè)部赴河南鞏義、洛陽、鄭州、焦作等鋁行業(yè)重地進行深入調(diào)研。本次調(diào)研以倉儲物流、生產(chǎn)、銷售、需求恢復情況及產(chǎn)業(yè)端后市展望為主。就調(diào)研結果而言，目前該地區(qū)倉庫庫存較高，鋁錠及鋁加工品出貨不及預期，同時加工型企業(yè)表示外貿(mào)訂單整體下滑，國內(nèi)訂單尚未恢復，整體需求不及預期，呈現(xiàn)略悲觀的態(tài)度。

02 倉庫調(diào)研

倉庫A

最大庫容量7萬噸，目前庫存在2萬噸，出庫量在1.5萬噸/月，出入庫以日線級別計算。鋁棒、鋁板卷、鋁板帶膜均有一定量庫存，目前出貨量較少。

市場預期：由于周邊下游大廠對倉庫長單、零單購買調(diào)節(jié)靈活，目前訂單尚可，倉庫A對后市偏樂觀。

倉庫B

庫容10萬噸，目前庫存7萬噸，2022年該倉庫最高每日出庫量高達7000噸，2023年預計每日出庫量在4000噸/日，當前出庫量為預期出庫量的50%，暨每日出庫量在2000噸。期貨倉單在1.5萬噸，基本飽和。運輸方面，以鐵路運輸和汽運相結合為主。

市場預期：后市預期中性。

倉庫C

鋁錠庫存7.4萬噸，期貨倉單4萬噸，基本飽和。近期每日鋁錠出庫量在1000噸左右，出貨量不及預期。同時倉庫C也可以容納銅、鋁、鋅、鎳、板卷等，其中鋁板卷庫存在1萬噸左右。鐵路運輸線有兩條，每條線路最長均可運輸100個集裝箱。

市場預期：倉庫C主管表示，從目前出庫量來看，下游需求恢復不佳，短期預期偏悲觀。

倉庫D

鋁錠多發(fā)鞏義、回郭鎮(zhèn)。占地面積28畝，最大庫容2.5萬噸鋁錠，當前1.9萬 噸庫存，每天出庫量3000噸，流轉速度極快，基本能反映實際需求。目前致力于發(fā)展信息化服務，安全便捷。

市場預期：緩慢改善。

倉庫E

占地803畝，多為丙二類倉庫（指除危險品以外商品均能存放），當前鋁錠庫存3500噸，鋁錠庫容在10萬噸，每日出庫量在1000噸，鋁錠汽運費在35元/噸。鋁棒當前庫存9000噸，最大庫容在10-20萬噸，每天出庫量在2000噸。同時可存放鋁桿、鋁板卷、鋁合金，外發(fā)河南（其中大多發(fā)往焦作），汽運運費在15-20元/噸，有相當高的貨運價格優(yōu)勢。倉庫24小時連續(xù)作業(yè)，擁有3條鐵路線，同時也可運輸鎳、鋅等其他金屬。

市場預期：

目前該倉庫在河南地區(qū)認可度不及前幾個倉庫，已進入申請上期所交割庫流程，倉庫設備極為完善。對未來后市預期為供大于求，略悲觀。

03 加工型企業(yè)調(diào)研

企業(yè)A

基本情況：采購方面，鋁錠現(xiàn)貨逐步由長江價、現(xiàn)貨價、均價等向期貨點價轉移，暫以中原月均價定價。作為鋁加工型企業(yè)，目前企業(yè)運行模式為購買國內(nèi)鋁錠并加工出口鋁制品到海外，其中主營業(yè)務鋁板帶占比78.13%，鋁箔占比16.23%。

采購：鋁錠采購方面，該企業(yè)2023年預計整體采購鋁錠量在135萬噸，其中包含70萬噸鋁錠、60萬噸再生鋁、5萬噸扁錠，暫以中原月均價進行定價。鋁錠需求量在2000噸/日。其中鋁錠采購長單約50-60萬噸/年，如果以期貨定價，則在每月10號前擬定下個月鋁錠采買價格；如果以現(xiàn)貨定價，則可以在月內(nèi)任意一天點價，特點是每月長單中采買數(shù)量可由企業(yè)自主規(guī)定。

生產(chǎn)運行及銷售：超負荷運行，自身產(chǎn)線100%產(chǎn)能利用率。2023年預計鋁制品成品銷售量在130萬噸，出口量預計在30萬噸左右，終端給到企業(yè)的加工費在4000-5000元/噸。外貿(mào)交易占比在33.33%，出口以LME價定價，帶來的利潤達到整體鋁加工品出售利潤的50%，為重中之重。

市場預期：在當前全球大環(huán)境下，外貿(mào)訂單一直在削減，內(nèi)貿(mào)訂單恢復緩慢，總體訂單逐步下滑。且在比價較差的情況下，外貿(mào)訂單將進一步縮水。企業(yè)對市場預期較為悲觀。

企業(yè)B

基本情況：年銷量在30萬噸，以銷定產(chǎn)，鋁錠隨采隨用。主要生產(chǎn)鋁板帶箔和1系、5系鋁合金。全系列加工線路開工率滿產(chǎn)。鋁制品銷售中其中長單占到30%，比例較低，鋁制品日生產(chǎn)量在700-800噸左右。

終端訂單及出口情況：訂單目前在8000噸左右，生產(chǎn)周期在40-60天。每個月固定有1萬噸鋁制品貨源直接對接至終端長期合作伙伴（如汽車行業(yè)等）。出口方面則由下屬貿(mào)易公司采買并銷往海外，銷售前將根據(jù)產(chǎn)成品出廠價、匯率、退稅、港雜費提前進行鎖價。

市場預期：與企業(yè)A相似，其下屬貿(mào)易公司在出售鋁加工產(chǎn)品時，往往以海外定價為主，因此訂單浮動量較大。對市場略為悲觀。

企業(yè)C

基本情況：鋁加工廠產(chǎn)量在35萬噸，滿負荷生產(chǎn)，另有7萬噸產(chǎn)線常年不運作，以產(chǎn)定銷。產(chǎn)成品以鋁錠為主，并有加工鋁桿和鋁板卷，汽運運送至鞏義，運輸費用在50元/噸。就生產(chǎn)成本而言，電價成本在7毛/噸，整體生產(chǎn)成本在19000元/噸，近期多虧損出售。

市場預期：需求端方面，企業(yè)C認為當前需求恢復較差。供應端方面，就云貴地區(qū)減產(chǎn)落地情況，企業(yè)認為未來煤炭的產(chǎn)量上行或可以覆蓋一部分電力控制帶來的虧損，因此如果出現(xiàn)供應超預期復產(chǎn)；其次，在經(jīng)歷了2022年的枯水期、限電等一系列事件后，云貴地區(qū)政府也有一定可能會在2023年對鋁行業(yè)有一定支持，2023年原定復產(chǎn)計劃落地可能性不低，或導致供應預期偏差帶來的行情短期大幅波動。同時庫存端預計在二季度左右進入拐點，市場是否會預先將上漲預期打滿也尚未可知。因此在期價方面，供應端和成本端的不確定性增強，預計短期鋁市維持震蕩，中長期仍需等待需求恢復、供應政策的實際落地。

04 策略推薦

1.鋁倉庫庫存均接近滿庫容，庫存流轉極快，但下游實際提貨量尚未達到市場預期。倉庫端對后市預期偏中性。

2.鋁加工型企業(yè)內(nèi)貿(mào)終端訂單恢復不佳，外貿(mào)訂單受匯率波動及外貿(mào)訂單縮減影響而逐步縮水。同時由于河南電力成本較高，企業(yè)多以虧損出售為主。因此從加工型企業(yè)角度來看，需求尚未恢復、供應存在預期偏差的情況下，市場預期基本偏悲觀。