滬銅3月底曾逼近7萬(wàn)大關(guān)，隨著上方壓力的顯現(xiàn)，滬銅在4月小幅回落，目前主力合約期價(jià)在69000元/噸附近徘徊。后期在基本面整體保持強(qiáng)勢(shì)的背景下，預(yù)計(jì)滬銅將以震蕩偏強(qiáng)格局為主。
海外銅礦干擾率低于預(yù)期
因國(guó)有巨頭智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）的產(chǎn)量同比下降14.8%至105400噸，智利2月銅總產(chǎn)量同比下降3.4%至381000噸,環(huán)比下降12%,創(chuàng)下2017年初以來(lái)的最低月度產(chǎn)量。隨著疫情大流行有關(guān)的產(chǎn)量下降周期結(jié)束，2023年智利銅產(chǎn)量將增至564.7萬(wàn)噸，2024年將增至589.1萬(wàn)噸。
秘魯在2023年1月的銅產(chǎn)量為198,621噸，較2022年1月的199,255噸下降0.3%。產(chǎn)量下降是由于主要銅礦產(chǎn)量下降。自3月初以來(lái)，秘魯主要礦山的生產(chǎn)活動(dòng)已企穩(wěn)，目前南部采礦走廊正常運(yùn)作，所有礦山的精礦庫(kù)存都運(yùn)往沿海地區(qū)。隨著秘魯抗議活動(dòng)減輕，生產(chǎn)阻力緩和，以及英美資源集團(tuán)投資55億美元的Quellaveco項(xiàng)目等新銅礦全面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年秘魯銅產(chǎn)量有望被推高。
據(jù)ICSG，全球1月礦山產(chǎn)能235.8萬(wàn)噸，同比增3.74%；1月礦山產(chǎn)量184.7萬(wàn)噸，同比增4%。全球1月礦山產(chǎn)能利用率78.4%。2023、2024年全球銅礦新擴(kuò)建產(chǎn)能投放將分別放緩至82、43萬(wàn)噸。2023年起全球銅精礦供需結(jié)構(gòu)兩級(jí)反轉(zhuǎn)，緊平衡將轉(zhuǎn)向?qū)捁?yīng)格局。
國(guó)內(nèi)電解銅增產(chǎn)節(jié)奏將放緩
2月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為90.78萬(wàn)噸，環(huán)比上升6.4%，同比增長(zhǎng)6.49%。根據(jù)各家排產(chǎn)情況，SMM預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為94.95萬(wàn)噸，環(huán)比上升4.17萬(wàn)噸，上升4.59%，同比上升11.9%。粗銅和廢銅的供應(yīng)量在春節(jié)后略有增加，冶煉廠采購(gòu)冷料較容易，且冶煉廠的銅精礦庫(kù)存較充裕。華中地區(qū)新投產(chǎn)的冶煉廠在3月的產(chǎn)量將繼續(xù)上升。預(yù)計(jì)1-3月國(guó)內(nèi)電解銅累計(jì)產(chǎn)量為271.06萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.32%，增長(zhǎng)20.83萬(wàn)噸。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2023年銅粗煉和冶煉產(chǎn)能將分別增加46萬(wàn)噸和56萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)產(chǎn)能投放時(shí)間仍主要集中在下半年，拖累冶煉企業(yè)開(kāi)工的資金因素及限電因素也將有所緩和。
電解銅進(jìn)口方面，今年1-2月電解銅進(jìn)口持續(xù)虧損使進(jìn)口量被明顯壓制。1-2月電解銅進(jìn)口量50.77萬(wàn)噸，同比跌8.53%。3月電解銅延續(xù)出口趨勢(shì)，進(jìn)口量偏低。3月上旬，進(jìn)口盈虧逐漸修復(fù)，臨近下旬時(shí)，進(jìn)口比價(jià)已從前期虧損千元每噸修復(fù)至盈利。
從國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存情況來(lái)看，截至4月6日，LME銅庫(kù)存為65425噸，較前一周減少4100噸，LME也在低庫(kù)存加持下轉(zhuǎn)為小幅BACK結(jié)構(gòu)。COMEX庫(kù)存為18749短噸，較上一周減少2471短噸。上期所銅庫(kù)存在2月下旬后迎來(lái)去庫(kù)。截至3月31日，上期所銅庫(kù)存為156576噸，較前一周減少4576噸。從國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存來(lái)看，截至3月31日，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為20.19萬(wàn)噸，較前一周增加0.19萬(wàn)噸，較月初下滑12.35萬(wàn)噸。隨著銅價(jià)的回升，消費(fèi)環(huán)比再度走軟。截至3月31日，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)銅庫(kù)存為17.26萬(wàn)噸，環(huán)比前一周減少1.92萬(wàn)噸。目前近月合約比價(jià)仍維持500-600元/噸虧損，即期交貨的美金銅倉(cāng)單出貨量下滑，同時(shí)4月初到港提單也很難被市場(chǎng)完全消化，預(yù)計(jì)近期保稅區(qū)庫(kù)存去庫(kù)幅度將明顯放緩。
2023年電網(wǎng)投資再創(chuàng)歷史新高
2023年電網(wǎng)建設(shè)預(yù)計(jì)將加速，國(guó)家電網(wǎng)表示2023年投資額將超過(guò)5200億元，再創(chuàng)歷史新高。在國(guó)網(wǎng)發(fā)布的《2023年度總部集中采購(gòu)批次安排》中，與2022年相比，2023年招采項(xiàng)目多了31項(xiàng)，投資重點(diǎn)集中在特高壓、智能化電網(wǎng)。目前截至2023年1-2月，我國(guó)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為319億元，同比增長(zhǎng)2.2%。
而從電線電纜的運(yùn)行情況來(lái)看，3月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為87.06%，環(huán)比上漲15.79%，同比增長(zhǎng)12.19%。近期電線電纜訂單表現(xiàn)較為平淡，銅價(jià)重心抬高后限制了下游訂單增量。因部分國(guó)網(wǎng)訂單交貨時(shí)間推遲較久，目前仍有去年的國(guó)網(wǎng)訂單在執(zhí)行。今年招投標(biāo)多以配電端為主，電力行業(yè)對(duì)線纜的拉動(dòng)力度未達(dá)到前期的預(yù)期目標(biāo)。從新能源端口來(lái)看，之前積壓的訂單大多已消耗完，光伏等行業(yè)新訂單下滑。南方部分地區(qū)步入雨季，工地開(kāi)工率下滑，訂單排產(chǎn)量減少。預(yù)計(jì)4月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比微增。
截至2 月，光伏裝機(jī)量累計(jì)新增2037萬(wàn)千瓦，累計(jì)同比增87.57%，風(fēng)電裝機(jī)量累計(jì)新增584 萬(wàn)千瓦，累計(jì)同比增1.92%。2023 年中國(guó)光伏新增裝機(jī)保守預(yù)測(cè)95GW，樂(lè)觀預(yù)測(cè)120GW。據(jù)ICA，光伏耗銅量4 噸/兆瓦。保守預(yù)計(jì)2023中國(guó)光伏耗銅38 萬(wàn)噸，同比增3.04 萬(wàn)噸；樂(lè)觀預(yù)計(jì)48 萬(wàn)噸，同比增13.04 萬(wàn)噸。
2月空調(diào)內(nèi)銷數(shù)據(jù)改善
2023年2月家用空調(diào)生產(chǎn)1410.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)45.4%，銷售1369.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)41.3%，其中內(nèi)銷出貨684.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)78.7%，出口出貨684.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 16.9%。庫(kù)存 1916.7萬(wàn)臺(tái)，同比下降 4.6%。1-2月家用空調(diào)累計(jì)生產(chǎn)2452.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 7.7%，累計(jì)銷售 2400萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.3%，其中內(nèi)銷累計(jì)1118.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 18.7%，出口累計(jì)1282.0萬(wàn)臺(tái)，同比下降 5.6%。隨著疫情管控政策的放開(kāi)，經(jīng)銷商積極囤貨，空調(diào)企業(yè)也對(duì)2023年空調(diào)市場(chǎng)抱有樂(lè)觀態(tài)度，加之空調(diào)行業(yè)庫(kù)存偏低，刺激空調(diào)排產(chǎn)提高。3月空調(diào)排產(chǎn)計(jì)劃熱情高漲，3月家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約1750.5萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)際上漲8.0%。其中，內(nèi)銷排產(chǎn)948萬(wàn)臺(tái)，較去年內(nèi)銷實(shí)際上漲14.4%。相比之下，空調(diào)出口形勢(shì)不盡如人意，未能延續(xù)2022年12月的同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來(lái)出口市場(chǎng)仍面臨較大不確定性。
隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、房地產(chǎn)出現(xiàn)回暖跡象，預(yù)計(jì)2023年空調(diào)行業(yè)有望回歸到正常的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏。奧維云網(wǎng)預(yù)計(jì)，2023年空調(diào)市場(chǎng)全年零售額同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.5%。不過(guò)2023年空調(diào)出口市場(chǎng)仍有較大壓力，根據(jù)奧維云網(wǎng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2023年家用空調(diào)出口量規(guī)模預(yù)計(jì)下滑7.6%。
滬銅將震蕩偏強(qiáng)
宏觀面上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期向好，制造業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)有待加強(qiáng)。美國(guó)核心通脹則仍具有韌性，雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，但在海外政策緊縮的背景下，銅價(jià)上行空間將受到壓制。基本面上，供給端，全球銅礦干擾率低于市場(chǎng)預(yù)期，銅礦產(chǎn)量保持增長(zhǎng)。受新增產(chǎn)能投產(chǎn)制約，今年海外精銅產(chǎn)量恢復(fù)空間有限。國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)則延續(xù)增長(zhǎng)，二季度冶煉企業(yè)檢修相對(duì)較多，增產(chǎn)節(jié)奏將有所放緩。需求端，國(guó)內(nèi)銅市需求整體保持增長(zhǎng)，但內(nèi)部存在分化。隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來(lái)臨，基建電網(wǎng)后期對(duì)銅需求的拉動(dòng)作用將較明顯，光伏板塊強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也超出市場(chǎng)預(yù)期，有望成為銅需求的主要邊際增量。空調(diào)市場(chǎng)內(nèi)銷改善，外銷則面臨壓力。結(jié)合庫(kù)存來(lái)看，海外銅庫(kù)存處于低位水平，國(guó)內(nèi)去庫(kù)存化速度則有所放緩。總體而言，預(yù)計(jì)滬銅近期將以震蕩偏強(qiáng)格局為主，整體運(yùn)行重心將抬升，上方壓力位71000元/噸，下方支撐位68000元/噸。
