隨著國內宏觀預期邊際轉好，錫礦供應緊張，庫存有所去化，自3月下半月以來，錫價自低位反彈。昨日在緬甸佤邦禁礦消息刺激下，引燃市場做多情緒，錫價暴漲，多合約封漲停，今日市場熱情延續(xù)，滬錫繼續(xù)破位上行，但漲勢已經有所放緩，接下來錫價反彈姿態(tài)能持續(xù)嗎？

  緬甸佤邦禁礦消息引燃供應擔憂 滬錫飆升

  今年開年后錫礦相對緊張，雖然目前正處在錫礦的產能擴張周期，但是2023年大部分項目產量增長有限，且多在四季度釋放。另外緬甸、秘魯?shù)葒义a礦產量因品位下滑，錫礦供應出現(xiàn)縮減，中國1-2月份錫礦進口量同比下滑40%。另外，據(jù)悉云南40%錫礦加工費也下跌至14000元/噸以下，跌破部分中小型冶煉廠成本線。不過，此前錫礦的緊張局面并未傳導到精錫上，原因是冶煉廠庫存較高，且消費表現(xiàn)一般，礦端偏緊并未對價格產生較強上行推動作用，滬錫震蕩走弱，期價一度跌至17.7萬一線。

  進入三月份，庫存見頂回落，疊加外圍壓制緩解，滬錫出現(xiàn)低位反彈。而昨日礦端的一則消息，點燃了市場做多情緒，加速錫價上行步伐。緬甸佤邦政府出臺紅頭文件稱：為了及時的保護佤邦剩余的礦產資源，在不具備成熟的開采條件之前，暫停一切礦產資源的開采和挖掘。對合同尚未到期，還在開采的公司企業(yè)給予三個月時間，做好善后工作。2023年8月1日后礦山停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)對于8月1日后仍違規(guī)作業(yè)的企業(yè)或個人，交司法部門嚴懲。

  緬甸佤邦采礦禁令的消息在市場上快速發(fā)酵，推動錫價出現(xiàn)大幅上漲。截至昨日下午收盤，滬錫期貨包括主力合約在內的多個合約觸及漲停，收漲12%，主力2305合約收報218700元/噸。今日滬錫繼續(xù)上行，主力合約收盤漲逾7%，盤中觸及逾兩個月新高229490元/噸。

  這則消息之所以能迅速引燃市場做多熱情，主要是由于緬甸是我國錫礦主要進口國。根據(jù)海關數(shù)據(jù)，國內錫礦對外依賴度在45%-50%附近，來自緬甸的進口礦占比高達80%左右。據(jù)當?shù)刭Q易商稱，佤邦地區(qū)錫礦產量占緬甸產量的70%以上。雖然自緬甸進口的錫礦占總進口量的比例逐年下降，但緬甸目前仍然是國內進口礦的主要來源。如果本次政策落地，無疑會加劇國內目前精礦緊張的局面，因此，近兩日錫價大幅攀升。不過，有關人士反饋佤邦主要職能部門暫未收到具體通知，而類似的通知并非第一次，后期執(zhí)行情況有待觀察。

  需求表現(xiàn)較弱 礦端偏緊向精錫傳導仍需時間

  目前錫消費表現(xiàn)仍相對較弱，主要是由于電子行業(yè)消費表現(xiàn)不佳，消費下滑的原因一方面是內需一般，現(xiàn)在筆記本手機等性能過剩，置換消費的意愿不強，另外一方面是外需下滑帶來的出口增速下降，而錫行業(yè)消費主要集中在電子行業(yè)。另外，家電消費表現(xiàn)同樣較弱，據(jù)悉，今年1-2月家電消費同比去年下滑1.9%，同樣，家電也面臨外需下滑的大趨勢，今年1-2月家電出口同比下滑15.2%。

  供應方面，多數(shù)錫冶煉企業(yè)在3月份期間的產量維持穩(wěn)定；個別錫冶煉企業(yè)進入到3月份中旬時期，由于錫礦和廢錫供應量緊缺和錫加工費處于較低水平，而開始略微減產。進入4月，SMM表示，廣西地區(qū)冶煉企業(yè)將保持正常生產狀態(tài)，會帶來較多錫錠增量；而云南某兩家冶煉企業(yè)由于錫礦緊缺和較低的加工費水平略微減產；江西部分冶煉企業(yè)的廢錫供應階段性解決而帶來產量的略微增加；其余多數(shù)冶煉企業(yè)仍維持平穩(wěn)生產狀態(tài)。

  整體來看，錫礦供應緊缺向精錫傳導仍待時間，受到電子和家電消費下滑的影響，短期錫消費仍然不樂觀，或將拖累錫價走勢。但從中長期來看，新興消費電子仍然是錫消費最可能發(fā)力的另一增長級，下半年半導體行業(yè)或迎來拐點，另外，光伏發(fā)電競爭力增強，今年光伏產業(yè)與汽車電子仍然會維持較高增速，不排除后期需求將會出現(xiàn)好轉的可能。

  短期來看，錫價波動幅度劇烈，緬甸禁礦消息使市場對供應端憂慮升溫，市場做多情緒高漲，提振滬錫大漲。然而，目前禁礦令尚未正式執(zhí)行，而錫礦出口收入是緬甸佤邦財政的重要來源，該政策能否順利實施尚存在較大不確定性，關注緬甸錫礦禁令進展。目前恐慌情緒還未完全消散，在此影響下，錫價走勢或將繼續(xù)慣性上漲。不過，目前需求還未真正恢復，庫存雖出現(xiàn)去化，但仍居于高位，上方有一定壓力，需謹防回落風險。