4月25日訊：
嘉賓簡介
王穎穎，銀河期貨大宗商品研究所研究員，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，主要負(fù)責(zé)銅基本面研究員及行情分析工作。期貨投資咨詢從業(yè)證書號(hào)：Z0014913
正文
2023年3月初開始，全球銅庫存處于持續(xù)下降的狀態(tài)，目前全球銅顯性庫存僅剩38.9萬噸，比去年同期低23.5萬噸， LME和COME銅庫存都處于極低的位置。我們認(rèn)為海外供應(yīng)端的干擾是主要原因，從年初開始，智利、印尼、韓國、美國等地區(qū)冶煉廠因?yàn)榄h(huán)保、擴(kuò)建、技術(shù)等原因停產(chǎn)及減產(chǎn)，另外，由于TFM銅礦的權(quán)益金問題，TFM銅礦在剛果金境內(nèi)堆積了20萬噸濕法銅無法出口。
4月19日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告稱與剛果金方面就TFM增儲(chǔ)權(quán)益金問題達(dá)成共識(shí)，考慮到非洲的運(yùn)輸問題，我們預(yù)計(jì)TFM銅將在7-8月份以后陸續(xù)運(yùn)到國內(nèi)。加上4月份以后智利和韓國冶煉廠會(huì)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，以及TFM混合礦擴(kuò)張項(xiàng)目和KFM項(xiàng)目等陸續(xù)投產(chǎn)，下半年海外供應(yīng)情況有希望好轉(zhuǎn)，基本面矛盾或?qū)⒕徑狻?/span>
一、 上半年海外精銅干擾集中
今年國內(nèi)供應(yīng)非常充足，很大程度上是得益于陽極銅的增加。隨著國內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)正常，以及價(jià)格上漲，廢銅被釋放出來，因此陽極銅的供應(yīng)改善，粗銅加工費(fèi)已經(jīng)漲到1300元/噸，大幅高于去年四季度的400元/噸底線。進(jìn)入三月份后，國內(nèi)冶煉廠進(jìn)入了檢修期，但是大部分企業(yè)已經(jīng)備好了陽極銅，冶煉廠檢修的影響量大幅降低。紫金等企業(yè)由于陽極銅采購比較順利，也上調(diào)了今年的產(chǎn)量預(yù)期。新投產(chǎn)方面，大冶陽新弘盛項(xiàng)目預(yù)計(jì)4月底達(dá)產(chǎn)，年度產(chǎn)量預(yù)期在34萬噸?？傮w來看，國內(nèi)的生產(chǎn)情況高于年初的預(yù)期，我們把年內(nèi)增量預(yù)期上調(diào)至83萬噸，遠(yuǎn)高于年初的69萬噸。
但是海外精銅供應(yīng)存在很多問題，從年初開始，非洲、智利、韓國、印尼、歐洲等國家精銅供應(yīng)都出現(xiàn)了干擾，影響主要集中在一二季度。
非洲方面，現(xiàn)在海外精銅增量主要是來源于剛果金，根據(jù)ICSG數(shù)據(jù)，去年海外精銅增量為27萬噸，剛果金的增量就占了24萬噸。但是去年7 月份剛果金政府稱洛陽鉬業(yè)通過低估TFM銅礦儲(chǔ)量水平，減少了付給剛果公司 Gecamines 的特許權(quán)使用費(fèi)，要求洛陽鉬業(yè)暫停產(chǎn)品營銷和出口，洛鉬在非洲堆積了20萬噸左右的精銅無法出口。另外中鐵資源在剛果的Sicomine濕法礦項(xiàng)目也產(chǎn)生了合同糾紛，剛果政府認(rèn)為銅價(jià)上漲以后，礦企利潤增高，要求中鐵資源付更多的錢為當(dāng)?shù)馗慊A(chǔ)建設(shè)，雙方談判僵持，剛果政府下令停止該銅礦的進(jìn)口，未來可能會(huì)影響生產(chǎn)。贊比亞KCM宣布7-8月關(guān)閉Nchanga冶煉廠45天，以升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施。該冶煉廠產(chǎn)能為31萬噸，近幾年每年粗銅產(chǎn)量13萬噸。而且由于近幾年非洲的銅礦一直處于增長趨勢(shì)，但是運(yùn)力有限，現(xiàn)在非洲的海運(yùn)一直比較擁堵，銅出口不順暢，除了TFM銅以外，還在非洲境內(nèi)累積了大量的庫存。
亞洲市場，韓國Onsan冶煉廠去年8月份設(shè)備故障以后，生產(chǎn)一直不正常，今年3-4月份進(jìn)行大修，檢修比往年多一個(gè)月。印尼Gresik冶煉廠3月份開始停產(chǎn)75天，該冶煉廠年度產(chǎn)量為25萬噸。再加上緬甸萊比塘濕法銅礦一直沒有復(fù)產(chǎn)，東南亞地區(qū)除了菲律賓的Pasar以外，基本上沒有能正常生產(chǎn)的國家。所以最近海外亞洲市場銅非常緊張， LME韓國及新加坡庫存處于下降趨勢(shì)。
歐洲方面，開年后LME歐洲庫存處于下降趨勢(shì)，這跟歐洲剔除俄銅有關(guān)系。另外5-6月份，Aurubis下面的Pirdop冶煉廠和Lunen冶煉廠開始檢修，會(huì)影響到歐洲的產(chǎn)量。
美國方面，3月COMEX銅庫存降至2014年低位，主要原因是智利Chuquicamata冶煉廠停產(chǎn)和智利運(yùn)輸，另外Kennecott冶煉廠精銅產(chǎn)量一季度出現(xiàn)下降，二季度將要停產(chǎn)重建，也是部分原因。
國內(nèi)精銅供應(yīng)充足，但是海外非常緊張，兩端市場的矛盾最終通過進(jìn)出口來解決，因此境外來中國的銅減少；而且歐洲剔除了俄銅以后，俄銅并沒有來到中國，從1-3月份中國從俄羅斯的進(jìn)口來看，俄銅的進(jìn)口量是很低的，4月份市場上俄銅也非常少，市場猜測(cè)是因?yàn)槎頌鯌?zhàn)爭問題，俄羅斯需要戰(zhàn)略儲(chǔ)備，因此中國2-4月份的進(jìn)口量是非常低的。
二、境外干擾正在減少，下半年基本面矛盾減弱
4月份以后，境外精銅干擾開始減少，4 月 18 日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告，稱與剛果(金)國家礦業(yè)公司（Gécamines）就 TFM 權(quán)益金問題達(dá)成共識(shí)。TFM在剛果金境內(nèi)堆積的20萬噸銅可以運(yùn)出來，考慮到非洲的物流和運(yùn)輸問題，至少要3-4個(gè)月時(shí)間才能運(yùn)到國內(nèi)市場，7月份以后會(huì)看到銅陸續(xù)運(yùn)到國內(nèi)。
二季度以后境外冶煉廠干擾減少，Chuquicamata冶煉廠的主要維護(hù)工作預(yù)計(jì)于4月完成，Onsan冶煉廠3-4月份檢修以后，產(chǎn)量也會(huì)恢復(fù)正常。Gresik冶煉廠停產(chǎn)75天以后，產(chǎn)能會(huì)增加30%。
海外投產(chǎn)集中在二季度以后，今年精銅增產(chǎn)主要是以剛果金的濕法銅為主，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，今年濕法銅大約有27萬噸增量。洛鉬在剛果金的KFM、TFM分別在二季度及年中投產(chǎn)， 預(yù)計(jì)今年共增加14萬噸左右產(chǎn)量，剛果金Kalongwe濕法銅去年底投產(chǎn)，產(chǎn)能為3萬噸，產(chǎn)量也在陸續(xù)釋放中，今年由于Escondida品位提高，濕法銅產(chǎn)量小幅增加兩萬噸左右，塞爾維亞博爾冶煉廠二季度完成擴(kuò)建后投產(chǎn)，產(chǎn)能將達(dá)到20萬噸。
由于境外銅緊張，東南亞和歐洲的溢價(jià)走高，現(xiàn)在非洲和南美洲的銅都在往美國、東南亞、歐洲等地發(fā)貨，COMEX銅庫存見底回升， LME亞洲倉庫庫存繼續(xù)下滑的空間不大。國內(nèi)方面，由于進(jìn)口銅減少量很多，而國內(nèi)仍然處于消費(fèi)旺季，二季度仍然維持去庫預(yù)期；下半年隨著剛果金的銅陸續(xù)運(yùn)到國內(nèi)市場，供應(yīng)情況將出現(xiàn)改善，基本面矛盾減弱，具體的情況還要看TFM濕法銅到貨節(jié)奏和俄銅的釋放情況。
