鋁元素是自然界中含量最高的金屬元素，鋁金屬是產(chǎn)量?jī)H次于鋼鐵的第二大金屬，其具有特殊的物理化學(xué)特性，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)原材料。近50年來(lái)，鋁已成為世界上應(yīng)用最為廣泛的金屬之一，超九成的鋁土礦用于生產(chǎn)金屬鋁，而近六成的鋁金屬用于建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)和包裝業(yè)。鋁產(chǎn)業(yè)鏈具有生產(chǎn)原料單一、生產(chǎn)工藝單一兩大特征。

01 全球鋁土礦定價(jià)與市場(chǎng)基本情況

01 現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)是當(dāng)前全球鋁土礦的主要定價(jià)機(jī)制

一是全球鋁土礦價(jià)格呈現(xiàn)多中心化和多樣化的特征，各主要礦產(chǎn)國(guó)價(jià)格受產(chǎn)地、礦石品質(zhì)、運(yùn)輸距離和關(guān)稅影響。

二是當(dāng)前全球鋁土礦定價(jià)機(jī)制是長(zhǎng)協(xié)定價(jià)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格并存。

全球鋁土礦貿(mào)易一般采用長(zhǎng)期協(xié)議確定數(shù)量、品種、價(jià)格，定價(jià)模式一般為基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)；這種定價(jià)模式對(duì)貿(mào)易雙方而言可有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，由于長(zhǎng)協(xié)定價(jià)存在價(jià)格形成機(jī)制不透明、協(xié)議約束能力有限和調(diào)價(jià)機(jī)制不靈活等問(wèn)題，部分鋁土礦貿(mào)易商逐步開始轉(zhuǎn)向使用現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。

三是綜合來(lái)看，供需關(guān)系是鋁土礦價(jià)格的決定因素。近3年，全球鋁土礦價(jià)格總體呈先跌后漲的變化趨勢(shì)。

近3年，全球主要三水鋁礦價(jià)格呈現(xiàn)震蕩的先跌后漲的變化趨勢(shì)，且不同產(chǎn)地價(jià)格變化具有一定的同步性。2019年，全球鋁土礦供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格走低，而后受疫情影響，鋁土礦需求驟降疊加疫情前產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格持續(xù)低迷；2020年底至今，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，鋁土礦需求釋放，價(jià)格總體呈震蕩上升的趨勢(shì)。澳礦價(jià)格波動(dòng)幅度不大，但其價(jià)格中心同樣呈現(xiàn)先跌后漲的變化趨勢(shì)。

近三年全球主要鋁土礦價(jià)格 來(lái)源：MySteel

02 全球鋁土礦供給端集中度高，重要礦產(chǎn)國(guó)在貿(mào)易中有較大影響力，且價(jià)格易受礦產(chǎn)地地緣政治影響

一是全球鋁土礦資源豐富、分布廣泛但集中度高，近60%位于幾內(nèi)亞、澳大利亞和越南。

據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年全球鋁土礦總資源量為550億～750億t，其中非洲、大洋洲和南美洲資源量占全球的76%；全球鋁土礦探明儲(chǔ)量320億噸，主要集中在幾內(nèi)亞、越南、澳大利亞、巴西和牙買加，五國(guó)探明儲(chǔ)量合計(jì)占比72.5%。按照2020年3.9億噸/年的生產(chǎn)速度，可保障生產(chǎn)至少82年。

二是全球鋁土礦生產(chǎn)集中度高，澳大利亞、中國(guó)和幾內(nèi)亞三國(guó)合計(jì)占比超72%，產(chǎn)量前十的企業(yè)合計(jì)占比超62%。

據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年全球鋁土礦生產(chǎn)總量為3.91億噸，排名前三的生產(chǎn)國(guó)為澳大利亞、中國(guó)和幾內(nèi)亞，三國(guó)產(chǎn)量合計(jì)占比72.3%。2019年全球鋁土礦產(chǎn)量前十的企業(yè)總產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的62.8%，其中力拓、美鋁和贏聯(lián)盟三大企業(yè)鋁土礦產(chǎn)量占全球的36.9%，集中度較高。

三是幾內(nèi)亞鋁土礦資源稟賦好，作為目前全球鋁土礦第三大生產(chǎn)國(guó)和第一大出口國(guó)，擁有大量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目，在供給側(cè)有一定資源優(yōu)勢(shì)。

幾內(nèi)亞鋁土礦生產(chǎn)占全球總產(chǎn)量的22%，儲(chǔ)量約占全球總資源儲(chǔ)量的23%。同時(shí)憑借其礦石品位高、易于開采和大型優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目多的優(yōu)點(diǎn)，幾內(nèi)亞在全球鋁土礦供給側(cè)具有重要地位。2019年，全球資源量排名前十的鋁土礦項(xiàng)目中，幾內(nèi)亞占據(jù)六席，且單個(gè)項(xiàng)目資源量大；幾內(nèi)亞前十大鋁土礦項(xiàng)目資源量196.5億噸，占全球總資源量的26%~36%。

四是重要鋁土礦產(chǎn)地的地緣政治形勢(shì)及政策變化可能影響國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)上鋁土礦的價(jià)格。

幾內(nèi)亞、澳大利亞和印尼等國(guó)家是主要的鋁土礦出口國(guó)，在全球鋁土礦供應(yīng)鏈上有舉足輕重的地位，主要礦產(chǎn)地地緣政治形勢(shì)有很大可能影響全球鋁土礦供應(yīng)穩(wěn)定，進(jìn)而影響短期國(guó)際鋁土礦貿(mào)易價(jià)格。

03 全球鋁土礦需求持續(xù)增長(zhǎng)，且集中度高，中國(guó)作為全球最大的鋁土礦消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，在需求端具有一定的議價(jià)優(yōu)勢(shì)

一是全球鋁土礦消費(fèi)量總體持續(xù)增長(zhǎng)，且主要集中在中國(guó)、澳大利亞和巴西，中國(guó)占總量的一半以上。

全球鋁土礦消費(fèi)的90%以上用于生產(chǎn)氧化鋁，因此可以用氧化鋁的產(chǎn)量等效觀測(cè)鋁土礦需求量的情況。1982年到2021年，全球氧化鋁生產(chǎn)量累計(jì)增長(zhǎng)超520%；排名前三的生產(chǎn)國(guó)為中國(guó)、澳大利亞和巴西，三國(guó)產(chǎn)量合計(jì)占比76.6%。

二是全球鋁土礦貿(mào)易量總體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)是當(dāng)今全球鋁土礦進(jìn)口量最多的國(guó)家。

2000年以來(lái)，全球鋁土礦貿(mào)易流量和中國(guó)占比總體呈震蕩上升趨勢(shì)。2000年至2020年，全球鋁土礦貿(mào)易流量增長(zhǎng)461%，中國(guó)進(jìn)口量增長(zhǎng)約276倍。2020年，中國(guó)鋁土礦貿(mào)易總量占全球比例增加到76.49%，是世界第一大進(jìn)口國(guó)，在全球鋁土礦貿(mào)易中居于重要地位。

2000年-2020年全球鋁土礦貿(mào)易流量及中國(guó)占比，來(lái)源：ResourceTrade.earth

04 鋁期現(xiàn)貨合約在一定程度上引導(dǎo)全球鋁土礦貿(mào)易價(jià)格走勢(shì)；海運(yùn)費(fèi)與鋁土礦貿(mào)易價(jià)格呈正相關(guān)

一是鋁期現(xiàn)貨合約對(duì)鋁土礦交易價(jià)格有一定的引導(dǎo)作用，滬鋁期貨表現(xiàn)出不弱于倫鋁的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。

由于鋁土礦價(jià)格較低的特點(diǎn)，原鋁期現(xiàn)貨合約價(jià)格對(duì)鋁土礦交易價(jià)格的影響易被地緣政治形勢(shì)和海運(yùn)費(fèi)上漲等其他因素干擾。滬鋁期貨價(jià)格對(duì)全球鋁交易市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力越來(lái)越強(qiáng)，綜合影響力不輸甚至勝過(guò)倫鋁，在部分價(jià)格變動(dòng)時(shí)期引領(lǐng)全球價(jià)格變化，表現(xiàn)出極高的影響力。

二是鋁土礦主要運(yùn)輸方式為海運(yùn)，近年來(lái)海運(yùn)費(fèi)的上漲助推鋁土礦價(jià)格的漲勢(shì)。

2017年以來(lái)，海運(yùn)費(fèi)均價(jià)總體上升，近3年海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)頻繁而劇烈。海運(yùn)作為鋁土礦的主要運(yùn)輸通道，對(duì)鋁土礦的定價(jià)有重要影響，如2021年8-10月份，國(guó)際海運(yùn)費(fèi)上漲，直接導(dǎo)致進(jìn)口鋁土礦價(jià)格增長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)鋁土礦價(jià)格穩(wěn)中上行。

05 全球鋁土礦價(jià)格受鋁產(chǎn)業(yè)鏈的影響

一是鋁上游產(chǎn)業(yè)鏈在價(jià)格和價(jià)格波動(dòng)率上表現(xiàn)出較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。

自上而下看，氧化鋁和電解鋁生產(chǎn)中原料占比均為30%~40%，價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。以國(guó)內(nèi)為例，三者的價(jià)格變動(dòng)基本保持同向，僅漲跌節(jié)奏上略有差異。

二是鋁產(chǎn)業(yè)鏈下游的鋁制品需求持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)鋁土礦需求和價(jià)格上漲。

我國(guó)是鋁壓延加工大國(guó)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2010年~2020年，我國(guó)鋁材產(chǎn)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.94%。

三是鋁材下游行業(yè)需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)鋁土礦需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，并呈現(xiàn)較強(qiáng)的抗周期屬性。

鋁材下游需求增速常年保持在6％~7％的水平，呈現(xiàn)較強(qiáng)的抗周期屬性。近年來(lái)，以汽車輕量化用鋁、軌交用鋁為代表的交通運(yùn)輸用鋁增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，下游增長(zhǎng)潛力大。

四是在政策利好的背景下，近年來(lái)全球再生鋁市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，其低能耗的特性適應(yīng)“雙碳”背景。

中國(guó)及世界再生鋁產(chǎn)量均維持在穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。此外，再生鋁在能耗上較為占優(yōu)，與電解鋁相比，所需碳排放量?jī)H為3%，能源消耗量?jī)H為5%，同時(shí)還節(jié)省鋁土礦資源。國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2010年~2021年，全球再生鋁產(chǎn)量逐年上升，年均復(fù)合增速超5%。

02 我國(guó)鋁土礦市場(chǎng)情況及其對(duì)定價(jià)權(quán)的影響

01 我國(guó)國(guó)內(nèi)鋁土礦供需缺口大，對(duì)外依存度及其集中度高

一是我國(guó)鋁土礦資源稟賦差，分布高度集中。

據(jù)自然資源部數(shù)據(jù)，截止到2020年底，我國(guó)鋁土礦儲(chǔ)量?jī)H占全球總儲(chǔ)量的3.1%，同時(shí)我國(guó)鋁土礦具有儲(chǔ)量小、品位低、開采成本高等特征。超92%的鋁土礦分布于山西、廣西、貴州和河南4省區(qū)。

二是近年來(lái)我國(guó)鋁土礦產(chǎn)量和消費(fèi)量仍穩(wěn)居世界前列，但總體進(jìn)入下降期；自產(chǎn)礦難以滿足國(guó)內(nèi)需求，供需缺口大，自給率持續(xù)下降。

21世紀(jì)初到2017年，我國(guó)國(guó)內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量規(guī)模呈震蕩式增長(zhǎng)；2018年以來(lái)，我國(guó)鋁土礦產(chǎn)量持續(xù)減少。2021年同比減少7.2%，占世界總產(chǎn)量比例為22%。近幾年我國(guó)鋁土礦需求量雖有所下降，但總體處于高位，中國(guó)仍是全球最大的鋁土礦消費(fèi)國(guó)。我國(guó)鋁土礦供需缺口較大，自給率持續(xù)下降，2021年我國(guó)鋁土礦自給率不足45%。

三是我國(guó)鋁土礦進(jìn)口規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，呈現(xiàn)高對(duì)外依存度和高集中度的“雙高”態(tài)勢(shì)。

2011年~2020年，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.1%；主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)為幾內(nèi)亞、澳大利亞和印度尼西亞，2020年三國(guó)占總比97%以上。

02 我國(guó)多措并舉，提高在國(guó)際鋁土礦貿(mào)易市場(chǎng)的影響力

一是我國(guó)鋁土礦庫(kù)存量較高，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力強(qiáng)。

我國(guó)港口鋁土礦庫(kù)存常年維持在3000萬(wàn)噸左右，可滿足全國(guó)約4個(gè)月的需求。據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)氧化鋁廠的鋁土礦庫(kù)存達(dá)到3-6個(gè)月。

二是滬鋁期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力和影響力逐漸提高，為我國(guó)鋁土礦交易提供價(jià)格參考。

在我國(guó)，滬鋁期貨的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能比倫鋁和COMEX期鋁的期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能更敏感，效率更高。近年來(lái)，滬鋁期貨市場(chǎng)的影響力逐漸提高，價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力已不弱于倫鋁。

三是我國(guó)對(duì)鋁土礦進(jìn)口實(shí)施零關(guān)稅，以應(yīng)對(duì)對(duì)外依存度高和進(jìn)口礦價(jià)格優(yōu)勢(shì)弱的現(xiàn)狀。

我國(guó)作為全球最大的鋁土礦進(jìn)口國(guó)，通過(guò)零關(guān)稅來(lái)降低鋁土礦進(jìn)口的成本。目前，中國(guó)進(jìn)口鋁土礦實(shí)行零關(guān)稅，增值稅為17%。

四是我國(guó)積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群化，有助于消除行業(yè)內(nèi)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，提升資源綜合利用能力。

我國(guó)成立中國(guó)鋁業(yè)和一大批鋁產(chǎn)業(yè)園，依托國(guó)內(nèi)龐大的市場(chǎng)發(fā)展迅速：如今，中國(guó)鋁業(yè)是全球第二大氧化鋁生產(chǎn)商和第三大原鋁生產(chǎn)商；國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)園起步早，發(fā)展快，取得了豐碩成果和豐富經(jīng)驗(yàn)。

五是我國(guó)出臺(tái)一系列政策對(duì)再生鋁行業(yè)發(fā)展進(jìn)行規(guī)范和鼓勵(lì)，再生鋁行業(yè)高速發(fā)展能有效緩解鋁土礦供需矛盾，降低我國(guó)鋁礦資源對(duì)外依存度。

在“雙碳”背景以及限制“兩高”政策下，我國(guó)再生鋁產(chǎn)量持續(xù)上升。2021年我國(guó)廢鋁回收量同比增長(zhǎng)31.4%；再生鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.4%；預(yù)計(jì)到2025年我國(guó)再生鋁的產(chǎn)量將達(dá)1150萬(wàn)噸，再生鋁行業(yè)迎來(lái)高速發(fā)展期。

03 我國(guó)能耗“雙控”政策改變國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈供需格局，市場(chǎng)偏好更多地轉(zhuǎn)向能耗和成本更低的再生鋁，將影響全球鋁土礦供需形勢(shì)，進(jìn)一步重塑國(guó)際鋁貿(mào)易結(jié)構(gòu)

我國(guó)是全球最大的電解鋁生產(chǎn)國(guó)，行業(yè)年度用電量約占全社會(huì)用電總量6.8%。2021年，我國(guó)82%的電解鋁生產(chǎn)依賴于煤電；同年，在“雙控”政策下，我國(guó)電解鋁行業(yè)總產(chǎn)能降幅為4.8％。再生鋁的利用既能滿足我國(guó)對(duì)鋁的需求，又能起到減排作用，長(zhǎng)期來(lái)看我國(guó)勢(shì)必將加強(qiáng)再生鋁的應(yīng)用。

03 存在的問(wèn)題

一是我國(guó)鋁土礦資源稟賦差但產(chǎn)量長(zhǎng)期處于高位，正面臨資源耗竭問(wèn)題。按照2020年產(chǎn)量，我國(guó)鋁土礦可采年限不足11年。

二是我國(guó)鋁土礦對(duì)外依存度持續(xù)提高，預(yù)計(jì)到2030年進(jìn)口比例將達(dá)到80%，進(jìn)口國(guó)的政策變化和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將極大地影響鋁價(jià)。

三是我國(guó)再生鋁行業(yè)起步較晚，回收體系尚不完善，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度不高。