目前木漿價(jià)格已進(jìn)入下行周期，此前高成本所帶來的盈利下滑和業(yè)績(jī)下降有望得到改善。

中順潔柔2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.7億，同比下降6.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.5億，同比下降39.77%。

維達(dá)國際2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入194.18億港，同比增長3.97%；歸屬母公司凈利潤7.06億港，同比下降56.91%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，維達(dá)國際稱，2022年除疫情影響外，原材料成本的持續(xù)上升給公司業(yè)績(jī)帶來負(fù)面影響。

恒安國際2022年實(shí)現(xiàn)營收226.16億，同比增長8.8%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤為19.25億，同比減少41.2%。

從營收占比來看，紙巾業(yè)務(wù)一直是恒安國際的核心業(yè)務(wù)，2022年恒安國際的該項(xiàng)業(yè)務(wù)確實(shí)有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。2022年，恒安國際紙巾業(yè)務(wù)銷售收入大幅上升約24.4%至122.48億，占集團(tuán)整體收入約54.16%；上年同期為98.42億，占比47.34%。

從三家紙企披露的2022年年報(bào)來看，業(yè)績(jī)下滑主要是因?yàn)樵铣杀镜拇蠓噬?

數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，木漿原料針葉木漿和闊葉木漿現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行，針葉木漿山東地區(qū)市場(chǎng)均價(jià)一度漲至7750元/噸，闊葉木漿一度漲至6700元/噸。

在原材料價(jià)格急劇上漲的壓力下，各大紙企的業(yè)績(jī)也隨之下降，行業(yè)仍然面臨不小的挑戰(zhàn)。

1、漲價(jià)難抵原料上漲

生活用紙?jiān)谏a(chǎn)過程中需使用的原材料有紙漿、化學(xué)助劑和包裝物等。其中，紙漿占生產(chǎn)成本的50%-70%，紙漿制造行業(yè)是生活用紙行業(yè)主要也是最重要的上游行業(yè)。作為國際性大宗原材料，紙漿的價(jià)格受世界經(jīng)濟(jì)周期的影響明顯，紙漿價(jià)格的波動(dòng)影響著生活用紙產(chǎn)品的毛利水平。

自2020年11月以來，紙漿價(jià)格持續(xù)上漲。2021年年底，紙漿價(jià)格在5500-6000元/噸徘徊，而2022年年底已飆升到7400元-7800元/噸。

為了應(yīng)對(duì)原料成本的價(jià)格上漲，早在2020年12月，全國各地生活用紙企業(yè)就開始相繼漲價(jià)。截至2020年12月31日，2020年下半年，成品紙的累計(jì)漲幅達(dá)800-1000元/噸，出廠價(jià)從最低谷的5500-5700元/噸上漲至近7000元/噸，而維達(dá)、清風(fēng)、心相印的出廠價(jià)格已達(dá)到12500元/噸。

2021年4月初，中順潔柔和維達(dá)國際等公司繼續(xù)漲價(jià)。

中順潔柔在當(dāng)時(shí)的漲價(jià)函中表示，原材料價(jià)格持續(xù)上漲，公司生產(chǎn)成本和運(yùn)營成本不斷增加。維達(dá)國際（北京）也表示，由于原材料價(jià)格的不斷上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)成本急劇增加，計(jì)劃于4月1日起針對(duì)維達(dá)品牌部分產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整。

此后的2022年一季度，中順潔柔開始再次提價(jià)，并分階段推進(jìn)，截至2022年三季度，中順潔柔對(duì)旗下大部分產(chǎn)品均進(jìn)行了提價(jià)。

但紙企持續(xù)的漲價(jià)并沒有讓公司的業(yè)績(jī)大幅增長，反而因成本的不斷上漲而出現(xiàn)業(yè)績(jī)下降。

過往三年，三大生活用紙企業(yè)雖然不斷提價(jià)，但是依然難以抵消成本的上漲，公司業(yè)績(jī)和盈利能力在不斷下降。

2、成本下行周期已來

造紙行業(yè)分為文化用紙、包裝用紙、生活用紙、特種紙等。2015-2021年，全國生活用紙生產(chǎn)量從885萬噸提升至1105萬噸，期間年均復(fù)合增速為3.77%。

據(jù)數(shù)據(jù)，2021年，全國生活用紙消費(fèi)量突破1000萬噸，達(dá)到1046萬噸，同比增長5.02%。從供需的角度來看，全國生活用紙生產(chǎn)量和消費(fèi)量基本處于供需平衡的狀態(tài)，相差并不明顯。

生活用紙使用的原料為紙漿，而紙漿主要為木漿、竹漿、草漿和再生紙漿，其中生產(chǎn)高檔生活用紙所使用的紙漿為木漿（包括針葉木漿和闊葉木漿）。

中國造紙工業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年中國木漿產(chǎn)量達(dá)到1809萬噸，進(jìn)口量為2330萬噸。智研咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2021年木漿占紙漿的比例在22.12%，木漿消耗量約4400萬噸。雖然中國木漿進(jìn)口比例較高，但從國內(nèi)情況來看，木漿的供需也處于基本平衡的狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，2023年4月21日，漂白針葉木漿價(jià)格為5550元/噸，闊葉木漿為4250元/噸，漂白針葉木漿已較2022年全年均價(jià)下跌22.29%，闊葉木漿已較2022年全年均價(jià)下跌31.74%。

從目前來看，木漿價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入了下行周期。

3、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)或?qū)砼R

4月19日，中順潔柔發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。公告顯示，2023年第一季度公司營業(yè)收入為20.61億，同比增長9.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8944萬，同比下降32.93%。

從2023年第一季度來看，公司業(yè)績(jī)并沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

但從紙漿的價(jià)格走勢(shì)來看，已經(jīng)出現(xiàn)了樂觀的跡象。根據(jù)紙漿主力連續(xù)數(shù)據(jù)，紙漿主力連續(xù)從2020年2月3日的4252元/噸，上漲到2022年3月1日已經(jīng)高達(dá)7652元/噸，此后小幅調(diào)整，但一直維持在6700元/噸左右。2022年12月12日，紙漿主力連續(xù)又沖高到7452元/噸的高位，此后不斷下降，截至2023年4月23日，紙漿主力連續(xù)為5208元/噸，已較前期高點(diǎn)下降30.11%。

目前紙漿價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入下行周期，在此背景下，生活用紙企業(yè)有望迎來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。