Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調研并測算，2023年4月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16603元/噸，較上月下降477元/噸。與上海鋼聯4月鋁錠現貨均價18707元/噸對比，全行業(yè)盈利2104元/噸。電解鋁各成本項中，氧化鋁成本微降，陽極和電力成本貢獻絕大部分降幅。鋁價環(huán)比上升，成本下降，電解鋁4月行業(yè)平均利潤環(huán)比上漲811元/噸。

電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧

數據來源：Mysteel

考慮招投標周期后 自備電價隨煤價下跌

國家統(tǒng)計局數據顯示，3月份，中國原煤產量為41722.5萬噸，同比增長4.3%；1-3月累計產量115302.7萬噸，同比增長5.5%。截至4月27日，據Mysteel全國462家動力煤礦山數據顯示，全國煤礦開工率為84.1%，環(huán)比下降2.2%；其中內蒙古地區(qū)煤礦開工率為80.8%，環(huán)比下降2.8%；山西地區(qū)煤礦開工率為109.7%，環(huán)比增長1.7%；陜西地區(qū)煤礦開工率為82.6%，環(huán)比下降3.8%。主產地受雨雪天氣影響，部分露天礦開工受限，局部廠礦煤棚出現塌陷，加之月末已完成生產任務的煤礦停產，煤炭整體產量有所收緊。

據Mysteel動力煤55港口周度庫存數據顯示，截至4月28日，全國動力煤港口庫存總量為6399.1萬噸，周環(huán)比增加79.9萬噸。據Mysteel統(tǒng)計，截止5月5日全國225家電廠樣本區(qū)域存煤總計3625.3萬噸，日耗172.5萬噸，可用天數21.0天。

據Mysteel樣本數據，4月份，陜西14家樣本煤礦坑口價較3月底持平或下降251元/噸，均值為環(huán)比下降76元/噸。內蒙18家樣本煤礦坑口價較3月底環(huán)比持平至下降70元/噸平均下跌26元/噸。新疆兩家樣本煤礦坑口價環(huán)比下降60-90元/噸。港口動力煤車板價環(huán)比下降45-85元/噸，印尼礦環(huán)比漲10元/噸。

Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價格進行調研并綜合考慮煤炭的采購和發(fā)運周期后進行測算，同時對鋁廠的綜合發(fā)電成本進行調研，最終得到4月國內電解鋁全行業(yè)加權平均自備電價環(huán)比下降0.016元/度至0.432元/度，對于使用自備電生產的產能而言，電力成本平均下降219元/噸。

國內煤炭主產區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸）

數據來源：Mysteel

在傳統(tǒng)用煤淡季背景下，動力煤市場活躍度不高，以小幅下行為主。展望5月市場，供應端供應保持穩(wěn)定，市場貨源較為充足；需求端隨氣溫升高，沿海地區(qū)需求或小幅增加，部分采購需求有望釋放。但內外貿價差變化將影響市場采購，若進口煤空間較大，則下游會轉向進口市場，反之亦然。預計5月動力煤價格偏弱。

風能等新能源發(fā)電出力 帶動外購電價環(huán)比下降

外購電方面，4月電解鋁企業(yè)外購電價環(huán)比小幅下降0.012元/度至0.479元/度，外購電價格下降主要是部分進行電力市場化交易的地區(qū)每個月電力配比情況不同，清潔能源發(fā)電量出力不穩(wěn)定疊加煤炭價格下降導致部分電網外購電價格稍有下調引起的。對于使用外購電生產的產能而言，4月電力成本平均下降156元/噸左右。

電解鋁行業(yè)加權平均電價走勢圖（元/度）

數據來源：Mysteel

綜合測算4月中國電解鋁行業(yè)加權平均用電價格為0.449元/度，環(huán)比下降0.014元/度，降幅為3.1%。趨勢來看，5月預計動力煤價格偏弱運行，外購電價方面考慮部分地區(qū)即將進入豐水期，綜合來看，考慮結算周期，5月全行業(yè)加權平均電力成本預計環(huán)比維持下降趨勢。

氧化鋁維持偏過剩狀態(tài) 南北供需分化區(qū)域價差擴大

2023年4月國內氧化鋁現貨價格延續(xù)下跌趨勢，氧化鋁加權月均價為2908元/噸，較上月下跌23元/噸，環(huán)比下跌0.78%。本月市場焦點多集中在供應端，前期國內氧化鋁企業(yè)抓住成本明顯下降時機，復產及新投積極性上升，其中河北、廣西及山東新建項目發(fā)揮沿海地域優(yōu)勢加速投產，并在2季度開始逐漸釋放，新增產能共460萬噸/年，區(qū)域產量貢獻穩(wěn)步提升。但反觀需求端，四川及廣西復產基本結束，貴州仍處于緩慢復產節(jié)奏。云南持續(xù)處于干旱、來水不足等情況，且其他品種在本月上旬進行第三輪負荷管理，若后續(xù)電力緊張加劇，區(qū)域電解鋁企業(yè)仍存進一步限產可能，整體市場悲觀氛圍濃厚。而在氧化鋁產能不減反增的情況下，南方供應過剩壓力不斷增加，部分持貨商為預防庫存的堆積開始低價拋售，現貨價格承壓下行，南北價差也逐步擴大至100-150元/噸。4月海外氧化鋁市場成交氛圍依舊偏淡，追蹤到3筆海外成交，且成交價格波動較小。在4月的電解鋁成本測算周期內，廣西、貴州下跌20-25元/噸，北方地區(qū)下跌15-30元/噸。

上海鋼聯分地區(qū)氧化鋁價格走勢圖

數據來源：Mysteel

展望5月，國內氧化鋁原材料價格方面，燒堿價格滯漲回落可能性增大，鋁土礦價格波動相對有限。供應端，5月份仍有部分新投產能待投放至市場，最明顯的增量體現在山東100萬噸/年新建項目，另外廣西某二期項目完全釋放尚需一定時間，投產的進度快慢則取決于礦石等原料供應能力。另外，當前市場供需錯配的主要矛盾點集中在廣西區(qū)域，而部分現貨通過跨區(qū)域運輸的形式在各地被消化，導致供應過剩的壓力逐步傳導至其他地區(qū)。然而，廣西區(qū)域有著明顯的成本優(yōu)勢，多數企業(yè)承壓能力較強，但部分高成本地區(qū)抗風險的能力較低，據悉已有個別企業(yè)在5月有減產檢修的計劃，且不排除后續(xù)彈性生產增多的可能。綜上所述，預計4月份國內氧化鋁現貨價格延續(xù)震蕩下跌局面。綜上所述，預計5月份國內氧化鋁現貨價格繼續(xù)承壓運行。

成本下降拖累陽極價格持續(xù)下跌 目前陽極成本暫未止跌

據Mysteel統(tǒng)計，4月全國預焙陽極價格延續(xù)下行，山東大型電解鋁企業(yè)4月預焙陽極采購基準價格為5375元/噸，較上月下調520元/噸，環(huán)比下跌8.82%。成本下行疊加需求偏弱，預焙陽極價格寬幅下跌。本月多數預焙陽極企業(yè)運行平穩(wěn)，主要執(zhí)行合同產銷，個別企業(yè)受成本及銷售壓力影響，小幅壓減產量。在預焙陽極價格連續(xù)下跌的行情下，部分企業(yè)受前期高價原料和炭塊庫存拖累，在本月步入虧損區(qū)間。

從供應面看，4月預焙陽極企業(yè)檢修與復產交替，全國預焙陽極供應小幅減少。本月多數企業(yè)執(zhí)行合同產銷，生產運行平穩(wěn)，主產區(qū)部分生產企業(yè)受訂單縮減影響，開始對成型線和焙燒爐設備進行檢修，前期檢修的企業(yè)目前仍未恢復滿負荷生產，部分轉產的企業(yè)目前暫未恢復陽極生產。華中地區(qū)部分企業(yè)受高成本及銷售壓力影響本月小幅壓產，西南及西北地區(qū)配套企業(yè)開工負荷高位，出口企業(yè)執(zhí)行訂單生產發(fā)貨，暫無明顯波動。本月遼寧某企業(yè)與包頭某企業(yè)生產線改造仍在進行中，暫無產量釋放。綜合來看，4月全國預焙陽極整體供應減少。

從成本面看，4月原料價格寬幅下跌，陽極成本重心繼續(xù)下移。本月煉廠石油焦出貨好轉，石油焦價格先漲后跌。煤焦油市場遭遇大跌，深加工企業(yè)開工負荷在4月份雖有下滑趨勢，但月中下旬開始，前期檢修企業(yè)裝置陸續(xù)恢復開工，因此煤瀝青供應量開始呈現增長跡象，市場整體呈現供大于求狀態(tài)，另外，下游工廠對于原料采購積極性不高，需求面整體呈現弱勢，煤瀝青市場利空因素明顯，價格持續(xù)回落。

預焙陽極價格走勢圖

數據來源：Mysteel

綜合來看，原材料方面，5月仍有部分煉廠計劃進行裝置檢修，國產石油焦資源供應預計稍有降量，但前期到港石油焦大量入庫，港口現貨庫存量再度上升，石油焦市場供需矛盾仍存，短期暫無利好拉動，成交價格預計穩(wěn)中波動為主；煤瀝青原材料煤焦油市場暫難向好運行，煤瀝青成本面尚無利好提振。雖然部分深加工企業(yè)表示后期不排除減產可能，但下游需求方面頹勢難改，暫無利好釋放，短線預計煤瀝青市場僵持波動。4月陽極成本下跌975元/噸。據Mysteel了解5月份山東鋁廠預焙陽極采購基準價格下調850元/噸。

電力及氧化鋁成本比重差異縮小 陽極成本比重下降

綜上，電解鋁各成本項中，電力成本比重為37%，氧化鋁成本比重為34%，陽極成本比重為16%。

電解鋁成本項占比對比（%）

數據來源：Mysteel

全行業(yè)理論盈利比重達97% 高成本產能區(qū)域脫離虧損區(qū)間

4月電解鋁行業(yè)地區(qū)間成本差異稍有擴大，成本曲線兩端差異為5058元/噸，環(huán)比擴大184元/噸。其中成本最高的河南電解鋁產能成本已降至1.9萬元/噸左右，處于動力煤產地的新疆、內蒙地區(qū)電解鋁產能成本優(yōu)勢明顯，其中新疆地區(qū)電解鋁廠噸鋁利潤近4000元。隨著風力發(fā)電等清潔能源的出力，寧夏青海的利潤也有所擴大。而隨著煤價、外購電價、陽極價格及氧化鋁價格的下降，前期持續(xù)處于虧損區(qū)間的高成本產能區(qū)域比如河南、重慶、遼寧、貴州、廣西等地，也脫離虧損區(qū)間。

4月中國電解鋁行業(yè)各省份成本及理論盈虧對比（元/噸）

數據來源：Mysteel

4月鋁價小幅上漲、成本大幅下降，電解鋁盈利水平擴大。據Mysteel測算，按完全成本計，4月電解鋁全行業(yè)理論盈利比重為97%。按現金成本計，4月電解鋁仍全行業(yè)盈利。

4月電解鋁行業(yè)產能成本曲線

數據來源：Mysteel

4月各成本區(qū)間電解鋁產能對比（元/噸，萬噸/年）

數據來源：Mysteel

豐水期來臨在即 原料成本下跌 電解鋁成本短期難改下降趨勢

Mysteel預計5月電解鋁行業(yè)加權平均成本維持下降趨勢。分成本項來看：電力成本中，部分省份即將步入豐水期，疊加動力煤價格仍維持偏弱運行但預計降幅將有所收窄，疊加結算周期的影響，預計電力成本維持下降趨勢；氧化鋁價格預計考慮結算周期，預計環(huán)比小幅下降；陽極成本降幅擴大。