4月下旬后，鎳價出現(xiàn)明顯回落，一方面與整體外圍衰退風險商品承壓有關，另一方面受自身基本面供給增加逐步兌現(xiàn)及需求增量有限的影響，5月中旬滬鎳加權最低至15.8萬/噸附近，創(chuàng)大半年以來的低位，LME鎳最低跌至21000美元/噸左右，空頭趨勢較為明顯。
鎳礦供應逐步回升
3月我國鎳礦砂及精礦進口211.84萬噸，環(huán)比增加43.5%，同比增加25.3%。隨著菲律賓雨季結束，國內鎳礦進口量也在季節(jié)性回升。據Mysteel，菲律賓3月鎳礦出口258.5萬濕噸，同比增長23.68%，主要集中在中低品位鎳礦上。4月后，海運費逐步下降，鎳礦綜合進口成本也有下調。截止5月12日，全國14港鎳礦庫存791.54萬濕噸，周環(huán)比小增3.21萬濕噸，整體處于略偏低水平；分品位看，中高品位鎳礦664.72萬濕噸，絕對水平相對適中。
鎳鐵價格相對堅挺
據Mysteel，4月中國鎳生鐵NPI產量以金屬量計為2.84萬噸，環(huán)比減少4.7%，同比減少22.2%，鎳鐵廠維持減產狀態(tài)，部分鎳鐵廠設備出現(xiàn)問題也帶來了一定減量。分品位看，高鎳生鐵產量2.17萬噸，環(huán)比小增1.8%，中鎳生鐵產量0.093萬噸，環(huán)比降66.8%，低鎳生鐵產量0.572萬噸，環(huán)比小增1.49%。5月鎳鐵價格相對堅挺，鐵廠接單情況有改善，預計鎳鐵產量將小增。國內鐵廠資源已銷售至六月初，出貨壓力較小，目前報價多在1150元/鎳（出廠含稅）附近，貿易商前期拿貨成本較高，挺價心態(tài)較強，近期多以1140元/鎳（出廠含稅）的價格出貨，而不銹鋼廠的采購變得謹慎。
4月印尼鎳生鐵產量為12.45萬噸，環(huán)比增加7.23%，同比增加37.7%，主要為高鎳生鐵，產量為12.25萬噸。5月，隨著印尼部分鎳鐵廠的投產放量，及中國不銹鋼廠排產增加，預計印尼產量也將進一步提升。
3月我國鎳鐵進口52.6萬噸實物量，環(huán)比降7%，同比增22.72%；1-3月累計進口量159.59萬噸實物量，同比增加38.78%。3月鎳的濕法冶煉中間品進口量更是大增至12.9萬噸，環(huán)比增加13.4%。印尼回流量仍較大，對國內市場形成有效補充。
純鎳產量釋放中
4月SMM全國精煉鎳產量1.76萬噸，環(huán)比增0.7%，同比增36.35%，基本符合預期，雖然西北某冶煉廠檢修停產，但其減量被江蘇某冶煉廠產量爬坡所抵消。預計5月國內產量進一步提升至1.79萬噸，環(huán)比增1.99%，同比增25.73%，因江蘇某冶煉廠產量將繼續(xù)爬升，且廣西精煉鎳項目將實現(xiàn)正常排產。據Mysteel，截止4月底國內已有3家企業(yè)新投、2家擴建，新增產能達3500噸/月，預計年底前開工的精煉鎳生產工廠將達到15家，屆時運行產能將超過2.5萬噸/月。5月初，浙江某鎳冶煉廠開始大規(guī)模擴產，且其產品符合上期所交割品資格后，市場對于長久以來交割品緊缺的憂慮有所緩解。
今年前三個月精煉鎳及合金進口量偏低，累計進口2.16萬噸，去年同期為5.65萬噸，一個是進口盈利窗口少有打開，另一個是國內需求偏弱。據SMM，4月下旬至今，電解鎳進口還一直處于虧損狀態(tài)。預計4月進口量難有大的回升，而五月后，有俄鎳長協(xié)訂單的集中到港，對于交割品有一定補充。
純鎳庫存仍處低位
庫存延續(xù)低位狀態(tài)，截止5月12日，上期所鎳庫存為1737噸，雖周環(huán)比小增622噸，但仍處于絕對低位，5月17日，倉單數量為997噸。5月12日，SMM六地純鎳庫存為5201噸，周小幅累庫324噸，連續(xù)兩周累庫，隨著海外純鎳的到量和國內電積鎳放量，預計庫存將小增。近日現(xiàn)貨成交回暖，金川及俄鎳資源持續(xù)減少，隨著期貨價格的大跌，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)上調，對期價有一定支撐。
LME鎳庫存一直低位徘徊，截止5月17日，總庫存為39198噸，注冊倉單為36702噸，均處于極低水平。4月后LME0-3現(xiàn)貨貼水快速收窄，4月底最高收窄至平水附近，5月中現(xiàn)貨貼水再度擴大至130左右。
需求持續(xù)性存疑
不銹鋼在鎳需求中占絕大部分，4月Mysteel統(tǒng)計全國300系不銹鋼粗鋼產量124.67萬噸，環(huán)比小降1.23%，同比下降9.32%，一個是不銹鋼廠利潤不足導致的減產，另一個是社會庫存居高企業(yè)以消化庫存為主。5月300系不銹鋼排產166.71萬噸，環(huán)比增加17.9%，同比增加16.8%，對鎳需求會有一定提振，不過排產落地受到兩點約束，其一是不銹鋼價格在5月中旬遇阻回落，其二是終端需求改善的幅度有限。截止5月12日，300系社會庫存為64.18萬噸，較高點有明顯回落，2月中旬最高為87.15萬噸。三元前驅體企業(yè)對硫酸鎳需求未有明顯增加，電池級硫酸鎳價格持續(xù)下行，4月SMM全國硫酸鎳產量3.02萬金屬噸，實物量13.71萬噸，環(huán)比降18.29%，同比增39.43%，5月三元廠商排產較4月沒有明顯好轉。4月，我國新能源汽車產銷分別完成64萬輛和63.6萬輛，環(huán)比下滑，同比增幅擴大。
總體來看，在美歐高利率系統(tǒng)性風險加劇及國內經濟弱復蘇的背景下，鎳價也將承受來自宏觀面的壓制?；久嫔希嚨V供應相對平穩(wěn)，菲律賓逐步釋放產量，港口鎳礦庫存略偏低；鎳鐵價格相對堅挺，預計5月產量將有增加，印尼回流量仍較大；4月國內精煉鎳產量環(huán)比小增，預計5月延續(xù)增勢；需求端上，5月不銹鋼廠排產增加，對鎳需求料有提振，不過排產落地仍有制約，終端需求改善有限，三元電池端口消費不濟；純鎳庫存始終低位，對鎳價支撐一直存在。短期因現(xiàn)貨升水庫存低位，鎳價或有小幅支撐，而中期角度，隨著供給端產量釋放，價格有進一步下跌可能。僅供參考。
