經(jīng)歷了一段大幅加息的時(shí)期之后，在通脹見(jiàn)頂?shù)拿黠@跡象下，拉美各國(guó)央行似乎正準(zhǔn)備評(píng)估何時(shí)開(kāi)始降息。

周四，墨西哥央行(Banxico)宣布，將在“較長(zhǎng)一段時(shí)間”內(nèi)保持利率不變。在完成了兩年725個(gè)基點(diǎn)創(chuàng)紀(jì)錄的加息，利率達(dá)到11.25%后，現(xiàn)在該央行很可能在接下來(lái)的幾個(gè)月里處于觀望狀態(tài)。

鑒于該地區(qū)過(guò)去價(jià)格失控和金融不穩(wěn)定的歷史，拉美央行行長(zhǎng)的確需要保持謹(jǐn)慎，確保加息階段與降息周期一樣順利。即便如此，降息的理由也在不斷增加，尤其是在該地區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體巴西。

從目前的實(shí)際利率和通脹預(yù)期來(lái)看，該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)存在過(guò)度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)該地區(qū)今年經(jīng)濟(jì)將放緩，2024年僅略有復(fù)蘇，如果預(yù)期實(shí)現(xiàn)，這將是一個(gè)非受迫性錯(cuò)誤。各國(guó)央行應(yīng)避免將利率維持在限制性區(qū)間的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)。

以巴西為例。該國(guó)央行于2021年3月首次提高了Selic利率，并在超過(guò)17個(gè)月內(nèi)將其提高到目前的13.75%，自去年8月以來(lái)一直保持在這一水平。貨幣緊縮也幫助該國(guó)通脹率從12%的峰值降至略高于4%。

這使得巴西的實(shí)際利率(利率減去通脹率)超過(guò)9.5%，這是50多個(gè)大國(guó)中的最高水平。名單上的下一個(gè)國(guó)家是烏克蘭，實(shí)際利率為7.1%(印度的實(shí)際利率為1.8%，美國(guó)僅為0.35%)。即使考慮到通脹預(yù)期(經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)到今年年底將反彈至6%)，巴西央行仍有一定的降息和降低借貸成本的空間。

對(duì)墨西哥而言，情況也是類似的。該國(guó)目前的實(shí)際利率約為5%，未來(lái)通脹率的進(jìn)一步放緩將擴(kuò)大與名義參考利率的差距，為降低借貸成本開(kāi)辟空間。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，降息將在11月發(fā)生。

哥倫比亞、智利和秘魯?shù)那闆r目前還不太明顯，因?yàn)樗鼈兊膶?shí)際利率仍然很低，甚至是負(fù)值。

誠(chéng)然，該地區(qū)的政策制定者也希望看到通脹——尤其是核心通脹——繼續(xù)放緩。但今年迄今為止，勞動(dòng)力市場(chǎng)的韌性和好于預(yù)期的表現(xiàn)緩和了通脹放緩的進(jìn)程。

此外還有政治因素：在巴西，央行受到總統(tǒng)盧拉的壓力，后者一再表示利率需要迅速下調(diào)。哥倫比亞總統(tǒng)佩特羅上周要求商業(yè)銀行削減費(fèi)用，稱央行加息使該國(guó)的生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。

并且，央行行長(zhǎng)們希望確保他們的自主權(quán)得到尊重，而不是被視為屈服于政治壓力。他們還希望避免任何令人尷尬的180度大轉(zhuǎn)彎，以免危及自己的信譽(yù)。正如拉丁美洲地區(qū)任職時(shí)間最長(zhǎng)的央行行長(zhǎng)、秘魯?shù)腏ulio Velarde上個(gè)月在接受采訪時(shí)所說(shuō)：“對(duì)央行行長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，最糟糕的情況是降低利率，兩三個(gè)月后又再次加息?！?

但是，該地區(qū)的央行行長(zhǎng)可以也應(yīng)該開(kāi)始為未來(lái)的降息發(fā)出相關(guān)信號(hào)。在過(guò)去幾年里，他們比發(fā)達(dá)國(guó)家的同行反應(yīng)更快、更積極，從而贏得了信譽(yù)，并避免疫情后的通脹飆升。此外，他們已經(jīng)證明了自己有必要的溝通技巧——而且他們也不應(yīng)該羞于使用這些技巧。