01 大宗商品實(shí)物供應(yīng)鏈 上游、中游與運(yùn)輸途中
實(shí)物供應(yīng)鏈?zhǔn)谴笞谏唐焚Q(mào)易經(jīng)濟(jì)跳動的心臟。全球貿(mào)易公司通過運(yùn)輸和復(fù)雜的物流以幫助遍布全球的客戶獲取，儲存，混合和運(yùn)送大宗商品。
透過托克（全球第三大獨(dú)立石油貿(mào)易公司和全球第二大獨(dú)立有色金屬精礦貿(mào)易公司）的貿(mào)易量可以管窺這項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)模。2015年，托克交易了總計1.46億噸的原油、汽油、燃油、中間餾分油（航油、柴油）、石腦油、LPG、LNG與生物柴油。
同年，金屬精礦、精煉金屬、煤炭和鐵礦石的貿(mào)易量總計5200萬噸。運(yùn)輸業(yè)務(wù)方面，2744個獨(dú)立航次共計運(yùn)輸9500萬噸石油和石油產(chǎn)品與3200萬噸礦物和金屬。
作為領(lǐng)先的獨(dú)立貿(mào)易商，托克參與了始于生產(chǎn)，經(jīng)過儲存和混合，到運(yùn)輸和最終交付的供應(yīng)鏈的各個節(jié)點(diǎn)。其目的是為客戶提供整套服務(wù)。
02 市場緊密相連
全球供應(yīng)鏈之中包含數(shù)量眾多、互相關(guān)聯(lián)的供應(yīng)鏈。
原油不存在同質(zhì)化的全球市場。相反，共存著相互關(guān)聯(lián)的地區(qū)性市場，不同種類和等級的產(chǎn)品根據(jù)地區(qū)性的基準(zhǔn)定價。
超過一百五十種原油在全球范圍 交易。它們的定價基于三個主要基準(zhǔn)：西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI），布倫特（BRENT）混合原油和迪拜原油。但是，這些市場之間的定價差異的幅度是有限的。
如果差異擴(kuò)大，貿(mào)易商混合并運(yùn)輸在廉價市場定價的原油到高價市場上銷售會變得有利可圖。當(dāng)貿(mào)易商這么做之后，供需的壓力會導(dǎo)致差異再次減小。
03 原生和次級產(chǎn)品
供應(yīng)鏈連接在原生和次級大宗商品市場之間最為直接。
原生大宗商品，比如原油和銅精礦，是從油井和礦山開采所得。它們在生產(chǎn)現(xiàn)場就為運(yùn)輸做好準(zhǔn)備。重質(zhì)原油或許會用餾分油或更輕質(zhì)的原油加以混合以降低粘稠度，提升管道流量。銅礦石被粉碎并磨成精銅礦。
原生大宗商品的最終用戶使用它們作為原料加工成最終能銷售給制造商、公用事業(yè)和能源用戶的次級大宗商品。
煉油廠和冶煉廠則同時扮演著商品的生產(chǎn)者和消費(fèi)者的角色。煉油廠獲取原油并生產(chǎn)汽油、餾分油、燃料油等。銅冶煉廠獲取銅精礦，投入冶煉爐以產(chǎn)出精煉銅金屬。它們都需要精準(zhǔn)特定的大宗商品。
貿(mào)易商在原生和次級大宗商品市場為生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間架起通道。他們轉(zhuǎn)換運(yùn)輸商品以達(dá)到消費(fèi)者的時間、交付和品質(zhì)要求。
04 市場之間的連接
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本原理使市場聯(lián)通且影響著關(guān)鍵的貿(mào)易途徑。
例如，美國頁巖革命對全球能源貿(mào)易的格局產(chǎn)生過極大的影響。它降低了美國的石油凈進(jìn)口量，增加了美國精煉產(chǎn)品的出口，并迫使如尼日利亞等美國傳統(tǒng)的供應(yīng)國尋找替代市場。
它不僅使美國實(shí)現(xiàn)了天然氣自給自足，更轉(zhuǎn)變?yōu)長NG的出口國；并且，由于美國的頁巖氣將美國煤炭擠出本國能源市場，為世界煤炭市場造成了深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。這些多維度的后果體現(xiàn)了市場之間千絲萬縷的聯(lián)系。
05 存儲促進(jìn)市場穩(wěn)定
大宗商品供需的無彈性加劇了市場的潛在波動。關(guān)閉一處礦井耗費(fèi)巨大。
礦井一旦被關(guān)閉就很難重新開工。因此礦商即使虧損也愿意持續(xù)生產(chǎn)。中期看來，這或許意味著需求的降低會帶來持續(xù)的超額供給。缺乏任何熔斷機(jī)制，價格會跌得更快。
存儲在全球供應(yīng)鏈中起著關(guān)鍵的作用。它就像是一個減震器，降低總體價格波動。當(dāng)供給超過 需求，庫存將會升高。當(dāng)需求超過供給，存貨可以被釋放以滿足消費(fèi)者需求。
貿(mào)易公司管理全球倉儲存貨以維持市場均衡。它們利用期貨市場對沖大宗商品價格波動。通常它們在買方市場聚積存貨，并在賣方市場減少庫存。通過這么做，貿(mào)易商們在從市場波動中盈利的同時也通過緩和了供需不平衡而降低波動。
經(jīng)濟(jì)形勢的波動增加了創(chuàng)造價值的機(jī)會。供需沖擊會引起地理上的不平衡，進(jìn)而為貿(mào)易商創(chuàng)造了空間套利機(jī)會。波動越大使庫存更為寶貴，因此也創(chuàng)造了跨期套利機(jī)會。經(jīng)濟(jì)震蕩越劇烈也會伴隨相對價格的劇烈波動，尤其是創(chuàng)造交易機(jī)會的暫時性價格錯配。
06 貿(mào)易商與波動性
具備深度和持續(xù)流動性的市場能更有效的發(fā)揮其職能。貿(mào)易商幫助構(gòu)建流動的大宗商品市場，因此降低交易成本。它們在動蕩的市場尤其活躍。
貿(mào)易商在動蕩中不斷壯大，而大宗商品市場則往往是高度波動的。但是，同樣地，貿(mào)易商能從物流供應(yīng)鏈的瓶頸受益，但是不會引發(fā)上述瓶頸，并不能因此認(rèn)為貿(mào)易商刺激了市場動蕩。
以世界石油市場為例。石油是經(jīng)濟(jì)生命體的主食。中短期內(nèi)，價格波動對消費(fèi)影響甚微，因?yàn)槲覀兊钠嚩夹枰?。因此?xì)小的價格變動也會導(dǎo)致巨大的價格變動。
同樣也涉及地緣政治，類似產(chǎn)油國受到制裁或因內(nèi)部沖突四分五裂。季節(jié)性、政府財政政策和中美等國對戰(zhàn)略石油儲備的管控都會產(chǎn)生重大沖擊。
大宗商品貿(mào)易商不會造成這些普遍狀況；他們不會助長動蕩。貿(mào)易商不是投機(jī)者-它們的工作是為買方匹配賣方。它們通過套利完成匹配。套利實(shí)際上幫助市場重歸平衡并提高實(shí)物市場的有效性和透明度，而遠(yuǎn)非加劇市場波動。
07 延伸思考
一條高效的供應(yīng)鏈可以確保構(gòu)成我們文明基礎(chǔ)的能源和原材料順利的傳輸，從而推進(jìn)社會繁榮。市場主導(dǎo)的機(jī)制極其有效的匹配供需。
中國經(jīng)過幾十年的發(fā)展，形成了一套特殊的大宗商品供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)。然而隨著全球大宗商品供應(yīng)鏈格局的變化，隨著新經(jīng)濟(jì)新基建未來趨勢的引導(dǎo)，中國的大宗商品供應(yīng)鏈將會發(fā)生翻天覆地的變化。數(shù)字化和智能化會成為行業(yè)發(fā)展的主體方向和動力。
