5月下旬后，債務(wù)上限問(wèn)題獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，一定程度上緩解了市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒，滬銅主力合約期價(jià)在下探至62690元/噸后迎來(lái)反彈行情。目前期價(jià)在66000元/噸附近運(yùn)行，但鑒于基本面供需矛盾不明顯，預(yù)計(jì)后期滬銅以底部震蕩格局為主。

  海外銅礦干擾率低于預(yù)期

  全球銅礦干擾率低于市場(chǎng)預(yù)期，海外銅精礦干擾因素在4月后明顯降低，加工費(fèi)高位運(yùn)行并不斷攀高，銅礦產(chǎn)量保持增長(zhǎng)預(yù)期。不過(guò)在新增產(chǎn)能投產(chǎn)制約下，今年海外精銅產(chǎn)量恢復(fù)空間有限。

  作為全球較大的銅生產(chǎn)國(guó)，智利3月銅產(chǎn)量為440389噸，較2月的384462噸增加14.55%，較去年同期的462234噸減少4.7%。智利4月份的銅出口金額達(dá)到35.4億美元，同比增長(zhǎng)3.09%。秘魯作為第二大銅生產(chǎn)國(guó)，秘魯3月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)20.4%至219275噸。

  國(guó)際銅研究組織（ICSG）預(yù)計(jì)全球精煉銅產(chǎn)量為231萬(wàn)噸，消費(fèi)量為230.8萬(wàn)噸。3月全球精煉銅市場(chǎng)過(guò)剩2000噸，2月為過(guò)剩19.6萬(wàn)噸。同時(shí)ICSG預(yù)計(jì)2023年世界銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)3%，2024年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約2.5%。2023年的市場(chǎng)缺口約為11.4萬(wàn)噸，2024年的盈余為29.8萬(wàn)噸。

  國(guó)內(nèi)冶煉廠迎來(lái)集中檢修

  從TC來(lái)看，3月中旬前，由于銅精礦運(yùn)輸受阻，銅礦供應(yīng)在一定程度上被抑制，TC整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。3月17日之后，TC緩慢回升，扭轉(zhuǎn)了前期持續(xù)2個(gè)半月的下跌趨勢(shì)。截至5月26日，進(jìn)口銅精礦指數(shù)達(dá)到89.06美元/噸，較5月19日增加0.93萬(wàn)噸，同時(shí)較4月底增加4.31美元/噸。目前國(guó)內(nèi)部分冶煉廠處于檢修期，TC仍處于上升通道中,6月將繼續(xù)攀升。

  4月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為82.73萬(wàn)噸，環(huán)比下滑2.5%，同比下滑5.7%。結(jié)合5月份冶煉廠計(jì)劃，國(guó)內(nèi)冶煉廠進(jìn)入集中檢修階段，在前期中金、富冶的檢修尚未結(jié)束的同時(shí)，包括赤峰云銅，東南銅業(yè)，紫金銅業(yè)，大冶有色，銅陵金冠等冶煉廠也陸續(xù)迎來(lái)檢修。在此背景下，預(yù)計(jì)5月份電解銅產(chǎn)量將創(chuàng)下年內(nèi)新低。預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為81.65萬(wàn)噸，環(huán)比降低1.3%，同比降低4%。此外，山東兩家冶煉廠將在5-6月份逐漸復(fù)產(chǎn)，下半年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能將逐漸向市場(chǎng)投放，5月份電解銅產(chǎn)量可能處于年內(nèi)低位。

  電解銅進(jìn)口方面，今年1-4月電解銅進(jìn)口持續(xù)虧損使進(jìn)口量被明顯壓制。1-4月電解銅進(jìn)口量98.85萬(wàn)噸，同比跌12.12%。4月進(jìn)口量為24.18萬(wàn)噸，同比下滑10.52%。4月進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)，中美利差加深，資金階段性外流，人民幣震蕩趨弱。近期隨著電解銅進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口銅流入量加大，增強(qiáng)了電解銅供給的確定性。

  從國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存情況來(lái)看，近期海外庫(kù)存呈現(xiàn)壘庫(kù)趨勢(shì)，截至5月26日，LME銅庫(kù)存為97725噸，較前一周增加5750噸，較去年同期下滑64700噸，貼水幅度創(chuàng)出歷史新高。COMEX庫(kù)存為27709短噸，較上一周增加62短噸。反觀國(guó)內(nèi)，銅庫(kù)存延續(xù)去化趨勢(shì)，主要由于銅價(jià)大跌對(duì)部分銅消費(fèi)需求有刺激作用，同時(shí)廢銅惜售，精廢價(jià)差收窄，使得精銅對(duì)廢銅的替代量增加。上期所銅庫(kù)存在2月下旬后迎來(lái)去庫(kù)。截至5月26日，上期所銅庫(kù)存為86177噸，較前一周減少16334噸。截至5月29日，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為11.83萬(wàn)噸，較前一周下滑0.44萬(wàn)噸，較4月底下滑4.52萬(wàn)噸。截至5月29日，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)銅庫(kù)存為11.46萬(wàn)噸，環(huán)比前一周下滑2.41萬(wàn)噸。進(jìn)口窗口開(kāi)啟刺激保稅庫(kù)貨源流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，推動(dòng)保稅區(qū)庫(kù)存下滑?？傮w而言，隨著銅下游消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，預(yù)計(jì)后期去庫(kù)存化速度將繼續(xù)放緩。

  2023年電網(wǎng)投資再創(chuàng)歷史新高

  2023年電網(wǎng)建設(shè)預(yù)計(jì)將加速，國(guó)家電網(wǎng)表示2023年投資額將超過(guò)5200億元，再創(chuàng)歷史新高。在國(guó)網(wǎng)發(fā)布的《2023年度總部集中采購(gòu)批次安排》中，與2022年相比，2023年招采項(xiàng)目多了31項(xiàng)，投資重點(diǎn)集中在特高壓、智能化電網(wǎng)。截至2023年1-4月，我國(guó)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為984億元，同比增長(zhǎng)10.3%。受益于新能源發(fā)電的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)今年新投產(chǎn)的總發(fā)電裝機(jī)以及非化石能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模將再創(chuàng)新高。

  而從電線電纜的運(yùn)行情況來(lái)看，今年一季度已將年前積壓訂單進(jìn)行了階段性的消耗，3月中旬因銅價(jià)下跌帶來(lái)的行業(yè)新訂單基本在4月初排產(chǎn)完。4月銅電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為85.53%，預(yù)計(jì)5月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為86.82%，環(huán)比增加1.29個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)10.96個(gè)百分點(diǎn)。目前地產(chǎn)端口需求仍不旺盛，民用線需求量環(huán)比回暖。5月隨著銅價(jià)重心下移，線纜行業(yè)訂單情況好于預(yù)期。

  4月空調(diào)內(nèi)銷保持高景氣度

  隨著疫后經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，行業(yè)呈現(xiàn)出向好態(tài)勢(shì)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年1-4月空調(diào)累計(jì)銷量6068.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.2%。4月家用空調(diào)生產(chǎn)1808.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.0%，銷售1791萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.3%。渠道庫(kù)存顯著出清，4月空調(diào)工業(yè)庫(kù)存1885.8萬(wàn)臺(tái)，同比下降5.7%。內(nèi)銷方面，空調(diào)內(nèi)銷景氣度繼續(xù)走高。4月空調(diào)內(nèi)銷出貨1059.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.7%，4月國(guó)內(nèi)處在傳統(tǒng)的生產(chǎn)備貨旺季時(shí)段，經(jīng)銷商抱有樂(lè)觀心態(tài)，積極囤貨為旺季市場(chǎng)做準(zhǔn)備，推動(dòng)空調(diào)內(nèi)銷延續(xù)高增長(zhǎng)。同時(shí)4月住宅地產(chǎn)數(shù)據(jù)加速修復(fù)，1-4月我國(guó)住宅房屋竣工面積同比增長(zhǎng)19.2%，地產(chǎn)竣工回暖帶動(dòng)空調(diào)需求回升；外銷方面，與前期相比，空調(diào)外銷降幅有所收窄。4月空調(diào)出口出貨731.3萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.3%。主要由于全球通貨膨脹使得消費(fèi)需求萎縮，市場(chǎng)表現(xiàn)仍處于低迷狀態(tài)。

  步入5月后，高溫天氣來(lái)襲，今年全國(guó)平均氣溫較往年同期偏高，創(chuàng)下1961年以來(lái)歷史同期第三高。在高溫帶來(lái)的空調(diào)需求旺季下，預(yù)計(jì)5-6月的空調(diào)數(shù)據(jù)繼續(xù)走好。奧維云網(wǎng)預(yù)計(jì)，2023年空調(diào)市場(chǎng)全年零售額同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.5%。

  2023年空調(diào)出口市場(chǎng)仍有較大壓力，根據(jù)奧維云網(wǎng)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2023年家用空調(diào)出口量規(guī)模預(yù)計(jì)下滑7.6%，但價(jià)格提升和結(jié)構(gòu)改善仍將為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供重要支撐。

  滬銅上方仍承壓

  宏觀面上，歐美兩大經(jīng)濟(jì)體通脹仍具有較強(qiáng)韌性，繼5月美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP后，利率已推升至5-5.25%。未來(lái)降息的開(kāi)啟仍需較長(zhǎng)時(shí)間觀察，關(guān)注6月議息會(huì)議及后續(xù)降息預(yù)期的進(jìn)一步明確。國(guó)內(nèi)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，復(fù)蘇力度階段性放緩?；久嫔希径葒?guó)內(nèi)有部分銅冶煉企業(yè)進(jìn)行檢修，但檢修影響低于預(yù)期，疊加新產(chǎn)能投入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)5月電解銅產(chǎn)量同環(huán)比下降幅度有限，整體仍保持在相對(duì)高位水平。消費(fèi)端，近期廢銅原料供給趨緊，廢銅價(jià)格優(yōu)勢(shì)削弱，將在一定程度上支撐電解銅消費(fèi)，且銅價(jià)調(diào)整至低位，有利于刺激下游備貨需求。但隨著傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的來(lái)臨，對(duì)于后期消費(fèi)形勢(shì)不宜過(guò)于樂(lè)觀。結(jié)合庫(kù)存來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存處于歷史相對(duì)低位水平，后期去庫(kù)存化速度將繼續(xù)放緩。總體而言，目前國(guó)內(nèi)銅市供需矛盾不明顯，預(yù)計(jì)滬銅近期將以底部震蕩格局為主，上方壓力位67000元/噸，下方支撐位64000元/噸。