隨著美聯(lián)儲(chǔ)本月暫時(shí)停下了加息的腳步，一切似乎也都在不經(jīng)意間回到了“原點(diǎn)”……
美國(guó)主要股指上周五從前一天創(chuàng)出的2023年高點(diǎn)回落，但當(dāng)周依然收高，受益于美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的決定，以及數(shù)據(jù)顯示美國(guó)消費(fèi)者信心和支出雙雙上升。與此同時(shí)，從歷史行情的對(duì)比看，標(biāo)普500指數(shù)在上周已經(jīng)高于了2022年3月16日的水平——也就是那一天，美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)了本輪40年來(lái)最為激進(jìn)的加息周期。
事實(shí)上，美國(guó)股市甚至并不孤單：從美元指數(shù)到債券波動(dòng)率再到股市倉(cāng)位分布，一系列關(guān)鍵指標(biāo)如今都已悄然回到了美聯(lián)儲(chǔ)昔日結(jié)束零利率前的水平附近。
這種種跡象不禁會(huì)令人感到不可思議——從邁出加息第一步開始，到如今的跳過加息斟酌下一步方向，美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)十次會(huì)議累計(jì)加息500個(gè)基點(diǎn)后，早已不再是當(dāng)初那個(gè)用天量刺激拯救市場(chǎng)的鴿派形象，然而，在整整15個(gè)月的幾經(jīng)沉浮之后，美國(guó)金融市場(chǎng)卻似乎并沒有因此而有所不同……
金融市場(chǎng)的“自我療傷”
在過去幾個(gè)月，美股市場(chǎng)上無(wú)疑充斥著樂觀的氛圍，這與去年人們因美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息而始終惴惴不安，形成了鮮明的反差。
一度與美聯(lián)儲(chǔ)阻遏經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和高通脹的努力捆綁在一起的市場(chǎng)，現(xiàn)在正受益于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況，同時(shí)越來(lái)越多的市場(chǎng)人士，也開始專注于隨著人工智能技術(shù)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整下資本支出激增的可能性。
施羅德公司平臺(tái)分銷主管Jonathan Mackay表示，“未來(lái)6至12個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)的重要性可能會(huì)略低于以往。隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能開始進(jìn)入暫停期，其他全球驅(qū)動(dòng)因素和基本驅(qū)動(dòng)因素將發(fā)揮更大的作用。”
花旗集團(tuán)的一個(gè)模型顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)因素目前對(duì)股市的貢獻(xiàn)已從3月份以來(lái)的83%降至71%，為2009年以來(lái)最大的三個(gè)月跌幅。
在今年上半年，美國(guó)股市表現(xiàn)良好，以科技股為主的納指在年內(nèi)的漲幅甚至超過了30%，這吸引了眾多原本早早離場(chǎng)的投資者紛紛回歸，華爾街一些最大聲的唱空者也不得不逆轉(zhuǎn)了策略。本月，德意志銀行的一項(xiàng)衡量總股票頭寸的指標(biāo)自逾16月以來(lái)首次轉(zhuǎn)為增持——回到了本輪緊縮周期開始前的水平。
雖然美聯(lián)儲(chǔ)在上周暫停加息的同時(shí)依然“鷹味十足”，官員們發(fā)布的最新利率點(diǎn)陣圖認(rèn)為年內(nèi)余下時(shí)間還會(huì)再加息兩次，但所有市場(chǎng)參與者在過去兩個(gè)交易日卻幾乎不為所動(dòng)。
利率市場(chǎng)的定價(jià)仍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)最多再加息一次，同時(shí)對(duì)7月加息的概率預(yù)期也未能超過七成。這在以往看來(lái)幾乎難以想象，去年市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)官員的每一句話都很關(guān)注，任何關(guān)于加息前景的風(fēng)吹草動(dòng)都可能扮演市場(chǎng)的重大利空。
除了股市外，債券和外匯市場(chǎng)年內(nèi)以來(lái)的表現(xiàn)似乎也已大為不同。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出即將結(jié)束加息的信號(hào)，美國(guó)國(guó)債投資者預(yù)計(jì)，在經(jīng)歷了多年來(lái)最激烈的債市動(dòng)蕩行情后，市場(chǎng)波動(dòng)性可能將消退。衡量美國(guó)國(guó)債預(yù)期波動(dòng)率的指標(biāo)——美銀MOVE指數(shù)，目前正接近美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期前的最低點(diǎn)。
在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期可能瀕臨尾聲的推動(dòng)下，去年曾不可一世的強(qiáng)勢(shì)美元也難再重振雄風(fēng)。彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)目前正位于2022年4月下旬的水平附近，自創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)下跌了近10%。
City Index的高級(jí)市場(chǎng)分析師Fiona Cincotta表示，“以前，我們知道美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)繼續(xù)加息——因?yàn)橥浱吡恕６F(xiàn)在，它的政策走向?qū)⒏右蕾囉趯?shí)時(shí)數(shù)據(jù)?！?/span>
后市還有無(wú)上行余力？
一組數(shù)據(jù)顯示，無(wú)論牛市是否真實(shí)，當(dāng)前的美國(guó)股市都在吸引大量投資者。美國(guó)銀行援引EPFR global的數(shù)據(jù)稱，在過去三周里，美國(guó)股票吸引到的全球資金流入量達(dá)到了380億美元，這是自去年10月以來(lái)流入該資產(chǎn)類別的最強(qiáng)勁勢(shì)頭。
目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)承受住了加息的沖擊，勞動(dòng)力市場(chǎng)富有彈性，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表大多健康。 一些過往華爾街最大的空頭，在近來(lái)也不得不改弦易轍。長(zhǎng)期看空市場(chǎng)的美銀策略師近來(lái)就調(diào)高了他們對(duì)美國(guó)股票的目標(biāo)位，并對(duì)經(jīng)濟(jì)前景越來(lái)越樂觀，預(yù)測(cè)往后美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能僅會(huì)出現(xiàn)相對(duì)“更溫和的衰退”。
巴克萊銀行歐洲股票策略主管Emmanuel Cau表示，“投資者似乎終于放下了矜持，開始追逐漲勢(shì)，只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退不斷被推后，我們就認(rèn)為股票可以繼續(xù)走高?！?/span>
當(dāng)然，即便如此，眼下仍有不少市場(chǎng)人士對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)不敢掉以輕心。
根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估算，美國(guó)在一年內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的幾率為65%。年內(nèi)以來(lái)四家美國(guó)地區(qū)性銀行的倒閉，以及美國(guó)國(guó)債收益率曲線的反常持續(xù)倒掛，都印證著美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷面臨的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
瑞穗國(guó)際的全球宏觀戰(zhàn)略交易主管Peter Chatwell就警告稱，他不相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)或市場(chǎng)能夠長(zhǎng)期抵御收緊政策的影響。Chatwell表示，“這次的市場(chǎng)反彈是典型的熊市反彈，而不是完全的牛市反彈。價(jià)格上漲的基礎(chǔ)薄弱，仍容易受到中期利率上升的重新定價(jià)的影響”。
