半年考核時(shí)點(diǎn)剛剛過去，但市場對(duì)6月份的新增信貸情況已經(jīng)有不及預(yù)期的擔(dān)憂。
其核心的邏輯在于，6月末傳統(tǒng)上應(yīng)該趨于上行的票據(jù)利率出現(xiàn)了反常的下行。數(shù)據(jù)顯示，6月最后一周，票據(jù)利率大幅下行后雖然有所反彈，但反彈幅度并不大，最后一周票據(jù)利率整體仍偏下行。
廣發(fā)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)據(jù)此認(rèn)為，6月最后一周票據(jù)利率的走向可能反映6月信貸投放或仍較弱。另有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，預(yù)計(jì)6月份新增信貸同比少增3100億元，其中居民中長貸可能少增2200億元。
7月4日，某中型券商固收首席分析師對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，6月末資金面寬松總體是季節(jié)性收緊再放松的狀態(tài)，與3月末的情況基本類似。從6月末7月初的資金面判斷，經(jīng)濟(jì)總體上是觸底回升的態(tài)勢。
此前，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，不太認(rèn)同經(jīng)濟(jì)二次觸底的觀點(diǎn)。下半年中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能緩步回升。目前來看二季度GDP增速可能落在7.5%-8.0%、兩年復(fù)合增速為3.8-4.1%。往后看，庫存周期見底回升、穩(wěn)增長政策加快加碼出臺(tái)、市場主體信心修復(fù)，屆時(shí)我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望穩(wěn)中求進(jìn)。
6月末票據(jù)利率反常下行，或預(yù)示當(dāng)月信貸偏弱
與3月份利率走勢類同，6月初以來，票據(jù)利率持續(xù)高位震蕩。
不過6月中旬后，票據(jù)利率轉(zhuǎn)為下行。6月最后一周，票據(jù)利率大幅下行后又有所反彈，但反彈幅度并不大，最后一周票據(jù)利率整體仍偏下行。廣發(fā)證券報(bào)告顯示，相比6月初，1M票據(jù)收益率累計(jì)下行62bp，3M票據(jù)收益率累計(jì)下行47bp，6M票據(jù)收益率累計(jì)下行37bp。
與6月末利率下行有關(guān)的是，6月25-30日，央行凈投放資金7090億元，其中，逆回購?fù)斗?1690億元，到期4600億元。
市場一般預(yù)期季末利率趨于上升，6月末出現(xiàn)的票據(jù)利率反常下行情況，引發(fā)了部分機(jī)構(gòu)的關(guān)注。廣發(fā)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)就據(jù)此認(rèn)為，6月最后一周票據(jù)利率的走向可能反映6月信貸投放或仍較弱。
浙商證券梁鳳潔預(yù)計(jì)2023年6月新增信貸2.5萬億元，受供需雙弱格局影響，疊加2022年同期高基數(shù)，同比少增3100億元，余額同比增長11.1%，增速環(huán)比下降0.3pc。
預(yù)計(jì)6月居民貸款新增約6000億元，同比少增近2500億元。居民中長貸新增約2000億元，同比少增近2200億元，歸因地產(chǎn)銷售承壓。6月30大城市商品房成交面積環(huán)比下降6%，同比下降33%，同比增速較5月回落58pc。
值得注意的是，6月RMBS早償率指數(shù)較5月下旬有所回落，但整體仍處于歷史高位，預(yù)計(jì)6月按揭提前還款的壓力小幅緩解，但對(duì)按揭余額的支撐作用有限。
企業(yè)貸款預(yù)計(jì)新增2.15萬億元，增量同比基本持平。其中，預(yù)計(jì)票據(jù)融資大幅少增，一般企業(yè)貸款同比多增，延續(xù)5月趨勢。預(yù)計(jì)6月票據(jù)融資減少1000億元，同比多減約1800億元。2023年不鼓勵(lì)信貸沖量的背景下，疊加票據(jù)和同業(yè)利率倒掛，商業(yè)銀行主動(dòng)減少票據(jù)投放。
7月初市場資金面重歸寬松，利率走勢值得關(guān)注
不過本周數(shù)據(jù)顯示，下半年開始之后市場資金面仍然持續(xù)寬松。財(cái)聯(lián)社記者注意到，截至7月4日16:30分，DR007（銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率）加權(quán)利率1.7314%，處于近期低位。
截至7月4日上午11點(diǎn)，上海銀行間同業(yè)拆放利率SHIBOR中1w報(bào)價(jià)為1.7580%，環(huán)比下降3.70個(gè)bp。10日均值、20日均值分別為1.9087%、1.8825%，顯示7月初市場資金面寬松。
最近十個(gè)工作日的shibor數(shù)據(jù)顯示，自6月20日以來，1w利率除6月30日當(dāng)日反彈2.0630%以外，總體呈現(xiàn)逐日下降的趨勢。
機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周（7月3-7日），逆回購到期11690億元。截至7月7日，逆回購存量11690億元，MLF存量51910億元，對(duì)資金面壓力顯現(xiàn)，利率走勢可能上揚(yáng)。
廣發(fā)證券報(bào)告提示，本周（7月3-7日）資金面利率走勢重點(diǎn)關(guān)注的因素包括：6月末財(cái)政支出，支撐7月上旬流動(dòng)性，6月是財(cái)政支出大月；全周逆回購到期11690億元，其中7月3日到期量最高，為4400億元，周二至周四每日的到期量也在2000億元左右；政府債凈繳款（發(fā)行繳款剔除到期）-942.9億元，前一周為1890.6億元。
與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，5月銀行同業(yè)存單到期規(guī)模21080億，6月同業(yè)存單到期量為24660億元。1年期AAA存單收益率下行至2.31%。二級(jí)市場方面，6月26-30日，1年期AAA同業(yè)存單收益率持續(xù)下行，周五下行至2.31%，較6月21日下行5bp。一級(jí)市場方面，股份行1年期存單發(fā)行利率6月30日為2.36%，較6月21日下行3bp。
7月3-7日，同業(yè)存單到期量1364億元。月初到期量相對(duì)較小，而后將回升至5001億元、5690億元和4407億元，相比于6月，7月到期壓力下降。
