經(jīng)中國證監(jiān)會同意注冊，碳酸鋰期貨將于今天（21日）上午9點在廣州期貨交易所上市。
一、碳酸鋰簡介及定價
鋰具有特殊的物理和化學(xué)性質(zhì)，其應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，被譽為“工業(yè)味精”；且鋰作為最輕的金屬元素，有利于減小電池質(zhì)量，因而是電池領(lǐng)域應(yīng)用效果最好的元素，也被譽為“白色石油”。
碳酸鋰作為一種常見的無機鋰鹽，通常為無色單斜晶系結(jié)晶體或白色粉末，是最重要的鋰產(chǎn)品，可再加工成其他鋰產(chǎn)品。
目前國內(nèi)碳酸鋰貿(mào)易及報價中，國內(nèi)廠商常參考SMM的報價，以多日均價結(jié)合自身實際情況綜合測算價格，國外貿(mào)易商采取第三方網(wǎng)站報價（如Fastmarket、S&P、Benchmark等）。
海外目前上市有氫氧化鋰（LME、CME、SGX）和碳酸鋰(（SGX）,但均以現(xiàn)金交割為主，國內(nèi)上市碳酸鋰有效彌補了實物交割的不足，也有利于提高我國在碳酸鋰及新能源領(lǐng)域的話語權(quán)。
二、碳酸鋰供需結(jié)構(gòu)
目前主流的碳酸鋰制作工藝分為三個大類別：鋰輝石制、鋰云母制、鹽湖提鋰。其中鋰輝石制主要應(yīng)用于四川，部分鋰輝石外購（澳大利亞）；鋰云母制主要應(yīng)用于江西，當(dāng)?shù)卦蟽α控S富；鹽湖提鋰主要應(yīng)用于青海、西藏，以及海外主流廠商。2022年全球碳酸鋰產(chǎn)量60.6萬噸，其中我國產(chǎn)量37.9萬噸，占比62%，國外產(chǎn)量22.7萬噸，占比38%。
隨著海外礦山項目逐漸投產(chǎn)，預(yù)計到2025年，全球碳酸鋰產(chǎn)量或達到101.4萬噸（國內(nèi)48.3萬噸，國外53.1萬噸），年復(fù)合增速約為19%?，F(xiàn)階段以國內(nèi)生產(chǎn)為主導(dǎo)的情況下，碳酸鋰生產(chǎn)有弱季節(jié)性，例如冬季西北鹽湖停產(chǎn)，年中江西、四川產(chǎn)線檢修。但隨著新增項目的不斷投產(chǎn)，總產(chǎn)量仍將呈不斷上升趨勢。
隨著近兩年國內(nèi)新能源車滲透率快速提升（從2021年初的不到10%快速提升到2023年年中的33%），電池正極材料企業(yè)需求向好也加大了投產(chǎn)速度，尤其是隨著技術(shù)革新和逐步替代，磷酸鐵鋰的產(chǎn)量近兩年快速提升。但隨著階段性的電動車補貼減弱以及滲透率已經(jīng)偏高的背景下，電動汽車銷量增速或?qū)⒎啪彙?C電子領(lǐng)域消費近幾年相對平穩(wěn)（與設(shè)備升級放緩有關(guān)），兩輪車領(lǐng)域需求或增速不大，后期儲能領(lǐng)域或有加速空間（目前儲能占比較低）。2022年全球碳酸鋰消費共62.2萬噸，其中我國消費50.5萬噸，占比81%。預(yù)計到2025年，國內(nèi)碳酸鋰消費或達到85.5萬噸，年均增速約為18%。
海外礦山的達產(chǎn)和產(chǎn)能爬坡或?qū)?023年下半年開始逐步放量，據(jù)目前SMM統(tǒng)計，2023年礦山產(chǎn)能增量或在27.4萬噸，年末碳酸鋰格局或?qū)⒂汕捌谄o逐步轉(zhuǎn)為寬松。
三、碳酸鋰利潤分布
依據(jù)三種主流的生產(chǎn)工藝，碳酸鋰成本利潤各有不同。從模型估算來看，外購電石成本最高，目前約為25萬；利潤約為3.5萬（主要利潤來自于外購鋰輝石降價）。自采鋰云母成本或在11萬左右，利潤約18萬。而鹽湖提鋰生產(chǎn)成本大幅低于前兩者，在不考慮礦權(quán)費、資源稅等情況下，單噸生產(chǎn)成本或在2-4萬。
從成本利潤上看，鋰輝石作為浮動較大的工藝，與其礦產(chǎn)資源需要部分外購有關(guān)，因此成本波動較大，利潤大部分被礦山賺取。所以鋰云母工藝的生產(chǎn)成本可以視作碳酸鋰成本的中期較強支撐。
四、廣期所上市相關(guān)
廣期所初期只上市LC2401至LC2407共7個合約，各合約掛牌價如下：LC2401合約246000元/噸、LC2402合約246000元/噸、LC2403合約246000元/噸、LC2404合約246000元/噸、LC2405合約246000元/噸、LC2406合約246000元/噸、LC2407合約246000元/噸。
另外，廣期所標(biāo)的是電池級碳酸鋰，替代品工業(yè)級碳酸鋰鐵水25000元/噸；交割地區(qū)中除青海-1000元/噸貼水外，其余均平水；交易、倉儲等費用相對于碳酸鋰貨值而言相對較低。
五、首日交易策略
參考前文所述，當(dāng)前電池級碳酸鋰全國市場均價約為28.9萬元/噸，廣期所各合約掛牌價在24.6萬元/噸。而當(dāng)前市場生產(chǎn)成本（預(yù)估）上沿在25萬元/噸。以當(dāng)前掛牌價，與市場差價4.3萬元/噸，或吸引企業(yè)（期現(xiàn)商），做基差套利。從成本上看，外購鋰輝石企業(yè)或暫無拋盤面套保動力（階段性輕度虧損）。
但從中長期上看，碳酸鋰供需或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)為寬松，澳洲鋰輝石礦山在離高利潤下天然有降價空間，因此，第一成本線并不穩(wěn)固，隨著碳酸壓力逐漸增大，成本線或?qū)⒅饾u下移。同時考慮到生產(chǎn)節(jié)奏及后續(xù)礦山逐漸達產(chǎn)的趨勢，LC2401至LC2407對應(yīng)時間點產(chǎn)量或?qū)⒅饾u增加，在下游階段性增速放緩的背景下基本面格局或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)弱。
單邊策略：反彈做空或者套保遠月?？紤]到交割、質(zhì)檢等費用，當(dāng)盤面近月LC2401價格由基準價上漲至25.6-26萬元/噸價格區(qū)間以上后，可尋找做空機會。
跨期套利：在后期碳酸鋰供需格局轉(zhuǎn)弱而產(chǎn)銷沒有特別明顯的強季節(jié)性背景下，可以考慮買近賣遠的跨期策略（例如多LC2401空LC2403的跨越價差），考慮當(dāng)前市場價及掛牌價，跨月價差或?qū)⑦_到2萬/組。
期權(quán)：熊市價差期權(quán)。在碳酸鋰逐漸轉(zhuǎn)為寬松的背景下，上游供應(yīng)釋放是逐步的，對應(yīng)的價格轉(zhuǎn)弱的趨勢或呈階段性下降走勢，從期權(quán)策略角度，可以考慮熊市價差期權(quán)策略。
