時隔11年后，美國主權(quán)信用評級再度被調(diào)降！
國際三大評級機構(gòu)做出的評級是關(guān)系到全球資源配置的一個重要指標，堪稱是經(jīng)濟的“體溫表”。
主權(quán)信用評級被下調(diào)是什么意思？美國兩次被調(diào)降主權(quán)信用評級的原因是什么？此次調(diào)降對美國市場可能產(chǎn)生的影響？又將如何影響人們手中的資產(chǎn)和資產(chǎn)配置？
01主權(quán)信用評級被下調(diào)是什么？
國家也要接受評級。
國家主權(quán)信用評級降低，能引起股市暴跌等系列反應，影響金融領(lǐng)域和經(jīng)濟。所以，連主權(quán)國家，也要擔心信用評級被下調(diào)。
國際評級機構(gòu)通常被視為“金融市場看門人”，因為其評級往往會成為投資者投資的重要依據(jù)。
像美國，多年來在對金融機構(gòu)進行監(jiān)管的時候，對金融機構(gòu)的風險進行定義，基本上就是將資本金的要求（capital requirement）與投資產(chǎn)品的風險掛鉤，還有一些比較謹慎的機構(gòu)像保險公司、養(yǎng)老金是明文規(guī)定不能投風險大的債券產(chǎn)品，而評級公司的評級就是作為核定風險的重要標準，無可替代。
國家主權(quán)信用評級，實質(zhì)就是評級機構(gòu)對政府作為債務人履行償債責任的信用意愿與信用能力的一種判斷。在這一評判過程中，評級機構(gòu)一般對一個經(jīng)濟體經(jīng)濟增長趨勢、貿(mào)易及國際收支、外匯儲備、外債余額及結(jié)構(gòu)、財政收支和相關(guān)政策影響等進行考察，最后給出具體評級。
評判結(jié)果又會影響一國借貸利率和匯率形成，與國家金融主權(quán)和經(jīng)濟安全息息相關(guān)。
一般來說，國家的基本面越良好，金融市場越健康，評級的級別越高。
目前，標準普爾、穆迪投資者服務公司和惠譽國際信用評級公司是世所公認的國際三大評級機構(gòu)。
以標準普爾為例，評級分為投資級和投機級，信用級別由高到低：投資級分為AAA、AA、A和BBB；投機級分為BB、B、CCC、CC、C和SD/D級。
A類代表主權(quán)信用良好，B類代表國家債券有投機性因素，可能會債務違約，C類代表垃圾級債券，SD代表違約或?qū)嵸|(zhì)違約。
評級展望指未來國家主權(quán)信用評級的變化預測，正面有可能上調(diào)評級，負面有可能下調(diào)評級。
2011年8月5日，由于債務上限問題僵持不下，標準普爾將美國主權(quán)信用評級由AAA調(diào)低至AA+,評級展望負面。這是美國歷史上第一次喪失3A主權(quán)信用評級。
當時，雖然穆迪和惠譽并沒有跟隨標普下調(diào)對美國的AAA評級，但這兩家評級機構(gòu)在當年也曾將美國的評級展望從穩(wěn)定調(diào)整為負面。
這三大全球評級機構(gòu)在此后均重新將美國的評級前景重新調(diào)整為了穩(wěn)定。但是自那以來的十多年里，標普就一直未再恢復過美國的AAA評級。
此次，時隔12年后，美國主權(quán)信用評級第二次被下調(diào)。
當?shù)貢r間8月1日，全球第三大評級機構(gòu)惠譽評級將美國主權(quán)信用評級從“AAA”下調(diào)至“AA+”，展望為穩(wěn)定?；葑u預計美國政府總體赤字將從2022年的3.7%上升至2023年的6.3%。
目前，三大評級機構(gòu)中，目前只有穆迪對美國保持AAA評級，惠譽和標普都已經(jīng)將美國的信用評級下調(diào)至AA+。
針對此次下調(diào)評價，惠譽在一份聲明中表示：“下調(diào)美國評級反映出未來三年預期的財政狀況惡化，總體政府債務負擔高企且不斷增加，以及在過去20年里，相對于評級為AA和 AAA的國家，美國的治理水平受到侵蝕，這體現(xiàn)在一再出現(xiàn)的債務上限僵局和解決方案最后一刻才達成?！?br style="box-sizing:border-box;" />
據(jù)報道，惠譽作出決定的另一個因素是它預計美國經(jīng)濟會在今年最后3個月和明年初陷入“輕度衰退”。
值得注意的是，標普12年前是在美國達成債務上限協(xié)議后三天下調(diào)美國評級的，而這一次惠譽是在今年的債限鬧劇結(jié)束長達近兩個月后才作出降級決定的。
美國財長耶倫（Janet Yellen）在惠譽決定作出后也強烈反駁稱，“我強烈反對惠譽評級的決定?；葑u評級今天宣布的調(diào)整是武斷的，而且是基于過時的數(shù)據(jù)?！?/span>
02有何影響？
2011年美國被下調(diào)主權(quán)信用評級后，一時間，全球投資者信心重挫，首個交易日，標普500指數(shù)曾暴跌近7%。市場普遍認為，標普降級是全球市場動蕩的直接導火索。
那此次惠譽下調(diào)美國信用評級會對美國經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響？
短期內(nèi)，美元的走勢將受到市場信心、美聯(lián)儲貨幣政策的影響。長期來看，仍將取決于美國經(jīng)濟的基本面。
目前美元仍是世界貿(mào)易、資本流動和儲備的主導貨幣，其背后是美國的經(jīng)濟、軍事和政治實力，以及科技的領(lǐng)先地位，但債務上限的不斷突破以及銀行業(yè)危機的持續(xù)發(fā)酵對于美元和美債作為安全資產(chǎn)的地位構(gòu)成一定沖擊。
在美國債務高企、經(jīng)濟增速放緩的背景下，債務上限的不斷突破損害了美國的政府信用。表面上看，信用評級的下調(diào)將影響國際投資者信心，也對美元相關(guān)資產(chǎn)構(gòu)成負面影響。
首先，可能會導致美國的國債利率上升。
目前，對于美國財政部而言，短期的融資壓力可想而知。
一方面，財政部需要通過發(fā)債來補充TGA賬戶（美國財政部一般賬戶，Treasury General Account）；
另一方面，美聯(lián)儲的持續(xù)縮表也意味著國債市場的供需關(guān)系在發(fā)生變化。
現(xiàn)在主權(quán)評級被調(diào)降，可能會使得投資者對美國的信心降低，以及與之而來的市場不確定性，將給美國債券市場帶來新的沖擊，可能會導致美國國債的需求減少，從而使得國債利率上升。
美債的價格和收益率呈負相關(guān)。
雖然美債發(fā)行時票面價格是固定的，但是債券可以進入二級市場交易。所以，債券的數(shù)量、新發(fā)債券的利率，都會影響到債券價格。
舉個例子，用100美元買入1年期美債，票面利率是2%。一年后債券到期，連本帶利收到102美元，到期收益率就為2%。
但如果中間市場情況變了，例如：
市場上債券多而買者少，債券價格就會下跌；
美聯(lián)儲加息，新發(fā)行的債券利率更高，先前發(fā)的債券則相對不值錢了。
這就意味著，現(xiàn)在只要花98美元就能買到面值為100美元的1年期美債，到期后獲得本息102元。那么，這時的債券收益率（實際利率）就提高了：（102-98）/98=4.08%。
所以，美債的（交易）價格下降，（實際）利率變高，二者呈負相關(guān)。
另外，下調(diào)美國主權(quán)信用評級有可能在一定時間內(nèi)引發(fā)美元進一步走弱。
由于市場信心受影響，若市場認為評級下降會削弱美元的儲備貨幣地位，且拋售美債，進而會導致美元走軟。而美元過度貶值則可能會導致進一步的通貨膨脹和經(jīng)濟放緩。
此外，下調(diào)評級可能會對美國的借貸成本產(chǎn)生影響。
由于信用評級下調(diào)，美國的借貸成本可能會上升，這可能會導致企業(yè)和個人的貸款成本上升，從而影響他們的經(jīng)濟發(fā)展。
實際上市場的反應是怎樣的？
惠譽調(diào)低美國主權(quán)信用評級的消息一出，就昨天亞洲時段盤初的市場表現(xiàn)看，并沒有出現(xiàn)如同12年前那樣的恐慌性拋售，該調(diào)低評級消息對市場的沖擊力似乎還并不明顯。
12年前美國第一次喪失3A主權(quán)信用評級后，美債反而因避險情緒的升溫而一度大幅走高。此次美債和美元也不排除會因避險情緒升溫而走高的可能。
當然，也可能尤其是在債市和匯市方面，市場還需要一個消化的過程。
長期來看，今年下半年的資產(chǎn)配置策略，鈞山的觀點是：中美經(jīng)濟分化減弱，建議關(guān)注中國A股時機。具體來看：
1、關(guān)注海外美債與黃金中期配置的機會
經(jīng)濟增長動能下降、金融風險上行以及通脹顯著回落，美聯(lián)儲下半年再加息難度較高，長端債券利率上行空間有限，預計下半年10Y美債回落至3.2%-3.5%；英國因較高核心通脹水平，政策利率今年難見終點，英國十年期國債收益率或仍有走高空間。
黃金方面，美債實際利率下行、避險情緒增加以及各國央行增加黃金儲備，有利于中期黃金配置價值。
2、美股面臨企業(yè)盈利增速下滑及風險事件沖擊
美股：下半年主要面臨經(jīng)濟增長動能下降和企業(yè)盈利增速繼續(xù)下滑及風險事件沖擊的風險，建議待四季度觀察估值是否有所改善。
3、關(guān)注中國債券交易性機會，人民幣匯率或有小幅升值
中國債券市場：預計10年期國債收益率呈現(xiàn)先跌后漲態(tài)勢，收益率區(qū)間范圍在2.50%-2.85%。預計三季度中國利率債仍有交易機會，隨著四季度經(jīng)濟穩(wěn)定增長，利率小幅抬升。
4、A股整體判斷：市場處于底部區(qū)域，有望反彈但斜率不高
當下市場處于底部，悲觀預期修復是A股反彈的核心：受制于對中國經(jīng)濟的悲觀預期以及中美博弈等，市場整體估值較低，主要指數(shù)股債性價比均高于均值1倍標準差（創(chuàng)業(yè)板指甚至達到歷史極值位置）；新發(fā)基金規(guī)模依然處于兩年來的低位。歷史來看，股債性價比高位、基金發(fā)行低迷，均是市場處于底部的特征。
后續(xù)有望反彈但斜率不高：根據(jù)三因素模型，并結(jié)合我們對指數(shù)估值和盈利的判斷，上證指數(shù)下半年有10%左右的上漲空間，滬深300下半年有20%左右的上漲空間。科創(chuàng)和中小成長相對彈性略大。
5、股票策略：性價比最高，超配中國股多和指增策略
6、商品資產(chǎn)：行情與策略分化，標配CTA策略
7、保險資產(chǎn)：預定利率3.5%時代終將落幕
全球利率趨勢性下降，保險的預定利率高于國債的情況會被消除。未來低利率時代的產(chǎn)品形態(tài)發(fā)展趨勢：由固定收益轉(zhuǎn)向浮動收益。
