近期，美聯(lián)儲(chǔ)加息或進(jìn)入尾聲，我國(guó)提振經(jīng)濟(jì)釋放多項(xiàng)利好政策，地產(chǎn)等重要板塊遠(yuǎn)期需求預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。展望后市，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，有色金屬整體需求或有提升。

  銅：宏觀預(yù)期改善

  銅價(jià)高位偏強(qiáng)

  CSPT小組敲定2023年二季度的現(xiàn)貨銅精礦采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)為90美元/噸及9.0美分/磅，高于2023年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)Benchmark88美元/噸。海外銅礦處于增產(chǎn)周期，礦山成本處于高位對(duì)銅價(jià)仍有一定支撐。從冶煉端來(lái)看，國(guó)內(nèi)精銅冶煉節(jié)奏或加快，1—6月份累計(jì)產(chǎn)量為555.92萬(wàn)噸，同比增加55.34萬(wàn)噸，增幅為11.06%。進(jìn)入7月份，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，有7家冶煉廠有檢修計(jì)劃，這7家冶煉廠預(yù)計(jì)合計(jì)影響量6萬(wàn)多噸，但不影響產(chǎn)量維持增速。需求端，銅價(jià)高企抑制下游備貨采購(gòu)情緒，整體下游消費(fèi)延續(xù)清淡。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，上周精銅桿廠開(kāi)工率60%，環(huán)比下降10%，低氧桿企業(yè)開(kāi)工率下降3%~40%。整體上，銅價(jià)上漲，終端需求持續(xù)下滑，淡季效應(yīng)突顯。但庫(kù)存不增反減，比價(jià)不利進(jìn)口減少以及煉廠檢修導(dǎo)致產(chǎn)量下降等原因，可見(jiàn)庫(kù)存持續(xù)處于低位，8月中旬以后又將轉(zhuǎn)向旺季備貨，因此，可能提前交易旺季預(yù)期。

  宏觀政策利好兌現(xiàn)，近期情緒偏多，現(xiàn)貨供需兩弱，雖然高價(jià)抑制需求但總庫(kù)存過(guò)低，價(jià)格沒(méi)有明顯壓力，或提前炒作旺季預(yù)期，整體震蕩區(qū)間抬高。

  鋁：下游開(kāi)工改善

  鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

  近年來(lái)，鋁供給彈性主要取決于環(huán)保限產(chǎn)壓力，以及電力供應(yīng)松緊。1—6月中國(guó)鋁土礦產(chǎn)量3425.14萬(wàn)噸，同比增加4.86%，國(guó)內(nèi)鋁土礦開(kāi)采還將繼續(xù)受到環(huán)保限產(chǎn)、電力供應(yīng)階段性偏緊擾動(dòng)，鋁土礦產(chǎn)量在不同階段會(huì)有所回落。在電力供應(yīng)較為充足時(shí)，鋁土礦產(chǎn)量供應(yīng)會(huì)有階段回升。今年在厄爾尼諾現(xiàn)象擾動(dòng)下，需要關(guān)注電力供應(yīng)階段性偏緊影響。7月份電解鋁供應(yīng)顯著提升，逐步體現(xiàn)為供應(yīng)增量，云南第一輪復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)于8月初結(jié)束，就目前的降水狀況來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)8月份云南復(fù)產(chǎn)將繼續(xù)推進(jìn)，但復(fù)產(chǎn)的規(guī)模以及速度仍有不確定性，夏季高溫延續(xù)下，還需關(guān)注各電解鋁主要產(chǎn)區(qū)電力供需矛盾對(duì)產(chǎn)能運(yùn)行情況的影響。

  需求端，8月份預(yù)計(jì)淡季效應(yīng)將稍有延續(xù)，下游鋁加工行業(yè)開(kāi)工率還有一定下降空間，而“金九銀十”的需求旺季即將臨近，下游可能出現(xiàn)提前備貨的情況，對(duì)鋁的需求有邊際改善。傳統(tǒng)領(lǐng)域訂單偏弱，新能源電池板塊訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但在下游份額中占比較小，消費(fèi)拉動(dòng)有限，但近期總體消費(fèi)出現(xiàn)筑底跡象。整體而言，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)電解鋁基本面情況較為健康，但隨著云南地區(qū)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力持續(xù)凸顯，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)。

  總結(jié)

  當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀對(duì)有色金屬影響更大，下半年宏觀政策調(diào)控或進(jìn)一步提升，房地產(chǎn)調(diào)控力度或?qū)⒗^續(xù)邊際改善，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的預(yù)期不變。在國(guó)內(nèi)政策刺激預(yù)期下，有色金屬價(jià)格高位震蕩運(yùn)行。由于有色金屬各個(gè)品種供需基本面不同導(dǎo)致價(jià)格反彈力度不一樣，銅作為有色金屬領(lǐng)頭羊“銅博士”，被譽(yù)為觀察宏觀及實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化的“晴雨表”，更能直接反映在價(jià)格上，銅價(jià)格反彈力度可能最強(qiáng)勁，鋁價(jià)格反彈力度可能稍顯疲弱。