8月10日訊
自1980年代以來美聯(lián)儲(chǔ)共進(jìn)行了七次加息操作，最近一輪加息周期從2022年3月延續(xù)至今，已持續(xù)16個(gè)月。當(dāng)前美國的通脹水平與勞動(dòng)力市場(chǎng)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的空間較為有限，基本確定加息進(jìn)入尾聲。本次“鑒往知來”系列的美聯(lián)儲(chǔ)加息專題報(bào)告中，我們將詳細(xì)梳理這七次美聯(lián)儲(chǔ)加息歷史，以及歷次加息尾聲的商品表現(xiàn)，涵蓋黃金、銅、原油、糧食等重點(diǎn)大宗商品。我們希望以此努力拓寬研究寬度與深度，鑒往知來，向史而新。
一、1983年3月至1984年8月
加息背景：20世紀(jì)60-70年代，越南戰(zhàn)爭(zhēng)、約翰遜總統(tǒng)“偉大社會(huì)”計(jì)劃，以及尼克松政府社會(huì)福利改革等的所需開支加重了美國的財(cái)政負(fù)擔(dān)，當(dāng)時(shí)的財(cái)政主導(dǎo)思維使美聯(lián)儲(chǔ)被迫配合財(cái)政擴(kuò)張，允許預(yù)算赤字膨脹至二戰(zhàn)以來的最高水平，最終導(dǎo)致貨幣超發(fā)，通脹居高不下。第二次石油危機(jī)的爆發(fā)，推動(dòng)了全球油價(jià)上漲,美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退,未采取有效的緊縮貨幣政策，引發(fā)通脹進(jìn)一步抬升。20世紀(jì)80年代初，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃克爾(Paul Volcker)開始進(jìn)行超常規(guī)的貨幣緊縮政策，通過大幅加息抗擊高通脹。
加息周期與力度：16個(gè)月，300bp。
本輪加息進(jìn)程如下：
下一次降息周期的開始時(shí)間：1984/9/20
最后一次加息距離下一次降息的間隔：1個(gè)月。
二、1987年1月至1989年5月
加息背景：1985年廣場(chǎng)協(xié)議簽訂后，美元指數(shù)持續(xù)貶值，同時(shí)使得美國通脹上漲。為了應(yīng)對(duì)這一局面，美聯(lián)儲(chǔ)在1987年初開始貨幣緊縮，至10月全球股災(zāi)爆發(fā)后被迫停止。雖然美元兌日元、美元兌德國馬克在簽訂廣場(chǎng)協(xié)議后幾年貶值幅度較大。但由于美國貿(mào)易逆差從日本向當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的“亞洲四小龍”轉(zhuǎn)移，而這些經(jīng)濟(jì)體貨幣兌美元的升值幅度較小。美元貶值的不均衡，導(dǎo)致通過美元貶值來收窄美國貿(mào)易赤字的作用并不顯著，雖然1988年初美國政府開始表態(tài)要穩(wěn)定美元匯率，但美元匯率依舊弱勢(shì)難改，讓投資者對(duì)美國政府信用的疑慮加重。美聯(lián)儲(chǔ)開始通過加息措施支持美元匯率。
加息周期與力度：28個(gè)月，393.75bp。
本輪加息進(jìn)程如下：
下一次降息周期的開始時(shí)間：1989/6/6
最后一次加息距離下一次降息的間隔：1個(gè)月。
三、1994年2月至1995年2月
加息背景：克林頓經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的頒布使得1993-1994年美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘為了達(dá)到不破壞經(jīng)濟(jì)增長，且將通脹控制在“可持續(xù)的低水平”這一目標(biāo)，開啟了預(yù)防性加息周期。本輪加息使得美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了軟著陸：在經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，通脹水平穩(wěn)定在3%以下。
加息周期與力度：11個(gè)月，300 bp。
本輪加息進(jìn)程如下：
下一次降息周期的開始時(shí)間：1995/7/6
最后一次加息距離下一次降息的間隔：5個(gè)月。
四、1999年6月至2000年5月
加息背景：1999年美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，呈現(xiàn)出高增長、低通脹、低失業(yè)率、低財(cái)政赤字“一高三低”的理想狀態(tài)。為了抑制當(dāng)時(shí)有所抬頭的通脹水平，使美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。美聯(lián)儲(chǔ)開啟了加息周期。
加息周期與力度：11個(gè)月，175bp。
本輪加息進(jìn)程如下：
下一次降息周期的開始時(shí)間：2001/1/3
最后一次加息距離下一次降息的間隔：8個(gè)月。
五、2004年6月至2006年6月
加息背景：經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)破沫的破裂，以及9·11事件，在寬松的貨幣政策，以及積極的財(cái)政政策影響下，2004年美國經(jīng)濟(jì)開始強(qiáng)勁增長，通脹水平也開始抬升。出于對(duì)通脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊貨幣。
加息周期與力度：23個(gè)月，425bp。
本輪加息進(jìn)程如下：
下一次降息周期的開始時(shí)間：2007/9/18
最后一次加息距離下一次降息的間隔：14個(gè)月。
六、2015年12月至2018年12月
加息背景：2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率降至0%-0.25%的超低水平，并啟動(dòng)三輪量化寬松來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。隨著2015年美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)溫和增長，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善。美聯(lián)儲(chǔ)開啟貨幣政策正?；M(jìn)程。
加息周期與力度：35個(gè)月，225bp。
本輪加息進(jìn)程如下：
下一次降息周期的開始時(shí)間：2019/8/1
最后一次加息距離下一次降息的間隔：8個(gè)月。
七、2022年3月至今
加息背景：2020年為了對(duì)抗疫情，挽救近乎停滯的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)再次祭出“零利率+量化寬松”政策組合，再加上美國政府一系列大規(guī)模的財(cái)政刺激政策，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，美國通脹水平也進(jìn)入高通脹階段。2021年4月份美國CPI同比大增4.2%，超出3.6%的市場(chǎng)預(yù)期水平，增速創(chuàng)2008年9月以來新高。彼時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)出于穩(wěn)定就業(yè)市場(chǎng)的考量，表示通脹壓力將是暫時(shí)的，未進(jìn)行干預(yù)。2022年俄烏沖突爆發(fā)，使得全球通脹壓力持續(xù)攀升。美聯(lián)儲(chǔ)將政策重心轉(zhuǎn)向抗擊通脹，于2022年3月開啟加息周期。
加息周期與力度：16個(gè)月，525bp。
本輪加息進(jìn)程如下：
