上市僅半月有余的碳酸鋰，自上市以來(lái)便一路走跌，主力合約失守20萬(wàn)關(guān)口，今日遠(yuǎn)月合約均觸及跌停。
碳酸鋰為何如此疲弱？當(dāng)前進(jìn)口鋰輝石報(bào)價(jià)跌幅相對(duì)有限，成本端對(duì)碳酸鋰價(jià)格有支撐嗎？目前下游行業(yè)需求表現(xiàn)如何？市場(chǎng)對(duì)于“金九銀十”的到來(lái)期待高嗎？如何看待后續(xù)期價(jià)走勢(shì)？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)?zhí)妓徜嚻谪泴＜覟槟灰唤獯稹?
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：碳酸鋰上市以來(lái)跌個(gè)不停，目前已經(jīng)下破200000關(guān)口，為何如此疲弱？
方正中期期貨研究院高級(jí)研究員 魏朝明：基本面的弱勢(shì)和價(jià)格的下行某種程度上形成共振。供應(yīng)方面，上周碳酸鋰處于供應(yīng)旺季，周內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)9525噸左右，較前一周產(chǎn)量減少3.79%。由于正處夏季，鹽湖處于生產(chǎn)黃金期，多處于滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量保持穩(wěn)定，工碳市場(chǎng)投放力度較大。 四川地區(qū)受大運(yùn)會(huì)影響，個(gè)別冶煉廠有停產(chǎn)或減產(chǎn)情況，隨著大運(yùn)會(huì)閉幕，影響的檢修裝置將逐步恢復(fù)，貨源供應(yīng)變動(dòng)有限。江西地區(qū)礦山開(kāi)工逐步恢復(fù)，鋰云母供應(yīng)恢復(fù)，碳酸鋰供應(yīng)平穩(wěn)。
庫(kù)存方面，上周碳酸鋰庫(kù)存量較前一周增加740噸，工廠庫(kù)存仍處于偏高水平。上周碳酸鋰供應(yīng)量較大，下游需求不足，采購(gòu)謹(jǐn)慎，采購(gòu)詢貨意向較之前略顯消極，市場(chǎng)散單成交量不足。鋰鹽廠出貨欠佳，供需不匹配下，庫(kù)存逐步累積。
國(guó)投安信期貨 吳江：碳酸鋰上市以來(lái)跌跌不休，目前已經(jīng)下破重要支撐和關(guān)鍵證書位置20萬(wàn)，原因有三：
一是定價(jià)偏高，廣期所為了兼顧現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期定價(jià)，定下的基準(zhǔn)價(jià)格24.6萬(wàn)，上市初現(xiàn)貨價(jià)格在29萬(wàn)，中聯(lián)金給出的定價(jià)指引在22萬(wàn)，但廣期所合約最近合約比中聯(lián)金報(bào)價(jià)更遠(yuǎn)，市場(chǎng)給出的定價(jià)是要低于中聯(lián)金報(bào)價(jià)，反應(yīng)了遠(yuǎn)端過(guò)剩的定價(jià)結(jié)構(gòu)；
二是現(xiàn)貨跌速穩(wěn)定持續(xù)，碳酸鋰上市近一個(gè)月，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格幾乎每日下跌，跌幅在三千到六千元之間，價(jià)格從29萬(wàn)跌至23萬(wàn)出頭，現(xiàn)貨供應(yīng)恰逢國(guó)內(nèi)鹽湖生產(chǎn)旺季，疊加多種礦源持續(xù)擴(kuò)張，貨源充裕，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒悲觀，采購(gòu)商多持觀望態(tài)度，入場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎；
三是遠(yuǎn)端預(yù)期悲觀，國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)滲透率達(dá)到35%，已經(jīng)處于成長(zhǎng)期向成熟期的切換，行業(yè)擴(kuò)張開(kāi)始讓步于行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，品牌競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始讓步于價(jià)格戰(zhàn)，在這樣的背景下，汽車終端向電池廠家壓價(jià)，電池廠家向正極材料廠家壓價(jià)，正極材料采購(gòu)要求現(xiàn)貨價(jià)格在已經(jīng)疲弱的市場(chǎng)價(jià)基礎(chǔ)上繼續(xù)打九折，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)層層向上游擠壓，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格陰跌不止。在上一輪漲價(jià)周期多種礦源持續(xù)擴(kuò)張，上游集中度趨向分散，議價(jià)權(quán)下降，當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不利于上游挺價(jià)。這樣的遠(yuǎn)端預(yù)期導(dǎo)致期貨定價(jià)直接跌破現(xiàn)有的外礦進(jìn)口成本支撐位置，向20萬(wàn)以下繼續(xù)行進(jìn)。
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：碳酸鋰期貨價(jià)格連續(xù)下跌是弱現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期共振的結(jié)果。鑒于市場(chǎng)對(duì)于碳酸鋰后市供過(guò)于求的格局基本達(dá)成共識(shí)，期貨上市后，整體看空氛圍濃厚。在主邏輯看空的背景下，隨著期貨及現(xiàn)貨價(jià)格的延續(xù)下跌，廠家拿貨意愿逐步降低，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投也較冷清，產(chǎn)業(yè)鏈上“買漲不買跌”的情緒明顯，且從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，下游去庫(kù)速度有所放緩，訂單情況或也呈現(xiàn)環(huán)比走弱態(tài)勢(shì)，近期電動(dòng)車銷售情況及正極材料產(chǎn)量均環(huán)比走弱，數(shù)據(jù)正在一步步證實(shí)弱現(xiàn)實(shí)。
創(chuàng)元期貨有色研究主管 夏鵬：碳酸鋰期貨下跌的原因在于供需矛盾長(zhǎng)期存在，供需雙旺，但需求存在轉(zhuǎn)弱或者不及預(yù)期可能，但供應(yīng)投產(chǎn)繼續(xù)提速。短期邏輯和中長(zhǎng)期邏輯雙向驗(yàn)證，從供應(yīng)端看7月份中國(guó)碳酸鋰產(chǎn)量為45314噸，同比增加49%，處于歷史高位產(chǎn)量，且對(duì)于8月產(chǎn)量增速預(yù)估仍將維持56%，新投產(chǎn)能持續(xù)放量中。供應(yīng)彈性相對(duì)其他品種處于高位。
而庫(kù)存上，也出現(xiàn)一定上游累積和下游持續(xù)去庫(kù)的壓力。SMM數(shù)據(jù)顯示，7月產(chǎn)業(yè)上游增庫(kù)超1萬(wàn)噸，下游則減少逾6000噸庫(kù)存，碳酸鋰總庫(kù)存較6月底增加了約4400噸。
需求端看，7月國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量約80萬(wàn)輛，環(huán)比減少3.23%，8月以來(lái)，多家新能源汽車企業(yè)官宣了降價(jià)促銷活動(dòng)，庫(kù)存上升疊加消費(fèi)需求導(dǎo)致短期悲觀情緒大幅發(fā)酵。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：當(dāng)前進(jìn)口鋰輝石報(bào)價(jià)跌幅相對(duì)有限，成本端對(duì)碳酸鋰價(jià)格有支撐嗎？
方正中期期貨研究院高級(jí)研究員 魏朝明：在終端價(jià)格跌跌不休的情況下，進(jìn)口鋰礦價(jià)格走弱。上周國(guó)內(nèi)鋰礦市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中走弱。其中Li2O 5%min 中國(guó)到岸價(jià)3400-3600美元/噸，較前一周價(jià)格持平；非洲SC 5%價(jià)格在2200-2400美元/噸，較前一周價(jià)格下跌50美元/噸；品位2.5%及以上云母均價(jià)達(dá)到7750元/噸，較前一周價(jià)格下跌400元/噸。缺少自有礦石等鋰鹽企業(yè)，礦石成本相對(duì)較大，疊加工廠仍以長(zhǎng)協(xié)鋰輝石為原料，成本偏高，但弱勢(shì)之下部分高成本路線對(duì)整體價(jià)格的走勢(shì)影響有限。
國(guó)投安信期貨 吳江：截至8月14日數(shù)據(jù)，鋰輝石精礦CIF報(bào)價(jià)從上周初的3435美元下調(diào)至3395美元，跌幅為1.4%，下降速度仍低于鋰現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的下調(diào)速度。由于近期人民幣走勢(shì)偏弱，澳礦折算人民幣價(jià)格仍有19.8萬(wàn)元，疊加2.4萬(wàn)加工成本，外購(gòu)澳礦加工鋰鹽成本在22.2萬(wàn)元。后續(xù)關(guān)鍵問(wèn)題變成下半年這一成本價(jià)能否成功向2401期價(jià)給出的20萬(wàn)元以下行進(jìn)。目前來(lái)看，澳礦成本下移速度較慢已經(jīng)成為資源端對(duì)價(jià)格最主要的支撐因素。
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：進(jìn)口鋰輝石價(jià)格變化相對(duì)碳酸鋰來(lái)說(shuō)有一定的滯后性，下跌的幅度和速度都較慢，在下行周期中，難以體現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。從咨詢方的報(bào)價(jià)來(lái)看，6%鋰輝石進(jìn)口CIF價(jià)格目前下跌至3400美元/噸左右，按照外采成本和現(xiàn)貨成交價(jià)來(lái)看已經(jīng)倒掛，且實(shí)際生產(chǎn)過(guò)剩中還需考慮運(yùn)輸周期、匯率等因素?cái)_動(dòng)，進(jìn)口礦成本端恐難以成為碳酸鋰價(jià)格的有力支撐。
創(chuàng)元期貨有色研究主管 夏鵬：生產(chǎn)結(jié)構(gòu)上鋰輝石占比約56%。按6%鋰輝石精礦到港價(jià)約3600～3700美元/噸，每生產(chǎn)一噸碳酸鋰需要消耗8.76噸精礦，僅精礦成本還維持在30萬(wàn)附近，在沒(méi)有折扣的情況下，這部分產(chǎn)能短期出現(xiàn)虧損。
目前進(jìn)口鋰輝石報(bào)價(jià)跌幅相對(duì)有限，碳酸鋰價(jià)格下跌幅度超過(guò)鋰輝石精礦，冶煉廠或加大談判力度降低系數(shù)等，若不成功則存在減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。這一部分對(duì)碳酸鋰價(jià)短期存在一定支撐，但長(zhǎng)期來(lái)看鋰礦價(jià)格將跟隨鋰價(jià)格波動(dòng)，冶煉廠僅賺部分加工費(fèi)用，目前來(lái)看加工費(fèi)用虧損情況下，前期存在豐厚利潤(rùn)現(xiàn)金流充裕情況下減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)并不大，但并不能一直持續(xù)。所以未來(lái)我們更傾向于鋰輝石精礦價(jià)格存在補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)鋰輝石外購(gòu)礦生產(chǎn)比例將被低成本投產(chǎn)或者回收所替代。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：目前下游行業(yè)需求表現(xiàn)如何？市場(chǎng)對(duì)于“金九銀十”的到來(lái)期待高嗎？
方正中期期貨研究院高級(jí)研究員 魏朝明：終端需求仍顯不足，下游開(kāi)工未見(jiàn)明顯恢復(fù)，對(duì)于原料價(jià)格下跌過(guò)快，受買漲不買跌心態(tài)影響，材料廠采購(gòu)心惶不定，接單意愿不足，多降低原料庫(kù)存?zhèn)湄浟?，暫無(wú)大批量采購(gòu)，仍以多觀望市場(chǎng)、剛需采購(gòu)為主，且壓價(jià)情緒較濃，詢單價(jià)格不斷下探，未見(jiàn)批量補(bǔ)庫(kù)情況。下游采購(gòu)節(jié)奏持續(xù)放緩，預(yù)期中的補(bǔ)庫(kù)行情落空，市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。
國(guó)投安信期貨 吳江：7月新能源汽車增速平平，且批發(fā)增速持續(xù)高于零售，中間環(huán)節(jié)庫(kù)存積累給后續(xù)消費(fèi)帶來(lái)一定隱憂。7月磷酸鐵鋰產(chǎn)量13.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.5%，同比增速也由上月的91%降至49.7%；7月三元材料產(chǎn)量5.6萬(wàn)噸，同比增速進(jìn)一步降至1.4%。中間環(huán)節(jié)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)明顯放緩，這也與正極材料廠商的采購(gòu)心態(tài)相互印證。總體來(lái)看，新能源汽車廠商正處于一輪降價(jià)促銷過(guò)程中，由于今年整體消費(fèi)乏力，市場(chǎng)對(duì)于金九銀十期待較為一般。
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：下游需求表現(xiàn)一般，8月材料廠排產(chǎn)環(huán)比7月走弱，但市場(chǎng)對(duì)后市仍有一定期待。
目前，三元系8月產(chǎn)量受日韓需求環(huán)比好轉(zhuǎn)小幅增加，磷酸鐵鋰產(chǎn)量小幅放緩，部分或受限電及訂單不佳選擇休假或減產(chǎn)，終端出現(xiàn)累庫(kù)，銷售不及預(yù)期。庫(kù)存方面，近期下游及產(chǎn)業(yè)鏈上其他庫(kù)存去庫(kù)節(jié)奏有所放緩，冶煉廠加速累庫(kù)。整體來(lái)看，下游生產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，導(dǎo)致市場(chǎng)也在調(diào)降需求預(yù)期。
據(jù)了解，產(chǎn)業(yè)對(duì)于“金九銀十”仍有期待，上游資源端仍有較強(qiáng)的挺價(jià)意愿，部分電池廠反應(yīng)下半年訂單好轉(zhuǎn)，仍未有效體現(xiàn)出來(lái)，有待進(jìn)一步驗(yàn)證，市場(chǎng)仍在探索需求底部。
創(chuàng)元期貨有色研究主管 夏鵬：需求加工端三元材料企業(yè)開(kāi)工率同比保持溫和增長(zhǎng)，未有超預(yù)期表現(xiàn)。而磷酸鐵鋰企業(yè)則由于四川限電原因而處于減產(chǎn)狀態(tài)。
電池端，1-7月我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)產(chǎn)量354.6GWh，累計(jì)同比增長(zhǎng)35.4%；1-7月，我國(guó)動(dòng)力電池累計(jì)裝車量184.4GWh， 累計(jì)同比增長(zhǎng)37.3%，也顯示電池端庫(kù)存相對(duì)高位，對(duì)后市謹(jǐn)慎情況下也存在有一定去庫(kù)存趨勢(shì)。終端新能源汽車來(lái)看，1-7月我國(guó)新能源汽車銷量452.5萬(wàn)輛，累計(jì)同比增速42.1%；新能源汽車和電池產(chǎn)銷仍保持高增速，但較2022年同期增速降低明顯。
市場(chǎng)多預(yù)期“金九銀十”旺季到來(lái)，由于第四季度下游產(chǎn)業(yè)存在年底沖銷量的需求，下游公司因此或會(huì)在第三季度進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。此前經(jīng)歷了第二季度的去庫(kù)，市場(chǎng)對(duì)第三季度的補(bǔ)庫(kù)需求存在一定預(yù)期，但目前由于需求端增長(zhǎng)不如預(yù)期，若需求能如期回歸，碳酸鋰價(jià)格或短期有止跌的可能性?？傮w來(lái)看，供給和需求方面的因素都在影響碳酸鋰市場(chǎng)的走勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車和電池的發(fā)展依然保持關(guān)注，同時(shí)也需要考慮市場(chǎng)的供需平衡和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素的影響。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：今日碳酸鋰表現(xiàn)疲弱依舊，如何看待后續(xù)期價(jià)走勢(shì)？
方正中期期貨研究院高級(jí)研究員 魏朝明：受國(guó)際供需及國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加需求疲弱影響，產(chǎn)業(yè)悲觀情緒持續(xù)累積，本周或延續(xù)下跌趨勢(shì)；和年內(nèi)低點(diǎn)相比，短期不具備買入套保安全邊際。建議投資者積極參與套期保值，以穩(wěn)定下半年度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。
國(guó)投安信期貨 吳江：碳酸鋰目前處于供應(yīng)旺季貨源充裕，下游持續(xù)通過(guò)降價(jià)方式競(jìng)爭(zhēng)，中長(zhǎng)期維持偏弱看法，但短線價(jià)格或有超跌之嫌，認(rèn)為碳酸鋰期貨價(jià)格或依托19-19.5萬(wàn)展開(kāi)短期反彈。
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：建議關(guān)注終端銷售及材料廠補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)需求，若仍未有明顯改善或信號(hào)出現(xiàn)，或?qū)⒓又厥袌?chǎng)對(duì)于弱預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的擔(dān)憂，但底部支撐或?qū)㈦S著價(jià)格的下跌顯現(xiàn)。當(dāng)外采或生產(chǎn)驅(qū)動(dòng)減弱后，市場(chǎng)上流通的供應(yīng)量可能會(huì)相對(duì)偏緊，下半年生產(chǎn)需求即使有所走弱，隨著下游庫(kù)存逐步消化后，或有一定的補(bǔ)庫(kù)或采購(gòu)需求，從而對(duì)價(jià)格形成一定的支撐。若短期內(nèi)需求好轉(zhuǎn)，價(jià)格或出現(xiàn)支撐有小幅反彈，但在預(yù)期供應(yīng)逐步放量的背景下，中長(zhǎng)期思路仍然偏空，至年底前暫時(shí)錨定18-22萬(wàn)/噸區(qū)間。
創(chuàng)元期貨有色研究主管 夏鵬：碳酸鋰的供需平衡是影響碳酸鋰期貨價(jià)格的重要因素，目前我國(guó)碳酸鋰發(fā)展的總體趨勢(shì)是供需雙增，從現(xiàn)貨端來(lái)看，考慮到8月碳酸鋰需求端有所下滑，疊加供應(yīng)端持續(xù)平穩(wěn)放量，以及目前碳酸鋰價(jià)格走勢(shì)，碳酸鋰價(jià)格仍有下跌空間。但從成本端來(lái)看，外購(gòu)鋰礦的鋰鹽廠已經(jīng)成本倒掛，碳酸鋰價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致部分企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)?？傮w上，綜合現(xiàn)貨端和成本端，未來(lái)碳酸鋰價(jià)格會(huì)有一定的下行壓力，但若跌幅過(guò)快過(guò)大，引發(fā)外購(gòu)鋰輝石礦產(chǎn)線緊張關(guān)停，也存在一定程度的反彈可能性。未來(lái)一年左右整體碳酸鋰價(jià)格維持周期性下跌過(guò)程中，只是需要堤防下跌帶來(lái)供應(yīng)的縮減超預(yù)期，或者新建投產(chǎn)不及預(yù)期，以及需求的超預(yù)期增長(zhǎng)的可能性。
