8月鋅價(jià)先抑后揚(yáng)，整體價(jià)格重心略有下移，上半程因國內(nèi)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、庫存小增、進(jìn)口貨源補(bǔ)充，以及強(qiáng)勢美元的壓制，LME鋅最低下跌至2265.5，滬鋅加權(quán)最低至19690。隨價(jià)格跌至重要支撐位，市場悲觀情緒緩和，鋅價(jià)月底前小幅反彈，滬鋅逐步靠近月初時(shí)高位，而LME鋅則表現(xiàn)相對偏弱。

  鋅礦供應(yīng)平穩(wěn)

  7月，我國鋅礦砂及精礦進(jìn)口39.39萬噸，環(huán)比微增0.85%，同比增長35.5%，自澳大利亞進(jìn)口量恢復(fù)，自秘魯進(jìn)口量同環(huán)比一定程度下滑，而自玻利維亞進(jìn)口量大幅增長；1-7月累計(jì)進(jìn)口量266.79萬噸，同比增加26.88%。據(jù)SMM，8月后，鋅礦進(jìn)口盈利持續(xù)縮窄至窗口關(guān)閉，礦端進(jìn)口沖擊料將減弱。進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)弱穩(wěn)于155美元/干噸；國產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)持穩(wěn)于5150元/金屬噸。8月中，國內(nèi)鋅精礦企業(yè)生產(chǎn)利潤雖隨鋅價(jià)有所下滑，但整體尚可，鋅精礦產(chǎn)量略偏高。

  精煉鋅進(jìn)口大增

  據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，7月中國精煉鋅產(chǎn)量為53.2萬噸，環(huán)比下降8.4%，同比增加4.3%，增速進(jìn)一步放緩；1-7月累計(jì)產(chǎn)量401.5萬噸，同比增加8.5%。隨著部分冶煉廠檢修后復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)8月產(chǎn)量將有小幅回升。7月精煉鋅進(jìn)口7.68萬噸，環(huán)比大增近七成，去年7月不足2000噸。近期鋅價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱，疊加LME庫存快速提高，8月我國精煉鋅進(jìn)口量預(yù)計(jì)保持高位。

  庫存情況看，8月上期所鋅庫存先增后降，8月11日達(dá)到階段性高位63069噸，截至8月25日回落至43054噸，是往年同期絕對低位。8月中旬后，倉單數(shù)量也快速下滑，最新至12847噸，現(xiàn)貨升水穩(wěn)中小升，留意9月合約逼倉風(fēng)險(xiǎn)。8月25日，SMM七地鋅庫存為8.15萬噸，連續(xù)兩周降幅較大，一方面是前期價(jià)格低位下游點(diǎn)價(jià)后陸續(xù)提貨，另一方面是華北地區(qū)升水較高，上海和廣東貨源存在跨地區(qū)流轉(zhuǎn)的情況，后續(xù)隨北方冶煉廠復(fù)產(chǎn)及進(jìn)口窗口開啟，庫存或有累增。8月中旬后，LME鋅庫存快速抬升，最新為14.94萬噸，注冊倉單最高也升至14萬噸以上，近幾日小幅下滑，LME0-3現(xiàn)貨小幅貼水狀態(tài)。海外市場的高庫存為進(jìn)口增長提供保障。

  需求有旺季預(yù)期

  中游加工企業(yè)開工情況來看，8月來，SMM鍍鋅企業(yè)開工弱穩(wěn)，略不及去年同期。壓鑄鋅合金企業(yè)開工率有小幅改善，略強(qiáng)于去年同期。氧化鋅企業(yè)開工率基本在62%左右，變動(dòng)不大。加工企業(yè)開工總體一般，等待需求旺季的驗(yàn)證。終端需求來看，1-7月商品房銷售面積降幅擴(kuò)大至6.5%（前值為降5.3%），房屋新開工面積降幅擴(kuò)大至24.5%（前值為降24.3%），房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)依然疲軟。1-7月基建投資累計(jì)同比增速進(jìn)一步回落至6.8%。7月汽車產(chǎn)銷同比分別下降2.2%和1.4%，白色家電產(chǎn)量也有季節(jié)性回落。當(dāng)下整體數(shù)據(jù)反映的需求端狀況不佳，但傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季到來，疊加各項(xiàng)刺激政策持續(xù)落地，對于9月的需求謹(jǐn)慎樂觀。

  留意強(qiáng)勢美元壓制

  宏觀層面上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行會(huì)議上表示，將謹(jǐn)慎決定是否再次加息，在通脹持續(xù)放緩之前，將采取限制性政策，在降低通脹方面還有相當(dāng)長的路要走。鮑威爾講話略顯“鷹派”，總體沒有太多超預(yù)期成分，投資者對9月、11月和12月今年剩余三次會(huì)議的加息預(yù)期都小幅升高。美元指數(shù)先跌后漲，站穩(wěn)104，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并未受到太強(qiáng)抑制，美股三大股指收漲，油價(jià)觸底回升。中期角度，盡管美聯(lián)儲(chǔ)再度加息概率不高，但維持高利率時(shí)間或較長，美元指數(shù)料維持偏強(qiáng)，對鋅價(jià)或有一定壓制。

  綜上所述，外圍市場的擾動(dòng)主要在強(qiáng)勢美元及美國高利率帶來的壓制，國內(nèi)市場則是疲弱的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)政策刺激、旺季預(yù)期的博弈?；久嫔?，國產(chǎn)礦加工費(fèi)高位持穩(wěn)，鋅礦短期供給暫無明顯緊張，隨著進(jìn)口盈利收窄及進(jìn)口礦加工費(fèi)弱穩(wěn)，進(jìn)口礦的沖擊或?qū)p弱。在冶煉廠逐步復(fù)產(chǎn)后，8月精煉鋅產(chǎn)量或有小增。國內(nèi)庫存水平較低，現(xiàn)貨升水穩(wěn)增，而LME庫存偏高，鋅錠進(jìn)口繼續(xù)補(bǔ)充。當(dāng)下需求端數(shù)據(jù)不佳，但傳統(tǒng)旺季來臨，疊加各項(xiàng)刺激政策持續(xù)落地，對于9月的需求謹(jǐn)慎樂觀。依靠需求預(yù)期對鋅價(jià)有一定提振，但預(yù)期能否落地以及外圍市場擾動(dòng)，又使得鋅價(jià)上方壓力重重，因此，9月鋅價(jià)或區(qū)間內(nèi)徘徊。