8月中旬以后，滬銅持倉小幅增加，特別是滬銅價格跌破6.8萬元/噸后，資金進場意愿明顯增加。展望后市，筆者認為，國內(nèi)政策刺激效果還沒充分顯現(xiàn)，銅現(xiàn)貨緊張、廢銅供應(yīng)量下降，在基本面的支撐下，銅價將止跌回升。

  利空釋放接近尾聲

  8月份以來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，市場對美聯(lián)儲在更長時間內(nèi)保持高利率的預(yù)期支撐美元指數(shù)偏強運行，在全球宏觀風(fēng)險壓力下，銅價破位下跌。

  未來人民幣匯率能否企穩(wěn)成為焦點。近期，中國人民銀行通過發(fā)行離岸央票、上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等政策釋放穩(wěn)定人民幣匯率信號，考慮當(dāng)前穩(wěn)匯率政策“工具箱”豐富，預(yù)計未來人民幣進一步貶值的空間有限。在“金九銀十”旺季預(yù)期加持下，市場的樂觀情緒正在逐步積聚。

  現(xiàn)貨升水依舊高企

  8月份，國內(nèi)大部分銅冶煉廠檢修結(jié)束。據(jù)統(tǒng)計，僅有1家冶煉廠檢修，預(yù)計8月份國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高，達到98.61萬噸。8月末，銅的社會庫存水平創(chuàng)今年年內(nèi)新低。截至8月28日，銅的社會庫存下降至7.74萬噸。

  隨著8月份銅價的下跌，廢銅供應(yīng)緊張加劇，銅的精廢價差持續(xù)在1000元/噸下方運行，廢銅桿對當(dāng)月合約在平水附近波動。銅桿需求向精煉銅桿轉(zhuǎn)移，進一步使銅的低庫存矛盾凸顯。銅的低庫存推升了國內(nèi)現(xiàn)貨升水，打開了現(xiàn)貨進口窗口。8月中旬，國內(nèi)現(xiàn)貨升水一度上漲至525元/噸?，F(xiàn)貨進口窗口打開已約半個月，進口銅持續(xù)流入國內(nèi)，目前保稅區(qū)庫存5.8萬噸，能部分緩解國內(nèi)低庫存的矛盾。如果銅價再度下跌，將進一步擠壓廢銅供應(yīng)，需求向精煉銅轉(zhuǎn)移。精煉銅市場逢低備貨情緒較濃，即使有進口銅補充，國內(nèi)銅的社會庫存也難有明顯增長。9月份，銅冶煉廠檢修數(shù)再度增加至6家，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)出將環(huán)比下降，銅的低庫存狀態(tài)預(yù)計持續(xù)至9月份，將會吸引更多的產(chǎn)業(yè)買盤入市。

  整體而言，前期宏觀風(fēng)險集中釋放帶來的悲觀情緒已經(jīng)接近尾聲，考慮到我國穩(wěn)匯率政策工具充足以及逆周期調(diào)節(jié)的必要性，對人民幣貶值擔(dān)憂減弱，國內(nèi)穩(wěn)增長政策也在陸續(xù)出臺中，市場情緒正在好轉(zhuǎn)。“金九銀十”旺季到來，國內(nèi)冶煉廠在9月份檢修增加使銅產(chǎn)量環(huán)比下降，銅的低庫存將持續(xù)至9月份?；久鎸︺~價支撐在加強，預(yù)計銅價迎來反彈。