宏觀分析
國(guó)內(nèi)：8月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI為51.8，創(chuàng)年內(nèi)新低；財(cái)新中國(guó)綜合PMI降至51.7，創(chuàng)2月以來新低。央行周二開展140億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率1.8%，當(dāng)日有3850億元逆回購(gòu)到期，因此實(shí)現(xiàn)凈回籠3710億元。中國(guó)服務(wù)進(jìn)出口規(guī)模連續(xù)9年位居世界第二。2022年中國(guó)服務(wù)進(jìn)出口總額達(dá)8891億美元，同比增長(zhǎng)8.3%。
國(guó)際：美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，近期數(shù)據(jù)并未顯示美聯(lián)儲(chǔ)需要立即采取任何行動(dòng)，需要更多數(shù)據(jù)來說明美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)結(jié)束加息。在通脹下降之前，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不保持利率處于高位。歐元區(qū)8月服務(wù)業(yè)PMI終值47.9，創(chuàng)30個(gè)月新低，預(yù)期48.3，初值48.3；綜合PMI終值46.7，創(chuàng)33個(gè)月新低，預(yù)期及初值均為47。
貴金屬
上一個(gè)交易日外盤貴金屬普遍下跌，COMEX黃金期貨跌0.79%報(bào)1951.5美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.78%報(bào)23.88美元/盎司。8月新增非農(nóng)超過市場(chǎng)預(yù)期，但失業(yè)率有所回升?？偟膩碚f非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示出美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)韌性依舊較強(qiáng)，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策的影響較為中性?？紤]到美國(guó)經(jīng)濟(jì)就業(yè)仍有韌性而且未來通脹的順暢回落可能受阻，因此聯(lián)儲(chǔ)有繼續(xù)鷹派的可能，后續(xù)會(huì)議仍有加息可能且年內(nèi)政策難以轉(zhuǎn)向?qū)捤?，貴金屬依舊面臨了一定政策預(yù)期反復(fù)帶來的影響。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【1900,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【22，26】美元/盎司克。
投資策略：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、俄烏沖突升級(jí)。
銅
昨日LME銅報(bào)8473.0美元/噸，漲0.27%，上海升水155，廣東升水50。宏觀方面，8月財(cái)新服務(wù)業(yè)報(bào)51.8，年內(nèi)最低但仍在榮枯線以上。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事表示未來需要更多數(shù)據(jù)來決定是否采取行動(dòng)，支持9月利率不變?，F(xiàn)貨端，供應(yīng)上預(yù)計(jì)進(jìn)入九月檢修將小幅增加，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存水平不高，下游基于旺季預(yù)期進(jìn)行備貨，但銅價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)且進(jìn)口貨源近期有所到港，現(xiàn)貨升水有明顯走弱。綜上，宏觀將逐步進(jìn)入到現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)階段，現(xiàn)貨低庫(kù)存格局下，絕對(duì)價(jià)格或保持高位，結(jié)構(gòu)上國(guó)內(nèi)仍強(qiáng)。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采，遠(yuǎn)期訂單可等待機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME上一交易日收2192，日跌8.5或0.39%。供應(yīng)端增量有限，枯水期仍需觀察云南水位持續(xù)性。需求端月度環(huán)比消費(fèi)略有轉(zhuǎn)差，關(guān)注旺季來臨消費(fèi)好轉(zhuǎn)情況。庫(kù)存方面短期內(nèi)消費(fèi)偏弱給予庫(kù)存累庫(kù)壓力，關(guān)注在途貨物貨源流向及庫(kù)存變動(dòng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面看跌情緒及需求乏力拖累下華南現(xiàn)貨貼水繼續(xù)走闊，華東轉(zhuǎn)為小貼水；鋁棒加工費(fèi)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。成本方面，國(guó)內(nèi)電煤價(jià)格和氧化鋁價(jià)格繼續(xù)上漲，炭塊價(jià)格基本持穩(wěn)。海外歐洲天然氣價(jià)格和電價(jià)小幅上漲。海外歐洲現(xiàn)貨升水小幅下滑。
投資策略：觀望為主，關(guān)注庫(kù)存和消費(fèi)的情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
鉛
隔夜倫鉛上漲1.04%至2225美元，滬鉛上漲1.33%至16765元，現(xiàn)貨市場(chǎng)煉廠交倉(cāng)意愿高，下游觀望多成交少。我們前期提及資金驅(qū)動(dòng)的擠倉(cāng)行情或成價(jià)格上漲誘因，鉛價(jià)進(jìn)入高位區(qū)間后資金博弈加大，繼前期減倉(cāng)后昨日持倉(cāng)再度回升。從基本面來看，海外現(xiàn)貨拉高至50美元之上，近月擠倉(cāng)效益凸顯。但國(guó)內(nèi)供應(yīng)端平穩(wěn)，高鉛價(jià)對(duì)需求端抑制或?qū)⒅鸩酵癸@，預(yù)期后續(xù)市場(chǎng)累庫(kù)效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。短期來看，鉛市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)猶存，高位波動(dòng)加劇，或?qū)⒕S持弱勢(shì)，滬鉛主要價(jià)格波動(dòng)區(qū)間【15800,16800】，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2130,2250】。
投資策略：嘗試短空，近月偏強(qiáng)買近拋遠(yuǎn)持有，跨市反套需謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：擠倉(cāng)反復(fù)對(duì)價(jià)格的沖擊。
鋅
昨日倫鋅窄幅震蕩，波幅較小，最終收?qǐng)?bào)2464.5美元，跌幅0.08%。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海市場(chǎng)對(duì)10合約升水300-310，華南市場(chǎng)對(duì)10合約升水130附近元/噸。目前鋅價(jià)已經(jīng)突破前期運(yùn)行的區(qū)間上沿，滬鋅主力突破21000元/噸的壓力平臺(tái)，下一個(gè)壓力位距離較遠(yuǎn)；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)不斷釋放利好政策，市場(chǎng)情緒有所緩和，接下來需要校驗(yàn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度，建議觀望。
投資策略：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
鎳
隔夜市場(chǎng)倫鎳區(qū)間震蕩，收于21065美元/噸，漲45美元或上漲0.21%，滬鎳10合約上漲1720元/噸至171960元/噸或上漲1.01%。消息面印尼5家企業(yè)因涉嫌污染環(huán)境被建議暫停鎳開采，疊加印尼鎳礦事件或仍對(duì)鎳鐵成本形成強(qiáng)支撐，而純鎳供給持續(xù)寬松以及二級(jí)鎳終端需求持續(xù)疲弱壓制鎳價(jià)反彈?；久婷芫徛e累，國(guó)內(nèi)純鎳供需五月以來已顯過剩庫(kù)存緩慢累積現(xiàn)貨升水持續(xù)下行，不銹鋼9月繼續(xù)高排產(chǎn)若旺季預(yù)期證偽產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力較大，新能源需求放緩硫酸鎳供給持續(xù)寬松且轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)充足。短期鎳價(jià)或在純鎳現(xiàn)貨資源持續(xù)過剩和鎳金屬成本支撐間震蕩運(yùn)行，方向明朗需等待印尼鎳礦事件及旺季需求驗(yàn)證落地，中長(zhǎng)期價(jià)格下破有待純鎳大幅交倉(cāng)及趨勢(shì)性累庫(kù)出現(xiàn)、硫酸鎳與純鎳價(jià)差再度拉大。
投資策略：謹(jǐn)慎觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國(guó)際事件。
錫
昨日LME錫收26350美元/噸，漲0.19%；滬錫夜盤收222800元/噸，漲0.82%。近期政策出臺(tái)較多，商品普遍表現(xiàn)為上漲。從基本面分析，由于原料端尚未出現(xiàn)明顯影響，以及7-8月推算礦平衡有一定累庫(kù)，本月檢修結(jié)束，冶煉產(chǎn)量可以實(shí)現(xiàn)較多修復(fù)。消費(fèi)端，預(yù)計(jì)未來延續(xù)季節(jié)性好轉(zhuǎn)，或有旺季預(yù)期交易，但近期已有采購(gòu)環(huán)比弱化跡象，去庫(kù)節(jié)奏有所放緩，不利錫價(jià)趨勢(shì)性上行，大幅去庫(kù)或尚需等待至9月底-10月。結(jié)構(gòu)方面，內(nèi)盤偏弱持續(xù)修復(fù)，未來進(jìn)口窗口或打開，但預(yù)計(jì)無(wú)法提供大幅盈利。
投資策略：關(guān)注企穩(wěn)反彈機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
鐵礦
周二夜盤鐵礦i2401收漲0.53%至857元/干噸，領(lǐng)漲黑色。近期黑色系在鐵水高產(chǎn)和房地產(chǎn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”等利好政策提振下走正反饋邏輯，盤面原料積極補(bǔ)貼水，走勢(shì)強(qiáng)于成材。我們測(cè)算顯示，若鐵水產(chǎn)量持續(xù)維持高位，那么年內(nèi)鐵礦平衡表將從壘庫(kù)預(yù)期變成去庫(kù)，從而驅(qū)動(dòng)鐵礦石價(jià)格上漲，i2401將繼續(xù)向上修復(fù)貼水。目前港口鐵礦石卡粉倉(cāng)單941元/干噸，盤面貼水9.0%。
投資策略：在鐵水實(shí)質(zhì)減產(chǎn)前，建議買鐵礦空成材。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵水減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，政策風(fēng)險(xiǎn)。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2310收13915元/噸，漲-1.28%，主力合約持倉(cāng)48793手，增倉(cāng)3873手?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)再度上漲，不通氧553上漲150元/噸至13800元/噸，通氧553上漲150元/噸至14300元/噸，421華東上漲100元/噸至15150元/噸。基本面上，供應(yīng)端主產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)、增產(chǎn)，新增產(chǎn)能投產(chǎn)，供應(yīng)較充裕。需求端多晶硅對(duì)工業(yè)硅需求形成支撐，拉晶廠對(duì)硅料采購(gòu)積極性較強(qiáng)；有機(jī)硅、鋁合金需求較弱，宏觀利好或有提振，需求有待傳導(dǎo)和驗(yàn)證。庫(kù)存方面，硅廠庫(kù)存低位，廠庫(kù)不斷向交割倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨資源偏緊，部分硅企排產(chǎn)已到九月；社會(huì)庫(kù)存不斷累增，主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于云南交割庫(kù)，交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容接近滿庫(kù)。總體上工業(yè)硅上游產(chǎn)能陸續(xù)釋放，下游需求有好轉(zhuǎn)跡象但未見明顯復(fù)蘇，工業(yè)硅上行缺乏支撐，但現(xiàn)貨流通偏緊，廠家挺價(jià)意愿強(qiáng)，短期內(nèi)以震蕩整理為主，重點(diǎn)關(guān)注大廠價(jià)格波動(dòng)。
投資策略：謹(jǐn)慎持倉(cāng)，觀望為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游供應(yīng)規(guī)模緊縮、下游需求復(fù)蘇不佳。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約收190450元/噸，漲幅0.34%，主力合約持倉(cāng)29405，增倉(cāng)441手?，F(xiàn)貨方面，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格下跌2500元至20.3萬(wàn)元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格下跌2500元至19.3萬(wàn)元/噸。供應(yīng)端，九月供應(yīng)預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)，雖然個(gè)別高成本外采企業(yè)成本倒掛而減產(chǎn)，但當(dāng)前價(jià)格對(duì)其余冶煉廠仍有生產(chǎn)利潤(rùn)，疊加產(chǎn)能投放影響，碳酸鋰供應(yīng)仍然較充足；需求端，金九仍未出現(xiàn)大量采購(gòu)情況，材料廠排產(chǎn)不及預(yù)期。總體需求疲軟且碳酸鋰供應(yīng)依舊充足，下游觀望情緒較濃，市場(chǎng)對(duì)后市悲觀，預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格維持區(qū)間震蕩弱勢(shì)運(yùn)行。短期內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注下游金九銀十需求補(bǔ)貨情況。
投資策略：追空建議保持謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游增產(chǎn)規(guī)模緊縮，消費(fèi)不及預(yù)期。
