宏觀分析
國內(nèi)：中國8月CPI同比上漲0.1%，環(huán)比上漲0.3%；PPI同比下降3%，環(huán)比上漲0.2%。國家統(tǒng)計局表示，8月份，消費市場繼續(xù)恢復，供求關系持續(xù)改善，CPI環(huán)比漲幅略有擴大，同比由降轉漲；受部分工業(yè)品需求改善、國際原油價格上漲等因素影響，PPI環(huán)比由降轉漲，同比降幅收窄。本周中國央行公開市場將有7450億元逆回購到期，其中，周一至周五分別到期120億元、140億元、260億元、3300億元、3630億元。此外，9月15日還將有4000億元MLF到期。
國際：二十國集團領導人第十八次峰會在印度新德里閉幕，峰會通過《二十國集團領導人新德里峰會宣言》。巴西正式接棒成為二十國集團新一任輪值主席國，二十國集團領導人下一次峰會將于2024年下半年在里約熱內(nèi)盧舉行。
美國7月批發(fā)銷售環(huán)比增長0.8%，創(chuàng)2022年6月以來最大增幅，預期增長0.2%，前值由下降0.7%修正至下降0.8%。達拉斯聯(lián)儲主席洛根表示，美聯(lián)儲9月跳過加息可能是合適的，跳過并不意味著停止加息；還不確定已經(jīng)消除過度通脹；美聯(lián)儲需要“謹慎地”調(diào)整政策，必須逐步進行。
貴金屬
上一個交易日外盤貴金屬普遍下跌，COMEX黃金收漲0.01%報1942.6美元/盎司，COMEX白銀收跌0.19%報23.195美元/盎司。近期貴金屬價格的走弱主要源于市場流動性的收緊。一方面是美國當前經(jīng)濟韌性較強，上周周內(nèi)公布的經(jīng)濟就業(yè)數(shù)據(jù)多數(shù)好于市場預期，且周內(nèi)聯(lián)儲官員發(fā)表的言論仍偏鷹，帶動政策緊縮預期反復；另一方面則源于近期美國財政部超預期發(fā)債，而美債需求疲軟且評級下調(diào)，造成了美債收益率的強勢上漲并推動美元指數(shù)回升至2023年3月以來的高點。在流動性收緊的壓力下，近期貴金屬價格有所承壓。考慮到美國經(jīng)濟就業(yè)仍有韌性而且未來通脹的順暢回落可能受阻，因此聯(lián)儲有繼續(xù)維持鷹派立場的空間，后續(xù)會議仍有加息可能且年內(nèi)政策難以轉向?qū)捤?，貴金屬依舊面臨了一定政策預期反復帶來的影響。白銀受工業(yè)與投機屬性影響，波動預計大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【1900,2000】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【22，26】美元/盎司克。
投資策略：觀望。
風險提示：歐美爆發(fā)金融危機，美聯(lián)儲貨幣政策變化、俄烏沖突升級。
銅
昨日LME銅報8230.0美元/噸，跌0.90%，上海升水20，廣東升水0。宏觀方面，國內(nèi)8月CPI同比+0.1%，PPI同比-3.0%，跌幅收窄，需求端體現(xiàn)出修復跡象，未來或隨政策效果而繼續(xù)回升?，F(xiàn)貨端，供應上預計進入九月檢修將小幅增加，產(chǎn)業(yè)庫存水平不高，下游基于旺季預期進行備貨，但尚未觀察到消費明顯改善，新增訂單并不多，大多企業(yè)認為未來難以維持上半年銅消費的高增長，現(xiàn)貨升水有明顯走弱。綜上，宏觀在政策陸續(xù)出臺后將逐步進入到現(xiàn)實兌現(xiàn)階段，現(xiàn)貨端備貨或提供一定支撐，若意外偏弱，價格或繼續(xù)下行。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采，遠期訂單可等待機會。
風險提示：宏觀政策變化，消費超預期修復等。
鋁
LME上一交易日收2181，日跌15.5或0.71%。供應端云南新建項目繼續(xù)投產(chǎn)，枯水期減產(chǎn)仍需觀察水位持續(xù)性。需求端建材消費環(huán)比下滑明顯，汽車和包裝消費有改善，但整體仍差于同期。庫存方面進口增加導致累庫明顯，但鋁棒產(chǎn)量高于歷年同期支持鋁錠庫存低位，仍需關注消費端好轉對鋁棒加工費的影響，維持下去預計庫存仍很可能見到30-40萬噸的水平?，F(xiàn)貨市場方面華南現(xiàn)貨升水企穩(wěn)，華東在鋁價和升水同升影響下需求有所抑制，現(xiàn)貨轉小貼水；鋁棒加工費持穩(wěn)。成本方面，國內(nèi)電煤價格微跌，氧化鋁和炭塊價格持穩(wěn)。海外歐洲天然氣價格小幅上漲，電價窄幅波動。海外歐洲現(xiàn)貨升水小幅下滑
投資策略：觀望為主，關注庫存和消費的情況。
風險提示：/
鉛
上周五倫鉛上漲0.02%至2227美元，滬鉛上漲0.12%至17040元，現(xiàn)貨市場交倉貨源限制，多以長單交易四為主。近期鉛市場延續(xù)了軟逼倉行情，隨著河南原生煉廠檢修結束，但內(nèi)蒙計劃新增檢修，再生鉛面臨廢電瓶偏緊的冶煉瓶頸，高鉛價對需求端有抑制，但暫定還沒見到下游開工率的明顯下調(diào)。貿(mào)易層面，隨著內(nèi)外比價走低，出口盈利走闊，據(jù)悉有部分鉛錠出口，這意味著短期庫存增幅或有限。短期來看，鉛價進入高位區(qū)間但軟逼倉風險猶存，海外back主要集中在10月date交割前，這意味著此前都存在擠倉可能。國內(nèi)絕對價格進入到相對高位，需觀察前高17500一線的壓力，國內(nèi)即將交割，滬鉛09矛盾突出將明顯偏強，在資金推動下預計圍繞價差結構的波動加大，近遠月價差或進一步拉大。預計滬鉛波動區(qū)間【16500,17500】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2150,2300】美元。
投資策略：波動加劇不追高，套利策略買近拋遠，內(nèi)外反套需謹慎。
風險提示：擠倉反復對價格的沖擊。
鋅
上周五倫鋅震蕩走低，夜間一度觸及2406.5美元，最終收報2440美元，跌幅1.99%?，F(xiàn)貨市場，上海市場對10合約升水280-330，華南市場對10合約升水250-280附近元/噸。短期來看，目前已進入需求旺季，雖然國內(nèi)一再等待終端消費的反彈來驗證經(jīng)濟復蘇的預期；但隨著TC的走低，國內(nèi)煉廠或有能邊際下調(diào)產(chǎn)出水平；假設下調(diào)產(chǎn)出水平，鋅錠市場傾向于更容易擴大缺口；因而我們認為品種的特性或?qū)⒃诮酉聛硪欢螘r間表現(xiàn)更為強勁；因此，鋅價表現(xiàn)具有一定的韌性，滬鋅主力或?qū)⒒夭?1000元/噸一線平臺，但大幅向下的動力缺乏，預計核心運行區(qū)間20700-21000元/噸，倫鋅2400美元是近期的支撐
投資策略：觀望。
風險提示：/
鎳
上一交易日倫鎳大幅下跌，收于20050美元/噸，跌400美元或下跌1.96%，滬鎳10合約下跌1280元/噸至165560元/噸或下跌0.77%。宏觀方面美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁美聯(lián)儲加息概率提升美元指數(shù)連續(xù)走強壓制金屬價格，而純鎳供給持續(xù)寬松以及二級鎳終端需求持續(xù)疲弱拖累鎳價，旺季需求預期或大概率落空而成本端支撐仍強。純鎳方面LME及國內(nèi)庫存上周均大幅累積，鎳價回落后現(xiàn)貨成交以剛需為主增量有限現(xiàn)貨升水持續(xù)下行，不銹鋼9月繼續(xù)高排產(chǎn)成本支撐明顯但現(xiàn)貨需求持續(xù)不及預期，新能源需求放緩硫酸鎳供給持續(xù)寬松且轉產(chǎn)電積鎳利潤充足。短期鎳價或在純鎳現(xiàn)貨資源持續(xù)過剩和鎳金屬成本支撐間震蕩運行，方向明朗需等待印尼鎳礦事件及旺季需求驗證落地，中長期價格下破有待純鎳大幅交倉及趨勢性累庫出現(xiàn)、硫酸鎳與純鎳價差再度拉大。
投資策略：觀望。
風險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。
錫
昨日LME錫收25500美元/噸，跌1.92%；滬錫夜盤收216600元/噸，跌1.70%。近期國內(nèi)庫存去化放緩，同時美元保持強勢，錫價連續(xù)偏弱。從基本面分析，由于原料端尚未出現(xiàn)明顯影響，以及7-8月推算礦平衡有一定累庫，本月檢修結束，冶煉產(chǎn)量可以實現(xiàn)較多修復。消費端，預計未來延續(xù)季節(jié)性好轉，或有旺季預期交易，近期尚未觀察到大量備貨，去庫節(jié)奏有所放緩，不利錫價趨勢性上行，大幅去庫或尚需等待至9月底或四季度。結構方面，內(nèi)盤偏弱修復短期或放緩，未來消費旺季進口窗口或打開，但預計無法提供大幅盈利。
投資策略：關注企穩(wěn)反彈機會。
風險提示：消費不及預期，供應超預期改善等。
鐵礦
上周五夜盤黑色系小幅波動，原料收漲，成材收跌，其中鐵礦石i2401收漲0.66%至837元/干噸，領漲。近兩周鐵水日均產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，45港口鐵礦石庫存降至近3年低位；但鋼廠鐵礦石采購量連續(xù)2周下降，補庫減少。我們認為，近期鐵礦、雙焦需求邊際上均有轉弱跡象，但雙焦壘庫，而鐵礦石去庫，相對雙焦而言，短期鐵礦石總量上驅(qū)動偏強。
投資策略：鐵礦買10空01；買鐵礦i2401空焦煤Jm2401。
風險提示：鐵礦被動壘庫，雙焦被動去庫，發(fā)改委加強鐵礦石監(jiān)管的政策風險。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2311收14240元/噸，漲0.49%，主力合約持倉80587手，增倉8316手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，現(xiàn)貨流通貨源趨緊，上游挺價意愿強。 供應端，主產(chǎn)區(qū)復產(chǎn)投產(chǎn)，產(chǎn)量呈增長趨勢。8月產(chǎn)量增量主要來自于四川、新疆、云南，四川水電供應恢復，新疆大廠產(chǎn)能復產(chǎn)疊加新產(chǎn)能投產(chǎn)，云南在高開工 率基礎上持續(xù)復產(chǎn)。 需求端，光伏行業(yè)高景氣度帶動多晶硅需求，多晶硅價格繼續(xù)上漲；有機硅價格低位震蕩，成交重心下移；鋁合金價寬幅震蕩，按需采買?；久婢S持供過于求格局，供應端復產(chǎn)擴產(chǎn)速度較快，受光伏和房地產(chǎn)利好政策影響需求有好轉，預計工業(yè)硅價格短期內(nèi)震蕩運行，后續(xù)關注需求恢復情況。
投資策略：謹慎持倉，觀望為主。
風險提示：上游供應規(guī)模緊縮、下游需求復蘇不佳。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約收176500元/噸，漲幅-4.95%，主力合約持倉38903，增倉5918手?，F(xiàn)貨方面，碳酸鋰現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，電池級碳酸鋰價格下跌1500元至19.75萬元/噸，工業(yè)級碳酸鋰現(xiàn)貨價格下跌1500元至18.75萬元/噸。供應端，雖有個別鋰鹽廠因環(huán)保、成本倒掛而減產(chǎn)，但其他鋰鹽廠開工正常，部分大廠預計增產(chǎn)，9月碳酸鋰產(chǎn)量預計環(huán)比增長。需求端，金九需求未見明顯改善，下游采購維持謹慎。鋰礦價格持續(xù)下跌，成本重心下移，礦端讓利冶煉生產(chǎn)。展望后市，碳酸鋰預計碳酸鋰價格維持區(qū)間震蕩弱勢運行，短期內(nèi)重點關注下游金九銀十需求補貨情況。
投資策略：追空建議保持謹慎。
風險提示：上游增產(chǎn)規(guī)模緊縮，消費不及預期。
