氧化鋁開(kāi)工率
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 國(guó)信期貨
電解鋁開(kāi)工率
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 國(guó)信期貨
氧化鋁完全成本及平均價(jià)
數(shù)據(jù)來(lái)源：SMM 國(guó)信期貨
9月1日晚間—9月7日，氧化鋁期貨價(jià)格沖高回落。9月1日夜盤(pán)，氧化鋁期貨價(jià)格大幅上漲，主力合約AO2311合約一度觸及漲停，達(dá)到上市以來(lái)盤(pán)面的最高價(jià)3203元/噸。9月4日，AO2311合約價(jià)格收于3086元/噸，上漲2.32%。9月5日，AO2311合約價(jià)格再度上漲1.56%，至新高3134元/噸。9月6日起，氧化鋁期貨價(jià)格開(kāi)始下跌，截至9月7日收盤(pán)，AO2311合約下跌0.83%，收于3093元/噸。筆者認(rèn)為，此次氧化鋁價(jià)格高位震蕩受宏觀情緒影響，脫離了實(shí)際基本面的支撐，隨著市場(chǎng)情緒回歸理性，期貨價(jià)格在沖高后出現(xiàn)回調(diào)。
氧化鋁價(jià)格沖高后回落
近期，國(guó)內(nèi)利好政策頻繁出臺(tái)，宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)好走強(qiáng)。期貨市場(chǎng)多個(gè)原料品種出現(xiàn)異動(dòng)。與氧化鋁價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的電解鋁受強(qiáng)預(yù)期和低庫(kù)存的影響，價(jià)格持續(xù)上漲，突破1.9萬(wàn)元/噸，至近4個(gè)月以來(lái)的高位，也是氧化鋁期貨價(jià)格大幅上漲的重要因素。
據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至9月7日，國(guó)內(nèi)氧化鋁建成產(chǎn)能為1.022億噸，開(kāi)工產(chǎn)能為8610萬(wàn)噸，開(kāi)工率為84.25%。雖然部分氧化鋁廠停產(chǎn)檢修，但是又有部分氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)，所以整體氧化鋁供應(yīng)變化不大。從需求端來(lái)看，此前受限電影響的云南地區(qū)的電解鋁廠完全復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能運(yùn)行率達(dá)到歷史新高。在下一個(gè)枯水期到來(lái)之前，云南地區(qū)電解鋁廠產(chǎn)能運(yùn)行率將維持在較高水平，氧化鋁需求將保持強(qiáng)勁。筆者認(rèn)為，雖然供應(yīng)偏緊支持氧化鋁期貨價(jià)格走強(qiáng)，但價(jià)格難以出現(xiàn)持續(xù)性上漲。
剛需采購(gòu)?fù)聘邇r(jià)格
今年以來(lái)，氧化鋁進(jìn)口窗口一直處于關(guān)閉狀態(tài)。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至9月7日，澳鋁FOB報(bào)價(jià)約為342美元/噸，當(dāng)前西澳大利亞州運(yùn)至中國(guó)北方港口海運(yùn)費(fèi)價(jià)格為24美元/噸，綜合匯率折算，到中國(guó)北方港口氧化鋁價(jià)格為3100元~3110元/噸，氧化鋁維持當(dāng)前現(xiàn)貨內(nèi)外價(jià)差。今年海外鋁土礦價(jià)格堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)海外氧化鋁價(jià)格將維持在3100元/噸以上。受近期匯率影響，進(jìn)口氧化鋁并不具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能的增加，氧化鋁進(jìn)口量趨于減少，預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)口氧化鋁對(duì)國(guó)產(chǎn)氧化鋁市場(chǎng)的影響較為有限，四季度氧化鋁的供應(yīng)增量較為有限。
從需求端來(lái)看，當(dāng)前電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能約為4269萬(wàn)噸，產(chǎn)能運(yùn)行率維持高位。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)看，目前，電解鋁的高產(chǎn)能運(yùn)行率將至少維持到今年11月末。氧化鋁需求中短期將穩(wěn)定維持在較高水平，甚至可能還將小幅增加。筆者預(yù)計(jì)，短期內(nèi)氧化鋁將維持供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，今年11月份以后，氧化鋁供應(yīng)可能多于需求，且中國(guó)南北地區(qū)氧化鋁供需錯(cuò)配的可能性，氧化鋁遠(yuǎn)期價(jià)格存在下跌風(fēng)險(xiǎn)。
從現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，隨著部分電解鋁廠的復(fù)產(chǎn)，今年6月中旬以來(lái)，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，持續(xù)上漲，近期整體均價(jià)漲勢(shì)放緩。隨著近幾日氧化鋁期貨價(jià)格上漲至高位，山西地區(qū)氧化鋁貼水價(jià)格迅速擴(kuò)大。因?yàn)樯轿餮趸X運(yùn)輸至新疆的運(yùn)費(fèi)也處于較低水平，所以氧化鋁現(xiàn)貨套利窗口打開(kāi)。近期，多數(shù)氧化鋁從山西和山東運(yùn)輸至新疆。在氧化鋁行業(yè)的長(zhǎng)單貿(mào)易形勢(shì)下，市場(chǎng)流通的交割品牌氧化鋁較為有限，交割品牌的氧化鋁價(jià)格上漲。
值得注意的是，氧化鋁期貨上市后，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響逐漸顯現(xiàn)。氧化鋁是一種標(biāo)準(zhǔn)品，且下游需求較為集中且單一。長(zhǎng)期以來(lái)，氧化鋁的品牌差異并不體現(xiàn)在價(jià)格上?？闪魍ǖ难趸X交割品牌有限，而隨著期貨品種的上市，交割需求的產(chǎn)生，使交割品牌的氧化鋁逐漸產(chǎn)生溢價(jià)。但是，有剛性生產(chǎn)需求的下游生產(chǎn)商會(huì)去選擇非交割品牌，因此，目前氧化鋁市場(chǎng)的成交價(jià)格差別較大。預(yù)計(jì)未來(lái)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格可能擺脫趨勢(shì)性上漲或趨勢(shì)性下跌的狀態(tài)，價(jià)格波動(dòng)將更為頻繁。
隨著今年11月份氧化鋁期貨的首次交割臨近，9月20日，氧化鋁期貨倉(cāng)單開(kāi)始注冊(cè)，交割品牌的氧化鋁需求和溢價(jià)或更為明顯。在此情況下，氧化鋁生產(chǎn)廠商可能會(huì)考慮將交割品用于現(xiàn)貨流通，以獲取溢價(jià)；非交割品牌氧化鋁則用來(lái)交付長(zhǎng)單，通過(guò)在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)來(lái)補(bǔ)充缺口。在剛性需求采購(gòu)增加后，價(jià)格相對(duì)較低的非交割品牌氧化鋁價(jià)格也將逐步上漲。如果出現(xiàn)上述預(yù)計(jì)的情況，北方地區(qū)氧化鋁價(jià)格有望進(jìn)一步上漲，價(jià)格基差存在擴(kuò)大的可能性。
后市展望
氧化鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能在今年上半年集中投產(chǎn)，今年四季度，氧化鋁供應(yīng)增加主要受前期檢修或停產(chǎn)產(chǎn)能的復(fù)產(chǎn)影響。目前，氧化鋁行業(yè)利潤(rùn)約為200元/噸，處于較高水平，高利潤(rùn)可能會(huì)刺激生產(chǎn)商的生產(chǎn)意愿，從而增加氧化鋁供應(yīng)量。從現(xiàn)實(shí)情況看，河南地區(qū)鋁土礦供應(yīng)偏緊的問(wèn)題沒(méi)有得到緩解。在幾內(nèi)亞雨季結(jié)束后，海外鋁土礦進(jìn)口量有增加的預(yù)期。
隨著匯率的變化，海外鋁土礦成本增加。據(jù)了解，目前使用進(jìn)口礦的沿海氧化鋁廠成本達(dá)到2700元~2750元/噸，內(nèi)陸的氧化鋁廠成本為2900元/噸。因?yàn)槲磥?lái)氧化鋁價(jià)格存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，所以前期因礦石不足和成本過(guò)高停產(chǎn)的非交割品牌氧化鋁生產(chǎn)商的實(shí)際復(fù)產(chǎn)意愿并不高。在有溢價(jià)的情況下，有交割品牌的氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)積極性相對(duì)較高。四季度，部分氧化鋁廠生產(chǎn)可能受冬季采暖等因素的影響停產(chǎn)檢修，造成短期的氧化鋁供應(yīng)偏緊，但影響的多數(shù)是焙燒量，不影響四季度的氧化鋁產(chǎn)量。
從整體來(lái)看，氧化鋁期貨的快速上漲，更多的是受多重因素的共同影響，缺乏供應(yīng)基本面的有效支撐，且上周氧化鋁期貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)跡象。筆者預(yù)計(jì)，AO2311合約將下跌至3100元/噸以下，并呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，氧化鋁可能將轉(zhuǎn)入供應(yīng)小幅過(guò)剩。
