市場(chǎng)前期對(duì)旺季備貨預(yù)期充滿期待，但隨著近期下游排產(chǎn)數(shù)據(jù)的公布，“金九”已然落空，那么接下來(lái)市場(chǎng)還有什么值得期待的嗎？碳酸鋰當(dāng)前行情在長(zhǎng)周期上處于什么位置？
回顧歷史 碳酸鋰長(zhǎng)周期處于下行趨勢(shì)
碳酸鋰主要用于新能源汽車行業(yè)，周期波動(dòng)明顯，自2015年以來(lái)經(jīng)過兩輪周期。上升周期都是供給端出清后，需求放量導(dǎo)致價(jià)格快速增長(zhǎng)；下降周期都是供給釋放，需求增速下滑，導(dǎo)致價(jià)格快速回落。
當(dāng)前全球鋰資源加快建設(shè)，預(yù)計(jì)2023-2026年全球鋰礦資源增速將分別達(dá)到45.8%、61.5%、34.2%、13.0%，供大于求將是未來(lái)幾年的核心矛盾，碳酸鋰的價(jià)格也已進(jìn)入下降周期，需要考慮的是這輪下降周期有多長(zhǎng)？
上一輪周期中，新建鋰礦企業(yè)中部分為中小企業(yè)，且主要布局在澳大利亞，在價(jià)格下跌過程中，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，資金鏈斷裂導(dǎo)致企業(yè)倒閉，產(chǎn)能快速出清。本輪周期中，新建鋰礦企業(yè)中不乏紫金礦業(yè)、中礦資源、雅寶、SQM等大型企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)；而且，在全球布局產(chǎn)能，尤其是非洲鋰礦資源將會(huì)對(duì)澳洲鋰礦形成補(bǔ)充和替代。目前全球范圍內(nèi)，鋰礦企業(yè)的利潤(rùn)仍然非常豐厚，而一般價(jià)格下跌末端需要觸及成本甚至出現(xiàn)虧損。因此，本輪下行周期可能會(huì)拉長(zhǎng)。上一輪下行周期經(jīng)歷了3年，剛開始快速下跌，后面跌幅放緩。當(dāng)前價(jià)格下行尚不足1年，但是下跌最快的過程可能已經(jīng)過去。供給在長(zhǎng)周期內(nèi)保持增長(zhǎng)情況下，短期價(jià)格波動(dòng)就取決于需求和庫(kù)存。
新能源車與燃油車的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入深水區(qū)
前兩年新能源汽車滲透率快速提升，但新能源汽車滲透率超過30%后，增速明顯放緩。此前我國(guó)新能源汽車銷量主要依靠高端和低端兩頭拉動(dòng)，中端車型尚不理想。實(shí)際上，10-20萬(wàn)的中端車型市場(chǎng)才是未來(lái)新能源汽車最大的增量所在，這也是燃油汽車的主戰(zhàn)場(chǎng)。地區(qū)分化上，新能源汽車在特大城市、大城市的滲透率可以達(dá)到40%左右，但在中小城市的滲透率不足20%。未來(lái)新能源汽車需要下沉市場(chǎng)，推出更具性價(jià)比的車型吸引消費(fèi)者，而中小城市也面臨充電樁等配套設(shè)施是否充足的問題。新能源汽車不僅面臨與燃油車的競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)部也存在競(jìng)爭(zhēng)加劇的現(xiàn)象，今年車企價(jià)格戰(zhàn)不斷上演。
產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存情況決定短期行情走勢(shì)
碳酸鋰產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，需要經(jīng)過“碳酸鋰-正極材料-電池-新能源汽車”，每個(gè)環(huán)節(jié)的庫(kù)存對(duì)行情都有重要影響，下面就“電池-新能源汽車”和“碳酸鋰-正極材料”兩部分環(huán)節(jié)的庫(kù)存情況進(jìn)行分析。
“電池-新能源汽車”環(huán)節(jié)的庫(kù)存情況可以用中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的“動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝機(jī)量的比”來(lái)粗略衡量?！疤妓徜?正極材料”環(huán)節(jié)的庫(kù)存，包括碳酸鋰冶煉廠庫(kù)存，正極材料廠的碳酸鋰庫(kù)存等。
通過對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，動(dòng)力電池產(chǎn)量/裝車量（以下簡(jiǎn)稱“產(chǎn)裝比”）在2020年-2021年基本維持在1.4-1.6之間波動(dòng)，而在2022年開始上升至2左右，同時(shí)伴隨著碳酸鋰價(jià)格快速上漲，反映出當(dāng)時(shí)行業(yè)快速發(fā)展，電池廠積極備貨，產(chǎn)業(yè)量?jī)r(jià)齊升的景象。
在2022年末隨著補(bǔ)貼退坡，電動(dòng)車消費(fèi)快速下滑，當(dāng)時(shí)無(wú)論是碳酸鋰企業(yè)還是正極材料的庫(kù)存水平都相對(duì)較低，只有電池廠庫(kù)存壓力較大，產(chǎn)裝比達(dá)到2.05，企業(yè)加緊去庫(kù)，產(chǎn)裝比快速下滑至1.5左右。庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，鋰鹽廠加速累庫(kù)。
2023年3、4月份90%的碳酸鋰庫(kù)存集中在鋰鹽廠，正極材料維持較低的庫(kù)存，產(chǎn)裝比在1.86維持正常水平。由于下游庫(kù)存水平較低，在下游需求復(fù)蘇的情況下，企業(yè)爭(zhēng)相采購(gòu)，推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格快速反彈。目前，無(wú)論是鋰鹽、正極材料，還是電池廠的庫(kù)存都處于一個(gè)中性偏高的位置，而隨著金九落空，產(chǎn)業(yè)鏈普遍采取主動(dòng)降庫(kù)存策略，價(jià)格也難免承壓下行。
綜上，碳酸鋰長(zhǎng)期供應(yīng)增加已成為市場(chǎng)共識(shí)，新能源車與燃油車競(jìng)爭(zhēng)加劇，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額的速度放緩，目前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存處于正常偏高水平，基本面整體維持偏弱局勢(shì)。碳酸鋰價(jià)格也呈現(xiàn)不斷下行的趨勢(shì)，后期不排除在情緒和消息的推動(dòng)下出現(xiàn)反彈，但在需求無(wú)超預(yù)期增量的情況下，反彈的高度可能受限。
