10月9日訊：
摘要
宏觀方面，9月聯(lián)儲會議偏鷹疊加美債收益率問題凸顯，對鎳價形成較大壓力，國內(nèi)PMI雖回升至擴(kuò)張區(qū)間，但對大宗的實際拉動較為有限，整體看宏觀因素對鎳價影響仍是偏空。
鎳礦方面，短期鎳礦供應(yīng)依然偏緊，但需求端表現(xiàn)低迷，預(yù)計礦價難有大的波動；鎳鐵方面，即便短期RKAB影響依舊在，但催化鐵價上漲的情緒因素已經(jīng)減弱，而基本面上鎳鐵過剩壓力依舊較大，因此預(yù)計鐵價大概率偏弱運(yùn)行；純鎳方面，我們認(rèn)為短期內(nèi)首先要關(guān)注宏觀情緒的擾動，節(jié)后鎳價或因海外宏觀因素表現(xiàn)疲軟，其次供需壓力亦對鎳價形成壓制，但是目前轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫶潛p或預(yù)示鎳價存在反彈的余地；不銹鋼方面，不銹鋼的主要矛盾仍在弱需求上，短期內(nèi)或難以改變，預(yù)計后市鋼價有繼續(xù)下跌的空間，關(guān)注成本線附近的支撐位。
總的來說，預(yù)計后市主要交易宏觀因素對鎳價的影響，基本面上鎳市面臨較大的過剩壓力，奠定了繼續(xù)下跌的基礎(chǔ)，而階段性反彈或?qū)⒂尚迯?fù)電積鎳?yán)麧檨眚?qū)動；不銹鋼主要關(guān)注需求側(cè)，隨著鋼廠減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，成本線附近或?qū)⒂兄?。NI2311參考區(qū)間145000-155000元/噸，SS2311參考區(qū)間14000-15000元/噸。
操作策略：操作上，鎳及不銹鋼輕倉空。
不確定性風(fēng)險：地緣政治，美聯(lián)儲政策，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
正文
一、行情回顧
9月受宏觀因素壓制、需求不暢等方面影響，滬鎳整體偏弱運(yùn)行，尤其是9月美聯(lián)儲議息會議傳遞出偏鷹的信號后，鎳價承壓較為明顯。不銹鋼方面，9月前市場存在旺季預(yù)期，鋼廠維持高排產(chǎn)，然而金九并未兌現(xiàn)，故需求壓力對鋼價形成打壓，整體仍是偏弱運(yùn)行。
二、價格影響因素分析
1、宏觀面
1·1、國外：美債收益率狂飆，勞動力市場旺盛
美國9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增33.6萬人，為2023年1月以來最大增幅，預(yù)期增17萬人，前值由增18.7萬人上修至增22.7萬人；美國9月平均每小時工資環(huán)比升0.2%，預(yù)期升0.3%，前值升0.2%；同比升4.2%，預(yù)期升4.3%，前值升4.3%。
世貿(mào)組織（WTO）“腰斬”對2023年全球貿(mào)易增長的預(yù)測，預(yù)計今年全球商品貿(mào)易量將增長0.8%，不到4月份預(yù)測（增長1.7%）的一半。WTO還預(yù)計，按市場匯率計算，2023年全球?qū)嶋HGDP將增長2.6%，2024年將增長2.5%。
美國至9月30日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)為20.7萬人，預(yù)期21萬人，前值20.4萬人；續(xù)請失業(yè)金人數(shù)為166.4萬人，預(yù)期167.5萬人，前值167萬人；初請失業(yè)金人數(shù)四周均值為20.875萬人，前值21.1萬人。
美聯(lián)儲主席鮑威爾：美聯(lián)儲的重點是健康的經(jīng)濟(jì)；美聯(lián)儲的目標(biāo)是持續(xù)強(qiáng)勁的勞動力市場；為了實現(xiàn)這一目標(biāo)需要維持價格穩(wěn)定，美聯(lián)儲非常專注于實現(xiàn)這一目標(biāo)。
美國9月Markit制造業(yè)PMI終值為49.8，預(yù)期48.9，前值48.9。9月ISM制造業(yè)PMI為49，預(yù)期47.7，前值47.6。8月營建支出環(huán)比升0.5%，預(yù)期升0.5%，前值升0.7%。
1·2、國內(nèi)：PMI重回擴(kuò)張區(qū)間
國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心、中國物流與采購聯(lián)合會9月30日發(fā)布數(shù)據(jù)，9月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2%，比上月上升0.5%，重返擴(kuò)張區(qū)間。產(chǎn)需兩端繼續(xù)改善。隨著市場需求逐步恢復(fù)，制造業(yè)生產(chǎn)活動持續(xù)加快，9月份生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.7%和50.5%，比上月上升0.8%和10.3%。近期部分大宗商品價格持續(xù)上漲，加之企業(yè)采購活動進(jìn)一步活躍，制造業(yè)市場價格總體水平繼續(xù)回升，9月份主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為59.4%和53.5%，比上月上升2.9%和1.5%，均為年內(nèi)高點。生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為55.5%，與上月基本持平，持續(xù)位于較高景氣區(qū)間，企業(yè)對市場預(yù)期總體保持樂觀。
國家統(tǒng)計局日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）327042億元，同比增長3.2%，增速比1至7月份回落0.2%。其中，制造業(yè)投資同比增長5.9%，比全部固定資產(chǎn)投資高2.7%。
在降低利率大背景下，銀行貸款利率不斷下調(diào)。目前大行部分貸款產(chǎn)品年利率低于3%，小于市場上部分同期存款產(chǎn)品利率。業(yè)內(nèi)人士表示，目前市場上存在企業(yè)利用利率倒掛套利現(xiàn)象，大型企業(yè)居多。其與銀行議價能力更強(qiáng)，業(yè)務(wù)上更為強(qiáng)勢；此外，目前市場上貸款需求不足，貸款增速考核壓力下，部分銀行機(jī)構(gòu)或放款給大型企業(yè)，而大型企業(yè)實際資金需求有限，或會轉(zhuǎn)手套利。
2、基本面
2·1、鎳市緊平衡
世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)公布的最新報告顯示，2023年7月，全球精煉鎳產(chǎn)量為27.66萬噸，消費(fèi)量為28.82萬噸，供應(yīng)短缺1.16萬噸。2023年1-7月，全球精煉鎳產(chǎn)量為174.26萬噸，消費(fèi)量為173.61萬噸，供應(yīng)過剩0.65萬噸。2023年7月，全球鎳礦產(chǎn)量為30.69萬噸。2023年1-7月，全球鎳礦產(chǎn)量為196.37萬噸。
2·2、鎳礦：遠(yuǎn)端供應(yīng)擔(dān)憂解除，但需求表現(xiàn)低迷
本月鎳礦價格上漲。供應(yīng)方面，印尼表示2023年內(nèi)不再有新的鎳礦配額，但11月開始會審批2024配額，且有效期延至3年，總的來看短期鎳礦依然偏緊，但遠(yuǎn)端擔(dān)憂解除。需求方面，終端不銹鋼表現(xiàn)低迷，且有鋼廠開始減產(chǎn)，但負(fù)反饋力度較弱，短期對礦價影響有限。總的來說，短期鎳礦供應(yīng)依然偏緊，但需求端表現(xiàn)低迷，預(yù)計礦價難有大的波動。
庫存方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，截止2023年9月22日，國內(nèi)港口鎳礦庫存810.8萬噸，較上月累庫92.8萬噸。
進(jìn)口方面，SMM據(jù)顯示，2023年8月中國鎳礦進(jìn)口量552.72萬噸，環(huán)比增加10.07%，同比增加27.37%。
2·3、鎳鐵：過剩壓力不減
本月鎳鐵價格下跌。供應(yīng)方面，由于礦端成本壓力較高，鐵廠生產(chǎn)虧損有所加劇，預(yù)期后市鐵廠不排除減產(chǎn)的可能，而印尼方面仍舊存在較大的回流壓力，鎳鐵依然有著較強(qiáng)的過剩壓力。需求方面，終端不銹鋼旺季預(yù)期并未兌現(xiàn)，鋼廠現(xiàn)減產(chǎn)動作，對鎳鐵需求形成拖累?？偟膩碚f，即便短期RKAB影響依舊在，但催化鐵價上漲的情緒因素已經(jīng)減弱，而基本面上鎳鐵過剩壓力依舊較大，因此預(yù)計鐵價大概率偏弱運(yùn)行。
進(jìn)口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年8月中國鎳鐵進(jìn)口量91.05萬噸，環(huán)比增加14.93萬噸，增幅19.61%；同比增加28.51萬噸，增幅45.59%。
2·4、電解鎳：宏觀因素壓制，供需壓力凸顯
本月電解鎳價格下跌。本月鎳價走勢更多地是受到宏觀面影響，9月美聯(lián)儲議息會議上，雖然維持聯(lián)邦基金利率不變，但其偏鷹的表態(tài)對市場形成了較大的擾動，2024年預(yù)期降息幅度被下修，高利率環(huán)境對鎳價形成明顯打壓。供應(yīng)方面，隨著轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳產(chǎn)能的釋放，目前純鎳月產(chǎn)量維持在22000噸左右的水平，而進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉，亦限制了鎳進(jìn)口資源的增量。需求方面，下游合金板塊表現(xiàn)平平，對鎳價支撐十分有限。庫存角度看，LME和國內(nèi)社庫近期累庫幅度明顯，反映了當(dāng)前鎳市供需壓力較為明顯?？偟膩碚f，我們認(rèn)為短期內(nèi)首先要關(guān)注宏觀情緒的擾動，節(jié)后鎳價或因海外宏觀因素表現(xiàn)疲軟，其次供需壓力亦對鎳價形成壓制，但是目前轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫶潛p或預(yù)示鎳價存在反彈的余地。
2·5、不銹鋼：旺季預(yù)期落空，需求支撐較弱
本月不銹鋼現(xiàn)貨價格下跌。供應(yīng)端，鋼廠押注金九銀十旺季，因而9月計劃排產(chǎn)較高，然旺季預(yù)期并未兌現(xiàn)，近期已有鋼廠開始減產(chǎn)。需求方面，國內(nèi)整體大宗消費(fèi)依然偏弱，地產(chǎn)市場亦無反轉(zhuǎn)跡象，傳統(tǒng)旺季并未兌現(xiàn)。成本利潤方面，由于鎳鐵價格韌性較強(qiáng)，鋼廠依然面臨較高的成本壓力，需求不暢導(dǎo)致部分廠家低價出貨，總體看下來不銹鋼利潤有所承壓?？偟膩砜?，不銹鋼的主要矛盾仍在弱需求上，短期內(nèi)或難以改變，預(yù)計后市鋼價有繼續(xù)下跌的空間，關(guān)注成本線附近的支撐位。
策略
宏觀方面，9月聯(lián)儲會議偏鷹疊加美債收益率問題凸顯，對鎳價形成較大壓力，國內(nèi)PMI雖回升至擴(kuò)張區(qū)間，但對大宗的實際拉動較為有限，整體看宏觀因素對鎳價影響仍是偏空。
鎳礦方面，短期鎳礦供應(yīng)依然偏緊，但需求端表現(xiàn)低迷，預(yù)計礦價難有大的波動；鎳鐵方面，即便短期RKAB影響依舊在，但催化鐵價上漲的情緒因素已經(jīng)減弱，而基本面上鎳鐵過剩壓力依舊較大，因此預(yù)計鐵價大概率偏弱運(yùn)行；純鎳方面，我們認(rèn)為短期內(nèi)首先要關(guān)注宏觀情緒的擾動，節(jié)后鎳價或因海外宏觀因素表現(xiàn)疲軟，其次供需壓力亦對鎳價形成壓制，但是目前轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳?yán)麧櫶潛p或預(yù)示鎳價存在反彈的余地；不銹鋼方面，不銹鋼的主要矛盾仍在弱需求上，短期內(nèi)或難以改變，預(yù)計后市鋼價有繼續(xù)下跌的空間，關(guān)注成本線附近的支撐位。
總的來說，預(yù)計后市主要交易宏觀因素對鎳價的影響，基本面上鎳市面臨較大的過剩壓力，奠定了繼續(xù)下跌的基礎(chǔ)，而階段性反彈或?qū)⒂尚迯?fù)電積鎳?yán)麧檨眚?qū)動；不銹鋼主要關(guān)注需求側(cè)，隨著鋼廠減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，成本線附近或?qū)⒂兄?。NI2311參考區(qū)間145000-155000元/噸，SS2311參考區(qū)間14000-15000元/噸。
操作上，鎳及不銹鋼輕倉空。
