宏觀分析

國(guó)內(nèi)：國(guó)家一攬子化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方案正加速落地。時(shí)隔一年多，特殊再融資債券發(fā)行再次啟動(dòng)。內(nèi)蒙古特殊再融資債招標(biāo)10月9日完成，全場(chǎng)倍數(shù)均超過15倍。截至目前，已有內(nèi)蒙古、天津、遼寧、重慶、云南、廣西等地共將發(fā)行特殊再融資債券約3167億元，超過2022年全年額度，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)后續(xù)還將有其他省份跟進(jìn)發(fā)行。 央行周一開展200億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%，當(dāng)日有3190億元逆回購(gòu)到期，因此實(shí)現(xiàn)凈回籠2990億元。

國(guó)際：美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜表示，將會(huì)留意美債收益率上升帶來的緊縮效應(yīng)；美聯(lián)儲(chǔ)可在維持更好風(fēng)險(xiǎn)平衡的同時(shí)謹(jǐn)慎采取行動(dòng)；當(dāng)前說美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成加息進(jìn)程可能還為時(shí)過早；勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需失衡水平正在縮窄；債市收益率的上行可能反映了經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)，也可能意味著風(fēng)險(xiǎn)。 歐洲央行管委卡薩克斯表示，未來任何加息幅度都將相對(duì)較小，利率快速上升時(shí)期已經(jīng)過去，還可能暫停加息，通脹前景長(zhǎng)時(shí)間低于2%時(shí)，可以開始降息。

貴金屬

上一個(gè)交易日外盤貴金屬全面上漲，COMEX黃金漲1.62%報(bào)1875美元/盎司，COMEX白銀漲1.37%報(bào)22.02美元/盎司。近期美債收益率受美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，鷹派政策以及供需矛盾的影響整體偏強(qiáng)，施壓貴金屬；但是美國(guó)國(guó)會(huì)紛爭(zhēng)以及巴以沖突等因素也造成避險(xiǎn)情緒回升對(duì)貴金屬有支撐，疊加美元短線走弱，貴金屬價(jià)格因此反彈?？紤]到當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)就業(yè)仍有韌性而且未來通脹的順暢回落可能受阻，因此聯(lián)儲(chǔ)有繼續(xù)維持鷹派立場(chǎng)的空間，后續(xù)11月會(huì)議仍有加息可能，貴金屬依舊面臨了一定政策預(yù)期反復(fù)帶來的影響。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。內(nèi)盤方面，考慮到貴金屬現(xiàn)貨供需矛盾，以及人民幣貶值壓力，溢價(jià)回歸或?qū)⒈容^緩慢。 Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【1790,1950】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【20，25】美元/盎司克。滬金核心加價(jià)格區(qū)間【430，470】元/克，滬銀核心價(jià)格區(qū)間【5100，5800】元/千克。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美爆發(fā)金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、俄烏沖突升級(jí)。

銅

昨日LME銅報(bào)8111.0美元/噸，漲0.82%。上海升水55，廣東升水25。宏觀方面，聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言偏鴿，表示美債收益率上升，聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息必要性在下降。國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)多地區(qū)跟進(jìn)發(fā)行特殊再融資債券，化債效果或超預(yù)期?，F(xiàn)貨端，供應(yīng)上十月產(chǎn)量環(huán)比有增量，進(jìn)口預(yù)計(jì)持續(xù)高位。消費(fèi)端，進(jìn)入到環(huán)比下行階段，現(xiàn)貨端預(yù)計(jì)將從支撐逐步轉(zhuǎn)入拖累。展望后市，海外美債高利率持續(xù)，不利商品價(jià)格。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)有待驗(yàn)證，宏觀整體偏空?，F(xiàn)貨端轉(zhuǎn)入拖累，銅價(jià)或有繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略：短期訂單建議隨用隨采，遠(yuǎn)期訂單可等待機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。

鋁

LME上一交易日收2246，日漲4或0.18%。供應(yīng)端國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增量有限，云南豐水期水位情況良好枯水期減產(chǎn)或推遲，仍需關(guān)注枯水期降水。需求端，型材消費(fèi)旺季走弱整體需求逆風(fēng)。庫存方面繼續(xù)累庫，但絕對(duì)量仍處于歷年較低位?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，累庫較多且整體需求尚未完全恢復(fù)，現(xiàn)貨升水繼續(xù)走弱；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)漲。成本方面，國(guó)內(nèi)電煤繼續(xù)上漲至新高，山西廣西氧化鋁價(jià)格小漲，炭塊價(jià)格小幅回落。海外歐洲天然氣價(jià)格漲幅較大，電價(jià)尚未跟隨上漲。海外歐洲現(xiàn)貨升水繼續(xù)回落。

投資策略：無，關(guān)注成本變動(dòng)情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)塌陷、云南枯水期降水嚴(yán)重不足、宏觀風(fēng)險(xiǎn)等。

鉛

隔夜倫鉛下跌0.82%至2123.5美元，滬鉛下跌1.16%至16545元。節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)稍平淡。海外期間倫鉛現(xiàn)貨升水仍超過30美元，倫鉛庫存因持續(xù)交倉增至8.4萬噸。國(guó)內(nèi)下游鉛酸蓄電池企業(yè)在節(jié)前已集中備庫并在假期普遍放假3-6天不等。隨著海外交倉預(yù)期兌現(xiàn)，伴隨近月端高升水反復(fù)，我們預(yù)計(jì)鉛價(jià)短期難以深跌，價(jià)格震蕩偏弱或圍繞2150美元上下波動(dòng)，國(guó)內(nèi)節(jié)后或常規(guī)性累庫，并將迎來部分煉廠檢修，觀察消費(fèi)持續(xù)性對(duì)去庫端影響，價(jià)格或測(cè)試16200一線支撐。

投資策略：近月偏強(qiáng)宜買近拋遠(yuǎn)，價(jià)格反彈時(shí)可輕倉試空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外擠倉預(yù)期反復(fù)。

鋅

昨日倫鋅日內(nèi)震蕩走高，夜間逐步回吐日內(nèi)漲幅，最終收?qǐng)?bào)2512美元，漲幅0.52%。國(guó)慶后國(guó)內(nèi)七地庫存累2.12萬噸最終至10.15萬噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨升水對(duì)10合約升水120-150，廣東市場(chǎng)對(duì)11合約升水270-300；下游回歸采購(gòu)較為良好。短期看，一方面，國(guó)內(nèi)開始校驗(yàn)傳統(tǒng)旺季的有效性；另一方面，海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)正在聚攏，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)承壓震蕩運(yùn)行，倫鋅核心運(yùn)行區(qū)間2500-2550美元區(qū)間，滬鋅主力回歸交易后或有短期部補(bǔ)漲的需求，滬鋅主力核心運(yùn)行區(qū)間21500-22000元/噸。

投資策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：/

鎳

隔夜市場(chǎng)倫鎳震蕩走高，收于18975美元/噸，漲460美元或上漲2.48%，滬鎳11合約上漲3360元/噸至153050元/噸或上漲2.24%。鎳價(jià)持續(xù)下行后估值大幅修復(fù)，現(xiàn)階段鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳路線成本倒掛硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)利潤(rùn)大幅收窄，年內(nèi)印尼鎳礦偏緊難以緩解以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策修復(fù)需求端仍有一定支撐。鎳價(jià)長(zhǎng)期供需過剩的下行通道尚未走完，短期鎳價(jià)或在純鎳現(xiàn)貨資源持續(xù)過剩和鎳金屬成本支撐間震蕩運(yùn)行，中長(zhǎng)期價(jià)格隨著純鎳大幅累庫以及行業(yè)利潤(rùn)壓縮或繼續(xù)下破。

投資策略：追空謹(jǐn)慎，待滬鎳反彈至高位拋空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國(guó)際事件。

錫

昨日LME錫收25050美元/噸，漲1.17%；滬錫夜盤收于213800元/噸，漲0.0.1%。從基本面分析，供應(yīng)端彈性較充足，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量短期無明顯影響，緬甸事件對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)能力弱化。消費(fèi)端，終端行業(yè)已有企穩(wěn)回升跡象，預(yù)計(jì)四季度仍可實(shí)現(xiàn)去庫。但需注意，海外流動(dòng)性收緊利空，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖仍需驗(yàn)證，整體宏觀氛圍偏悲觀。基本面雖有小幅去庫預(yù)期，但宏觀對(duì)絕對(duì)價(jià)格多配有掣肘，但中長(zhǎng)期仍按震蕩偏多看待。

投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。

焦炭

周一夜盤黑色系成材企穩(wěn)小幅收漲，原料跌幅較大，其中焦炭J2401收跌3.04%至2427元/噸，領(lǐng)跌黑色。下跌驅(qū)動(dòng)主要來自有關(guān)西北聯(lián)鋼六家鋼廠、首鋼京唐公司等鋼廠減產(chǎn)消息的擾動(dòng)。從數(shù)據(jù)來看，9月份由于“金九”旺季需求回暖有限，雙焦成本大漲令鋼廠虧損擴(kuò)大；中秋國(guó)慶假期間，五大材壘庫，庫消比上升，高于去年同期，鋼廠減產(chǎn)壓力有所增大。我們認(rèn)為，如果“銀十”需求仍未見明顯改善，那么鐵水減產(chǎn)有加速的可能，十月份可能見到新一輪的市場(chǎng)化減產(chǎn)，利空原料。估值方面，目前港口準(zhǔn)一冶金焦倉單2516元/噸，J2401貼水3.5%。

投資策略：鋼廠減產(chǎn)邏輯下，買成材空焦炭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵水減產(chǎn)力度有限，焦炭供應(yīng)大幅收緊。

工業(yè)硅

上一交易日工業(yè)硅主力合約2311收14155元/噸，漲0.89%，主力合約持倉56930手，增倉-7749手。上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格部分型號(hào)價(jià)格持穩(wěn)，不通氧553#(華東) 對(duì)11合約升水900元/噸，421# (華東) 對(duì)11合約升水150元/噸。主產(chǎn)區(qū)維持高開工率，北方供應(yīng)平穩(wěn)，西南地區(qū)進(jìn)入枯水期電價(jià)逐步上漲，當(dāng)前價(jià)格代入西南地區(qū)枯水期電價(jià)后硅廠將小幅虧損，可見成本端支撐逐漸加強(qiáng)。展望未來供需，隨著枯水期到來成本重心上移，疊加需求受光伏產(chǎn)業(yè)鏈和宏觀利好政策影響有好轉(zhuǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)工業(yè)硅價(jià)格震蕩上探，后續(xù)關(guān)注倉單流向和需求持續(xù)情況。

投資策略：謹(jǐn)慎持倉，觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游供應(yīng)規(guī)模緊縮、下游需求復(fù)蘇不佳。

碳酸鋰

上一交易日碳酸鋰主力合約收151900元/噸，漲幅1.47%，主力合約持倉65157，增倉4288手?，F(xiàn)貨方面，上一交易日碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格持平，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)16.90萬元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)15.60萬元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌部分外采企業(yè)成本倒掛，減產(chǎn)、檢修現(xiàn)象頻出，供應(yīng)有所減量。但當(dāng)前需求端未出現(xiàn)明顯改善，市場(chǎng)情緒悲觀，下游采購(gòu)積極性弱，供需寬松局面仍然難以改變。終端放量過程中，實(shí)際需求并未順利傳導(dǎo)至上游，產(chǎn)業(yè)鏈去庫掣肘于下游終端庫存。展望后市，持續(xù)關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇和供應(yīng)減產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)短期內(nèi)碳酸鋰價(jià)格仍然維持震蕩弱勢(shì)運(yùn)行。

投資策略：追空建議保持謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游增產(chǎn)規(guī)模緊縮，消費(fèi)不及預(yù)期。