9月下旬，在跌穿震蕩區(qū)間下沿——16萬附近的支撐后，滬鎳縱身下探，如今已經(jīng)跌至15個月低位。
期價不斷走弱的原因是什么？當(dāng)前下方的支撐力量主要來自哪些方面？支撐是否穩(wěn)固？鎳期限結(jié)構(gòu)逐漸由Back轉(zhuǎn)為平水，后續(xù)是否有進一步轉(zhuǎn)為Cantango的可能？如何看待這種結(jié)構(gòu)變化？鎳價未來走勢將會如何？文華財經(jīng)【機構(gòu)會診】板塊邀請滬鎳期貨專家為您深入分析。
【機構(gòu)會診】：9月以來鎳價進入下行通道，期價不斷走弱的原因是什么？
一德期貨投資咨詢部高級分析師 谷靜：近期鎳價不斷走弱的直觀原因是純鎳的國內(nèi)外顯性庫存拐點出現(xiàn)。今年以來國內(nèi)新增電積鎳項目逐漸投產(chǎn)、爬產(chǎn)，使得純鎳供應(yīng)偏緊的格局逐漸轉(zhuǎn)換，同時生產(chǎn)企業(yè)積極在上海和倫敦申請注冊品牌，使得庫存和交易所倉單都得到了較大程度的補充，鎳產(chǎn)業(yè)全面過剩定局。
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：期價不斷走弱是受到供應(yīng)放量疊加需求疲軟。供應(yīng)方面，據(jù)mysteel，9月電解鎳產(chǎn)量約2.4萬噸，環(huán)比增長約6.6%，主要是湖北、廣西及新疆等地項目釋放，而四季度預(yù)計供應(yīng)方面仍有增量。進口方面，鑒于國內(nèi)電積鎳對標(biāo)俄鎳，隨著電積鎳放量，對進口有部分?jǐn)D壓，且經(jīng)濟性也有所減弱，9月進口鎳升貼水基本在貼水50-200左右。需求方面來看，9月純鎳下游需求中，主要體現(xiàn)在合金方面，不銹鋼部分企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)，同時有部分節(jié)前備貨情緒影響，但整體需求偏弱，據(jù)smm，純鎳社會庫存方面從9月從5976噸增加3714噸至9714噸，出現(xiàn)一定累庫。
國投安信期貨 吳江：交割品走向?qū)捤?，印尼礦下調(diào)，不銹鋼累庫，促成了鎳價走弱。在年度下跌趨勢過程中，上半年的交割品問題一度拉高BACK結(jié)構(gòu)，下半年印尼礦業(yè)調(diào)查問題把結(jié)構(gòu)一度打成遠(yuǎn)月升水，但兩者先后為行業(yè)因素打破。華友鈷業(yè)電積鎳產(chǎn)品同時在LME和上期所注冊；8月LME發(fā)布公告稱收到了格林美的一級鎳品牌注冊申請，基本解決了交割品問題。印尼允許RKAB即生產(chǎn)計劃和預(yù)算報告義務(wù)保有3年有效期，有效緩解了礦業(yè)調(diào)查以來對印尼礦的擔(dān)憂，受此影響鎳鐵報價快速下調(diào)，原料端支撐不再成立。實際需求來看，金九銀十總體不及預(yù)期，不銹鋼持續(xù)累庫，最新的不銹鋼庫存再增2.4萬噸至66.9萬，印證了需求不振狀況。
【機構(gòu)會診】：當(dāng)前期價下方的支撐力量主要來自哪些方面？支撐是否穩(wěn)固？
一德期貨投資咨詢部高級分析師 谷靜：今年純鎳新增部分原料來源是硫酸鎳，所以我們用硫酸鎳與電鎳之間的價差用來追蹤此種生產(chǎn)工藝的利潤情況，按照目前電池級硫酸鎳的報價32550元/噸，折算電鎳價格14.78萬元/噸，從盤面走勢來看，硫酸鎳價格對電鎳形成的支撐較強。但是隨著電鎳庫存的增加，后期不排除硫酸鎳產(chǎn)電積鎳部分產(chǎn)能利潤倒掛的現(xiàn)象出現(xiàn)。
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：價格支撐體現(xiàn)在以下幾個方面，其一，印尼鎳礦事件擾動隨已基本平息，但仍預(yù)示著四季度礦資源偏緊，但是該支撐較弱，主要是受到鎳鐵減產(chǎn)等因素，近期菲律賓方面鎳礦價格也有小幅下滑；其二，9月國內(nèi)MHP較為緊缺，使得電積鎳成本增加，疊加純鎳供應(yīng)放量，電積鎳的利潤空間逐步收窄，短期內(nèi)成為下方主要支撐。
國投安信期貨 吳江：下方的支撐力量主要還是鎳鐵調(diào)價總體較為緩慢，此外年內(nèi)竣工數(shù)據(jù)總體有韌性，加之國內(nèi)房地產(chǎn)相關(guān)政策持續(xù)出臺，國內(nèi)政策預(yù)期是很重要的支撐。后續(xù)關(guān)注海外宏觀可能的變化，包括美元動向，美元意外沖高是可能的風(fēng)險點。
【機構(gòu)會診】：鎳期限結(jié)構(gòu)逐漸由Back轉(zhuǎn)為平水，后續(xù)是否有進一步轉(zhuǎn)為Cantango的可能？如何看待這種結(jié)構(gòu)變化？鎳價未來走勢將會如何？
一德期貨投資咨詢部高級分析師 谷靜：庫存拐點出現(xiàn)必然導(dǎo)致市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，目前盤面多數(shù)合約已經(jīng)轉(zhuǎn)為contang結(jié)構(gòu)；現(xiàn)貨來看，進口鎳也逐漸結(jié)束了2022年以來的高升水狀況，目前在平水附近震蕩，電積鎳也在平水附近震蕩。對于后市，我們認(rèn)為從庫存增加程度來看，硫酸鎳價格的動態(tài)支撐依然有效，下方空間取決于硫酸鎳價格的波動。
光大期貨有色金屬研究總監(jiān) 展大鵬：此前滬鎳back結(jié)構(gòu)多受到低庫存影響，而近期鎳價由back轉(zhuǎn)向平水是或受到短期供應(yīng)增加疊加庫存累庫因素導(dǎo)致，后市或?qū)⑥D(zhuǎn)向Cantango結(jié)構(gòu)，因為國內(nèi)純鎳供應(yīng)過剩將越發(fā)明顯，且倉單庫存有望隨著交割品牌和交割貨量增加而有所增加，此前低庫存問題有望得以解決，價格也將承壓下行。
國投安信期貨 吳江：遠(yuǎn)期曲線拉平，主要原因是交割品問題解決，單質(zhì)鎳相對于整體鎳元素供應(yīng)不再有理由給出溢價，市場對于遠(yuǎn)端缺乏預(yù)期，基本跟隨現(xiàn)貨。后續(xù)轉(zhuǎn)為contango需要對遠(yuǎn)端預(yù)期改善，當(dāng)前價格水平下鎳鐵還不能構(gòu)成穩(wěn)固支撐，價格曲線轉(zhuǎn)變還需要鎳價來到更低水平，我們傾向于鎳價重心在接下來的三個季度達到13-15萬元區(qū)間。
