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全球鋅礦年產(chǎn)量（萬(wàn)噸）
資料來(lái)源：wind，一德有色
2023年初以來(lái)，市場(chǎng)樂觀情緒回暖，基本金屬價(jià)格均出現(xiàn)一波反彈走勢(shì)，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)最高觸及25000元/噸。但隨著歐洲能源價(jià)格持續(xù)回落，國(guó)內(nèi)外冶煉廠利潤(rùn)大幅增加，進(jìn)口鋅礦的大量流入補(bǔ)充了國(guó)內(nèi)冶煉廠原材料，冶煉廠超產(chǎn)意愿較為強(qiáng)烈，鋅錠產(chǎn)量大幅增加。在供給回升、需求暫未看到明顯起色的背景下，鋅錠過剩預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期再度升溫以及硅谷銀行破產(chǎn)等一系列海外風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)，鋅價(jià)在5月底一度跌到18500元/噸左右，鋅全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)被大幅壓縮。
三季度，國(guó)內(nèi)各大冶煉廠開啟季節(jié)性檢修，8月份鋅錠產(chǎn)量不及預(yù)期；北方洪水導(dǎo)致運(yùn)輸受阻；天津地區(qū)鋅錠到貨量有限，庫(kù)存驟降；上期所倉(cāng)單量遠(yuǎn)低于持倉(cāng)量，現(xiàn)貨以及近月合約升水高企。9月份，海外礦山受利潤(rùn)影響再次觸發(fā)減產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)地產(chǎn)優(yōu)惠政策頻出，市場(chǎng)不斷釋放積極信號(hào)，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下，市場(chǎng)對(duì)需求存在一定預(yù)期，鋅價(jià)從19500元/噸位置穩(wěn)步上升，一度突破22000元/噸。
海外礦端供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期
據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—7月份，全球鋅礦產(chǎn)量為700.7萬(wàn)噸，較去年同期減少10.6萬(wàn)噸。近期，海外礦山減產(chǎn)頻發(fā)。6月份，Boliden稱，因財(cái)務(wù)持續(xù)虧損，將暫停位于愛爾蘭的歐洲最大鋅礦Tara的生產(chǎn)。該礦山年生產(chǎn)鋅精礦10.32萬(wàn)金屬噸左右，占?xì)W洲總產(chǎn)量的10%，等未來(lái)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)后再考慮開啟，若停產(chǎn)持續(xù)至年底，預(yù)計(jì)或影響約5萬(wàn)噸產(chǎn)量。9月6日，葡萄牙礦業(yè)公司Almina-Minas do Alentejo計(jì)劃9月底暫停其Aljustrel鋅和鉛礦綜合體的運(yùn)營(yíng)。這些企業(yè)都是因?yàn)樽陨淼倪\(yùn)營(yíng)成本高，加上海外鋅價(jià)的持續(xù)低迷，企業(yè)利潤(rùn)微薄經(jīng)營(yíng)受阻觸發(fā)減產(chǎn)。另外，澳大利亞和秘魯?shù)牡V業(yè)公司均在三季度有保養(yǎng)和維護(hù)動(dòng)作，因此，今年，海外鋅礦過剩的局面可能會(huì)被打破。
海外部分礦山受礦石品位下滑影響產(chǎn)量逐步減少，但隨著澳大利亞勞動(dòng)力問題逐步緩解，位于澳大利亞地區(qū)的礦山產(chǎn)量將有所提升，且Neves-Corvo擴(kuò)建計(jì)劃（ZEP）進(jìn)展尚可。同時(shí)海外項(xiàng)目增量還主要來(lái)自于Vedanta的Gamsberg、Rampura Agucha、Nexa的Aripuana等。
國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)保持韌性
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量逐漸修復(fù)，SMM數(shù)據(jù)顯示，1—8月份，國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量累計(jì)達(dá)246.73萬(wàn)金屬噸，同比增長(zhǎng)3.93%。今年，鋅價(jià)走低且礦山成本逐漸抬升，礦企平均利潤(rùn)持續(xù)下行。但相較于冶煉端，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定。
2023年，國(guó)內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)的鋅礦項(xiàng)目較少，總規(guī)模約在10萬(wàn)噸左右。其中，貴州豬拱塘鉛鋅礦或貢獻(xiàn)約3萬(wàn)噸的產(chǎn)量增量，乾金達(dá)、張十八鉛鋅礦、三貴口鉛鋅礦等共計(jì)8萬(wàn)噸。結(jié)合目前礦山新項(xiàng)目投產(chǎn)的進(jìn)展以及在今年可能恢復(fù)的產(chǎn)量，考慮到部分礦山或出現(xiàn)品位下滑，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)量同比或增加約5萬(wàn)噸。
另外，全國(guó)儲(chǔ)量最大的鉛鋅礦——新疆和田火燒云鉛鋅礦正式啟動(dòng)開發(fā)建設(shè)，將通過3~5年的發(fā)展期，建成世界級(jí)鉛鋅產(chǎn)業(yè)基地，打造千億級(jí)綠色礦業(yè)產(chǎn)業(yè)集群?；馃沏U鋅礦或?qū)⒊蔀槲磥?lái)幾年國(guó)內(nèi)鋅礦增量的主要貢獻(xiàn)者。
加工費(fèi)腰斬
進(jìn)口礦成交氛圍趨緩
進(jìn)口礦方面，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量處于高位，對(duì)原料需求較大。近幾年，國(guó)內(nèi)對(duì)海外礦的依賴度相對(duì)較高，加上滬倫比值高位進(jìn)口窗口開啟，進(jìn)口礦處于一個(gè)大幅度流入的狀態(tài)。最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份，中國(guó)鋅精礦進(jìn)口量為42.81萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.74%，環(huán)比增長(zhǎng)8.68%；1—8月份，鋅精礦累計(jì)進(jìn)口量為310.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24.69%。但值得注意的是，8月份，鋅精礦進(jìn)口量的增加多為之前簽訂合約的陸續(xù)到貨，當(dāng)前的進(jìn)口鋅精礦成交氛圍并不理想。由于進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)持續(xù)回落，從年初260美元/噸到最近的110美元/噸，幾乎腰斬，部分報(bào)價(jià)已低至兩位數(shù)。這也從側(cè)面反映出海外礦的緊張。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)對(duì)進(jìn)口礦持觀望態(tài)度，而對(duì)國(guó)產(chǎn)礦的采購(gòu)情緒逐漸上漲。在此影響下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)也將逐步呈現(xiàn)下調(diào)的趨勢(shì)。
據(jù)了解，海外港口的發(fā)貨量已經(jīng)明顯減少，根據(jù)船運(yùn)排期，預(yù)計(jì)四季度到貨量將會(huì)顯著下行。在四季度冬儲(chǔ)背景下，國(guó)內(nèi)礦端也存在轉(zhuǎn)緊預(yù)期，有可能在一定程度上抑制四季度國(guó)內(nèi)精煉鋅的產(chǎn)量。
能源問題邊際影響減弱
關(guān)注海外冶煉廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)向
據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—7月份，全球鋅錠產(chǎn)量為814.3萬(wàn)噸，較去年同期增加29.5萬(wàn)噸；1—7月份，全球鋅錠過剩49.5萬(wàn)噸。今年，隨著海外天然氣價(jià)格回落并趨于平穩(wěn)，歐洲部分冶煉廠生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)，其中，Nyrstar旗下三家冶煉廠在上半年均逐步復(fù)產(chǎn)。瑞士礦業(yè)公司Glencore也宣布，計(jì)劃重啟其在德國(guó)的年產(chǎn)能16萬(wàn)噸的Nordenham鋅冶煉廠。
今年，歐洲天然氣供應(yīng)偏寬松的基本面仍較為確定，歐洲冶煉廠的成本相對(duì)可控，目前，歐洲冶煉廠生產(chǎn)仍有超過300美元/噸左右的利潤(rùn)空間，能源問題對(duì)冶煉廠的生產(chǎn)影響相對(duì)較少。
預(yù)計(jì)2023年鋅錠產(chǎn)量同比增量或在15萬(wàn)噸左右。加上北美、澳大利亞等地區(qū)在2022年因疫情、生產(chǎn)設(shè)備故障等因素減產(chǎn)的恢復(fù)，2023年海外復(fù)產(chǎn)規(guī)模量或在20萬(wàn)噸左右。
冶煉廠利潤(rùn)相對(duì)理想
今年，國(guó)內(nèi)冶煉廠利潤(rùn)整體較為理想，二季度鋅價(jià)回落，冶煉廠利潤(rùn)壓縮。但三季度鋅價(jià)再次反彈至20000元/噸以上，當(dāng)前，冶煉廠利潤(rùn)已經(jīng)接近1000元/噸，冶煉廠開工意愿強(qiáng)勁。1—8月份，精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到430.4萬(wàn)噸，較去年同期增加40萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.08%，創(chuàng)下近10年以來(lái)最高紀(jì)錄。進(jìn)入9月份，產(chǎn)量基本符合預(yù)期，除了內(nèi)蒙古、甘肅、湖南等地常規(guī)檢修外，云南、四川等地冶煉廠檢修完成，貢獻(xiàn)大部分增量。隨著冶煉廠檢修進(jìn)一步結(jié)束，預(yù)計(jì)10月份產(chǎn)量環(huán)比增量在2萬(wàn)噸以上。
四季度，企業(yè)年檢進(jìn)入尾聲，開工擾動(dòng)相對(duì)較小，冶煉產(chǎn)量或?qū)⒃俅位氐礁呶唬?023年鋅錠產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比或增加56萬(wàn)噸。
滬倫比值修復(fù) 進(jìn)口鋅涌入
2023年，全球流動(dòng)性收緊，海外經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)顯著，滬倫比值修復(fù)回升。5月中下旬開始，進(jìn)口窗口間歇性打開，進(jìn)口精煉鋅沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，7月份進(jìn)口水平達(dá)到7萬(wàn)噸以上，創(chuàng)下近4年多來(lái)的高位。8月份，進(jìn)口窗口基本關(guān)閉，精煉鋅進(jìn)口量明顯回落。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份，精煉鋅進(jìn)口量為2.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降61.91%，但同比依舊大幅增長(zhǎng)828.76%；1—8月份，精煉鋅累計(jì)凈進(jìn)口量20.43萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)277.42%。
今年，海外隱形庫(kù)存出現(xiàn)了多次顯性化的情況，LME市場(chǎng)經(jīng)歷了多次集中交倉(cāng)，當(dāng)前，LME庫(kù)存處于相對(duì)低位，但四季度仍需警惕歐洲隱性庫(kù)存顯性化問題，持續(xù)關(guān)注LME庫(kù)存及歐洲地區(qū)升水變化情況。
海外經(jīng)濟(jì)衰退
靜待國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的實(shí)際效果
消費(fèi)方面，海外主要經(jīng)濟(jì)體通脹高企且持續(xù)性較強(qiáng)，全球主要經(jīng)濟(jì)體先后進(jìn)入加息周期后，海外經(jīng)濟(jì)下滑壓力較大，盡管美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息周期暫未結(jié)束，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的大方向不改，但衰退的時(shí)間或?qū)⒀雍?，程度或更溫和?
國(guó)內(nèi)方面，今年熱鍍鋅合金的產(chǎn)量以及鍍鋅板帶、壓鑄合金的出口同比去年都出現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。1—8月份，鍍鋅板累計(jì)出口量為722.78萬(wàn)噸，比2022年的619萬(wàn)噸增長(zhǎng)16.69%。1—8月份，壓鑄鋅合金累計(jì)出口量為2219噸，同比增長(zhǎng)93.42%。另外，受人民幣貶值影響，從目前氧化鋅企業(yè)對(duì)于出口訂單情況的反饋來(lái)看，氧化鋅出口訂單短期內(nèi)也有支撐。
房地產(chǎn)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資76900億元，同比下降8.8%。1—8月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積806415萬(wàn)平方米，同比下降7.1%；房屋新開工面積63891萬(wàn)平方米，下降24.4%；房屋竣工面積43726萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)19.2%。1—8月份，商品房銷售面積73949萬(wàn)平方米，同比下降7.1%；商品房銷售額78158億元，下降3.2%。今年，政府陸續(xù)出臺(tái)地產(chǎn)相關(guān)利好政策，地產(chǎn)竣工環(huán)節(jié)的增量也抵消了部分新開工疲弱的影響。在“保交樓政策”的刺激下，地產(chǎn)用鋅需求稍有回暖，消費(fèi)旺季仍值得期待。但從整體來(lái)看，政策以及資金落地需要時(shí)間，消費(fèi)者目前持謹(jǐn)慎態(tài)度，行業(yè)全面恢復(fù)仍面臨不少的困難。
基建作為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的重要工具，預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)，但增速或有下滑。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1—8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）327042億元，同比增長(zhǎng)3.2%。2023年，專項(xiàng)債發(fā)行量創(chuàng)歷史新高，約五成投向交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)領(lǐng)域重大項(xiàng)目。由于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策或繼續(xù)貫穿全年，預(yù)計(jì)2023年基建投資仍然具有韌性。
汽車方面，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)分析，1—8月份，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成1822.5萬(wàn)輛和1821萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)7.4%和8%。1—8月份，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成543.4萬(wàn)輛和537.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)36.9%和39.2%。1—8月份，汽車出口294.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)61.9%。汽車行業(yè)政策仍較積極，但由于當(dāng)下汽車成品庫(kù)存較高，加上去年下半年消費(fèi)的集中釋放，預(yù)計(jì)全年汽車產(chǎn)銷僅小幅增長(zhǎng)。
由于新能源汽車車身輕量化是未來(lái)主流趨勢(shì)，鋼板使用比例下降而全鋁車身使用比例增加是大勢(shì)所趨，新能源汽車未來(lái)的發(fā)展相對(duì)于傳統(tǒng)汽車的需求將有所取代，未來(lái)3年，傳統(tǒng)汽車總產(chǎn)量的增速將在2%~5%。
國(guó)內(nèi)庫(kù)存延續(xù)相對(duì)低位
海外庫(kù)存回升
國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，8月份，冶煉端檢修停產(chǎn)，鋅價(jià)回落后下游備貨意愿較強(qiáng)，北方地區(qū)受洪水影響運(yùn)輸受阻，使鋅錠社會(huì)庫(kù)存回落到10萬(wàn)噸以下。9月份，作為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍延續(xù)相對(duì)低位。海外庫(kù)存方面，2023年初，LME庫(kù)存一度下降至2萬(wàn)噸以下，處于近10年低位水平。隨著歐洲冶煉廠逐步復(fù)產(chǎn)、海外需求走弱，加上新加坡倉(cāng)庫(kù)不定期大幅度交倉(cāng)，LME鋅錠庫(kù)存在9月初回到15萬(wàn)噸以上。四季度，若國(guó)內(nèi)冶煉廠鋅錠產(chǎn)量延續(xù)相對(duì)高位，加之進(jìn)口鋅補(bǔ)充，國(guó)內(nèi)鋅錠存有望累積。
綜合來(lái)看，2023年，海外鋅礦受利潤(rùn)影響減產(chǎn)引發(fā)供應(yīng)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)恢復(fù)相對(duì)穩(wěn)定，鋅礦進(jìn)口量在高比值下延續(xù)高位；冶煉廠原料庫(kù)存較為充裕，國(guó)內(nèi)外冶煉廠在利潤(rùn)相對(duì)可觀的情況下維持較高產(chǎn)量。當(dāng)前，在供應(yīng)寬松態(tài)勢(shì)未改的情況下，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍抱有一定期待，鋅價(jià)或在政府相繼出臺(tái)的積極政策刺激下出現(xiàn)階段性反彈。四季度仍需靜待終端消費(fèi)的反彈力度來(lái)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。
