目前，供給趨松和需求疲軟使滬銅振蕩下跌至66000元／噸附近，較9月15日收盤(pán)價(jià)下跌近5%。美債收益率持續(xù)上漲背景下，通過(guò)觀察銅市基本面，預(yù)計(jì)滬銅仍存下跌空間。

美債收益率觸及新高

美國(guó)10年期國(guó)債收益率于10月18日觸及4.931%創(chuàng)2008年以來(lái)新高，推動(dòng)美國(guó)存量國(guó)債平均利率升至2.8%以上，利息支出攀升引發(fā)美國(guó)國(guó)債償付壓力，疊加存量債務(wù)亦面臨展期壓力，進(jìn)而增大美國(guó)民主與共和黨對(duì)債務(wù)上限及2024年財(cái)政預(yù)算的博弈。6月初，美國(guó)民主與共和黨達(dá)成凍結(jié)債務(wù)上限至2025年1月1日的前提是限制2024至2025財(cái)年可選支出上限。具體而言，2024年基礎(chǔ)可選支出上限定為1.59萬(wàn)億美元，其中國(guó)防支出同比增加3%至8860億美元，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)更多的非國(guó)防支出減少9%至7040億美元。美國(guó)總統(tǒng)、參議院和眾議院分屬不同黨派的大選之年，疊加占眾議院多數(shù)席位的共和黨內(nèi)部亦存分歧，美國(guó)2024年財(cái)政支出大概率出現(xiàn)收縮。

進(jìn)口銅持續(xù)流入

西北等國(guó)內(nèi)銅冶煉廠因新增產(chǎn)能釋放和原材料冬儲(chǔ)或增大四季度銅精礦需求量，疊加Las Bamabas銅礦武裝保護(hù)再次到期和南美礦山其他周期性干擾因素，或使我國(guó)銅精礦四季度進(jìn)口量下降。供需偏緊預(yù)期，將使四季度銅精礦TC/RC加工費(fèi)仍存下降空間。

雖然白銀有色和中條山有色10月點(diǎn)火投料，但因廢銅供給緊張或使國(guó)內(nèi)10月粗銅生產(chǎn)量環(huán)比下降而供給預(yù)期偏緊。國(guó)內(nèi)10至11月或分別僅有3家和1家銅冶煉廠檢修，但非洲銅或因四季度物流緊張緩解而發(fā)貨增加，疊加滬倫銅比值高于近5年均值而打開(kāi)進(jìn)口窗口，或使我國(guó)電解銅10月生產(chǎn)量（進(jìn)口量）環(huán)比略降（增加）而供給預(yù)期趨松。

進(jìn)口銅和國(guó)產(chǎn)銅集中到貨，但出口量亦較大使我國(guó)電解銅社會(huì)庫(kù)存量較上周減少，但是歐洲經(jīng)濟(jì)中制造業(yè)表現(xiàn)低迷使倫金所電解銅庫(kù)存量持續(xù)增加。

以上說(shuō)明進(jìn)口銅持續(xù)流入和國(guó)產(chǎn)銅到貨增加引導(dǎo)國(guó)內(nèi)電解銅供給壓力。

企業(yè)開(kāi)工率面臨下降

政府和居民消費(fèi)強(qiáng)勁支撐我國(guó)前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年率為5.2%高于預(yù)期，疊加去年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年率2.9%的基數(shù)較低，那么四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年率較容易實(shí)現(xiàn)4.4%，則可以實(shí)現(xiàn)全年5%的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年率，而這或使政府四季度不再推出新的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策，而著重商定明年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策。因此，國(guó)內(nèi)光伏風(fēng)電與新能源汽車(chē)領(lǐng)域需求相對(duì)景氣，但因房地產(chǎn)市場(chǎng)出清前銷(xiāo)售難以改善，或使10月銅材企業(yè)產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比下降。

近期國(guó)內(nèi)銅價(jià)振蕩偏弱刺激下游訂單有所增長(zhǎng)，但因全國(guó)漆包線企業(yè)加工費(fèi)下降、產(chǎn)品利潤(rùn)壓縮和訂單賬期延長(zhǎng)，或使銅漆包線10月產(chǎn)能開(kāi)工率環(huán)比下降。

綜上所述，預(yù)計(jì)滬銅仍存下跌空間，關(guān)注65000—66000元／噸附近支撐位及67500—68500元／噸附近壓力位，建議投資者短線輕倉(cāng)逢高試空主力合約。