近期，鎳價在低位盤整。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)在9月份增加33.6萬人，創(chuàng)下年內(nèi)最大漲幅，遠(yuǎn)超此前預(yù)測的17萬人。盡管美聯(lián)儲貨幣政策會議確認(rèn)不會加息，但年內(nèi)仍有可能加息，預(yù)計美聯(lián)儲降息的時間將推遲至2024年。美元指數(shù)的強(qiáng)勢對鎳價上漲產(chǎn)生影響。

  印尼鎳礦問題懸而未決

  近期，印度尼西亞啟動了礦產(chǎn)資源領(lǐng)域的廉政調(diào)查，導(dǎo)致該國礦山新生產(chǎn)配額的批復(fù)進(jìn)展緩慢，加劇了鎳礦市場的供應(yīng)緊張氣氛。自8月中旬以來，鎳礦價格大幅上漲。最新數(shù)據(jù)顯示，紅土鎳礦的1.5% CIF月均價為64美元/濕噸，處于歷年中高水平。盡管印度尼西亞最近表示已經(jīng)將礦山新生產(chǎn)配額恢復(fù)至舊的審批程序，以緩解礦石供應(yīng)短缺，但鎳礦配額的審批仍然非常嚴(yán)格，流程較長，實(shí)際礦石供應(yīng)相對緊張，部分印尼工廠不得不從菲律賓采購鎳礦。最新情況是，印度尼西亞將不再批準(zhǔn)今年的礦山生產(chǎn)新配額，配額的審批將從今年11月份開始，適用于明年1月份。因此，印尼鎳礦問題仍然懸而未決。

  最新數(shù)據(jù)顯示，2023年8月，中國進(jìn)口的鎳礦為552.72萬噸（根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)干濕礦混合計算），環(huán)比下降10.1%，同比增長27.4%。我國自菲律賓進(jìn)口的鎳礦量增加，但是鎳礦的港口庫存仍然偏低。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月17日，全國港口的鎳礦庫存為907.29萬濕噸，仍然處于5年來的同期低水平。由于鎳鐵廠的庫存不足，鎳礦價格保持堅挺，為鎳鐵和不銹鋼提供了成本支撐。

  供應(yīng)增加速度趨緩

  2022年11月以來，一級鎳較電池級硫酸鎳的溢價不斷擴(kuò)大，從1萬元/噸，一度上漲至5萬元/噸。在高溢價的刺激下，國內(nèi)多家企業(yè)開始增加電積鎳產(chǎn)能。

  據(jù)統(tǒng)計，2023年，中國的精煉鎳產(chǎn)能預(yù)計將達(dá)到27.51萬噸，其中，新建和轉(zhuǎn)產(chǎn)的電積鎳產(chǎn)能占總產(chǎn)能的18.65%。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年，全球電積鎳的新增產(chǎn)能占總產(chǎn)能的比例為8.2%。由于國內(nèi)電積鎳生產(chǎn)線迅速擴(kuò)張，預(yù)計到2024年，全球電積鎳新增產(chǎn)能占總產(chǎn)能的比例將增長至10.26%。2023年，電積鎳產(chǎn)量占一級鎳產(chǎn)量的比例為10.2%；至2024年，這一比例將增長16%。

  隨著鎳價下跌，一級鎳較電池級硫酸鎳的溢價縮小，導(dǎo)致價格差下降至6000元/噸，而鎳價達(dá)到15萬元/噸。當(dāng)硫酸鎳價格與電積鎳的價格相差不足1萬元/噸時，除了擁有MHP和高鎳資源的企業(yè)，其他外購硫酸鎳進(jìn)行電積鎳生產(chǎn)的企業(yè)盈利能力將顯著下降。僅有10%的企業(yè)從外部采購硫酸鎳，其他企業(yè)仍具備盈利潛力，但隨著盈利水平的下降，擴(kuò)產(chǎn)速度將放緩。近日，一級鎳和硫酸鎳的價格差跌至5000元/噸，再次創(chuàng)下新低，因此，擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期減弱。

  截至2023年9月，國內(nèi)精煉鎳總產(chǎn)量達(dá)到2.21萬噸，環(huán)比增長1.4%，同比增長43.18%。9月份，國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量繼續(xù)增加。初步估計，10月份，國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)量將達(dá)到2.28萬噸，環(huán)比增長2.94%，同比增長48.05%。但是，產(chǎn)量增長速度可能放緩。

  由于進(jìn)口量減少，2023年8月，中國進(jìn)口精煉鎳（包括鎳和鈷總量≥99.99%、鈷≤0.005%的未鍛軋非合金鎳、其他未鍛軋非合金鎳及未鍛軋鎳合金）為7154噸，其中，清關(guān)數(shù)量為5200噸，環(huán)比下降46%，同比下降57.95%。根據(jù)最新合同，2023年，中國已采用混合定價方式（一部分現(xiàn)貨采用滬鎳價格，一部分現(xiàn)貨采用LME鎳價格）。這意味著以滬鎳價格計價的現(xiàn)貨不再受進(jìn)口窗口是否開放的影響，可以直接進(jìn)入國內(nèi)市場。受貨運(yùn)節(jié)奏影響，預(yù)計8—9月份的鎳產(chǎn)品進(jìn)口將下滑，因?yàn)楹Ｍ怄嚨男詢r比不如國內(nèi)，國內(nèi)生產(chǎn)的電積鎳明顯具備替代性。

  據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年9月，全國鎳生鐵產(chǎn)量為3.45萬鎳噸，金屬量為79萬實(shí)物噸，實(shí)物噸產(chǎn)量環(huán)比下降1.13%，金屬噸同比增長9.61%。預(yù)計2023年10月，全國鎳生鐵產(chǎn)量將下降至3.4萬鎳噸，金屬量將下降1.44%。盡管仍然存在成本支撐，但不銹鋼產(chǎn)量下降，需求端疲弱，導(dǎo)致鎳生鐵減產(chǎn)。

  截至2023年9月，全國硫酸鎳產(chǎn)量為3.7萬金屬噸，實(shí)物噸產(chǎn)量為16.8萬實(shí)物噸，環(huán)比下降12.89%，同比下降11.02%。主要是因?yàn)榱蛩徭噧r格下滑和利潤下降。此外，硫酸鎳生產(chǎn)一級鎳的盈利下降，電積鎳生產(chǎn)商購買硫酸鎳的積極性下降，從而導(dǎo)致電積鎳需求減少?？傮w來看，供應(yīng)增速趨于平穩(wěn)。

  下游需求也將下滑

  據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年9月，全國不銹鋼產(chǎn)量總計約為322.20萬噸，環(huán)比增長約0.47%，同比增長約16.76%。其中，200系不銹鋼產(chǎn)量約為95.2萬噸，環(huán)比下降約0.42%；300系不銹鋼產(chǎn)量約為164.4萬噸，環(huán)比下降約1.14%；400系不銹鋼產(chǎn)量約為62.6萬噸，環(huán)比增長約7.38%。由于10月份鎳鐵成本居高不下，而不銹鋼庫存高企，需求疲弱，導(dǎo)致企業(yè)虧損面擴(kuò)大，預(yù)計不銹鋼產(chǎn)量將進(jìn)一步減少，預(yù)計10月份國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量將減少至313萬噸，環(huán)比減少約8萬~9萬噸。

  9月份，國內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)量約為74806噸，環(huán)比下降9%，同比下降15%，產(chǎn)量低于預(yù)期。10月份，中國三元前驅(qū)體產(chǎn)量為71235噸，環(huán)比下降5%，同比下降22%。

  此外，合金和電鍍需求對鎳的消耗量保持約為1.5萬噸，約占鎳總需求的8.7%。預(yù)計今年年內(nèi)，高溫合金的訂單需求將帶動合金需求增加。

  綜上所述，供應(yīng)增加速度放緩，三元前驅(qū)體需求下滑，合金需求穩(wěn)定，因此鎳價下跌空間有限。