進(jìn)入11月，滬錫一改此前溫和下跌態(tài)勢(shì)，直線墜落。期價(jià)僅用兩個(gè)交易日就跌穿此前的震蕩區(qū)間下沿，并觸及五個(gè)月低位。
目前國(guó)內(nèi)錫供應(yīng)情況如何？錫礦供應(yīng)擾動(dòng)因素是否仍在？下游需求表現(xiàn)如何，終端需求是否有復(fù)蘇跡象的？近期滬錫期貨下跌的邏輯是怎樣的？后續(xù)還有進(jìn)一步下滑空間嗎？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)滬錫期貨專家為您詳細(xì)解答。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：國(guó)內(nèi)錫供應(yīng)情況如何？錫礦供應(yīng)擾動(dòng)因素是否仍在？
國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)研究員 肖靜：錫錠生產(chǎn)上，包含大廠正常檢修，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定性較高，SMM數(shù)據(jù)顯示前三季度國(guó)內(nèi)精煉錫累計(jì)產(chǎn)出12.21萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加4.36%。10月，市場(chǎng)認(rèn)為供應(yīng)會(huì)有略微減量，但整體平穩(wěn)。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)年底因緬甸佤邦持續(xù)禁礦可能帶來(lái)的錫精礦供應(yīng)緊張持密切關(guān)注態(tài)度。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷兩個(gè)月密集的出口，9月自緬甸進(jìn)口錫精礦量出現(xiàn)斷崖下滑，10月仍難好轉(zhuǎn)。雖然依然沒(méi)有大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的消息，但以目前緬北果敢、佤邦共同肅清電詐民團(tuán)的行動(dòng)看，11月恢復(fù)的可能性也很有限。今年上半年國(guó)內(nèi)75%的錫精礦進(jìn)口源自緬甸，雖然需求上內(nèi)強(qiáng)外弱，內(nèi)外錫市進(jìn)口窗口多處打開(kāi)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)可以通過(guò)進(jìn)口錫錠物流降低錫精礦冶煉影響，但9月進(jìn)口錫錠的環(huán)比走升未能抵消錫礦進(jìn)口斷崖式的下降。原生錫方面，市場(chǎng)正加大對(duì)加工費(fèi)關(guān)注。同時(shí)，再生錫或受限于廢料緊張，近期產(chǎn)出持續(xù)萎縮。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：國(guó)內(nèi)錫礦供應(yīng)暫時(shí)受干擾不大，銀漫礦業(yè)技改后四季度礦石入選品位提高、產(chǎn)出量也超出計(jì)劃，而進(jìn)口端，佤邦選礦廠恢復(fù)，但禁礦仍在繼續(xù)，從9月錫礦進(jìn)口量大幅下滑73%可以看出礦端供應(yīng)收緊已經(jīng)在兌現(xiàn)，但此壓力尚未傳導(dǎo)至錫錠端，國(guó)內(nèi)9月精煉錫產(chǎn)量15430噸，環(huán)比增加45%，另外由于進(jìn)口利潤(rùn)可觀，9月錫錠凈進(jìn)口2198噸，環(huán)比增長(zhǎng)44%，相對(duì)需求的弱復(fù)蘇，錫錠端的供應(yīng)尚且充足。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰：目前緬甸佤邦錫礦出口的問(wèn)題已經(jīng)逐漸解決，當(dāng)?shù)剡x礦也已基本恢復(fù)，預(yù)期進(jìn)入11月錫礦出口會(huì)大幅回升。錫礦供應(yīng)擾動(dòng)的因素基本消退。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：下游需求表現(xiàn)如何，終端需求是否有復(fù)蘇跡象的？
國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)研究員 肖靜：9月國(guó)內(nèi)集成電路累計(jì)同比增速未能轉(zhuǎn)正令市場(chǎng)感到失望，且10月上旬涉錫中下游企業(yè)生產(chǎn)受節(jié)假影響較大。不過(guò)從三方調(diào)研開(kāi)工率看，焊料企業(yè)多認(rèn)為拐點(diǎn)已自7月出現(xiàn)，雖不明確后續(xù)訂單的持續(xù)強(qiáng)度，但多認(rèn)為景氣度有轉(zhuǎn)暖。而在數(shù)據(jù)層面，全球半導(dǎo)體銷售除歐洲區(qū)域外，中國(guó)、美國(guó)、亞太都已走出顯著拐點(diǎn)，周期上看，明年Q2大概率接近正增長(zhǎng)區(qū)間。終端產(chǎn)出上，今年國(guó)內(nèi)光伏、新能源汽車、鉛酸電池產(chǎn)銷增速都很明顯，市場(chǎng)一直擔(dān)心智能手機(jī)產(chǎn)銷，但9月也已看到該板塊在產(chǎn)量、出口上的好轉(zhuǎn)。從集成電路終端整體消費(fèi)看，基本認(rèn)為對(duì)錫價(jià)拖累不大。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：目前來(lái)看，需求端有復(fù)蘇跡象但程度有限，消費(fèi)電子有觸底回升之勢(shì)，全球三季度PC及智能手機(jī)出貨量環(huán)比分別增長(zhǎng)10.71%、14.13%，新能源汽車和光伏全年表現(xiàn)較為亮眼，帶動(dòng)9月錫焊料開(kāi)工率回升至86%，超出市場(chǎng)預(yù)期，而對(duì)應(yīng)到錫的庫(kù)存表現(xiàn)，近期國(guó)內(nèi)順暢去庫(kù)的走勢(shì)遭遇瓶頸，海外庫(kù)存也尚處于高位，全球顯性庫(kù)存依然在探頂，表觀消費(fèi)量有小幅增長(zhǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)前期測(cè)試價(jià)格底部成交明顯好轉(zhuǎn)、需求有一定韌性。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰：目前看，需求側(cè)有好轉(zhuǎn)跡象，終端電子消費(fèi)行業(yè)庫(kù)存周期見(jiàn)底，部分企業(yè)訂單有好轉(zhuǎn)跡象，但仍屬于復(fù)蘇初期。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：近期滬錫期貨下跌的邏輯是怎樣的？后續(xù)還有進(jìn)一步下滑空間嗎？
國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)研究員 肖靜：時(shí)間上，周期上，滬錫趨勢(shì)性走牛需要更長(zhǎng)的時(shí)間跟蹤、等待，高顯性庫(kù)存壓力大，也要等待電子周期的轉(zhuǎn)正，也因此滬錫整體持倉(cāng)萎縮明顯，交投偏清淡。今年，部分增量資金主要來(lái)自對(duì)算力金屬配置上的加成，不過(guò)半個(gè)月前美國(guó)公布針對(duì)AI、GPU等高端芯片出口中國(guó)的禁令后，錫價(jià)人氣受到波及。我們更強(qiáng)調(diào)中低端半導(dǎo)體需求好轉(zhuǎn)，尤其錫精礦供應(yīng)緊俏對(duì)錫價(jià)的支持。過(guò)去兩個(gè)月錫價(jià)相對(duì)抗跌在MA40周均線、21萬(wàn)附近，隔夜短線跌速快，直接跌破，主力月甚至跌破MA250日年線。趨勢(shì)上，因錫價(jià)有波動(dòng)快的特點(diǎn)，跌破關(guān)鍵支撐后，價(jià)格有再下調(diào)萬(wàn)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但更低的價(jià)位意味著更好的多頭配置機(jī)會(huì)，滬錫加權(quán)看，錫價(jià)不排除有跌破20萬(wàn)整數(shù)關(guān)的可能，但價(jià)格可能高于5月中下旬調(diào)整位置。也即盤面上，下滑的空間相對(duì)有限。建議在做好風(fēng)控的基礎(chǔ)上，擇低多配。
創(chuàng)元期貨研究院有色新能源組研究員 李玉芬：昨日夜盤大跌主要由于市場(chǎng)有關(guān)佤邦政府拋儲(chǔ)的傳言，目前該消息未被證實(shí)，有人士表示此1000噸是用于歸還此前拖欠云南礦貿(mào)商的部分，并非拋儲(chǔ)。另外，當(dāng)前錫價(jià)表現(xiàn)低迷，佤邦拋儲(chǔ)的動(dòng)機(jī)也不足，但受消息影響盤面已超跌至接近成本線，關(guān)于后市，中長(zhǎng)期礦端收緊和成本抬升是比較確定的，需求復(fù)蘇跡象尚不明顯但已經(jīng)拐頭趨勢(shì)，基本面并無(wú)明顯過(guò)剩壓力，因此我們認(rèn)為后續(xù)沒(méi)有太多下跌的空間，除非佤邦再出超預(yù)期事件。
華安期貨投資咨詢部分析師 鮑峰：目前滬錫期貨價(jià)格下跌，是對(duì)于供給緩解和需求弱復(fù)蘇導(dǎo)致的基本面邊際走弱的回應(yīng)。但21萬(wàn)附近的價(jià)格，考慮成本和未來(lái)需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)期跌破空間較小。
