云南電解鋁減產(chǎn)再起 推升偏緊預期
發(fā)布時間:2023-11-01 20:14:13      來源:智通財經(jīng)

中金發(fā)布研究報告稱,10月30日云南各電解鋁廠陸續(xù)接到負荷管控通知,省內(nèi)電解鋁企業(yè)或減產(chǎn)9%-40%,初步涉及減產(chǎn)年產(chǎn)能115萬噸左右,占目前云南省運行產(chǎn)能20.3%,并將于當日起執(zhí)行。減產(chǎn)面積和執(zhí)行速度均超預期,年內(nèi)供需過剩或收窄至緊平衡。該行認為云南鋁的供給干擾短期內(nèi)可能難以解決,鋁價或延續(xù)“內(nèi)強外弱”特點,國內(nèi)鋁廠盈利或持續(xù)高于海外鋁廠。

中金主要觀點如下:

云南電解鋁減產(chǎn)再起,涉及年產(chǎn)能115萬噸

10月27日,SMM調(diào)研獲悉,云南省相關(guān)部門及電解鋁相關(guān)部門會議共同商討枯水季行業(yè)用電情況,省內(nèi)電解鋁或出現(xiàn)減產(chǎn)。10月30日云南各電解鋁廠陸續(xù)接到負荷管控通知,省內(nèi)電解鋁企業(yè)或減產(chǎn)9%-40%,初步涉及減產(chǎn)年產(chǎn)能115萬噸左右,占目前云南省運行產(chǎn)能20.3%,并將于當日起執(zhí)行。今日上期所鋁活躍合約結(jié)算價上漲1.35%,重回19000元/噸以上,遠期價格亦有抬升,期現(xiàn)價差有所收窄。

該行預計執(zhí)行減產(chǎn)后云南電解鋁運行產(chǎn)能將由目前的565萬噸下降至440萬噸。規(guī)模上來看,本次限電減產(chǎn)與去年9月初便開始的第一輪120萬噸限電減產(chǎn)規(guī)模相近,但執(zhí)行時點相較去年稍晚一些。展望后續(xù),該行認為受厄爾尼諾氣候影響,今年冬季我國南方降水或?qū)⑤^往年偏多,出現(xiàn)后續(xù)多輪減產(chǎn)的可能性較低?;鶞是樾蜗?,該行假設自11月起減產(chǎn)落地,持續(xù)至明年二季度開始逐步復產(chǎn)。該行的平衡表顯示,本輪負荷管控或?qū)⒂绊?023年供給19.2萬噸,占全年供給比例0.46%;影響24年供給38.3萬噸,占全年供給比例0.90%;2023年和2024年中國鋁產(chǎn)量增速分別下調(diào)至2.9%和2.6%。

減產(chǎn)面積和執(zhí)行速度均超預期,年內(nèi)供需過?;蚴照辆o平衡

雖然今年上半年云南、四川持續(xù)旱情,但7-8月,云南降水恢復,相比往年季節(jié)性處于正常區(qū)間,當?shù)仉娊怃X產(chǎn)能順利復產(chǎn),截至9月云南省運行產(chǎn)能相較復產(chǎn)前增加了225萬噸左右,其中包括180萬噸復產(chǎn)產(chǎn)能以及45萬噸新投產(chǎn)產(chǎn)能??紤]到電解槽頻繁關(guān)停復產(chǎn)成本較高且有損于生產(chǎn)線使用壽命,此前該行曾預計今年枯水季云南或許不會再次要求鋁廠減產(chǎn)。因此,此輪減產(chǎn)無論是減產(chǎn)面積還是執(zhí)行速度,均超出該行的預期。

基本面的角度,雙節(jié)過后,由于三季度云南鋁順利復產(chǎn)以及進口鋁錠流入,截至10月30日,國內(nèi)鋁社會庫存已從節(jié)前的50萬噸低位反彈至65.3萬噸(SMM),累庫幅度超出同期水平。結(jié)合金九銀十成色不足,市場對于鋁庫存向上的預期上升,鋁價下行壓力較大,節(jié)后一周內(nèi),SHFE鋁價自節(jié)前高點回落2.8%。此輪云南鋁減產(chǎn),該行認為或帶動年內(nèi)全球電解鋁過剩幅度收窄至緊平衡,使得累庫預期轉(zhuǎn)為去庫預期,進一步強化目前低庫存對于價格的支撐效應。

短期內(nèi),云南電力偏緊帶來的電解鋁供給干擾可能難以消除

今年上半年云南省、四川省主要河流仍然來水較少,加上去年極端干旱導致蓄水偏低,根據(jù)國家統(tǒng)計局,今年上半年水力發(fā)電同比降低23.6%。前三季度云南水電發(fā)電量累計同比降幅收窄至7.7%,達2185億千瓦時,而前三季度火力發(fā)電同比增加40%至462億萬千瓦時,短期內(nèi)可能難以抵消云南水電減量。另外,考慮到西電東送需求,該行認為四季度云南電力供應仍面臨挑戰(zhàn)。外送方面,截止至8月,年內(nèi)西電東送累計送出量達802億千瓦時,占全省發(fā)電量33%。相較于西電東送計劃量,1-8月累計不足99.7億千瓦時,部分外送壓力或遞延至四季度釋放。而作為枯水期出力重要來源的火電,其發(fā)展則長期停滯。該行認為,當?shù)亟⑼晟啤八痫L光”聯(lián)合調(diào)度機制可能尚需時日,枯水季出現(xiàn)限電減產(chǎn)的現(xiàn)象短期內(nèi)或難以解決。

整體上,該行預計今年云南出現(xiàn)去年極端干旱天氣的概率較低,因此整體減產(chǎn)影響或不及去年下半年至今年春季的兩輪減產(chǎn)規(guī)模。但即使是正常的季節(jié)性降水情況下,云南省內(nèi)電力仍然偏緊致使鋁廠減產(chǎn),暴露了水電季節(jié)性、不穩(wěn)定性的特點與省內(nèi)大工業(yè)用電和外送需求不斷上升之間的矛盾。該行認為云南鋁的供給干擾短期內(nèi)可能難以解決,鋁價或延續(xù)“內(nèi)強外弱”特點,國內(nèi)鋁廠盈利或持續(xù)高于海外鋁廠。