宏觀分析

國內(nèi)：金融監(jiān)管總局發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法》，將商業(yè)銀行劃分為三個檔次，匹配不同的資本監(jiān)管方案。《辦法》明確，商業(yè)銀行的杠桿率不得低于4%，并設置72.5%的風險加權資產(chǎn)永久底線，將大額風險暴露納入集中度風險評估范圍。測算顯示，《辦法》實施后，銀行業(yè)平均資本充足率穩(wěn)中有升。10月財新中國制造業(yè)PMI錄得49.5，較9月下降1.1個百分點，重回收縮區(qū)間。制造業(yè)新訂單指數(shù)連續(xù)第三個月位于擴張區(qū)間，但增幅放緩；新出口訂單指數(shù)仍然低于榮枯線。

國際：美聯(lián)儲連續(xù)兩次利率決議按兵不動，符合市場預期。但不同于此前決議的是，本次決議聲明新增指出，美債收益率攀升帶來的金融環(huán)境收緊可能對經(jīng)濟和通脹有影響，而且，對近幾個月的經(jīng)濟增長顯得滿意。在新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲可能需要進一步加息，暫停后再次加息會很困難的觀點是不正確的。美聯(lián)儲目前完全沒有考慮降息，也沒有討論過降息。美國10月ADP就業(yè)人數(shù)增加11.3萬人，遠不及預期的15萬人，也是連續(xù)三個月不及預期，前值為8.9萬人。

貴金屬

上一個交易日外盤貴金屬維持震蕩，COMEX黃金跌0.15%報1991.3美元/盎司，COMEX白銀漲0.43%報23.05美元/盎司。昨日聯(lián)儲11月議息會議如期暫停加息，但是鮑威爾表示聯(lián)儲仍可能繼續(xù)加息且并未考慮過降息，貴金屬有所承壓。巴以沖突仍在持續(xù)，但避險情緒對貴金屬價格的推動有所轉弱。但是考慮到當前美國經(jīng)濟就業(yè)仍有韌性而且中東地緣沖突可能帶來新一次通脹和供應鏈沖擊，因此聯(lián)儲有繼續(xù)維持高利率的空間，貴金屬依舊面臨了一定政策預期帶來的影響。白銀受工業(yè)與投機屬性影響，波動預計大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【1950，2050】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【21，25】美元/盎司。滬金核心價格區(qū)間【460，485】元/克，滬銀核心價格區(qū)間【5500，6000】元/千克

投資策略：/

風險提示：歐美經(jīng)濟危機，美聯(lián)儲貨幣政策變化、地緣沖突升級.

銅

昨日LME銅報8108.0美元/噸，跌0.14%。上海升水285，廣東升水350。宏觀方面，國內(nèi)財新制造業(yè)PMI與官方同步重回收縮區(qū)間。海外方面，美聯(lián)儲議息會議如期未進行加息，聲明中提到美債收益率可能對經(jīng)濟活動和通脹有影響，但利率政策并不確信已經(jīng)足夠?，F(xiàn)貨端目前仍是低庫存狀態(tài)，未來國內(nèi)產(chǎn)量和進口量保持高位。消費端，在銅價重心已經(jīng)有所下移，和廢銅偏緊的刺激下有所增加，由于消費未來仍有走弱預期，廢銅方面的刺激能力預計弱化。展望后市，銅價繼續(xù)反彈或需關注經(jīng)濟的實質(zhì)性改善，現(xiàn)貨端仍有轉入拖累預期，目前認為反彈高度有限。

投資策略：短期訂單建議隨用隨采，年內(nèi)訂單可等待機會。

風險提示：宏觀政策變化，消費超預期修復等。

鋁

LME上一交易日收2242.5，日跌4或0.18%。供應端，據(jù)行業(yè)媒體消息，新疆某鋁廠機組癱瘓導致停槽，初步計劃減產(chǎn)15wt，仍需關注后續(xù)外部電力協(xié)調(diào)；云南陸續(xù)停槽，預計減產(chǎn)產(chǎn)能在120萬噸左右。需求端，實際需求仍無起色。庫存方面華東繼續(xù)累庫，部分鋁棒廠減產(chǎn)導致行業(yè)鑄錠量有所增加，若維持下去11月很可能要累庫?，F(xiàn)貨市場方面，華南累庫暫停供需格局好轉，現(xiàn)貨貼水收窄；華東現(xiàn)貨貼水繼續(xù)擴大；鋁棒加工費轉弱。成本方面，國內(nèi)電煤價格加速下跌，貴州氧化鋁價格小漲但氧化鋁整體持穩(wěn)，炭塊價格繼續(xù)下跌。海外歐洲天然氣價格和電價轉漲。海外歐美及日本現(xiàn)貨升水持穩(wěn)。

投資策略：多頭19300附近擇機離場，關注宏觀情緒風險；19500-19700保值性空頭可考慮介入；70元/月borrow可考慮買近拋遠操作，關注庫存變化。

風險提示：需求持續(xù)塌陷、云南減產(chǎn)不及預期、宏觀風險。

鉛

隔夜美聯(lián)儲維持利率不變符合市場預期，倫鉛上漲1.35%至2109.5美元，滬鉛上漲0.4%至16350元。現(xiàn)貨對滬鉛2311合約貼水20至升水20元，市場交易多以長單為主。短期新增原生煉廠檢修，疊加前期檢修企業(yè)尚未恢復，再生鉛因為廢電瓶高企維持虧損，供應端受限決定了鉛價向下調(diào)整空間有限。消費市場或呈現(xiàn)一定分化，鉛價重心下移后市場有一定補庫需求。我們延續(xù)近期觀點，鉛市近強弱遠，低位修復行情也將會持續(xù)一段時間。預計鉛波動區(qū)間【16000,16800】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2050,2180】美元。

投資策略：買近拋遠，價格震蕩偏強。

風險提示：擠倉預期反復對價格的沖擊加大。

鋅

昨日外媒新聞報道新星公司旗下鋅礦項目由于虧損而停產(chǎn)，該項目產(chǎn)量約5萬噸/年附近，且處于成本曲線較為末端的位置，這給本就干擾高的鋅礦達產(chǎn)增加了更多不確定性，倫鋅昨夜大幅拉高，一度觸及2598.5美元，最終收報2497美元，漲幅3.29%。現(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨升水對11合約升水130-150，廣東市場對12合約升水170-180。海外正值TC benchmark談判的集中時期，因而近期裝置變化的新聞頻出，從品種看，鋅礦確對冶煉需求處于短缺狀態(tài)，因而加工費下降仍有空間，但由于需求處于邊際放緩的時間段內(nèi)，尚未形成自上而下的資源性短缺，短期內(nèi)鋅價或?qū)挿鹗?，警惕TC談判前更多的新聞釋放。

投資策略：觀望。

風險提示：/

鎳

隔夜市場倫鎳區(qū)間震蕩，收于17935美元/噸，跌160美元或下跌0.88%，滬鎳12合約上漲320元/噸至141840元/噸或上漲0.23%。宏觀方面美聯(lián)儲如期未進行加息以及國內(nèi)財新PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟修復緩慢影響金屬價格，消息面上格林美成功注冊LME交割品而中偉也提交申請，鎳金屬持續(xù)全面過剩以及二級鎳終端需求持續(xù)疲弱拖累鎳價，產(chǎn)業(yè)負反饋下鎳鐵及硫酸鎳價格和原料繼續(xù)承壓，且印尼低價MHP原料持續(xù)釋放回流國內(nèi)，但鎳鐵及硫酸鎳轉產(chǎn)電積鎳路徑利潤均已倒掛支撐較強，短期下行空間較為有限，中長期價格隨著純鎳大幅累庫以及行業(yè)利潤壓縮或繼續(xù)下破。

投資策略：追空謹慎，待滬鎳反彈至高位拋空。

風險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。

錫

LME錫收24000美元/噸，跌0.33%；滬錫夜盤收于205830元/噸，跌0.16%。錫價有所企穩(wěn)，曾有消息稱緬甸拋儲，但是緬甸當?shù)赝锨穱鴥?nèi)礦貿(mào)商后進行交付。目前基本面未見明顯惡化。供應端，預計國內(nèi)冶煉產(chǎn)量短期無明顯影響，進口到港或有所增加。消費端，終端電子行業(yè)已有企穩(wěn)回升跡象，但訂單改善持續(xù)性走弱。展望未來，去庫幅度預計不大，但也無過剩壓力，因此認為價格回調(diào)空間受限，下方將有支撐，中長期平衡仍維持偏多看待。

投資策略：關注低位多配機會。

風險提示：消費不及預期，供應超預期改善等。

焦炭

周三夜盤焦炭J2401收跌2.25%至2386元/噸，領跌黑色，焦煤Jm2401收跌1.93%至1779元/噸，緊隨其后。近期碳元素基本面偏空：（1）鋼廠虧損，持續(xù)對焦炭主動去庫；（2）鋼廠對焦炭首輪提降，并迅速落地；（3）港口動力煤加速壘庫，價格連跌數(shù)日，近兩日加大跌幅。估值方面，目前港口準一冶金焦倉單2409元/噸，盤面貼水0.9%。我們認為，近期宏觀暖風頻吹，黑色系需求呈現(xiàn)弱現(xiàn)實強預期，驅(qū)動盤面補貼水，目前盤面焦炭貼水基本修復，基本面定價權重重新上升。

投資策略：暫時觀望。

風險提示：/

工業(yè)硅

上一交易日工業(yè)硅主力合約2401收14060元/噸，漲-1.47%，主力合約持倉59244手，增倉8923手。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上一交易日現(xiàn)貨價格421#硅（華東）價格下跌100元/噸至15750元/噸。目前市場大多在交易倉單，西南硅廠基本在封盤挺價。目前供應端產(chǎn)量較高位，但云南限電疊加水電價格上漲，西南地區(qū)產(chǎn)量即將下降，成本支撐逐漸加強。需求端，多晶硅需求受產(chǎn)業(yè)鏈跌價拖累，需求轉弱跡象。展望未來，需求增速放緩，供應趨向?qū)捤桑A計工業(yè)硅以震蕩弱勢運行為主，后續(xù)關注倉單流向和需求持續(xù)情況。

投資策略：謹慎持倉，觀望為主。

風險提示：上游供應規(guī)模緊縮、下游需求復蘇不佳。

碳酸鋰

上一交易日碳酸鋰主力合約收154000元/噸，漲幅-0.55%，主力合約持倉86155，增倉2190手。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上一交易日現(xiàn)貨價格下跌，電池級碳酸鋰均價16.4萬/噸，下跌0.1萬/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價15.5萬/噸，下跌0.1萬/噸，鋰輝石精礦（CIF中國）價格下跌2100美元/噸。目前仍然處于供需雙弱，礦端跌價速度緩于鋰價下跌速度，但隨著冶煉利潤修復，冶煉廠逐步結束檢修，供應轉為寬裕。需求端，終端需求轉弱，電池廠成品庫存拖累材料廠排產(chǎn)。展望后市， 遠期有礦端放量預期，澳礦定價調(diào)整加速礦價下行，成本曲線持續(xù)下移，對鋰價支撐削弱，預計碳酸鋰期貨合約震蕩弱勢運行。

投資策略：追空建議保持謹慎。

風險提示：上游增產(chǎn)規(guī)模緊縮，消費不及預期。