宏觀分析

國內(nèi)：央行、外匯局發(fā)聲，強調(diào)要堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的宗旨，始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，充實貨幣政策工具箱。推動金融穩(wěn)定立法，加快金融穩(wěn)定保障基金建設(shè)。做好金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作，推動建立防范化解風(fēng)險長效機制。央行11月2日開展1940億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.8%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日4240億元逆回購到期，因此單日凈回籠2300億元。

國際：美國上周初請失業(yè)金人數(shù)升至21.7萬人，為連續(xù)第六周上升，預(yù)期為21萬人。至10月21日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)由前一周的178.3萬人升至181.8萬人。美國10月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)3.68萬人，前值4.75萬人。美國9月工廠訂單環(huán)比升2.8%，為2021年1月以來最大增幅，預(yù)期升2.4%，前值升1.2%。知情人士稱，日本央行計劃明年退出長達十年之久的超寬松政策。許多日本央行決策者認(rèn)為，退出的時機可能在明年春季左右。

貴金屬

上一個交易日外盤貴金屬維持震蕩，COMEX黃金漲0.29%報1993.3美元/盎司，COMEX白銀漲0.33%報22.865美元/盎司。聯(lián)儲11月議息會議如期暫停加息，但是鮑威爾表示聯(lián)儲仍可能繼續(xù)加息且并未考慮過降息，貴金屬有所承壓。巴以沖突仍在持續(xù)，但避險情緒對貴金屬價格的推動有所轉(zhuǎn)弱。但是考慮到當(dāng)前美國經(jīng)濟就業(yè)仍有韌性而且中東地緣沖突可能帶來新一次通脹和供應(yīng)鏈沖擊，因此聯(lián)儲有繼續(xù)維持高利率的空間，貴金屬依舊面臨了一定政策預(yù)期帶來的影響。白銀受工業(yè)與投機屬性影響，波動預(yù)計大于黃金。Comex黃金核心價格區(qū)間【1950，2050】美元/盎司, Comex白銀核心價格區(qū)間【21，25】美元/盎司。滬金核心價格區(qū)間【460，485】元/克，滬銀核心價格區(qū)間【5500，6000】元/千克。

投資策略：/

風(fēng)險提示：歐美經(jīng)濟危機，美聯(lián)儲貨幣政策變化、地緣沖突升級。

銅

昨日LME銅報8179.5美元/噸，漲0.88%。上海升水195，廣東升水360。宏觀方面，央行會議指出，未來將繼續(xù)因城施策，實施差別化住房信貸政策。海外方面，市場對加息可能已經(jīng)結(jié)束的預(yù)期有所升溫，美元和美債收益率回落。今晚將公布美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，或影響政策預(yù)期，建議關(guān)注?，F(xiàn)貨端目前仍是低庫存狀態(tài)，未來國內(nèi)產(chǎn)量和進口量保持高位。消費端，在銅價重心已經(jīng)有所下移，和廢銅偏緊的刺激下有所增加，由于消費未來仍有走弱預(yù)期，廢銅方面的刺激能力預(yù)計弱化。展望后市，銅價繼續(xù)反彈或需關(guān)注經(jīng)濟的實質(zhì)性改善，現(xiàn)貨端仍有轉(zhuǎn)入拖累預(yù)期，目前認(rèn)為反彈高度有限。

投資策略：短期訂單建議隨用隨采，年內(nèi)訂單可等待機會。

風(fēng)險提示：宏觀政策變化，消費超預(yù)期修復(fù)等。

鋁

LME上一交易日收2232，日跌10.5或0.47%。供應(yīng)端，據(jù)機構(gòu)調(diào)研，云南減產(chǎn)落地實際兌現(xiàn)幅度在80-90萬噸附近，低于前期市場預(yù)期；新疆某鋁廠已完成電力協(xié)調(diào)影響相對有限。需求端，實際需求仍無起色。庫存方面，需求弱、部分鋁棒廠減產(chǎn)以及前期積壓貨物集中到貨導(dǎo)致本周延續(xù)累庫走勢，若維持下去11月很可能要累庫?，F(xiàn)貨市場在看漲情緒影響及供需格局有所好轉(zhuǎn)情況下穩(wěn)中向好，現(xiàn)貨升貼水持穩(wěn)；鋁棒加工費持穩(wěn)。成本方面，國內(nèi)電煤價格繼續(xù)下跌，氧化鋁和炭塊價格持穩(wěn)。海外歐洲天然氣價格和電價持穩(wěn)。海外歐美及日本現(xiàn)貨升水持穩(wěn)。

投資策略：多頭19300附近擇機離場，關(guān)注宏觀情緒風(fēng)險；19500-19700保值性空頭可考慮介入；70元/月borrow可考慮買近拋遠操作，關(guān)注庫存變化。

風(fēng)險提示：需求持續(xù)塌陷、云南減產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀風(fēng)險。

鉛

隔夜倫鉛上漲0.88%至2128美元，滬鉛上漲1.1%至16535元?，F(xiàn)貨對滬鉛2311合約貼水40至升水20元，市場貼水?dāng)U大，下游需求表現(xiàn)分化。近期海外相對偏弱，市場從back轉(zhuǎn)contango結(jié)構(gòu)，階段性交倉高一段落。昨日上期所倉單數(shù)量下降9724噸，出庫數(shù)量增加映射部分補庫需求。短期新增河南原生煉廠檢修，疊加前期檢修企業(yè)尚未恢復(fù)，再生鉛因為廢電瓶高企維持虧損，供應(yīng)端受限讓鉛價震蕩偏強。我們延續(xù)近期觀點，鉛市近強弱遠，價格反彈修復(fù)行情也將會持續(xù)一段時間。預(yù)計鉛波動區(qū)間【16000,16800】元，倫鉛主要波動區(qū)間【2050,2180】美元。

投資策略：買近拋遠，價格震蕩偏強。

風(fēng)險提示：擠倉預(yù)期反復(fù)對價格的沖擊加大。

鋅

昨日夜間倫鋅震蕩下行，最終收報2473美元，跌幅0.68%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨升水對11合約升水120-140，廣東市場對12合約升水80-110。海外正值TC benchmark談判的集中時期，因而近期裝置變化的新聞頻出，從品種看，鋅礦確對冶煉需求處于短缺狀態(tài)，因而加工費下降仍有空間，但由于需求處于邊際放緩的時間段內(nèi)，尚未形成自上而下的資源性短缺，短期內(nèi)鋅價或?qū)挿鹗帲鑄C談判前更多的新聞釋放。

投資策略：觀望。

風(fēng)險提示：/

鎳

隔夜市場倫鎳區(qū)間震蕩，收于17895美元/噸，跌40美元或下跌0.22%，滬鎳12合約上漲150元/噸至141780元/噸或上漲0.11%。宏觀方面美聯(lián)儲11月暫停加息美債美元回落以及國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)偏緩慢影響金屬價格，鎳金屬持續(xù)全面過剩以及二級鎳終端需求持續(xù)疲弱拖累鎳價，產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋下鎳鐵及硫酸鎳價格和原料繼續(xù)承壓，且印尼低價MHP原料持續(xù)釋放回流國內(nèi)，但鎳鐵及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳路徑利潤均已倒掛支撐較強，短期下行空間較為有限，中長期價格隨著純鎳大幅累庫以及行業(yè)利潤壓縮或繼續(xù)下破。

投資策略：追空謹(jǐn)慎，待滬鎳反彈至高位拋空。

風(fēng)險提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動向，其它重點國際事件。

錫

LME錫收23910美元/噸，跌0.38%；滬錫夜盤收于204800元/噸，跌0.37%。曾有消息稱緬甸拋儲，但實際是緬甸當(dāng)?shù)赝锨穱鴥?nèi)礦貿(mào)商后進行交付。目前基本面未見明顯惡化。供應(yīng)端，預(yù)計國內(nèi)冶煉產(chǎn)量短期無明顯影響，進口到港或有所增加。消費端，近期錫價下跌后消費明顯好轉(zhuǎn)，下游采購增加。展望未來，由于現(xiàn)貨在低價階段體現(xiàn)出韌性，在半導(dǎo)體周期性修復(fù)預(yù)期下，預(yù)計平衡仍是去庫方向，價格回調(diào)空間受限，下方將有支撐，中長期平衡仍維持偏多看待。

投資策略：關(guān)注低位多配機會。

風(fēng)險提示：消費不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。

焦煤

周四夜盤黑色系在雙焦領(lǐng)漲帶動下普遍收漲，其中焦煤Jm2401收漲3.65%至1862元/噸，漲幅最大。周四夜間鋼聯(lián)公布數(shù)據(jù)顯示，本周焦煤礦山去庫，鋼廠焦炭采購增加，存在主動補庫跡象。我們認(rèn)為，雙焦供需出現(xiàn)一些邊際改善，但整體上偏空仍占主導(dǎo)：（1）鋼廠虧損減產(chǎn)，本周鐵水日均產(chǎn)量重新回落；（2）焦化廠焦炭減產(chǎn)，焦煤主動去庫；（3）港口動力煤持續(xù)壘庫，價格連跌數(shù)日，近幾日加大跌幅。估值方面，目前沙河驛蒙煤倉單1870元/噸，Jm2401貼水0.4%。我們維持觀點：近期宏觀暖風(fēng)頻吹，黑色系需求呈現(xiàn)弱現(xiàn)實強預(yù)期，驅(qū)動盤面補貼水，目前盤面焦煤貼水基本修復(fù)，基本面定價權(quán)重重新上升。

投資策略：暫時觀望。

風(fēng)險提示：/

工業(yè)硅

上一交易日工業(yè)硅主力合約2401收14020元/噸，漲-0.28%，主力合約持倉62708手，增倉3464手。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。供應(yīng)方面，西北產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，開爐數(shù)維持高位；西南產(chǎn)區(qū)由于水電價格上漲，成本上移導(dǎo)致產(chǎn)量有所回落，部分硅廠減產(chǎn)。需求方面，多晶硅十月產(chǎn)量較月初排產(chǎn)有所下滑，預(yù)計11-12月產(chǎn)量增幅有限，市場情緒轉(zhuǎn)淡。展望未來，需求增速放緩，供應(yīng)趨向?qū)捤?，預(yù)計工業(yè)硅以震蕩弱勢運行為主，后續(xù)關(guān)注倉單流向和需求持續(xù)情況。

投資策略：謹(jǐn)慎持倉，觀望為主。

風(fēng)險提示：上游供應(yīng)規(guī)模緊縮、下游需求復(fù)蘇不佳。

碳酸鋰

上一交易日碳酸鋰主力合約收152400元/噸，漲幅-1.42%，主力合約持倉86387，增倉232手。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上一交易日現(xiàn)貨價格延續(xù)下跌，電池級碳酸鋰均價16.3萬/噸，下跌0.1萬/噸，工業(yè)級碳酸鋰均價15.4萬/噸，下跌0.1萬/噸，鋰輝石精礦（CIF中國）價格下跌2085美元/噸。非洲礦到岸，鹽廠隨利潤修復(fù)復(fù)產(chǎn)，本月供應(yīng)將趨向?qū)捤?。而需求方面，正極材料價格持續(xù)下跌，需求未見明顯好轉(zhuǎn)。展望后市， 遠期有礦端放量預(yù)期，澳礦定價調(diào)整加速礦價下行，成本曲線持續(xù)下移，對鋰價支撐削弱，預(yù)計碳酸鋰期貨合約震蕩弱勢運行。

投資策略：追空建議保持謹(jǐn)慎。

風(fēng)險提示：上游增產(chǎn)規(guī)模緊縮，消費不及預(yù)期。