據(jù)路透社11月2日消息，倫敦金屬交易所（LME）鎳市場(chǎng)上空頭盛行。
基金參與者已將對(duì)較低價(jià)格的押注提高到2019年的水平，如果以未平倉合約的百分比表示，甚至更早。
原因不難理解。
今年大部分時(shí)間里，LME三個(gè)月期鎳價(jià)格一直在下跌，吸引了追蹤動(dòng)量的技術(shù)資金。鎳目前的交易價(jià)格約為每噸18,000美元，自1月初以來下跌了42%，并挑戰(zhàn)了可追溯到2021年底的圖表支撐位。
技術(shù)面的疲軟反映了極其悲觀的基本面情況。由于印尼的生產(chǎn)繁榮，全球鎳市場(chǎng)正在進(jìn)入大規(guī)模供過于求的時(shí)期。
一切都表明價(jià)格還會(huì)更低。
然而，這可是魔鬼般的鎳幣，事情并沒有那么簡單。
大空頭押注的是，市場(chǎng)將日益過剩的低端中間產(chǎn)品部分轉(zhuǎn)化為LME可交割的一級(jí)精煉金屬的速度。
LME鎳合約投資基金定位。來源：路透社
大空頭
截至上周五，投資基金對(duì)LME鎳合約的凈空頭數(shù)量為17,678份合約，較前一周的18,550份略有減少，這是四年來最大的空頭。
考慮到自去年3月倫敦金屬交易所鎳暴跌以來活動(dòng)有所下降，，相對(duì)于未平倉合約的集體空頭頭寸是自2018年初LME 開始發(fā)布其《交易員承諾報(bào)告》以來最大的水平。
如果不是因?yàn)樵谌ツ甑膭?dòng)蕩之后，許多基金仍在避開倫敦市場(chǎng)，這個(gè)數(shù)字可能還會(huì)更大。
在過去兩年中，基金倉位的轉(zhuǎn)變?nèi)匀皇蔷薮蟮摹?022年2月，投資基金持有創(chuàng)紀(jì)錄的多頭頭寸，今年年初，凈多頭仍有7000份合約。
僅今年一年，投資基金凈頭寸的波動(dòng)就相當(dāng)于約15.4萬噸的拋售。
INSG評(píng)估了月度鎳供需平衡。來源：路透社
大量盈余
大空頭是對(duì)大量盈余的押注。
據(jù)國際鎳研究組織(INSG)稱，全球鎳市場(chǎng)于去年 5 月進(jìn)入供需過剩狀態(tài)，此后一直如此。
INSG最新預(yù)測(cè)是，繼2022年鎳供應(yīng)過剩為10.4萬噸后，今年的供應(yīng)將超出需求22.3萬噸。預(yù)計(jì)明年這一差距將擴(kuò)大239萬噸。
相對(duì)于全球市場(chǎng)的規(guī)模，累計(jì)供應(yīng)過剩是巨大的。INSG計(jì)算，去年全球消費(fèi)量為295萬噸。
由于鎳在電動(dòng)汽車電池中的使用，預(yù)計(jì)未來幾年鎳需求將強(qiáng)勁增長。
只是隨著印尼為了成為全球電動(dòng)汽車電池材料中心而建設(shè)更多的加工能力，鎳供應(yīng)量將會(huì)增長得更快。
根據(jù)INSG的數(shù)據(jù)，2022年印尼的礦產(chǎn)鎳產(chǎn)量猛增48%，今年迄今又增長了31%。該國1-8月的產(chǎn)量為130萬噸，占全球產(chǎn)量的一半以上。
到目前為止，印尼新增的供應(yīng)浪潮以冰銅和氫氧化物等金屬形式出現(xiàn)，倫敦金屬交易所或上海期貨交易所都不降這些金屬作為合格的交割品。
鎳空頭押注這種情況即將改變。
縮小差距
印尼已成為檢驗(yàn)鎳獨(dú)特化學(xué)性質(zhì)的大型實(shí)驗(yàn)室，多個(gè)參與者正在研究將該國相對(duì)低品位的礦石加工成更高純度形式的新方法。
隨著所謂的第二類中間產(chǎn)品和高純度第一類精煉金屬之間的技術(shù)差距縮小，市場(chǎng)的價(jià)格差距也縮小了。
分析師們一致認(rèn)為，隨著印尼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，鎳的過剩正越來越多地蔓延到市場(chǎng)的精煉金屬領(lǐng)域。
LME本身就是這一進(jìn)程的加速器。港交所的鎳回收計(jì)劃以及對(duì)中國生產(chǎn)商鎳交割品牌申請(qǐng)審批的加速，這些生產(chǎn)商正在增加新的精煉金屬產(chǎn)能。
華友鈷業(yè)和格林美的鎳板已獲批成為LME交割品牌，中廣核新能源科技也在LME提交申請(qǐng)。這三個(gè)新品牌的年生產(chǎn)能力合計(jì)為2.9萬噸。
值得注意的是，截至9月底，倫敦金屬交易所系統(tǒng)中有1236噸中國品牌鎳，這是自1月份開始發(fā)布庫存來源數(shù)據(jù)以來，中國金屬首次出現(xiàn)在LME月度報(bào)告中。
時(shí)機(jī)仍不確定
盡管鎳市場(chǎng)的發(fā)展方向似乎很明確，但時(shí)機(jī)仍不確定。
LME總庫存已從8月底的不足37000噸恢復(fù)到目前的44784噸，但按照歷史標(biāo)準(zhǔn)來看，這仍然是一個(gè)較低的數(shù)字。
最近一系列為實(shí)物裝船做準(zhǔn)備的取消訂單使可用庫存僅為37062公噸，自8月份以來幾乎沒有變化。
顯然，改變鎳供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)的過程尚未發(fā)展到LME庫存可以重建到反映全球盈余規(guī)模的水平。
該臨界點(diǎn)的確切時(shí)間仍然未知，這意味著大空頭仍然是供應(yīng)鏈能夠盡快縮小鎳產(chǎn)品缺口的一個(gè)大賭注。
