宏觀分析
國(guó)內(nèi)：央行11月6日開(kāi)展180億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日6580億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈回籠6400億元。央行貨幣政策司發(fā)布專欄文章指出，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革將從三個(gè)重點(diǎn)發(fā)力。一是健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，疏通資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，促進(jìn)優(yōu)化金融資源配置。二是推動(dòng)存貸款利率進(jìn)一步市場(chǎng)化，堅(jiān)持用改革的辦法，引導(dǎo)融資成本持續(xù)下降。三是持續(xù)提升房貸利率市場(chǎng)化程度，更好支持剛性和改善性住房需求。
國(guó)際：據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)，10月份全球制造業(yè)PMI為47.8%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上升走勢(shì)，連續(xù)13個(gè)月運(yùn)行在50%以下，全球制造業(yè)呈現(xiàn)波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)。日本央行行長(zhǎng)植田和男暗示，政策制定者不太可能在年底前獲得所需數(shù)據(jù)以宣布是時(shí)候結(jié)束負(fù)利率政策，同時(shí)他繼續(xù)強(qiáng)調(diào)圍繞經(jīng)濟(jì)前景的高度不確定性，關(guān)注薪資-通脹良性循環(huán)是否會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。
貴金屬
上一個(gè)交易日外盤貴金屬全面下跌，COMEX黃金跌0.73%報(bào)1984.7美元/盎司，COMEX白銀跌0.69%報(bào)23.125美元/盎司。周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，帶動(dòng)加息預(yù)期回落。但是考慮到當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)就業(yè)仍有韌性而且中東地緣沖突可能帶來(lái)新一次通脹和供應(yīng)鏈沖擊，因此聯(lián)儲(chǔ)有繼續(xù)維持高利率的空間，貴金屬依舊面臨了一定政策預(yù)期帶來(lái)的影響。白銀受工業(yè)與投機(jī)屬性影響，波動(dòng)預(yù)計(jì)大于黃金。Comex黃金核心價(jià)格區(qū)間【1950，2050】美元/盎司, Comex白銀核心價(jià)格區(qū)間【21，25】美元/盎司。滬金核心價(jià)格區(qū)間【460，485】元/克，滬銀核心價(jià)格區(qū)間【5500，6000】元/千克。
投資策略：/
風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化、地緣沖突升級(jí)。
銅
昨日LME銅報(bào)8247.0美元/噸，漲0.96%。上海升水275，廣東升水345。宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策決心仍強(qiáng)，央行表示將持續(xù)提升房貸利率市場(chǎng)化，更好地支持住房需求。此外，今日將公布海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期10月出口降幅繼續(xù)收窄。現(xiàn)貨端進(jìn)入11月基準(zhǔn)假設(shè)下仍將累庫(kù)。供應(yīng)上預(yù)計(jì)保持高位，產(chǎn)量和進(jìn)口量環(huán)比有增加預(yù)期。消費(fèi)上終端預(yù)計(jì)走弱，再生銅緊張的影響能力降低。展望后市，國(guó)內(nèi)外宏觀氛圍邊際緩和，但銅價(jià)繼續(xù)反彈或需觀察到經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性改善，目前看銅價(jià)反彈高度有限，且仍有重回下行的風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：短期訂單建議隨用隨采，年內(nèi)訂單可等待機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變化，消費(fèi)超預(yù)期修復(fù)等。
鋁
LME上一交易日收2281.5，日漲31或1.38%。供應(yīng)端，云南減產(chǎn)與內(nèi)蒙投產(chǎn)一同進(jìn)行，短期運(yùn)行產(chǎn)能仍維持相對(duì)高位。需求端旺季不旺，但下滑幅度有限。庫(kù)存方面繼續(xù)增加，遠(yuǎn)超去年同期11w之多，云南減產(chǎn)短期難以帶來(lái)產(chǎn)量明顯下滑，預(yù)計(jì)11月大概率仍階段性累庫(kù)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，云南減產(chǎn)供應(yīng)收緊預(yù)期下現(xiàn)貨貼水繼續(xù)收窄；鋁棒加工費(fèi)持穩(wěn)。成本方面，國(guó)內(nèi)電煤價(jià)格跌勢(shì)趨緩，氧化鋁和炭塊價(jià)格持穩(wěn)。海外歐洲天然氣價(jià)繼續(xù)下跌，但電價(jià)未及時(shí)跟隨下滑。海外歐洲現(xiàn)貨升水下滑。
投資策略：19500附近可考慮空配或者鋁廠利潤(rùn)保值，關(guān)注云南減產(chǎn)兌現(xiàn)情況；70元/月borrow可考慮買近拋遠(yuǎn)操作，關(guān)注庫(kù)存變化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)塌陷、云南減產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.62%至2186美元，滬鉛下跌0.36%至16560元?，F(xiàn)貨對(duì)滬鉛2311合約貼水20至升水20元，市場(chǎng)貼水縮窄，倉(cāng)單貨源需求增加。當(dāng)前倫鉛庫(kù)存增幅有限，海外累庫(kù)放緩。國(guó)內(nèi)依托出口帶動(dòng)去庫(kù)的動(dòng)能減弱，終端補(bǔ)庫(kù)為倉(cāng)單貨源，社會(huì)庫(kù)存微增。近期，鉛市場(chǎng)矛盾主要集中在供應(yīng)端，河南煉廠新增檢修，讓原有檢修企業(yè)范圍擴(kuò)大，預(yù)期減量過(guò)萬(wàn)噸，再生鉛仍延續(xù)小幅虧損，供應(yīng)端受限讓鉛市累庫(kù)節(jié)奏后延，近月端back結(jié)構(gòu)維持，鉛價(jià)短期偏強(qiáng)震蕩。目前來(lái)看，價(jià)格反彈后也將進(jìn)一步考驗(yàn)消費(fèi)補(bǔ)庫(kù)的可持續(xù)性，市場(chǎng)由于不會(huì)見(jiàn)到顯著短缺，絕對(duì)價(jià)格漲幅也有限，預(yù)計(jì)滬鉛主力波動(dòng)區(qū)間【16200,16800】元，倫鉛主要波動(dòng)區(qū)間【2050,2200】美元。
投資策略：買近拋遠(yuǎn)，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，內(nèi)外比價(jià)有一定上行空間可嘗試跨市反套。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不確定性背景下需求拖累導(dǎo)致累庫(kù)幅度加深。
鋅
昨日倫鋅再度上行，一度觸及2589.5美元，最終收?qǐng)?bào)2567.5美元，漲幅2.07%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，上?，F(xiàn)貨升水對(duì)12合約升水60-80，廣東市場(chǎng)對(duì)12合約升水60-105。由于四季度暫無(wú)成規(guī)模的檢修計(jì)劃，因而在消費(fèi)不及季節(jié)性的情況下，國(guó)內(nèi)開(kāi)始緩慢累庫(kù)；中長(zhǎng)周期平衡結(jié)果看，低礦價(jià)引發(fā)的供應(yīng)新聞在鋅礦benchmark談判之間可能頻繁出現(xiàn)，造成鋅價(jià)波幅加劇。倫鋅來(lái)到壓力位2600美元附近，滬鋅也正值22000元附近，觀望壓力位的測(cè)試。建議觀望，警惕盲目追漲。
投資策略：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示：/
鎳
隔夜市場(chǎng)倫鎳震蕩走高，收于18420美元/噸，漲225美元或上漲1.24%，滬鎳12合約上漲360元/噸至143410元/噸或上漲0.25%。宏觀方面美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟美元指數(shù)回調(diào)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏緩慢影響金屬價(jià)格，鎳金屬持續(xù)全面過(guò)剩以及二級(jí)鎳終端需求持續(xù)疲弱拖累鎳價(jià)，產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋下鎳鐵及硫酸鎳價(jià)格和原料繼續(xù)承壓，且印尼低價(jià)MHP原料持續(xù)釋放回流國(guó)內(nèi)，但鎳鐵及硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳路徑利潤(rùn)均已倒掛支撐較強(qiáng)，短期下行空間較為有限，中長(zhǎng)期價(jià)格隨著純鎳大幅累庫(kù)以及行業(yè)利潤(rùn)壓縮或繼續(xù)下破。
投資策略：待滬鎳反彈至高位拋空。
風(fēng)險(xiǎn)提示：印尼產(chǎn)業(yè)政策動(dòng)向，其它重點(diǎn)國(guó)際事件。
錫
LME錫收24745美元/噸，漲1.46%；滬錫夜盤收于209400元/噸，漲0.87%。錫價(jià)繼續(xù)反彈，逐漸接近消息面刺激前價(jià)格。目前基本面未見(jiàn)明顯惡化。供應(yīng)端，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量短期無(wú)明顯影響，進(jìn)口到港或有所增加。消費(fèi)端，近期錫價(jià)下跌后消費(fèi)明顯好轉(zhuǎn)，下游采購(gòu)增加。展望未來(lái)，由于現(xiàn)貨在低價(jià)階段體現(xiàn)出韌性，在半導(dǎo)體周期性修復(fù)預(yù)期下，預(yù)計(jì)平衡仍是去庫(kù)方向，價(jià)格回調(diào)空間受限，下方將有支撐，中長(zhǎng)期平衡仍維持偏多看待。
投資策略：關(guān)注低位多配機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)不及預(yù)期，供應(yīng)超預(yù)期改善等。
焦煤
周一夜盤黑色系窄幅震蕩，漲跌互現(xiàn)，其中焦煤Jm2401收漲1.14%至1920元/噸，漲幅最大。上漲驅(qū)動(dòng)來(lái)自增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債等積極財(cái)政政策改善鋼材需求預(yù)期，提振正反饋；近一周焦煤礦山去庫(kù)，鋼廠焦炭采購(gòu)增加，雙焦供需出現(xiàn)一些邊際改善。但現(xiàn)階段黑色系現(xiàn)實(shí)基本面仍偏弱：（1）鋼廠虧損減產(chǎn)，鐵水日均產(chǎn)量下降，且11-12月存在采暖季環(huán)保限產(chǎn)以及執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策、鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步下降的可能；（2）焦化廠焦炭減產(chǎn)，焦煤主動(dòng)去庫(kù)；（3）港口動(dòng)力煤持續(xù)壘庫(kù)，價(jià)格承壓回落。估值方面，目前沙河驛蒙煤倉(cāng)單1870元/噸，Jm2401升水2.7%。
投資策略：焦煤買05空01。
風(fēng)險(xiǎn)提示：短期鋼材需求強(qiáng)勁超預(yù)期，焦煤供應(yīng)大幅收緊。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2401收14255元/噸，漲0.81%，主力合約持倉(cāng)68996手，增倉(cāng)4604手。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，不通氧553#硅（華東）均價(jià)14350元/噸，通氧553#硅（華東）均價(jià)15000元/噸，421#硅（華東）均價(jià)15700元/噸。供應(yīng)上整體維持高位，西南地區(qū)由于水電價(jià)格上漲，成本重心上移，當(dāng)前涉電減產(chǎn)企業(yè)較少。需求上，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格延續(xù)下跌走勢(shì)，多晶硅持續(xù)負(fù)反饋，對(duì)工業(yè)硅需求放緩。基本面供強(qiáng)需弱，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)。后市展望，枯水季來(lái)臨，西南電價(jià)上漲成本支撐加強(qiáng)，西南地區(qū)開(kāi)工率下行，預(yù)計(jì)工業(yè)硅價(jià)格延續(xù)震蕩運(yùn)行，后續(xù)關(guān)注供應(yīng)減量和成本支撐情況。
投資策略：謹(jǐn)慎持倉(cāng)，觀望為主。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游供應(yīng)規(guī)模緊縮、下游需求復(fù)蘇不佳。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約收147150元/噸，漲幅-3.63%，主力合約持倉(cāng)106800，增倉(cāng)12728手。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)16.0萬(wàn)/噸，下跌0.15萬(wàn)/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)15.2萬(wàn)/噸，下跌0.1萬(wàn)/噸，鋰輝石精礦（CIF中國(guó)）價(jià)格持穩(wěn)在2070美元/噸。供應(yīng)上邊際修復(fù)明確，致遠(yuǎn)鋰業(yè)11月逐步恢復(fù)生產(chǎn)，江西減停產(chǎn)企業(yè)以代加工為主，碳酸鋰周度產(chǎn)量預(yù)計(jì)上行。需求上，終端需求至鋰鹽有2個(gè)月左右傳導(dǎo)周期，11月材料廠排產(chǎn)下降，對(duì)碳酸鋰需求放緩。展望后市，碳酸鋰仍將走向供需過(guò)剩局勢(shì)，預(yù)計(jì)碳酸鋰期貨合約震蕩弱勢(shì)運(yùn)行。
投資策略：追空建議保持謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游增產(chǎn)規(guī)模緊縮，消費(fèi)不及預(yù)期。
