九月末十月初在成本倒掛影響下，冶煉企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)，供需矛盾階段性緩和，造就了碳酸鋰強勢反彈行情。然而好景不長，碳酸鋰反彈行情轉(zhuǎn)瞬即逝，期價重回跌勢，近兩日破位大跌，創(chuàng)上市以來新低。造成此次行情下跌的主要原因是什么？后市下跌空間又有多少？
鋰礦價格加速下調(diào)，冶煉企業(yè)利潤恢復(fù)
引發(fā)本輪行情下跌的原因之一當屬鋰礦價格的加速下調(diào)。我國鋰輝石精礦絕大多數(shù)需要進口，由于此前定價模式主要為Q-1、M-1模式，即到港月上個月或者上個季度的鋰價來計算成本。這就導(dǎo)致鋰礦價格的調(diào)整相對于碳酸鋰有明顯的滯后性，在碳酸鋰價格不斷下調(diào)的過程中，鋰礦價格仍然較高，致使冶煉企業(yè)成本倒掛，此前部分鋰鹽企業(yè)停產(chǎn)檢修就是因為生產(chǎn)出現(xiàn)虧損。然而，10月以來，鋰礦價格加速下調(diào)，鋰輝石精礦（6%）中國港口CIF報價從10月9日的2850美元/噸下調(diào)至11月7日的2050美元/噸，累計跌幅達800美元/噸。粗略計算，冶煉企業(yè)采用鋰輝石加工成電池級碳酸鋰的利潤也從每噸虧損3萬元左右恢復(fù)到每噸利潤1萬元附近，利潤恢復(fù)助力前期停產(chǎn)檢修的企業(yè)在檢修完成后陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。
數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng)
四季度澳礦定價談判基本落下帷幕，據(jù)SMM消息，澳洲頭部礦山greenbushes目前4季度的商定價格依舊為2984美元，采用Q-1定價模式，為市場最高點。部分鋰鹽企業(yè)開始與礦山談m 2的臨單定價模式，但礦山讓利成交的可能性較小。目前來看，雖然部分礦山提供的m 1的定價模式大幅拉低Q4臨單價格，但因為用此機制定價的量值依舊偏少，使得近日鋰輝石價格下探趨勢有所緩解。
不過，中資企業(yè)在非洲布局的鋰礦資源開始進入爬坡期，非洲低價礦陸續(xù)回流國內(nèi)，對國內(nèi)鋰礦資源將是有力的補充，也將改變國內(nèi)鋰資源對澳礦過度依賴的局面。
需求進入淡季 上下游加速去庫
由于過去 2 年的中下游需求增速遠高于上游供給，上游自主礦一體化企業(yè)和外采鋰礦加工廠，皆幾倍以上利潤；中游則從制造業(yè)企業(yè)下滑成加工廠，僅賺取微薄的加工利潤。在鋰電行業(yè)進入排產(chǎn)淡季的背景下，中游為規(guī)避虧損或繼續(xù)維持剛需采購和逢低采買策略，不會主動挺價，疊加中游材料廠和電池廠的庫存水平相對較高，企業(yè)積極采取去庫（原材料 成品）操作，需求轉(zhuǎn)淡將被去庫存策略繼續(xù)放大。
需求疲軟會不斷向上游傳導(dǎo)，加上碳酸鋰價格和鋰礦價格不斷下調(diào)，囚徒困境下，鋰鹽企業(yè)和鋰礦企業(yè)慢慢開始甩貨，近期鹽湖大廠集中放貨和鋰礦企業(yè)加快拍賣也可略見一斑。而對于鋰礦企業(yè)來說，在經(jīng)歷過18-19年那波價格下跌行情之后，礦山對于去庫的認知和動作都明顯加快，不論冶煉企業(yè)是否挺價，鹽湖端和礦端都會繼續(xù)滿產(chǎn)，在利潤仍比較豐厚的時候加快出庫，在鋰礦定價上也愿意做出一定程度的讓步。
供應(yīng)邊際修復(fù) 鋰鹽企業(yè)被動累庫
近期推動行情快速下調(diào)的核心還是來自于碳酸鋰供應(yīng)端邊際修復(fù)。10月份碳酸鋰產(chǎn)量大概率環(huán)比下滑，庫存也有所減少，但隨著冶煉企業(yè)利潤恢復(fù)，近期碳酸鋰冶煉企業(yè)復(fù)產(chǎn)明顯增多，包括前期檢修停產(chǎn)的四川、江西等地企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，11月碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)期將有所恢復(fù)。另一方面，近期鹽湖大廠集中放貨也為市場提供了供應(yīng)增量。碳酸鋰供應(yīng)增加恢復(fù)，令此前略微緩和的供需矛盾進一步加劇，碳酸鋰庫存也出現(xiàn)明顯增加，結(jié)束了此前不斷去化的局面。據(jù)SMM消息，截止11月2日，碳酸鋰庫存錄得59756噸，周環(huán)比增1165噸，其中下游庫存去1095噸至10706噸，上游鹽廠增3195噸至36540噸。并且在結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)為上游累庫、下游去庫的特征。
總的來說，雖然終端新能源汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍然較好，但是中游的表現(xiàn)卻不盡如人意，正極材料產(chǎn)量連續(xù)數(shù)月下滑，也體現(xiàn)了中游企業(yè)庫存水平較高，企業(yè)優(yōu)先采取去庫存的策略。在下游去庫存策略的背景下，鋰礦資源和碳酸鋰產(chǎn)量的不斷增加，造成鋰鹽企業(yè)庫存被動累積，鋰鹽價格也承壓走弱，將繼續(xù)向下尋找成本支撐。后續(xù)價格反彈或有賴于供應(yīng)端再次減量，或者當下游去庫階段性完成之后，在補庫需求的刺激下價格反彈。
